中国股票发行审核制度演变历程

三、竞价发行
• • • • • • • • 第一次竞价发行1994年 哈岁宝以25.8倍市盈率发行 琼金盘由于发行价过高，2500万股中，券商包销 1300万股。 4家试点后，竞价方式废止。 第二次竞价发行2000年 安泰科技50.94倍市盈率 闽东电力88.69倍市盈率 用友软件64.35倍市盈率
二、网下发行与网上发行并存 • • • • • 一、网上竞价发行 二、网上定价发行 三、全额预缴款，比例配售，余额即退 四、全额预缴款，比例配售，余额转存
三、一级市场法人配售和网上定价发行相结合 • • 一、一级市场法人配售和网上定价发行相结合 二、一级市场法人、二级市场投资者配售和网上 定价发行
第三节 谁来买
• • • • • • 一、网下发行新股 直接发行、认购证、储蓄存款 二、网下发行与网上发行并存 一级市场法人配售和网上定价发行相结合 大比例配售给机构、限定家数、减持预报 三、新股发行的辅助机制
一、网下发行新股
• • • • • 一、80年代起步时期 故事一：摊派买股发财 二、摇号抽签认购证发行 故事二：深圳8.10事件 三、与储蓄存单挂钩新股发行
一、审批制
• • • （二）中国的审批制 1、“额度管理”阶段 主要做法是，国务院证券管理部门根据国民经济 发展需求及资本市场实际情况，先确定融资总额 度，然后根据各个省级行政区域和行业在国民经 济发展中的地位和需要进一步分配总额度，再由 省级政府或行业主管部门来选择和确定可以发行 股票的企业（主要是国有企业）。
•
企业一般以一个很低的价格，通常是面值发售股 票，往往还附带最低收益率保证，投资者相当于 将股票作为储蓄的一种。
二、固定市盈率定价发行 • • • • • 每股发行价=每股税后利润*市盈率（13-16） 市盈率：发行当年预测每股税后利润/过去1年或2 年每股税后利润 竞价发行 过去3年每股税后利润 发行当年盈利预测每股税后利润（20%处罚）
二、核准制
• • • （二）中国的核准制 2、“保荐制”阶段 保荐制下，企业发行上市不但要有保荐机构进行 保荐，还需要具有保荐代表人资格的从业人员具 体负责保荐工作。保荐工作分为两个阶段，即尽 职推荐和持续督导阶段。
三、注册制
• • 一、内涵 证券监管部门公布股票发行的必要条件，只要达 到所公布条件要求的企业即可发行股票。发行人 申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完 全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的 职责是对申报文件的真实性、准确性、完整性和 及时性做合规性的形式审查，而将发行公司的质 量留给证券中介机构来判断合决定。
四、新股发行的辅助机制 • • 一、绿鞋期权 二、回拨机制
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二、核准制
• • （一）内涵 核准制则是介于注册制和审批制之间的中间形式。 它一方面取消了的指标和额度管理，并引进证券 中介机构的责任，判断企业是否达到股票发行的 条件；另一方面证券监管机构同时对股票发行的 合规性和适销性条件进行实质性审查，并有权否 决股票发行的申请。
二、百度文库准制
• • • （二）中国的核准制 1、“通道制”阶段 2001年3月实行了核准制下的“通道制”，也就 是向综合类券商下达可以推荐拟公开发行股票的 企业家数。只要具有主承销商资格，就可获得2至 9个通道，通道制改变了过去行政机制遴选和推荐 发行人的做法，使主承销商在一定程度上承担起 股票发行风险，同时也获得了遴选和推荐股票发 行的权力。
中国股票发行审核制度演变历程
中国股票发行承销制度演变历程
• • • 一、谁来卖 二、价钱怎么定 三、谁来买
第一节 谁来卖
• • • • • • • 一、审批制 额度控制 指标管理 二、核准制 通道制 保荐制 三、注册制
一、审批制
• • （一）内涵 审批制是一国在股票市场的发展初期，采用计划 的办法分配股票发行的指标和额度，由地方或行 业主管部门根据指标推荐企业发行股票的一种发 行制度。公司发行股票的首要条件是取得指标和 额度，因此，审批制下公司发行股票的竞争焦点 主要是争夺股票发行指标和额度。
一、审批制
• • • （二）中国的审批制 2、“指标管理”阶段 这一阶段实行“总量控制，限报家数”的做法， 由国务院证券主管部门确定在一定时期内发行上 市的企业家数，然后向省级政府和行业主管部门 下达股票发行家数指标，省级政府或行业主管部 门在上述指标内推荐预选企业，证券主管部门对 符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申 报材料并审核。
三、注册制
• • • （二）中国的注册制 1、政策指引 2、三板市场
第二节 价钱怎么定
• • • • • • • 一、自发固定价格发行 二、固定市盈率定价发行 历史每股收益/预测每股收益 三、竞价发行 四、询价发行 五、发行人与投资人之间的利益分配 六、到底什么样的价格才算公允
一、自发固定价格发行