美国金融市场概述

1/21/2014
商业票据发行方式
• 商业票据的发行方式通常有两种：第一种是发行 公司直接发行，卖给购买者，这样可节省付给中 间商的费用，但手续较烦。第二种是委托交易商 代售。非金融公司发行商业票据大都通过交易商， 金融公司出售商业票据则采用上述两种方法。
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商业票据买方及特点
• 商业票据的主要买主有商业银行、非金融公司、 保险公司、私人年金基金、投资公司和其他单位。 商业票据的流动性不如银行承兑票据，其安全性 不如国库券，但利息率较高。而且，发行商业票 据的大公司为了保证正常的资金来源和商业信誉， 很少到期拒付本利，因而投资者愿意购买或持有 商业票据。
美国金融市场浅析 US Financial Markets
1 美国金融市场的构成 1.1 美国货币市场概述 1.1.1 美国货币市场构成 1.2 美国资本市场 1.2.1 美国资本市场构成
美国金融市场的构成
• 1、货币市场 • 2、资本市场 • 资本市场与货币市场的比较,联系,区别(从功能,成本,风险,效率机制 方面考虑) • 资本市场：是指证券融资和经营一年以上中长期资金惜贷的，包括股 票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等，其融通的资金主 要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。作为资本市场重 要组成部分的证券市场，具有通过发行股票和债券的形式吸收中长期 资金的巨大能力，公开发行的股票和债券还可在二级市场自由买卖和 流通，有着很强的灵活性。 • 货币市场：是经营一年以内短期资金融通的金融市场，包括同业拆借 市场、票据贴现市场、回购市场和短期信贷市场等。
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银行贷款市场和抵押市场
• 银行贷款市场即银行向企业发放中长期贷款的市 场； • 抵押市场则是以不动产做抵押筹集资金的市场。
1.联邦政府对抵押市场的管理较其他金融市场严密，而且有的抵押债券 由政府担保或保险。 2.根据借款人不同，抵押市场可分为居民抵押贷款和非居民抵押贷款两 种，其中居民抵押贷款占了市场的很大份额。
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美国货币市场概述
美国货币市场的建立晚于英国，但其发展迅速，在市场规模、市场 结构、市场自由度、信用工具创新、货币政策传导等方面都较其他国 家更为成熟和完善，因而美国货币市场成为世界上最发达的货币市场。 美国货币市场实际是一个无形市场，由市场的参与者通过网络交易 系统、电话、电传联系成交，它是一个竞争性很强的市场，成交金额 也很大，属批发市场。
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银行承兑票据市场
• 同我们现在的承兑市场
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大额可转让定期存单市场
• 1.
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商业票据市场的类型
• 1.票据承兑市场。 • 承兑是指汇票到期前，汇票付款人或指定银行确 认票据记明事项，在票面上做出承诺付款并签章 的一种行为。 • 2.票据贴现市场。 • 票据贴现是指票据持有者为取得现金，以贴付利 息为条件向银行或贴现公司转让未到期票据的融 资关系。票据贴现可以使工商企业的资本从票据 债权形式转化为现金形式，从而有利于资金周转， 使资金循环顺利进行。
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资本市场构成
• 1.债券市场 • 2.股票市场 • 3.银行贷款市场和抵押市场
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美国资本市场特点
美国资本市场(American Capital Markets) 美国有五个全国性的 股票交易市场。公司无论大小，在投资银行的支持下，均有上市融资 的机会。美国没有货币管制，美元进出美国自由，且政策鼓励外国公 司参与投资行为，成为世界金融之都。 • 数量巨大、规模各异的机构和个人投资者根据各自的要求和目的 在不同的股市寻找不同的投资目标，为美国股市提供了世界上最庞大 的资金基础，从而使美国股市的交投十分活跃，融资及并购活动频繁； • 上市公司可随时发行新股融资。发行时间与频率没有限制，通常 由董事会决定，并向证券监管部门上报。通常如果监管部门在20天内 没有回复，则上报材料自动生效。如监管部门提出问题，则回答其问 题。通常监管部门有30天的必须答复时间下限。当公司股票价格达到 5美元以上时，上市公司股东通常可将其持有的股票拿到银行抵押， 直接获得现金贷款。上市公司还可以向公众发行债券融资。 •
发行的债权，为政府运作、公共设施和公益服务提供资金。 • 公司债券：同我国公司债券。 • 扬基债券：是在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政 府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元 为计值货币的债券。“扬基”一词英文为“Yankee”，意为美利坚合 众国（“美国佬”）。由于在美国发行和交易的外国债券都是同“美 国佬”打交道，故名扬基债券。
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债券市场组成
• • • • • （1）联邦政府债券市场。 （2）联邦政府机构债券市场。 （3）州及地方政府债券市场。 （4）公司债券市场。 （5）扬基债券（Yankee Bonds）。
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债券市场组成简介
• 联邦政府债券市场:美国财政部为弥补财政赤字或兴办公共工程向其他
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商业票据发行者
• 商业票据的发行者主要有工商业大公司、公共事 业公司、银行持股公司以及金融公司。金融公司 包括从事商业、储蓄及抵押等金融业务的公司， 从事租赁、代理及其他商业放款的公司以及从事 保险和其他投资活动的公司。
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商业票据的作用
• 发行者从商业票据市场筹措资金，一般是为解决 临时性的资金需要。当预计在近期内可以用一些 即将收到的资金来偿忖时，他们不必向银行以较 高的利率借款，而通过商业票据市场筹措资金。 因为商业票据的成本费用一般低于银行的短期借 款，而且大公司发行商业票据可以筹措到大笔资 金而不需要登记注册。当商业票据到期时，公司 亦可以发行新票据来偿还，以保证连续地大量借 款。
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商业票据市场概述
• 商业票据市场是货币市场中历史最悠久的短期金 融市场，它是指买卖业绩卓著而极有信誉的工商 企业所发出的期票的市场。商业票据市场上交易 的对象是具有高信用等级的大企业发行的短期、 无担保期票。期限一般为3～270 天不等。由于商 业票据偿还期很短，而且大多数票据发行人在面 临投资者流动性压力时，常常在偿还期以前就买 回商业票据，故商业票据没有专门的流通市场， 基本上一种初级市场。
• 联邦政府机构债券市场：由美国联邦政府所属机构或联邦政府创办的
• 地方政府债券：是由州、地方政府、特定管理机构或特别行政区
经营机构发行的债券。这种债券不是由美国财政部发行的，因而不是美国财 政部的直接债券。
政府部门、地方政府、各种金融机构、各种实业公司以及居民发行的债务凭 证。此种债券分为可上市交易的市场债券与不可上市交易的非市场债券。后 者主要以公共基金和私人部门直接买入的形式发行，包括政府帐户系列债券、 中长期储蓄债券、外国债券等。 前者以拍卖形式向社会公开发行，是美国联 邦政府的主要筹资形式，包括短期国债券，中期国债券和长期国债券。
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美国货币市场构成
• • • • • • • • 1.国库券市场（Treasury Bill）。 2.联邦基金市场（Federal Fund）。 3.商业票据市场（Commercial Paper）。 4.银行承兑票据市场（Banker’s Acceptance）。 5.大额可转让定期存单市场（CDs）。 6.回购协议市场（Repurchase Agreement）。 7.联邦政府机构短期证券市场。 8.市政短期证券市场。
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股票市场市场构成
• 美国的股票市场分为四级市场：
• 一级市场即发行市场，也称初级市场。
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二级市场可分为有组织的交易市场和场外交易市场（Over the Counter， OTC）。
• 第三市场是指虽在证券交易所挂牌上市但在场外市场进行交易的股票 市场。 • 第四市场是指各机构投资者之间直接进行股票买卖的市场。
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国库券市场的功能
• 1、对发行人来讲，有利于用经济方法弥补国家财 政收支差额，发挥国家财政在国家经济建设中的 主导作用。 • 2、对投资者来讲，是短期资金投资的重要市场。 国库券在市场上之所以受到欢迎，是由它本身的 特征所决定的 • 3、对中央银行来讲，是贯彻其货币政策的首要场 所。
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国库券市场的主要特征
• 1、市场风险小 • 由于它是由政府发行，因而被称为零风险的金边债券，这同私人 部门发行的货币市场工具不可同日而语。 • 2、流动性强 • 它的高组织性、高效率和充分竞争性非其他短期金融工具所能比 拟，迅速变现能力强化了这一特征。 • 3、税收优惠 • 亦即它的免税特征，这一特性有利于增强国库券的吸引力。 • 因此，国库券市场交易活跃，既是投资者的理想场所，也是商业 银行调节流动性和中央银行公开市场操作的场所。
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国库券市场（Treasury Bill）综述
• • • • • 国库券是为解决国库资金周转困难而发行的短期债务凭证。具有以 下特点： 1、期限短，流动性强；国库券发行频率高，但存量可观。 2、国库券发行一般采用间接发行方式由金融机构承销。 3、国库券安全性好，收益率合理且可以免税。 国库券市场又称短期政府债券市场，是政府为弥补国库资金临时 不足而发行的短期债务凭证。它是货币市场中最重要的组成部分之一， 发行量和交易量都非常巨大，在满足政府短期资金周转的需要方面发 挥着重要作用。 国库券市场的活动包括国库券的发行与转让流通。国库券市场不 仅是投资者的理想场所，是商业银行调节二级准备金的重要渠道，还 是政府调整国库收支的重要基地，是中央银行进行公开市场业务操作 的重要场所。