资本市场研究创业板专题调研汇报923汇报版之四
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NASDAQ市场
8、 期权计划、VC、M&A 90%的公司都实行了股票期权计划； 一季度173家退出，96家是缘于M&A ； 90年代，Nasdaq 市场吸收了美国每年VC（450-650亿US$ ）的一半。
11
NASDAQ市场
NASDAQ市场成为全球创业板市场的旗帜 关键在于将创新科技、风险投资、证券市场联动获利、 彼此促进的资金流动和效益增长方式。
ＮＡＳＤＡＱ 全国市场，第二 选择 未有最低要求
净有形资产 1200 万美元 没有最低要求 公开发行市值 1500 万美元;至 少达 1000 万股 3年
小型资本市场 未有最低要求
总资产 400 万美 元 200 万美元 公开发行市值 100 万美元;至少 达 10 万股 没有最低要求
2021/3/8
253个交易日中，有250个交易日的成交量名列世界榜首。 (3)综合指数:在过去的29年间，NASDAQ综合指数增长
了3500%。
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NASDAQ市场
2、宽松的上市条件 纳斯达克的哲学是:决定一个公司是否满足上市标准的是
投资者，而非纳斯达克。 3、较低的筹资成本和较高的市盈率
企业股权融资成本主要包括上市费和中介费。外国公司在 NASDAQ市场上二级和三级ADRS的初次挂牌费分别为5000─5万 美元和5000-3万美元，也就是说，入市费不超过5万美元，其 中包括一次性的基本费用50000美元和浮动费用;年度挂牌费仅 为2500-8000美元。
公开发行市值 5000 万元;至少 达总股数 25% 3 年-(1 年)
全国市场，第一 选择 最新财政年度或 前三个财政年度 中的两个财政年 度 纯 利 润 达 40 万美元,最新财 政年度或前三个 财政年度中的两 个财政年度税前 利润达 75 万美 元 净有形资 400 产 万美元 没有最低要求
公开发行市值 3000 万美元;至 少达 50 万股 没有最低要求
第一类 纳斯达克全美市场体系，大约4400种股票; 第二类是纳斯达克小额市值体系，大约1700种股票。 后者一旦达到前者的规模或要求，常常会升级成为前者的一员。
4
NASDAQ市场
1、巨大的市场规模和优异的市场表现 (1)上市公司的数量:从上市公司的数量来看，NASDAQ
以5600家雄居世界榜首。 (2)成交量: NASDAQ的日均交易量为6.48亿股，在全年
NASDAQ的市盈率初次发行市盈率平均为70倍左右。
6
NASDAQ市场
4、完善的“做市商”交易制度 在纳斯达克上市的每只股票都拥有众多相互竞争的做市
商(market maker)，其中包括诸如美林集团在内的世界最大 、资金最雄厚的证券公司。
做市商是指以盈利为目的、用自己的资金购买并且持有 特定公司股票的证券公司。当做市商收到投资人购买某一股 票的订单时，便从其股票库存中拿出一部分卖给其客户，如 果数量不够就需要从其他做市商那里买足以完成所做的承诺 。
市场主要是由少数几家公司所稳定着，其中Intel 、Microsoft、 CISCO Systems、Oracle 和American On Line五家公司的市值就占NASDAQ市场70%的市场值，
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NASDAQ市场
7、高科技企业云集
拥有软件行业的93.6%，半导体行业的84.8%，计算机及外围设备的的 84.5%，通信行业的81.7%上市公司。培育出诸如微软、英特尔、亚马 逊、雅虎等企业。 2000年第一季度，纳斯达克市值最高的三类行业分别是：电脑与数据 服务，市值1．68万亿美元；电脑制造业1．05万亿美元；电子元件 9523亿美元。这些行业分别比1年前同期增长103％、182％和223％。 增长速度最快的是通信设备（526％）和电子设备（457％）。
7
NASDAQ市场
5、市场稳定并且流动性强 做市商通过为其做市的股票进行即时和连续交易提供
巨额资金支持来增强市场流动性，做市商的参与保证了上 市公司股价的稳定。
8
NASDAQ市场
6、退出制度：三年内倒闭80% 在NASDAQ市场上市的高科技股票中，约有50%的股
票将在上市一年后降到初上市时的价格；两年后，70%的 股票将跌破发行价，到第三年，80%的股票将被注销 。
创业板禁售制度比较
NASDAQ： 不作具体限制，包销商和上市公司主要股东可以自行作出选择，出于自律和 增强其他投资者信心等方面的考虑，主要股东一般会尽量避免在上市不到6个 月就出售所持有的股份。 香港联交所： 上市时的管理层股东在公司上市的两年内，不得出售所持股份。 目前的调整建议是：管理层股东头六个月不可以出售股份，后六个月可以卖 出其股份的15％，但不能导致控股股东所持股份低于35％。 我国主板市场： 所持股份不能出售的主要是国有股和法人股股东，这些股东基本上就是上市 公司的发起人。另外，对参与新股配售的机构投资者出售股份则作出了3个 月（对于一般的法人投资者）和6个月（对于策略投资者）的限制。 我国二板市场：
股价低
分化格局 •软件普升 •网络亏损 •资讯分化 •中资高企 •纳股清淡
2021/3/8
香港创业板与NASDAQ比较
盈利要求
资产额 上市后市场最低 资本价 公众持股 经营年限
香港
最新财政年度税 后 利 润 达 2000 万元,再之前两 个财政年度税后 利润达 3000 万 元
没有最低要求
1 亿元
13
香港创业板
•运作理念: 买者自负，由市场决定 •运行原则：披露为本，公司治理，保荐人资格，联交所监管 •挂牌：（8月底）45家，100多亿，市值700亿，年底发展到100家 •历程： 991125成立，2000.3.25（1021），8.16(445)
14
二、市场情况
特点 过渡炒作、价值回归 网络股拖累 盘小交易淡 公司较高成长性、但
D PD
创业板专题调研报告
（战略规划调研材料之四）
集团发展规划部 2000.9.23
1
项目来源
调研目的来自百度文库明
IPO
M&A
GI
MBO
2021/3/8
内容提纲
第一部分：NASDAQ 第二部分：香港创业板 第三部分：国内创业板 第四部分：分析及启示
3
NASDAQ市场
•NASDAQ起源于对场外交易股票进行自动化管理 •1971年2月8日开始正式运作，当时指数为100点， •1998年10月30日和美国股票交易所 (AMEX)正式合并，目标是:成为世界 上第一个名副其实的全球性证券市场。具体实施总部设在伦敦。 •在NASDAQ内部的上市公司又根据公司规模、业绩表现和规则严格与 否分成了两类：
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香港创业板
•目的：促进资本市场发展，科技产业发展 •运作理念: 买者自负，由市场决定 •运行原则：披露为本，公司治理，保荐人资格，联交所监管 •历程： 99.11.25成立，2000.3.25（1021），8.16(445) •挂牌：（8月底）45家，100多亿，市值700亿，年底发展到100家
NASDAQ市场
8、 期权计划、VC、M&A 90%的公司都实行了股票期权计划； 一季度173家退出，96家是缘于M&A ； 90年代，Nasdaq 市场吸收了美国每年VC（450-650亿US$ ）的一半。
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NASDAQ市场
NASDAQ市场成为全球创业板市场的旗帜 关键在于将创新科技、风险投资、证券市场联动获利、 彼此促进的资金流动和效益增长方式。
ＮＡＳＤＡＱ 全国市场，第二 选择 未有最低要求
净有形资产 1200 万美元 没有最低要求 公开发行市值 1500 万美元;至 少达 1000 万股 3年
小型资本市场 未有最低要求
总资产 400 万美 元 200 万美元 公开发行市值 100 万美元;至少 达 10 万股 没有最低要求
2021/3/8
253个交易日中，有250个交易日的成交量名列世界榜首。 (3)综合指数:在过去的29年间，NASDAQ综合指数增长
了3500%。
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NASDAQ市场
2、宽松的上市条件 纳斯达克的哲学是:决定一个公司是否满足上市标准的是
投资者，而非纳斯达克。 3、较低的筹资成本和较高的市盈率
企业股权融资成本主要包括上市费和中介费。外国公司在 NASDAQ市场上二级和三级ADRS的初次挂牌费分别为5000─5万 美元和5000-3万美元，也就是说，入市费不超过5万美元，其 中包括一次性的基本费用50000美元和浮动费用;年度挂牌费仅 为2500-8000美元。
公开发行市值 5000 万元;至少 达总股数 25% 3 年-(1 年)
全国市场，第一 选择 最新财政年度或 前三个财政年度 中的两个财政年 度 纯 利 润 达 40 万美元,最新财 政年度或前三个 财政年度中的两 个财政年度税前 利润达 75 万美 元 净有形资 400 产 万美元 没有最低要求
公开发行市值 3000 万美元;至 少达 50 万股 没有最低要求
第一类 纳斯达克全美市场体系，大约4400种股票; 第二类是纳斯达克小额市值体系，大约1700种股票。 后者一旦达到前者的规模或要求，常常会升级成为前者的一员。
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NASDAQ市场
1、巨大的市场规模和优异的市场表现 (1)上市公司的数量:从上市公司的数量来看，NASDAQ
以5600家雄居世界榜首。 (2)成交量: NASDAQ的日均交易量为6.48亿股，在全年
NASDAQ的市盈率初次发行市盈率平均为70倍左右。
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NASDAQ市场
4、完善的“做市商”交易制度 在纳斯达克上市的每只股票都拥有众多相互竞争的做市
商(market maker)，其中包括诸如美林集团在内的世界最大 、资金最雄厚的证券公司。
做市商是指以盈利为目的、用自己的资金购买并且持有 特定公司股票的证券公司。当做市商收到投资人购买某一股 票的订单时，便从其股票库存中拿出一部分卖给其客户，如 果数量不够就需要从其他做市商那里买足以完成所做的承诺 。
市场主要是由少数几家公司所稳定着，其中Intel 、Microsoft、 CISCO Systems、Oracle 和American On Line五家公司的市值就占NASDAQ市场70%的市场值，
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NASDAQ市场
7、高科技企业云集
拥有软件行业的93.6%，半导体行业的84.8%，计算机及外围设备的的 84.5%，通信行业的81.7%上市公司。培育出诸如微软、英特尔、亚马 逊、雅虎等企业。 2000年第一季度，纳斯达克市值最高的三类行业分别是：电脑与数据 服务，市值1．68万亿美元；电脑制造业1．05万亿美元；电子元件 9523亿美元。这些行业分别比1年前同期增长103％、182％和223％。 增长速度最快的是通信设备（526％）和电子设备（457％）。
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NASDAQ市场
5、市场稳定并且流动性强 做市商通过为其做市的股票进行即时和连续交易提供
巨额资金支持来增强市场流动性，做市商的参与保证了上 市公司股价的稳定。
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NASDAQ市场
6、退出制度：三年内倒闭80% 在NASDAQ市场上市的高科技股票中，约有50%的股
票将在上市一年后降到初上市时的价格；两年后，70%的 股票将跌破发行价，到第三年，80%的股票将被注销 。
创业板禁售制度比较
NASDAQ： 不作具体限制，包销商和上市公司主要股东可以自行作出选择，出于自律和 增强其他投资者信心等方面的考虑，主要股东一般会尽量避免在上市不到6个 月就出售所持有的股份。 香港联交所： 上市时的管理层股东在公司上市的两年内，不得出售所持股份。 目前的调整建议是：管理层股东头六个月不可以出售股份，后六个月可以卖 出其股份的15％，但不能导致控股股东所持股份低于35％。 我国主板市场： 所持股份不能出售的主要是国有股和法人股股东，这些股东基本上就是上市 公司的发起人。另外，对参与新股配售的机构投资者出售股份则作出了3个 月（对于一般的法人投资者）和6个月（对于策略投资者）的限制。 我国二板市场：
股价低
分化格局 •软件普升 •网络亏损 •资讯分化 •中资高企 •纳股清淡
2021/3/8
香港创业板与NASDAQ比较
盈利要求
资产额 上市后市场最低 资本价 公众持股 经营年限
香港
最新财政年度税 后 利 润 达 2000 万元,再之前两 个财政年度税后 利润达 3000 万 元
没有最低要求
1 亿元
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香港创业板
•运作理念: 买者自负，由市场决定 •运行原则：披露为本，公司治理，保荐人资格，联交所监管 •挂牌：（8月底）45家，100多亿，市值700亿，年底发展到100家 •历程： 991125成立，2000.3.25（1021），8.16(445)
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二、市场情况
特点 过渡炒作、价值回归 网络股拖累 盘小交易淡 公司较高成长性、但
D PD
创业板专题调研报告
（战略规划调研材料之四）
集团发展规划部 2000.9.23
1
项目来源
调研目的来自百度文库明
IPO
M&A
GI
MBO
2021/3/8
内容提纲
第一部分：NASDAQ 第二部分：香港创业板 第三部分：国内创业板 第四部分：分析及启示
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NASDAQ市场
•NASDAQ起源于对场外交易股票进行自动化管理 •1971年2月8日开始正式运作，当时指数为100点， •1998年10月30日和美国股票交易所 (AMEX)正式合并，目标是:成为世界 上第一个名副其实的全球性证券市场。具体实施总部设在伦敦。 •在NASDAQ内部的上市公司又根据公司规模、业绩表现和规则严格与 否分成了两类：
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香港创业板
•目的：促进资本市场发展，科技产业发展 •运作理念: 买者自负，由市场决定 •运行原则：披露为本，公司治理，保荐人资格，联交所监管 •历程： 99.11.25成立，2000.3.25（1021），8.16(445) •挂牌：（8月底）45家，100多亿，市值700亿，年底发展到100家