我国货币政策的演变历程

2.调控措施 面对国内外严峻的经济形势，我国政府一方面在国 际市场上坚持人民币不贬值，稳定汇率，另一方面采取稳 健的货币政策来扩大内需、应对通货紧缩和刺激经济增长 ， 主要措施有:wk.baidu.com第一：取消了对贷款规模的限额控制; 第二：连续五次大幅下调了金融机构存款(一年期 5.67%降到1.9%)和贷款(三年期9.36%降到5.49%)基准利 率; 第三：五次降低了法定存款准备金率，从7.56%下调 到1.89%; 第四：扩大公开市场操作，调节货币供求，保持货 币供应量适度增长; 第五：加大外汇管理，健全外汇市场。
2.调控措施 2003-2006年期间，我国中央银行采取的是稳中从紧 的货币政策，宏观调控强调“渐进式”，防止经济增长由 偏快转为过热和刚开始显现的物价上升现象。 实施的主要政策有: 第一：2004年放开人民币存款利率下限和贷款利率 上限; 第二：八次提高了金融机构存款(一年期提高至 4.14%)和贷款(一年期提高至7.47%)的基准利率; 第三：灵活运用公开市场业务(发行央行票据)，保持 基础货币平稳增长; 第四：十五次上调了存款准备金率(从6%到14.5%)， 实行了差别存款准备金率制度。
六、 2008-2012年恢复经济并保持平稳增长的货币政策 2008年年初，为了防止结构性价格上涨演变成明显 的通货膨胀、经济增长由偏快转为过热，人民银行实行了 从紧的货币政策。从9月开始，美国次贷危机蔓延加剧， 加上年初的雪灾和5月份的汶川地震等灾害所引起的资金 需求，人民银行结合国际和国内的经济背景，及时调整宏 观调控政策，按照既要保持经济平稳发展、又要控制物价 上涨的要求实行了适度宽松的货币政策，主要包括: 第一：连续4次下调了金融机构人民币存款基准利率 (一年期从4.14%到2.25% ) ； 第二：5次下调了人民币存款基准利率(一年期从 7.47%到5.31%);
我国货币政策的演变历程
改革开放以来，我国经济增长不断起伏(见图1-1)，政 府为此采取了不同的宏观调控手段加以干预和调节。从总 体来说，经济波动呈现谷位升高、峰位降低、波动幅度缩 小的趋势，一定程度上说明我国政府的政策调控水平在不 断提高。 在1984年之前，我国人民银行和商业银行的职能没有 分开。因此，我国真正意义上实践货币政策来调控宏观经 济是从1984年人民银行专门行使央行职能而建立起正式 的二级银行体制开始的。从此之后，可以把我国货币政策 调控宏观经济运行的历程划分为以下几个阶段:
第二：金融机构存贷款基准利率也是经历了先上调 再下调的阶段，在2012年年底基本回到2011年初的水平; 第三：推行公开市场业务，用逆回购等公开市场操作 来调节市场的流动性; 第四：把信贷资金更多投向实体经济，特别是中小企 业和“三农”等。
总之，从1984年以来，除去某些阶段(如1989-1990 年等)政策过激或不明显外，我国货币政策总体上是有效 的，尤其是在经济紧缩时期(1998-2002年、2008-2012年 等)，但我们也必须认识到我国的货币政策有待进一步提 高。
二、1987-1991年以反通胀为主要目标的“硬着陆式”调控 1.政策出台的背景 此阶段我国宏观调控面临的最主要问题也是通货膨 胀。由于我国中央银行在84-85年采取的紧缩政策尚未完 全产生效果，86年又转向放松信贷的政策，开始全面松动， 进一步导致了需求量的严重膨胀，严重影响了我国经济的 健康发展。 本时期的主要特点是需求膨胀—财政赤字—货币供 应量激增—物价上涨等几个方面的恶性循环。88年我国的 通货膨胀率创建国以来新高，达到了18.8%。为满足资金 需求，政府加大财政支出，导致财政赤字进一步加大。为 解决财政赤字，货币供给不断在大规模增加，在1991年 年底，M2余额已达到19349.9亿元。
五、 2003-2007年为保持经济平稳增长的稳中从紧的货币政策 1、政策出台的背景
虽然在2003年我国遭受了“非典”等灾害的冲击，导 致经济运行放缓，但从下半年开始，我国依旧进入新一轮经 济周期的上升期，投资、出口、信贷以及外汇储备快速增长。 这次上升阶段的经济推动力主要是以住房和汽车为代表的消 费结构的升级，但是也表现出一些不稳定现象:部分行业固 定资产投资过猛、粮食供求关系趋紧、货币信贷投放过多。 同时，由于伊拉克战争使得国际石油价格大幅上涨，石油进 口成本提高，供求关系紧张的同时也造成了贸易顺差减少。
2.调控措施
鉴于之前“急刹车”式的紧缩货币政策过度导致了经 济下滑的经验，这次中央银行采取的是“适度从紧”的货 币政策，具体主要包括: 第一：实行贷款限额管理下的资产负债比例管理; 第二：1995年实施的《中国人民银行法》将货币政 策目标调整为“保持货币币值稳定，并以此促进经济增长” 着重监控货币供应量; 第三：1996年4月正式启动公开市场业务，回购商 业银行的短期国债; 第四：通过回收再贷款来进一步紧缩货币量; 第五：实行以市场供求为基础、单一的有管理的浮 动汇率制度，将官方汇率和外汇市场汇率结合起来。
四、1998-2002年以反通缩和经济增长为主要目标的货币政策
1、政策出台的背景 1997年下半年爆发的亚洲经济危机对我国经济的影响很 大，减缓了我国出口需求的增长，人民币也面临巨大的贬值 压力。1998年开始，我国出口就猛烈下滑，同时国内市场总 需求不足情况也较为明显，经济增长和就业率同时下降，物 价持续走低。加上98年我国部分地区遭受了罕见的洪涝灾害， 给经济运行造成了更大的冲击，我国经济进入通货紧缩时期。
第三：连续4次下调了法定存款准备金率， 中小金融机构从17.5%下降到13.5%，大型金融 机构从17.5%下降到15.5%; 第四：并取消对商业银行信贷规划的约束， 引导其扩大贷款总量; 第五：暂停六月期、一年期和三年期央票发 行等措施以配合4万亿投资的积极财政政策
2010年是4万亿投资计划实施最后一年的，我国经济 继续朝宏观调控预期的方向发展，运行态势总体良好，农 业和工业生产都平稳增长，消费平稳较快增长，对外贸易 恢复较快。面对此时的国内外经济形势，我国政府继续把 促进经济平稳较快发展作为宏观调控的首要任务，实施适 度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，处理好 管理通胀预期、调整经济结构和保持经济平稳较快发展的 关系，逐步引导货币条件从反危机状态回归常态水平。
2.调控措施
为了应对严重的通货膨胀，中央政府迅速做出反应， 推行了以紧缩为重点的货币政策来治理整顿，采取了强硬 的宏观调控措施来抑制总需求。具体措施为: 第一：经济扩张阶段(1987-1988年8月)实施了“控 制总量，调整结构”的货币政策，给贷款规定发行指标来 控制信贷规模的增长，上调了法定存款准备金率和央行再 贷款利率，并采取了强制手段来调整贷款结构等其他措施; 第二：经济收缩阶段(1989年9月一1990年)实施了 先紧缩后放松的货币政策，先是严格控制信贷总量的增长 并提高了银行存贷款利率，后又为了恢复经济，扩大了贷 款规模，下调了出口汇率和三次存贷款利率等。
三、1992-1997年以反通胀和国际收支平衡为目标的 “软着陆式”调控 1、政策出台的背景 在邓小平“南方谈话”和中共十四大精神的激励下， 加上之前实施的宽松货币政策，我国经济进入高速发展的 轨道。1993年上半年，由于固定资产投资规模的过猛扩 张和金融秩序持续的混乱，经济过热现象开始明显，我国 社会经济出现了“四热”(开发区热、房地产热、股票热 和集资热)、“四高”(高货币增长、高物价、高投资和高 工业增长)、“四紧”(资金紧张、能源紧张、交通紧张和 重要原材料紧张)和“一乱”(经济秩序尤其是金融秩序混 乱)。通货膨胀率在1994年又达到了峰值(24.1%)，同时在 国际市场上收支情况也出现恶化的趋势，外贸赤字创历史 新高(679.4亿美元)，人民币也开始大幅贬值。这个阶段 我国经济的主要特点是过热，所以货币政策的主要目标是 要抑制通货膨胀和平衡国际收支。
图1-1 改革开放以来我国历年GDP与M2 、CPI的增长率
一、1984-1986年以反通胀为主要目标的“行政式”调控
1.政策出台的背景 在1982年中共十二大提出“翻两番”战略目标的激励 下，我国经济呈现出高速增长的趋势，经济增长率从 1982年的9.1%一路上升到1984年的15.2%。由于过度追 求经济增长，我国经济在1984-1986年出现了过热的现象。 为满足高速经济增长带来的投资和消费需求，政府财政赤 字逐年增多(1984年底高达149亿美元)，银行大量投放货 币，使得通货膨胀率直线上升，从1984年的2.8%上升到 1986年的6.5%(见图1-1 )。
2011年至2012年，国际金融危机极端动荡状态已有 所缓和，我国经济运行态势总体良好，但国内物价上涨、 产能过剩以及人民币升值等压力加大，加上欧洲债务危机 的冲击，世界经济形势趋于复杂。同时，房地产市场、投 融资平台、民间借贷等领域潜在风险增大，国内需求存在 放缓压力。在这一系列因素的压力下，我国货币政策由适 度宽松转为稳健，把“稳增长”放在宏观政策调控的首位 。实行的主要货币政策有: 第一：2011年共适时上调了六次金融机构法定存款 准备金率，每次上调幅度是0.5%，从2011年12月开始到 2012年年底共下调了3次，最终大型金融机构的准备金率 是20%，中小金融机构的是16.5%;