注会《财管》第09章

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【例题1·计算题】A公司准备购入一台设备以扩大生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需 投资15000元，一年后建成投产。使用寿命为6年，采用直线法计提折旧，6年后设备无残值。6年中每 年的销售收入为6000元，每年的付现成本为2500元。乙方案需投资18000元，一年后建成投产时需另 外增加营运资金3000元。该方案的使用寿命也是6年，采用直线法计提折旧，6年后有残值3000元。6 年中每年的销售收入为8500元，付现成本第一年为3000元，以后每年将增加维修费300元。假设所得 税税率为25%，试计算两方案的现金流量。 【要求】计算项目各年净现金流量。
【考点3】投资项目的评价指标 【掌握要求】特别重要考点。 理解净现值、内含报酬率的含义；掌握所有项目评价指标的计算、优劣。 一、折现现金流量法（基本方法） （一）净现值法（记作NPV） 1.净现值含义与原理 净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额，它是评价项目是否可 行的最重要的指标。
2.折旧的抵税作用
税前成本
付现成本（广告费）
非付现成本（折旧与摊销）
税前付现成本：2000万元
税前非付现成本：3000万元
税后成本分
析
税后付现成本＝2000×（1－25%）＝1500（万元 税后非付现成本＝3000×（1－25%）＝2250（万元
）
）
现金流量
现金流量
现金流量分 ＝少交所得税额（流入）－税前付现成本 ＝少交所得税额（流入）－税前付现成本
第一节 项目的类型和评价过程
【考点1】项目的类型和评价过程 【掌握要求】比较重要考点。 通过本考点，从整体上理解项目评价的原理，并明确项目评价需要确定的参数，为后续学习建立本章 的整体知识框架。 一、投资项目类型与评价过程 初学时，认为困难的是如何计算指标。 其实，投资项目评估中真正困难的是确定现金流量和折现率，以及计算结果的使用。
析
＝500－2000＝－1500（万元）
＝3000×25%－0＝750（万元）
表现为净流出量。
表现为净流入量。
现金流量与税后成本出现较大差异的原因是，非付现成本从现金流量的角度考虑，只有非付现成本
的抵税金额。
四、项目计算期内不同阶段现金净流量的计算 （一）建设期现金流量 1.现金流构成 增加购置设备的价款或旧设备出售净流量以及垫支营运资本 2.估算公式 现金净流量（NCFt）＝－该年设备等投资－该年垫支营运资本 旧设备出售的净收入（重置项目），包括其纳税影响的计算。参见“处置期现金流”中“报废残值收入”， 原理完全一样。 垫支的营运资本，按照第二章管理用报表中的相关知识进行计算。 经营营运资本＝经营性流动资产－经营性流动负债 （二）营业期现金流量 1.现金流构成 一般情况下，只包含营业现金流入（经营现金净流量）。 2.经营现金净流量（属于流入量）估算
3000 3000 4200
3000 6000 3000 6000 4200
600 600 1800
4000 4600 4000 4600 1800
C的回收期＝12000/4600＝2.61（年） 计算B的回收期
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＝3250＋0＋0＝3250（元） 乙方案终结点现金流量
＝3000－（3000－3000）×（1－25%）＝3000（元） 终结点现金流量（NCFt） ＝营业现金流入＋报废残值收入＋收回的营运资本 第三节 投资项目的评价方法
（二）折现率（即资本成本）的确定
（三）现金净流量的估计（重难点） 参见教材第3节，我讲义的第2节。 第二节 投资项目现金流量的估计
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3.现金流量时点假设（补充）
4.现金流量与项目计算期关系
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二、现金流量估算原则
（一）基本原则
应遵循的最基本的原则是：
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目后，企业总现金流量因此发生的变动。
只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某
个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。
（二）投资项目现金流量的影响因素
说明
相关成本（收入 成本（收入）按其发生是否与决策项目相关分为相关成本（收入）与非相关成本（收入）。相
）和非相关成本 关成本（收入）是指与特定决策方案有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本（收入）；与
（收入）
此相反，与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本称为非相关成本（收入）
元
2500
7500
2000
6000
做广告少交所得税500 广告费2000万元，但是净利润只少了1500
万元
万元
税后成本＝税前成本×（1－所得税税率）＝2000×（1－25%）＝1500（万元）
【注意】费用抵缴所得税的前提是企业有足够的盈利足够抵税。
另外：税后收入＝税前收入×（1－所得税税率）
【考点2】年净现金流量的测算 【掌握要求】特别重要考点、本章重难点。 首先要能够正确判断项目初始阶段、经营期以及终结点项目现金流量的构成；其次要掌握各年现金 净流量的计算，尤其是设备报废时点现金净流量的计算以及经营年现金净流量计算的几种方法。 一、投资项目现金流量的构成 1.现金流量的含义
净收益 600
折旧 NCF （12000） 4000 4600
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2 3240 10000
3
合计 5040
计算C的回收期
13240 5040
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（1）不含所得税的总成本费用与息税前利润（记做EBIT，又可称为税前经营利润）
（2）税前经营净现金流量
（3）税后经营净现金流量
（三）终结点现金流（属于流入量） 包括：营业现金流入（经营现金净流量）、报废残值收入、收回的营运资本 终结点现金流量（NCFt） ＝营业现金流入＋报废残值收入＋收回的营运资本
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第九章 资本预算 【考情分析】 本章属于重点章，从历年的考试情况看，本章的主要考点包括项目现金流量的计算、各种项目投资决 策方法的特点、项目净现值的计算、固定资产更新决策及项目风险衡量及敏感性分析等等。本章考试 题型除客观题外，还有可能单独或同其他章节结合起来出计算分析题或综合题。听懂本章前不要看 教材。 2015年教材删除了通货膨胀处置的内容。不过该内容相当于在第五章资本成本中讲解过:即采用名 义利率及名义现金流量，或者都剔除通货膨胀因素。本章还删除了第四节中的“项目风险分析的主要 概念、情景分析和模拟分析” 本章内容
回收年限越短，项目越有利。 2.计算公式
每年现金净流入量不相等
【例题1·计算题】根据以下数据表的资料，计算A项目、B项目和C项目的回收期。
年份 A项目
B项目
C项目
净收益 折旧 NCF
0
（20000）
1 1800 10000 11800
净收益
（1800）
折旧 NCF （9000） 3000 1200
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【例】某公司目前的损益状况见下表。该公司正在考虑一项广告计划，每月支付2000万元，不考虑广告 费的税前利润是10000万元。假设所得税税率为25%，该项广告的税后成本是多少？
广告费
税前利
润
所得税
净利润
无广 告0
10000
做广 告 2000
8000
做广告费用多2000万
＝0－（0－0）×（1－25%）＝0（元） 【说明】这里题目给定甲方案没有残值，就意味着终结点时“税法计算的固定资产账面价值”为0。本 来终结点时“税法计算的固定资产账面价值”为0，并不意味着“变价净收入”为0。但是在题目没有 告知变价净收入的情况下，我们一般默认“变价净收入”等于“税法计算的固定资产账面价值”。 也就是在已知条件只给出“变价净收入”和“税法计算的固定资产账面价值”中一个数据的时候，我 们认为二者是相等的。 终结点现金流量（NCFt） ＝营业现金流入＋报废残值收入＋收回的营运资本
『正确答案』 1.计算甲方案每年的折旧额 甲方案年折旧＝（15000－0）/6＝2500（元） 2.计算甲方案各年现金净流量 （1）建设期某年的净现金流量（NCFt） ＝－该年年末发生的资本性支出 NCF0＝－15000（元） NCF1＝0 （2）经营期现金净流量
NCF2－6＝（6000－2500－2500）×（1－25%）＋2500＝3250（元） （3）终结点现金净流量
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2.计算
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二、辅助方法 （一）回收期法 1.定义 指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。
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二、项目评价的原理与方法 （一）项目评价原理
（二）项目评价的方法 1.基本方法：现金流量折现法 包括净现值法和内含报酬率法
2.辅助方法 包括回收期法和会计报酬率法 三、项目评价各个参数的确定 （一）项目计算期
不要忽视机会 在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其
成本
他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。
考虑投资方案 新项目对原有项目产生不利（或有利）影响的，不利（或有利）影响额应作为新项目现金流 对公司其他项 出量（或现金流入量） 目的影响
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2.净现值计算公式
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（二）现值指数（记作PI）
PI接近于动态投资报酬率，但是并不相等。 （三）内含报酬率（记作IRR） 1.含义 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项 目净现值为零的折现率。
2.投资生产线的现金流入量与现金流出量构成
项目
构成
现金流出量 增加生产线的价款、垫支营运资本
现金流入量 营业现金流入、生产线报废残值收入、收回的营运资本
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所谓营运资本的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。
对营运资本的
影响
【注意】这里营运资本事实上指的是第二章管理用报表中“经营营运资本”变化（增加或者
减少）的数额。
三、所得税及折旧对现金流量的影响 1.税后成本与税后收入概念
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