2020年国内被动元器件龙头风华高科专题研究：替代应用多元,单机用量提升,MLCC行业具备长期成长潜力
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2020年国内被动元器件龙头风华高科专题研究：替代应用多元， 单机用量提升，MLCC行业具备长期成长潜力
正文目录
核心观点与报告亮点 .........................................................................................................3
公司产品结构升级和客户结构升级进程有望超出市场预期。目前全球主要的 MLCC 厂商 包括：日本的村田、TDK；韩国的三星电机；台湾的国巨、华新科、禾伸堂；大陆的宇阳、 风华高科、三环、火炬电子等。不论是从产能规模还是品牌竞争力而言，风华仍落后于日 韩系和台系厂商，但是我们认为，在上一轮 3Q16-3Q18 缺货涨价周期当中，在新一届公 司领导人的改革努力中，风华的产品竞争力和客户竞争力已经得到了显著提升。
替代应用多元，单机用量提升，MLCC 行业具备长期成长潜力...................................... 11 2019 年全球 MLCC 市场规模达到 121 亿美金，同比增长 4.58%........................... 11 MLCC 具有综合性的技术要求，供给格局较为集中，大厂议价能力强 ...................12 伴随容量的提升，MLCC 的替代性应用日渐多元....................................................13 5G 时代，基站、终端、汽车电子均将成为 MLCC 重要增量市场 ...........................14 2020 年将是 5G 规模建设开启之年，单个基站的 MLCC 用量有望提升 3 倍 ..14 功能复杂度提升/信号传输速度提升都会带来终端的 MLCC 用量增长 .............14 特斯拉单车 MLCC 用量超过 8000 颗，汽车电子正成为的重要增量市场 ........15
国内被动元器件龙头，志在承接 MLCC 国产替代重任 .....................................................4 1984 年进入电子元器件行业，广晟资产是公司当前实际控制人...............................4 公司自 14 年起精简业务，17、18 年营收实现快速增长 ...........................................4 公司完成高管变更，强化内部改革、坚定落实大规模扩产 ........................................ 6 公司 16 年完成高管变更，强化内部改革...........................................................6 子公司肇庆微硕完成混改重组，芯电科技整改效果显著 ...................................6 坚定推动 MLCC 扩产，突破产能瓶颈有望助力公司进一步开拓 3C 品牌客户 ..7 公司近两年加大研发投入，产品、客户结构升级正处进行时 ....................................7 成立国家重点实验室，聘请工程院院士作为第二届学术委员会主任 .................7 公司车规级片式阻容感及电解电容产品均通过 AEC-Q200 认证 .......................8 在 3Q16-3Q18 的缺货涨价中实现客户结构升级，与美的战略合作是典型案例 8 涨价前的盈利能力反应技术水平，涨价后的盈利能力反应品牌地位 .................9 子公司国华新材料是 5G 陶瓷滤波器市场的领军企业 ...............................................9
疫情加剧行业供需紧张现状，国产替代加速 ...................................................................16 2016 年日韩转产曾引发 MLCC 行业供需失衡，价格大幅上涨 ...............................16 20 年新冠疫情影响运输及复工进度，引发 MLCC/Chip-R 价格再度上行................17 疫情引发菲律宾首都自 3 月 15 日“封城”，将对 MLCC 供给端形成冲击 ..............17
盈利预测与投资建议 .......................................................................................................18 盈利预测 .................................................................................................................. 18 投资建议 .................................................................................................................. 19 风险提示 .................................................................................................................. 20
核心观点与报告亮点
疫情冲击下，MLCC 产品的供需紧张程度有望超预期。我们认为，与 16 年日韩厂商转产 车用和高端 3C 所引发的 MLCC 供求失衡不同，新冠疫情的蔓延成为 20 年 MLCC 供需格 局中的重要变量，考虑到村田、三星电机等全球 MLCC 大厂均在பைடு நூலகம்律宾设有工厂，其中村 田、三星电机在当地的产能分别占其总产能的 15%、40%，因此在中国 3C 制造复工、采 购陆续开展之际，MLCC 的供需紧张态势有望加剧。
正文目录
核心观点与报告亮点 .........................................................................................................3
公司产品结构升级和客户结构升级进程有望超出市场预期。目前全球主要的 MLCC 厂商 包括：日本的村田、TDK；韩国的三星电机；台湾的国巨、华新科、禾伸堂；大陆的宇阳、 风华高科、三环、火炬电子等。不论是从产能规模还是品牌竞争力而言，风华仍落后于日 韩系和台系厂商，但是我们认为，在上一轮 3Q16-3Q18 缺货涨价周期当中，在新一届公 司领导人的改革努力中，风华的产品竞争力和客户竞争力已经得到了显著提升。
替代应用多元，单机用量提升，MLCC 行业具备长期成长潜力...................................... 11 2019 年全球 MLCC 市场规模达到 121 亿美金，同比增长 4.58%........................... 11 MLCC 具有综合性的技术要求，供给格局较为集中，大厂议价能力强 ...................12 伴随容量的提升，MLCC 的替代性应用日渐多元....................................................13 5G 时代，基站、终端、汽车电子均将成为 MLCC 重要增量市场 ...........................14 2020 年将是 5G 规模建设开启之年，单个基站的 MLCC 用量有望提升 3 倍 ..14 功能复杂度提升/信号传输速度提升都会带来终端的 MLCC 用量增长 .............14 特斯拉单车 MLCC 用量超过 8000 颗，汽车电子正成为的重要增量市场 ........15
国内被动元器件龙头，志在承接 MLCC 国产替代重任 .....................................................4 1984 年进入电子元器件行业，广晟资产是公司当前实际控制人...............................4 公司自 14 年起精简业务，17、18 年营收实现快速增长 ...........................................4 公司完成高管变更，强化内部改革、坚定落实大规模扩产 ........................................ 6 公司 16 年完成高管变更，强化内部改革...........................................................6 子公司肇庆微硕完成混改重组，芯电科技整改效果显著 ...................................6 坚定推动 MLCC 扩产，突破产能瓶颈有望助力公司进一步开拓 3C 品牌客户 ..7 公司近两年加大研发投入，产品、客户结构升级正处进行时 ....................................7 成立国家重点实验室，聘请工程院院士作为第二届学术委员会主任 .................7 公司车规级片式阻容感及电解电容产品均通过 AEC-Q200 认证 .......................8 在 3Q16-3Q18 的缺货涨价中实现客户结构升级，与美的战略合作是典型案例 8 涨价前的盈利能力反应技术水平，涨价后的盈利能力反应品牌地位 .................9 子公司国华新材料是 5G 陶瓷滤波器市场的领军企业 ...............................................9
疫情加剧行业供需紧张现状，国产替代加速 ...................................................................16 2016 年日韩转产曾引发 MLCC 行业供需失衡，价格大幅上涨 ...............................16 20 年新冠疫情影响运输及复工进度，引发 MLCC/Chip-R 价格再度上行................17 疫情引发菲律宾首都自 3 月 15 日“封城”，将对 MLCC 供给端形成冲击 ..............17
盈利预测与投资建议 .......................................................................................................18 盈利预测 .................................................................................................................. 18 投资建议 .................................................................................................................. 19 风险提示 .................................................................................................................. 20
核心观点与报告亮点
疫情冲击下，MLCC 产品的供需紧张程度有望超预期。我们认为，与 16 年日韩厂商转产 车用和高端 3C 所引发的 MLCC 供求失衡不同，新冠疫情的蔓延成为 20 年 MLCC 供需格 局中的重要变量，考虑到村田、三星电机等全球 MLCC 大厂均在பைடு நூலகம்律宾设有工厂，其中村 田、三星电机在当地的产能分别占其总产能的 15%、40%，因此在中国 3C 制造复工、采 购陆续开展之际，MLCC 的供需紧张态势有望加剧。