资产价格与货币政策目标选择研究

导 使 进 标， 但在长期 中控 制 通 货膨 胀 始 终 是关 注 的 重点 。至 于英 加 ， 致货 币供 应 量增 加 ， 得 货 币供 给 大 于货 币需 求 ， 步促使 利率 降低 。在 资本 边 际效 率 不 变 的情 况 下 ， 资 投 联邦 国家 ， 从上世 纪 ９ Ｏ年 代 以来 则 渐 次采 用 “ 通货 膨 胀 目
投 标” 美 国联邦储 备 银行 ， 然并 不 明 确 宣布 规 定单 一 的政 支 出 的增 加 ， 资 通 过 乘 数 效 应 导 致 产 出 增 加 。 当 中 央 银 ； 虽 行 采 取 放 松 银 根 的货 币 政 策 措 施 时 ， 业 银 行 放 款 能 力 增 商 策 目标 ， 且 在 操 作 中 同 时 兼 顾 物 价 、 出 、 业 等 多 种 目 并 产 就
（） １ 凯恩斯 主义的利率 渠道传导 观点 。 货 币供 给 的变化 通过 影 响 利率 从 而对 投 资 和需 求 （ 主
发 从 至是 唯 一 的货 币 政 策 目标 ， 德 意 志 邦 银 行 是 长 期 实 施 这 要 是 耐 用 消 费 品） 生 影 响 ， 而 导 致 总 产 出 发 生 变 动 。扩 如 张 性 货 币 政 策 为 例 ： 既 定 的 流 动 性 偏 好 下 ， 币 供 应 量 的 在 货 目标 的 成 功 典 范 ； ｔ 银 行 法 第 ２条 规 定 ： 日本 银 行 的 Ｅ本 “
摘 要 ： 着 资 产 价 格 与 货 币政 策 的 关 系 日益 紧 密 ， 统 的 货 币政 策 目标 与 操 作 体 系 面 临愈 来 愈 多 的挑 战 。 资产 价 格 随 传 往往 有 可 能 对 实体 经 济 产 生 巨大 的 影 响 ， 产 价 格 由膨 胀 到 崩 溃 的 急 剧 变化 很 可 能 引发 长 时 间 的 经 济 衰 退 和 通 货 紧 缩 ， 资 这 就 给 宏 观 经 济 政 策 ３局 为 了保 证 经 济较 为 平 稳 健 康发 展 而制 定相 关 政 策 ， 其 是 货 币政 策 ， 出 了 新 的 问题 和 挑 战 。 重 点 － ＂ 尤 提
一
理性 的经济人 为寻求 较多 的 收益会 增 加投资 ， 通 标” 直接“ ， 盯住物价 上涨 率” 。但是 ， 随着 资本 市场 的发 展 、 有利可 图 ， 拉 金融 结构 的变 化 ， 产价 格 的 波 动对 货 币政 策 提 出越 来越 过乘数 效应直接增 加社会 的总需 求 ， 动社 会产 出 的增 加 。 资
一
基本 任务是稳 定物 价 ， 借 此保 障 国 民经济 的健康 发 展” 并 ；
１９ ９ ３年 修 订 的 法 兰 西 银 行 条 例 规 定 价 格 稳 定 是 其 “ 要 目 首
增 加 改 变 了 资 金 市 场 上 货 币 供 求 的 相 对 关 系 ， 致 市 场 利 导 率 的 下 降 ； 既 定 的资 本 边 际 效 率 下 ， 低 的 利 率 刺 激 投 资 在 更
货 消 多 的 挑 战 ， 产 价 格 泡 沫 的 形 成 与 崩 溃 常 常 会 给 实 体 经 济 这个过程 可 以归 纳 为 ： 币供 应 量 ｔ一 利 率 一 投 资 （ 资
１ 引 言
如 何 影 响 实 体 经 济 的 运 行 。 简 单 地 说 ， 币 政 策 通 过 影 响 货
从 货 币 政 策 目标 的形 成 是 一 个 渐 进 的 过 程 ， 体 而 言 ， 总 货 金 融 市 场 上 各 种 金 融 工 具 的 相 对 价 格 ， 而 改 变 市 场 参 与 最 币政 策 的 目标 可 以 分 为 多 元 目标 和 单 一 目标 。 多 重 目标 一 者和其 它经济主 体 的经 济行 为 ， 终 把 货 币政 策 的意 图传 般 可 以 概 括 为 ： 济 增 长 、 分 就 业 、 价 稳 定 和 国 际 收 支 导 副 实 体 经 济 中去 。 早 期 对 货 币 政 策 传 导 机 制 的 研 究 有 以 经 充 物 平衡 ； 而单 一 目标 的趋势 开始 是保 持货 币 价值稳 定 。但 是 ， 下 几 种 代 表 性 观 点 ： ２ 世纪 ８ Ｏ Ｏ年 代 以来 ， 达 国家 和 大 多 数 发 展 中 国 家 较 为 成 发 功 的 控 制 了通 货 膨 胀 ， 价 稳 定 成 为 多 数 国 家 最 主 要 的 甚 物
关注资产价格 波动 究竟对货 币政策 的传 导 以及 效果有什 么影 响 ； 统的 以保证 物价稳 定、 内外 收 支平衡等 为 目标的基 础 传 国 上 ， 否 应 该 增 加 稳 定 资 产 价 格 或 者 防止 资 产 价 格 泡 沫 等 对 于 资产 价 格 波 动 的 关 注 ， 该 如 何 关 注 ， 能 存 在 哪 些 问 题 ， 是 又 可 这
Ｎｏ．１ ２０１ ７， １
现 代 商 贸 工 业 Ｍ ｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｎ ｕｔｙ ｄ ｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａ ｅＩｄ ｓ ｎ ｒ
２ １ 年 第ห้องสมุดไป่ตู้ｌ 期 ０１ ７
资产价格 与货币政 策 目标选 择研 究
张 潇 文
（ 国人 民大 学财 政 金 融 学 院 ， 京 １ ０ ７ ） 中 北 ０ ８ ２
些 问 题 越 来越 受 到 关 注 。 在 这 样 的 背 景 下 ， 资 产 价 格 波 动 与 货 币政 策 的 一 些 相 关 问题 做 了 简单 的 阐述 ， 对 金 融 资 产 价 就 并
格 对 货 币政 策 作 用进 行 简单 的 理 论 分析 。
关 键 词 ： 币政 策 ； 产 价 格 ； 动 性 ； 货 膨 胀 货 资 流 通 中图 分 类 号 ： ８ Ｆ３ 文献标识码 ： Ａ 文 章 编 号 ：６ ２３ ９ （ ０ １ １—１ ００ １７ —１ ８ ２ １ ） ７０ ５—３