资产价格与货币政策的关系
货币政策与资产价格波动
货币政策与资产价格波动近年来，资产价格波动已成为金融市场的重要问题，货币政策被认为是其中一个重要的因素。
本文将探讨货币政策对资产价格波动的影响。
货币政策是国家制定的经济政策中的一项基础性政策。
货币政策的目的是促进经济发展，保持物价稳定。
通过调节货币供应量，货币政策可以引导经济的发展方向和节奏。
货币政策的实施直接影响着金融市场中的各种资产价格。
这些资产包括股票、债券、房地产等。
在货币政策的实施过程中，央行通常通过调节利率和货币供应量来掌控货币政策。
利率是货币市场的基础，而货币供应量则直接影响着利率水平。
央行在货币政策实施过程中，通过调节利率水平来调节资本流向。
高利率可以吸引更多的资本流入金融市场，从而大幅度提高在金融市场中的收益率，而低利率则有利于企业和个人进行更多的投资来推动经济发展。
同时，货币供应量的调节也可以影响货币的价值，从而对资产价格产生影响。
货币政策对不同资产价格的影响是不一样的。
在股票市场中，货币政策的实施可以影响股票价格的波动。
一般来说，股票价格与货币供应量和利率背离幅度更高。
在货币政策放松时，货币供应量增加可以促进股票价格上涨。
当货币政策收紧时，货币供应量减少，利率上升，股票价格通常会下跌。
房地产市场作为一项基础性的经济活动，其价格波动对经济的稳定性有着非常重要的影响。
货币政策的调节对于房地产市场的影响是显著的。
一般情况下，货币政策放松可以促使房地产市场的价格增长。
当货币政策收紧时，则会导致房地产市场降价。
货币政策对债券价格的影响也是明显的。
债券市场通常对货币政策敏感，因为债券作为一种长期的投资工具，其价格对利率变化的反应是非常敏感的。
当利率下降时，债券价格会上涨，当利率上升时，债券价格会下跌。
总之，货币政策是影响资产价格波动的关键因素之一。
央行通过利率和货币供应量来调节货币政策，直接影响着股票、债券、房地产等资产的价格变动。
不同的资产对货币政策的敏感程度是不同的，央行应当采取有针对性的货币政策来保持金融市场的稳定和健康发展。
货币政策如何关注资产价格
货币政策如何关注资产价格学界有论，央行的货币政策目标不应该考虑资产价格，但这并不代表中央银行不应当关注资产价格。
中央银行关注资产价格主要是从中长期金融稳定角度关注资产价格。
事实上，如果资产泡沫破裂后，必然影响实体经济，也必然影响货币政策的实施。
上世纪80年代，日本在日元升值的背景下，日本银行对资产价格关注不够，股票和房地产价格快速上升，加上银行和其他工商企业关联交叉持股，从而形成严重的资产泡沫。
泡沫最终破灭后，导致银行业遭受重创，形成大量不良资产。
最终使得日本经济在长达十年内停滞不前。
日本银行的货币政策也长期无法有效实施。
所以，日本银行总裁福井俊彦指出，日本央行制定和执行货币政策，都十分关注资本市场尤其是资产价格的动向。
虽然目前日本并未见到因资产价格上涨而引发的实质风险，但需谨慎防范潜在风险，必须汲取以往的教训。
美联储主席伯南克认为，货币政策是否应对资产价格波动作出反应，取决于这种资产价格波动是否给宏观经济产生通胀或通缩的压力。
如果资产价格的波动并未给宏观经济带来通胀或通缩压力，则货币政策既不必也不应对这种资产价格波动作出反应；如果资产价格的波动预示将给宏观经济带来通胀或通缩压力，则货币政策应当作出反应，以缓解这种压力。
央行应视价格稳定和金融稳定为高度互补和相互协调的目标，但金融稳定并不等于金融资产价格的稳定。
美联储在次级债危机爆发后，随即进行降息和注资即为例证。
美国国际经济研究所高级研究员亚当·S·波森更进一步的观点是：防止泡沫冲击，最重要的是金融监管而不是货币政策。
他还指出，泡沫破裂的成本主要取决于金融结构。
如果一个国家拥有一个良好的银行体系和健康的金融市场；如果一个国家的金融系统拥有更多的证券化的流动性而不是完全依赖商业银行借贷，其受泡沫破裂的影响就会相对较小一些；反之则大。
针对我国当前所处的社会经济发展阶段，周小川明确了央行政策目标的多重性，也明确了货币政策与资产价格的辩证关系。
货币政策与资产价格波动性的关系研究
货币政策与资产价格波动性的关系研究货币政策是指央行通过调整货币供应量、利率以及信贷政策等手段达到调控经济运行、维持通货稳定的目标。
资产价格波动性是指资产价格在一定时间内的波动程度，主要表现为价格的涨跌动态。
货币政策和资产价格波动性之间相互影响，是当前经济领域的热点问题之一。
一、货币政策的影响因素货币政策的影响因素主要有两个方面：一是货币供应量，二是利率。
货币供应量是指央行印发的货币总量，如果货币供应量增加，则货币的流通速度会加快，导致货币购买力降低，从而对资产价格产生影响。
利率则对借贷、投资行为产生影响，高利率会导致借款成本增加，从而减少金融市场的投资需求，进而对资产价格产生影响。
二、资产价格波动性的表现形式资产价格波动性主要体现在股票、债券、房地产等市场中，主要表现为市场行情变化、价格波动幅度、投资回报率等。
比如，当债券市场投资者普遍看空未来经济前景时，债券价格就会下跌；当股票市场投资者普遍看好未来市场前景时，股票价格就会上涨。
三、货币政策与资产价格波动性的关系货币政策的实施对资产价格波动性产生了重要影响。
在货币政策宽松时，货币供应量增加，利率下降，资产价格上涨，投资回报率增高。
反之，在货币政策收紧时，货币供应量减少，利率上升，资产价格下跌，投资回报率减低。
四、货币政策对资产价格波动性的影响机制货币政策对资产价格波动性具体的实现机制有以下几个方面：1.通货膨胀预期货币政策的宽松会导致货币供应量增加、利率下降等影响，进而导致市场上出现通货膨胀预期，进而推高资产价格。
并且，通货膨胀会被扩散到市场价格中，产生进一步的波动性。
2.金融市场投资需求变化货币政策的宽松可增加金融市场投资需求，推高资产价格；而货币政策的收紧会抑制金融市场投资需求，导致资产价格下跌。
3.外部环境变化货币政策的变化还会受到外部环境的影响。
比如，国际局势不稳定、宏观经济环境不良等情况下，会导致市场上出现大规模投资回避，带来资产价格的波动性。
货币、利率与资产价格
货币、利率与资产价格
在现代经济体系中，之间存在着密切的联系。
货币政策和利率水平的变化可以对资产价格产生重要影响，进而对经济产生深远影响。
首先，货币政策的调控对资产价格具有直接影响。
货币政策的宽松与紧缩可以对市场流动性产生直接影响，从而影响资产价格。
当货币政策宽松时，市场上的流动性增加，投资者更容易获取资金，这会推动资产价格上涨。
相反，当货币政策收紧时，市场上的流动性减少，投资者的融资成本增加，这会对资产价格施加压力。
其次，利率的变化也会对资产价格产生重要影响。
利率是资产定价的重要因素之一，利率水平的变化直接影响投资者对资产的需求和定价。
当利率下降时，投资者更愿意借入资金进行投资，从而推动资产价格上涨。
相反，当利率上升时，投资者的融资成本增加，他们会减少对资产的需求，这会对资产价格施加压力。
然而，货币、利率与资产价格之间的关系并非单向影响。
资产价格的变化也会对货币政策和利率产生反馈效应。
当资产价格上涨时，投资者的财富增加，他们更有能力借入资金进行投资，从而刺激经济增长。
这会对货币政策产生影响，央行可能会调整货币政策以控制通胀。
此外，资产价格上涨还会对利率产生影响。
投资者对资产的需求增加，会推动利率上升，以吸引更多投资者借入资金。
综上所述，货币、利率与资产价格之间存在着紧密的关系。
货币政策和利率的变化会直接影响资产价格，进而对经济产生重要影响。
此外，资产价格的变化也会对货币政策和利率产生反馈效应。
因此，在制定货币政策和利率调控时，需要充分考虑资产价格的变化，以实现经济的稳定和可持续增长。
货币政策与金融资产价格
货币政策与金融资产价格货币政策与金融资产价格引言：货币政策是一个国家或地区通过调控货币供应量和利率水平来影响经济活动的一种手段。
随着金融市场的发展和全球化程度的提高，金融资产价格对货币政策的敏感度日益增强。
本文将探讨货币政策与金融资产价格之间的关系，并分析其可能的影响。
一、货币政策对金融资产价格的影响1.1 货币政策对股票市场的影响货币政策的宽松或紧缩对股票市场有直接影响。
在宽松的货币政策下，低利率和大量的流动性会推动股票市场的上涨，投资者倾向于购买股票以获取更高的回报。
相反，紧缩的货币政策会提高利率和收紧流动性，导致股票市场的下跌。
1.2 货币政策对债券市场的影响货币政策的调整也会对债券市场造成直接的影响。
宽松的货币政策会导致利率下降，从而提高债券价格。
因为债券的票面利率是固定的，当市场上的利率下降时，债券的优越性增加，投资者会更倾向于购买债券。
相反，紧缩的货币政策会导致利率上升，债券价格下降。
二、货币政策对金融稳定的挑战2.1 资产价格泡沫的出现货币政策对金融资产价格的直接影响往往伴随着资产价格泡沫。
在宽松的货币政策环境下，低利率和充裕的资金推动金融市场的繁荣，可能引发股票、债券、房地产等资产价格的快速上涨。
然而，这样的资产价格泡沫一旦破裂，有可能引发系统性金融风险。
2.2 金融不稳定的风险货币政策对金融资产价格的调控也可能带来金融不稳定的风险。
如果货币政策的调整幅度过大或过频，可能导致金融市场的剧烈波动，甚至引发金融危机。
此外，货币政策的传导机制复杂，可能存在信息不对称和市场预期失调等难题，将增加金融市场的不确定性。
三、货币政策与金融资产价格相互影响的机制3.1 货币供应量和利率的调控货币政策的核心是调控货币供应量和利率。
通过适当调整这两个要素，中央银行可以对金融资产价格产生影响。
例如，中央银行通过降低利率和增加货币供应量，向市场注入更多的流动性，提高金融资产的价格。
3.2 预期和市场参与者行为货币政策的预期对金融资产价格的影响同样重要。
货币政策与资产价格关系研究——基于股票资产价格波动
中 图 分 类 号 ：８ ２ ２ 文献 标 识 码 ： 文 章 编 号 ：０ ８５ ２ （０ ０ ０ －０ ３０ Ｆ２ ． Ａ １０ － ４ ２ １ ）４． ７ －３ ４ ０
一
、
弓 言 Ｉ
题 。它关 系到整体 国民经 济体 系与 资产 市场 的运 行
和发展 ， 因而具 有深刻意义 。 二 、 币政 策对 资产 价格 的影 响 货
收 稿 日期 ：０ ０— ３—１ ２１ ０ ５
率 和股票价格 来影 响居 民的金融 财 富 （ ） 及其 一生 的财富量 （ ）进而影 响其 消费需求 （ ） 职 ， ｃ 和国 民收入 （，。理论 的货 币政 策财 富效应传 导渠 道可描 述 为 ： １ ）
或 消 费 的影 响 ， 揭示 货 币 政策 的资产 价 格传 导 渠 来 道 。从各 国货 币政策的实践来看 ， 币政 策的资产 价 货
格传导渠道 主要有 以下几种 ：
１资产结 构调 整效 应渠 道 。在 衡 量货 币供 给通 ． 过利率变动影 响 收入 变化 上 ，ｏｉ Ｔｂｎ引入一 个新 概 念 ｑ 即企 业市场价值 与资本 重置成 本 的 比值 ， ， ｑ的高低
体经济 的发展 ， 般还会威胁 到经济金 融体 系的安 全 一 和稳定 。更严重 的是 ， 如果 中央银 行采取 了不 合时宜
甚 至错误 的货 币政 策 ， 么 ， 可 能使 上 述情 况 更为 那 就
恶化 。
本、 真实资本和 金融 财富 ， 股票 是金 融 财富 的一 个 主
要组成 部分 。因此 ， 币供给量 的变 动将通过 改变利 货
合指数 ， 则从 ２０ ０７年 １ 的 ６２ ０月 １４点下 挫至 ２０ ０８年 １ Ｏ月低点 １６ ６５点 ， 最深跌 幅接近 ７％ 。 ３ 由于资产价格 泡沫破灭 ， 对整个 宏观经 济金融 体
《2024年货币政策与金融资产价格》范文
《货币政策与金融资产价格》篇一一、引言货币政策与金融资产价格之间的相互作用与影响在金融市场发展中显得日益重要。
金融资产价格的变动对国家经济的健康发展及金融体系的稳定起着决定性作用。
与此同时，货币政策则通过调整利率、存款准备金率等手段，对金融市场进行宏观调控。
本文旨在探讨货币政策与金融资产价格之间的相互关系，以及其背后的联动机制。
二、货币政策对金融资产价格的影响1. 利率政策的影响利率是货币政策的核心工具之一，对金融资产价格有着直接影响。
当中央银行采取降息政策时，降低了资金成本，有助于提高金融市场流动性，从而推高股票、债券等金融资产的价格。
反之，加息政策则会提高资金成本，抑制金融资产价格的上涨。
2. 存款准备金率的影响存款准备金率是中央银行调控货币供应的重要手段。
当存款准备金率提高时，商业银行可贷资金减少，市场流动性降低，可能导致金融资产价格下跌。
反之，降低存款准备金率则有助于提高市场流动性，对金融资产价格产生积极影响。
三、金融资产价格对货币政策的影响1. 金融市场稳定性金融资产价格的波动反映了市场对经济前景的预期和信心。
当金融资产价格出现异常波动时，可能引发市场恐慌和信心危机，对金融市场的稳定性造成威胁。
这要求中央银行在制定货币政策时，充分考虑金融市场稳定性对货币政策的影响。
2. 货币政策传导机制金融资产价格的变化会改变市场主体的资产负债表和现金流状况，从而影响货币政策传导机制。
例如，股票价格上涨会提高居民财富，增强消费信心，进而促进经济增长。
因此，中央银行在制定货币政策时，需要关注金融资产价格变化对货币政策传导机制的影响。
四、货币政策与金融资产价格的联动机制货币政策与金融资产价格之间存在着相互影响、相互依存的联动机制。
一方面，货币政策通过调整利率、存款准备金率等手段影响金融市场流动性，进而影响金融资产价格；另一方面，金融资产价格的变动会反馈到实体经济中，影响经济运行和货币政策传导机制。
这种联动机制要求中央银行在制定货币政策时，既要关注短期市场反应，也要考虑长期经济运行趋势和金融市场稳定性。
资产价格波动与我国货币政策的相关性研究
险 降低 ， 行 的信贷 风 险变 小 ， 银 企业 获 得 贷款 的可能 性和贷 款额度 随之增 加 ， 业 企 可 支配资金增 多 ，导 致企业 的投 资加 大 ，
产 出增 加。
价格 水 平 ， 表 示资 产 的数 量 。 由此 可 Ｑ
２ 动性效应 。流动 性是指一种 资产 ． 流
格 的波动可 以通过托 宾 ｑ效应 、 富效应 财 等影响 消费和投 资 ， 降低 了货 币总量 与市 场总需 求 、 社会 总产 出 、 价 水平 等 变量 物
之间 的相 关 性 ，削弱 了货 币供 应 的可 控 性、可测性 及其与 国民经 济的相 关性 。 大
见， 资产价 格波 动将会 影响实体 经济 中货
价格 为主的资产价 格却 发生 了大幅波 动 ， 世界 经济 出现 了低通 胀 和高 资产 价格 并 存 的现 象 ， 中资产价 格的大 幅波动 给实 其
体 经济 带来了严重 的冲击 ，比如 １ ９ 年 ９２
币的需 求。
（ ） 二 资产价格对货 币政 策传导机制 的 影响
当局都 将货 币供 应 量作 为本 国央行 货 币 政 策的 中介 目标 ， 主要原 因是 货 币供应 量
与 实体 经济 中 的市 场总需 求 、 社会 总产 出 和 物价 水 平等 变量 之 间存 在 着高 度 的正 相 关。但是 随着资产 市场 的不断 发展 ， 资
产 总量不断 增大 ， 而且金融 资产具 有较 强 的流动性和 高收益特 征 ， 因而资产 对货 币
资 产 价 格 波 动进 行 调 控 的 可行 性 、 力 ￣Ｚ 我 国货 币政 策传 导 渠道 之 间 的相 互作 用进 行 了深 入 的 探 讨 ， 得 出结 论 ： 能 ．Ｌ ｔ 并 目前 不 应将 资 产 价 格
货币政策的传导机制
货币政策的传导机制货币政策是指国家央行通过调整货币供应量、利率水平以及其他相关手段，以达到稳定经济增长、控制通胀、促进就业等宏观经济目标的政策。
而货币政策的实施不仅仅是调整货币供应量和利率水平，还需要通过传导机制将这些调整传递至实体经济，从而产生实际的影响。
本文将重点探讨货币政策的传导机制，以及其对实体经济的影响。
一、货币政策的传导路径货币政策的传导路径主要有几个方面，包括货币市场、信贷市场和资本市场。
首先是货币市场的传导路径，央行通过调整短期利率（如存款利率、贷款利率等）来影响市场上的短期利率水平，从而引导货币市场的资金流动方向。
其次是信贷市场的传导路径，央行通过调整长期利率和信贷政策来对信贷市场产生影响。
例如，央行通过提高或降低贷款利率，可以刺激或抑制贷款需求，进而推动信贷市场的发展。
同时，央行还可以通过影响商业银行的准备金率、担保品的要求等来调整货币供应量，进而对信贷市场产生间接影响。
最后是资本市场的传导路径，央行通过货币政策调整对资本市场产生影响。
例如，央行通过提高或降低利率，可以引导资本从股市向债市或反之流动，从而影响股票和债券价格。
此外，央行还可以通过购买或出售国债等手段来调整长期利率，进而影响资本市场的运行。
二、货币政策的传导机制主要有两种方式，一种是利率传导机制，另一种是资产价格传导机制。
利率传导机制是指央行通过调整利率来引导资金的流动，从而影响实体经济的投资和消费行为。
一般而言，央行通过降低利率可以刺激实体经济的投资和消费需求，从而促进经济增长；而通过提高利率可以抑制投资和消费需求，以控制通胀。
资产价格传导机制是指央行通过调整资产价格来影响实体经济的财富效应和信心效应。
央行通过调整利率和购买或出售资产等手段，可以引导资金流向具体的资产市场，从而改变资产价格。
当资产价格上涨时，会刺激实体经济的投资和消费需求；而当资产价格下跌时，可能导致实体经济的投资和消费信心下降。
三、货币政策的对实体经济的影响货币政策的调整对实体经济有着重要的影响。
货币政策的资产价格传导途径分析
货币政策的资产价格传导途径分析摘要：本文通过分析货币政策对资产价格的影响来探讨货币政策的资产价格传导途径，分别从汇率理论、托宾q理论和财富效应三个角度入手。
并以汇率市场、股票市场以及房地产市场三个具体市场为代表分析在中国货币政策的资产价格传导途径的有效性。
关键词：货币政策资产价格传导途径一、引言世界正处在金融危机当中，全球各国政府都记希望利用货币政策以及财政政策尽可能减小经济衰退压力对本国的经济影响。
而在货币政策中不得不提到的就是它的传导机制，即各种货币政策影响总需求的途径问题。
主流的现代金融理论认为货币政策的传导机制主要有利率传导途径、资产价格途径以及信用途径。
本文从其中一个方面——资产价格途径进行分析。
二、资产价格传导机制的理论基础及对应的具体市场（一）汇率理论及汇率市场汇率主要有两个传到途径1、汇率对净出口的影响显然如果一个国家是固定汇率制, 这个渠道并不起作用。
假如一个国家采用浮动汇率制,并且资本项目是开放的,那么货币政策就可以通过影响汇率进而影响净出口来进行传导,并且资本项目开放度越高,汇率的传导效应也就会越强。
例如，扩张性的货币政策影响了汇率, 因为当国内利率的下降的时候, 以国内货币表示的存款相对于以外币表示的存款变得不那么有吸引力。
结果,相对于别的货币的存款, 国内的存款值下降, 汇率贬值(E )。
根据蒙代尔—弗莱明模型的分析，国内货币贬值使国内产品比国外产品更加便宜。
因此引起了净出口的上升(NX ),因此导致总支出的上升(Y )。
货币政策传导机制通过汇率起作用的示意图如下:M↑→E↓→NX↑→Y↑2、汇率对资产平衡表的影响(1) 汇率对企业资产平衡表的影响扩张性货币政策也可能通过汇率变化影响企业资产平衡表带来宏观经济的紧缩效应。
根据米什金(Mishkin ,1996 ,1999a) 的研究,这种情况较多出现在新兴市场经济国家,尤其是东亚和拉美国家中。
在这些国家中,由于经济开放度很高,国内企业对国外市场的依赖性都很高,很多国内企业的负债是以外币名义存在,而资产则是以本币名义存在的。
货币政策下的资产价格波动
货币政策下的资产价格波动近年来，随着全球经济的不断发展和全球货币政策的日益紧张，资产价格波动已成为全球范围内普遍关注的重要问题，同时也是引发各方担忧和争议的焦点问题之一。
在货币政策的影响下，资产价格波动的变化程度直接关系到全球经济的发展和稳定，因此我们需要深入研究、掌握如何化解资产价格波动对经济的不利影响。
一、货币政策对资产价格的影响货币政策是通过调整货币供应量，以影响市场利率和信贷条件，来改变经济体的总需求和总供给，从而调整经济运行状况的一种政策手段。
其实质是为了达到通货稳定、经济增长的目标，通过影响资产价格、企业投资等各方面来改变经济运行状态。
其中，货币政策最直接的影响是对利率的影响，一般而言，货币政策的收紧会导致市场利率上升，资金成本增加，从而压制资产价格，尤其是热点领域的资产价格；货币政策的宽松则会导致市场利率下降，资产价格上涨，从而在短期内刺激经济增长，但同时也可能滋生泡沫和通货膨胀的隐患，进而导致资产价格波动异常剧烈。
二、货币政策下的资产价格波动机制货币政策对资产价格的影响是一个复杂的过程，会涉及到市场行为、经济环境、资产的属性等多种因素。
首先，市场行为是资产价格波动的重要因素之一。
在市场上，基金、股票、证券等各种资产的价格受到市场供求关系的影响，供大于求时价格下降，供小于求时价格上升。
此外，市场上的等级行为和投资理念也在很大程度上塑造着资产价格。
其次，经济环境对资产价格的影响同样不可忽视。
经济环境的好坏决定了企业利润的高低、资产回报率的高低，进而影响着资产的价格水平。
例如在经济萧条时期，资产价格低于价值背后的根本是需求不足、供过于求的经济环境。
最后，资产的属性也是影响资产价格波动的重要因素之一。
不同的资产有不同的风险收益特征，对应产生的资产价格也不同。
例如股票、基金等风险资产更有可能出现波动，而债券等低风险资产波动相对较小。
三、如何化解货币政策下的资产价格波动问题货币政策下的资产价格波动会产生诸多社会负面影响，如引发通货膨胀、加剧贫富差距、引发金融风险等。
我国货币政策与资产价格波动的相互关系研究
格同比 变化具有 比较强的解释能 力， 但是环 比模型 的解释 能力较 差。进 一步研 究 了两者之 间的 Ｇ ａｇｒ ｒ ｅ 因果关 系和脉 冲响应函数 ， ｎ 发现货 币政策 中的利率政 策与主要 资产价格之 间存在 显著的相互影响 ， 尤其是与房地产市场价格的关 系更为密切 。最终得 出结论 ， 国的货 币政 我
引进 房地 产价 格 作 为资 产价 格 的一 个研 究指 标 。 主要 是 由于 在我 国 ， 产 行 这 房地
国 的股 票市 场价 格 和货 币市场 供应 量 之
间存在 长 期均 衡 的协 整关 系 。但 是 与一
业的景气情况与货币政策密切相 关， 但 般理解不同，股市价格主要处于因方的
机， 经济衰退发生之后 ， 这一命题具有 了更强的现 实意 义。文章利 用我 国 １９ 年 １ ９６ 月至 ２ ０ 年 ４月的样本数据试 图从一个较 大的时间窗 ０９
口来探 究我 国货 币政 策、 资产价格 两者之 间的相 互影 响。利用 ＶＡ 模型发现 ， 币量 同比增 长和利率 变动对股 票价格 同比变化 、 Ｋ 货 房地 产价
具体 的相 关程 度与 相互 影 响程 度还 有 待 地 位 ，而 货 币供应 量 主要 处于 果 方 的地 研究 。 在研 究 中 引入房 地产 价 格 ， 以更 可 全 面地 衡 量 资 产 价 格 与 货 币 政 策 关 系 ， 也可 以弥补 之 前此 类研 究 的不 足 。 位 ，而 且 股市 价格 对 各个 层次 的货 币供
Ｉ
ＥＳＦ Ｕ Ｉ 理 论Ａ 讨Ｎ ＮＯ Ｎ Ｇ Ｄ Ｔ
我 国货 币政 策与资产 价格波动 的相互关系研 究
中国技中国医药保 健品股份 有限公 司
【 摘
要 】是 否应 当 资产价格 引入到 货 币 策 目标之 中是 学术界 目前激烈讨论 的话题 之一。在美 国的次贷危机 转化为 全球金 融危 将 政
货币政策与资产市场价格波动的关系探讨
这种 观点的支持者主要是美联储的官 员 或 者 研 究 者 ，包 括 Ｂｅ ｒ ｎａｎｋｅ、 Ｇｒｅ ｓ ａ 、Ｇｅｔ ｒ ｉ ｒｏ等。他们认 ｅｎｐｎ ｒｅ 、Ｆｌ ｄ ｌ ａ 为货币政策应该 以稳定物价作 为目标 。除 非 资产 价格 对未来 的通胀预期产 生影 响 ， 央行不应该干预资产价格。 主要理由如下＿
得托宾Ｑ值大于或小于 １ 当Ｑ值大于 １ ， 。 时 企 业的市场价值大于其重置成本 ，即新置 厂房设备的成本低于企 业的当期市场价值。 这样 ，公司通过发行较少 的股票就可 以取 得更多 的投资 ， 从而导致投资支出的增加。 反之 ，当Ｑ值小于 １ ，企业 的市 场价值 时 小于其重置成本 。这样企业就会倾 向于采 用收购 兼并 的方式来获得 资产 ，从 而导致 投 资支出的减少 。
烈 波 动 是其 中不 可 忽 视 的一 个 重 要 因素 。
具及相关 的辅助工具来有效地控制资产价 格泡沫 的规模和扩张速度 。第 四，如果投 资者预期货 币政策将会调控 资产价格 的异 常波动 ， 则会减少未来的资产投资活动 ， 从
而 有 助 于 中央 银 行 快 速 、有 效 地 调 节 资产
加货币当局的调控难度。加上金融稳定和 物价稳定之间的矛盾 ，使得货币 当局在制 定货币政策时会 出现 目标导 向之间的冲 突。
货 政 与 产 场 格 动 币策资市价波的
关系 讨 探
■ 徐睿 潇 （ 西南财经大 学证券 与期货 学院
◆ 中 图分 类号 ：Ｆ ３ 文 献 标 识 码 ：Ａ ８０
的货币政策除 了以经济增长和物价稳定作
财富的预 期 ， 而促进或者抑 制消 费行 为。 从
而在资产市场体系完善的国家和地区 ，财
本 “ 泡沫 经济 ” 东 南亚 金 融 危 机 和 美 、 国 次 贷 危 机 三 次 经 济 危 机 造 成 了 重 大 的社 会 、 经 济影 响 。这 些 经济 危机 都 显 示 出 ，在 经 济 高速发 展 的 同时 ，资产 价 格 的 迅 速 膨 胀 会 对 一 国 乃 至 世 界 的 社 会 经 济造 成 巨大的 冲 击。 因此 ， 中央银
关于资产价格对货币政策影响的思考
关于资产价格对货币政策影响的思考作者：贾雷赵洪进来源：《时代金融》2011年第30期【摘要】伴随着资产市场的发展，以股价和房价为代表的资产价格的大幅波动给一国经济带来消极影响，同时也对央行的货币政策提出了挑战。
本文从货币需求的稳定性、货币供给结构、货币政策的资产价格传导机制等方面展开分析，提出关注资产价格波动、灵活微调货币政策、有效释放预期的政策建议，并指出研究的方向。
【关键词】资产价格货币政策股价房价一、研究背景资产市场在为经济增长提供杠杆推动作用的同时，出现了资产市场不稳定而导致宏观经济大起大落，尤其是资产价格泡沫的产生、膨胀和破灭，正成为金融危机和经济动荡的重要原因。
此次因美国次贷危机便是一次深刻教训。
我国证券市场建立十多年来，居民资产结构中有价证券份额持续增加，2009年股票市值总额达243939亿元，占GDP的比值攀升至72%。
我国房地产自1998房改开始，市场化程度不断提高，逐渐成为国民经济的支柱产业，与此相伴随的是我国房价的连年高涨，持续高位运行。
股票市场和房地产市场的发展都为资产价格影响货币政策提供了基础。
资产存量的不断增长以及资产价格的波动，既体现了金融深化程度的提高(资产存量与货币供应量M2之比)，又意味着货币供应与国民经济主要指标之间稳定性的弱化。
因此研究资产价格对我国货币政策的影响具有重要意义。
二、资产价格与货币政策的关系1.资产价格改变货币需求的稳定性资产价格变化之所以会对货币政策产生影响，是因为它改变了货币需求的稳定性：一，资产价格变化会改变人们的货币需求偏好；二，在资产具有一定流动性的情况下，较高的收益率使大量的存款转化为资产而产生转移效应，最终导致货币供应量和结构发生变化；三，资产存量的增加使商品价格和资产价格之间的相关性有所增强；四，在资产存量不断膨胀、资产价格迅速上扬的情况下，货币的预防需求会下降，实际货币需求与货币政策的数量目标之间出现较大差异，宏观调控中需求管理的有效性有所减弱。
货币政策的重要性及其对经济的影响
货币政策的重要性及其对经济的影响货币政策是指国家的中央银行通过调整货币供应量、利率水平和汇率等手段，以达到保持物价稳定、促进经济增长和调节经济周期的目标。
在现代经济中，货币政策扮演着至关重要的角色。
本文将阐述货币政策的重要性，并探讨货币政策对经济的影响。
一、货币政策的重要性货币政策对于国家宏观经济的稳定与发展具有重要影响。
以下是货币政策的几个重要性方面：1. 通胀控制：货币政策的一个重要目标是控制通胀。
通过控制货币供应量和利率，中央银行可以调控价格水平，防止通胀的过度增长。
保持稳定的物价水平对经济的可持续增长至关重要。
2. 经济增长：货币政策可以影响经济的增长速度。
通过降低利率和增加货币供应量，中央银行可以刺激投资和消费，促进经济增长。
相反，当经济过热时，适当调高利率和缩减货币供应量可以抑制通胀和过度投资。
3. 就业机会：货币政策还可以对就业产生积极的影响。
当利率降低和货币供应增加时，企业更倾向于进行扩张，增加就业机会。
这有助于减少失业率，改善社会经济状况。
4. 汇率控制：货币政策还可以影响国家的汇率水平。
适当调整汇率可以提高国家的出口竞争力，促进经济的国际竞争优势。
通过汇率调节，货币政策可以影响进出口的发展状况。
二、货币政策对经济的影响货币政策的变化会产生广泛的经济影响。
以下是货币政策对经济的几个影响方面：1. 利率影响：货币政策的变化会直接影响利率水平。
当利率下降时，借贷成本减少，促使消费和投资增加，进一步刺激经济增长。
相反，当利率升高时，借贷成本增加，投资和消费活动可能受到抑制。
2. 通货膨胀：货币政策的措施可以对通货膨胀产生直接影响。
通过控制货币供应量和利率，中央银行可以抑制通货膨胀的增长速度。
适度的通货膨胀有助于鼓励消费和投资，但过高的通胀率会削弱人们的购买力和经济活动。
3. 资产价格：货币政策会对资产价格产生影响，尤其是房地产市场和股票市场。
低利率和宽松的货币政策会导致投资者寻求更高的回报率，从而推高资产价格。
货币政策对资本市场的传导机制
货币政策对资本市场的传导机制在现代经济体系中，货币政策对于资本市场的运行和发展具有至关重要的影响。
货币政策的调整和变化，通过一系列复杂而又相互关联的机制，对资本市场的资金流动、资产价格、投资者预期等方面产生作用，进而影响整个经济的运行态势。
货币政策主要通过三个渠道向资本市场传导，分别是利率渠道、信贷渠道和资产价格渠道。
利率渠道是货币政策传导的重要途径之一。
当央行采取扩张性货币政策，降低基准利率时，企业和个人的借款成本下降。
对于企业而言，较低的利率意味着更低的融资成本，这可能促使企业增加投资，扩大生产规模。
企业为了筹集资金，可能会选择发行债券或股票等证券，从而增加资本市场的供给。
同时，投资者在低利率环境下，更倾向于将资金从储蓄转向投资，比如购买股票、基金等金融资产，这就增加了对资本市场的需求。
供给和需求的变化共同推动了资本市场的活跃，资产价格可能上涨。
相反，当央行实施紧缩性货币政策，提高基准利率时，企业融资成本上升，投资意愿降低，对资本市场的资金供给减少。
投资者也会因为储蓄收益提高而减少对资本市场的投资，需求也随之下降，资产价格可能面临下跌压力。
信贷渠道在货币政策传导中同样发挥着关键作用。
央行通过调整货币政策工具，如法定存款准备金率、再贴现率等，影响商业银行的可贷资金规模。
当法定存款准备金率降低时，商业银行拥有更多的可贷资金。
在风险评估允许的情况下，银行会更愿意向企业和个人发放贷款。
企业获得更多的信贷支持，有助于其发展业务、扩大投资，进而提升盈利能力和市场价值。
这不仅增加了企业在资本市场上的融资需求，也为资本市场的发展提供了有力支撑。
然而，如果央行提高法定存款准备金率，商业银行的可贷资金减少，信贷规模收缩。
企业可能面临融资困难，资金链紧张，影响其经营和发展，进而对资本市场产生负面影响。
资产价格渠道是货币政策影响资本市场的另一个重要方式。
货币政策的变动会引起资产价格的变化，进而影响企业和居民的资产负债表状况，最终影响经济活动和资本市场。
论资产价格与货币政策传导的关系
但 是 ，我 们 要 注 意 到 ， 住 房 价 格 的持 续 上 涨 与 住 房 抵 押 贷 款 的 迅 速 扩 张 是 美 国 次 贷 危 机 爆 发 的 原 因 之 一 。次 贷 危 机 为 我
最 大 化 。 这 样 ，理 性 的 消 费 者 将 依 据 效 用 最 大 化 的 原 则 ，根 据
碉ｌ ｌ
中 国 外 资
够
也仔 在 流 动 性 效 应 和 向银 行 借 贷 的 信 用 效 应 。
期 望 更 多 的 资 金 投 向 股 市 的 时 候 ，众 多 的 敖 户 即 使 在 股 市 上 有 较 高 的 收 益 ，他 们 投 资 的 资 金 也 相 当 有 限 ，投 资 总 量 还 是 不 会 因 为 这 个效 应 而 有 很 大 的 提 高 。 所 以 就 这 样 分 析 起 来 ，股 票市
场 的 ｑ效 应 剌 激 投 资 的 功 能 可 能 十 分 有限 ， 这 在 一 定 程 度 上 弱 化 了 中央 银 行 利 率 政 策 的 有 效 性 。
Ｈ 、模型构建 和实证检验 三
１ 理 论 分 析 ．
基 于 莫 迪 利 安 尼 的 生 命 周 期 假 说 ， 收 入 、 财 富 等 因 素 对 于 消 费水 平 有 影 响 。 生 命 周 期 假 说 阐述 了 消 费 与 收 入 和 财 富 的 关 系 ，该 假 说 先 假 定 消 费 者 是 理 性 的 ，能 以 合 理 的 方 式 使 用 自 己 的 收 入 进 行 消 费 ；其 次 ， 消 费 者 行 为 的 唯 一 目标 是 实 现 效 用
２ 股 票 价 格 对 于 消 费 的 影 响 ． 随 着 各 国 金 融 市 场 的 发 展 ，股 票 任 成 为 对 丁 消 费 者 仃 为
经济政策不确定性、资产价格与货币政策反应——基于MS-VAR模型的分析
经济政策不确定性、资产价格与货币政策反应——基于MS-VAR模型的分析经济政策不确定性、资产价格与货币政策反应——基于MS-VAR模型的分析引言经济政策的不确定性通常指政府在制定和实施经济政策时，由于信息不完全和复杂性等原因，导致市场参与者无法准确预测政策走向和其影响。
经济政策的不确定性可能会对资产价格产生显著影响，进而对货币政策产生反应。
本文通过构建MS-VAR模型，分析经济政策不确定性、资产价格与货币政策之间的关系。
一、经济政策不确定性与资产价格的关系1. 经济政策不确定性对资产价格的直接影响经济政策不确定性可能会导致市场参与者对经济前景、政策方向等产生不确定的预期，进而影响资产价格。
当经济政策存在较大的不确定性时，投资者可能会对未来的经济发展持谨慎态度，导致市场恐慌情绪加剧，资产价格出现剧烈波动。
此外，经济政策的不确定性也可能导致金融市场的不稳定性增加，进而影响资产价格。
例如，政府在制定并实施某项经济政策时，市场参与者的预期可能会导致大规模的投机行为，导致资产价格的短期波动。
2. 经济政策不确定性对资产价格的间接影响经济政策不确定性可能通过影响其他变量，进而对资产价格产生间接影响。
例如，政府在制定和实施经济政策时可能会影响货币政策的走向，进而影响市场利率。
当政府的经济政策存在较大不确定性时，货币政策制定者可能采取谨慎的立场，维持相对高的利率水平，以适应不确定经济环境。
高利率水平可能会对股票和债券价格产生负面影响。
此外，经济政策的不确定性还可能使得储蓄率和投资率发生变化，进而影响资产价格。
当经济政策不确定性增加时，企业和个人可能会减少储蓄和投资，导致资本市场上的资金供求变化，进而对资产价格产生影响。
二、资产价格对货币政策的反应资产价格的变动对货币政策的制定和实施会产生影响。
当资产价格出现剧烈波动时，货币政策制定者可能会调整政策以维护金融稳定。
1. 资产价格对货币政策的影响当资产价格上涨时，投资者的财富增加，借贷成本下降，可能会刺激消费和投资，进而促进经济增长。
银行资本监管、资产价格与最优货币政策
Ｂｉｄｒ ９ ８ ｌ ｅ １８） ｎ （ 模型基础上 ， 引入处于资本监管之下的银行部门和追求价格稳定 的中央银行 ， 在考察银行资本
监 管 与最优 货 币政 策之 间 的关 系后 ， 现货 币政策 根 据银 行 资本 充足 状 况进 行适 度调 整 可 以某种 程度 上抵 发
相反的变化 ， 银行为适应资本监管 的要求会增加贷款 。所 以， 央行如何在银行监管环境下 ， 选择最优的货币
政策 ， 越来越值得深入研究。
一
、
文献综 述
关于银行资本监管制度对货币政策效应的影响 以及货币政策选择问题 ， 国内外学者 已进行了积极的探 索。 ｏ ｏ Ｂ ｈｎ＆Ｆｅ ａ（ ０） Ｃ ａ ｉ ｏｉａｏ ２ ０） 过构建 内含银行资本监管的货币政策信贷传导模型 ｒ ｘｓ ０ ０和 ｈｍ ＆Ｃ ｓ ｎ （ １ｌ ｉ ２ ｍ ０ Ｊ ￣ 证实了银行资本监管对货币政策信贷渠道 的影响。Ｂｉ ＆Ｋ ｕ ａ （ ０） 出了银行资本监管对货币政策 ｌｓ ｓ ａｆ ｎ ２ ３ ｍ ０ 提 影 响呈现 出明显的非对称性 ：在经济周期 的上升阶段影 响有限 ，而在下降阶段影响较大 。Ｃ ｃｈｔ ＆ Ｌ ｅｃｅ ｉ ｉ ｔ （ ０） ２ ５ ０ 在从静态和动态两个方面研究 了引入银行资本监管后 的最优货币政策后发现 ， 面对资本充足和资本
实， 还假设银行资本还与资产价格正相关 。由此 ， 银行存款和资本金可如下设定 ：
＝ ｔ ｔ Ｏｏ （） 、 ， 银行信贷的风险权重为 ， 在银行资本不足的情形下 ， 银行的信贷行为将受
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
资产价格与货币政策的关系
本文见《金融实务》2011年第1期出版日期2011年01月04日共有0 条点评
央行更像是在走钢丝，要在通胀、增长和资产价格诸多目标之间达到动态平衡
仝冰
宏观经济学的发展经历了几个重大阶段：
从凯恩斯发表《通论》以后，像大萧条这样的长期衰退基本得到避免；
而从弗里德曼的货币主义复兴和上世纪80年代沃尔克的货币实验以后，不可控制的通胀也成为历史。
宏观调控只需要使用利率规则来控制通胀和通缩；
在大的负向冲击（比如次贷危机）导致利率达到零下界（即名义利率已经调整到零，仍需下调却无法下调）时，通过货币数量扩张（quantitativ e easing）和增加政府支出就可以摆脱通缩陷阱。
这一政策已经成为当代宏观经济学家的共识。
对货币政策的挑战在于货币当局与金融市场的关系：
货币扩张会不会催生资产价格泡沫？
货币紧缩会引起资产价格崩溃吗？
资产价格崩溃如何影响实体经济？
保持通胀稳定的同时是否会放大资产价格的波动？
资产价格是否应该成为货币政策的调控目标?
对这些问题还没有确切的答案。
资产价格影响实体和货币
传统的MM定理（即莫迪利安尼—米勒定理）认为企业以债权还是股权融资不影响企业总价值。
推广到宏观经济，这一定理意味着金融结构对实体经济是不相关的。
资产价格类似于“面纱”，对于实体经济并无反馈作用。
当引入信息问题以后，企业融资方式就变得重要：不同资本结构决定企业承担不同的风险，从而影响企业融资成本和投资决策。
在宏观上，金融结构的变化不仅影响经济增长，还影响经济对外生冲击的传播机制：当经济整体负债水平提高时，对外部冲击的反应会更剧烈，经济更加不稳定。
在模型中，随着杠杆比率增加，产出、消费、投资、资产价格和工资的波动都更强烈。
理论上，发展直接融资，减少间接融资比例和企业资产负债率，可以达到稳定宏观经济的目的。
资产价格波动对于实体经济存在“反馈”作用。
货币扩张带来需求增加，伴随经济扩张资本价格也会提高，这使企业家净值增加，因此企业家贷款和资本需求增加，这进一步推高了资本价格，刺激了投资。
资产价格波动放大了货币冲击对实体经济的影响，这一机制在经济学文献中被称为“金融加速器机制”。
资产价格下跌的时候，投资需求也大幅下降，企业贷款减少，总需求疲软，经济可能陷入螺旋式的通货紧缩。
资产价格泡沫破灭还可能损害投资者信心，从而造成市场心理恐慌和金融体系崩溃。
货币政策应否针对资产价格
货币如嗜血的鲨鱼，追逐的目标是价格链条最薄弱的环节。
由于资产价格相对于实体经济的CPI较少粘性，所以货币对资产价格的影响最为直接。
在图13中，表现为资产价格领先通货膨胀，就好像狼（通货膨胀）在前面跑，兔子（资产价格）在后边追，但并不是狼怕兔子，因为还有老虎(货币流动性)在后面（这里借用了宋国青教授兔子赶狼的比喻）。
短期内资产价格最直接的决定因素是流动性，而流动性的阀门控制在央行手中。
这是华尔街为什么关注伯南克一举一动的原因所在。
从经济史上看，资产价格常常会影响货币政策的制定。
1929年开始的大萧条被认为是美联储为了打击股市过度投机而长期紧缩货币导致的。
日本在1980年代末期日元快速升值阶段，宽松货币政策导致资产价格暴涨暴跌和银行坏账，被认为是日本经济停滞的罪魁祸首。
最近期的例子是美国次贷危机，房价下跌造成实体经济衰退和通货紧缩，美联储不得不冒着通胀风险采取数量扩张政策。
积极反应（Proactiv e Response）的观点认为央行应该采取前瞻性措施，对资产价格波动提前反应，以避免资产价格泡沫产生和破灭，而不应该在泡沫破灭之后才采取反应，因为此时已经对实体经济造成冲击。
伯南克（Bernanke）和Gertler在2000年的研究则反对将资产价格纳入货币政策调控范围。
他们在金融加速器模型中引入资产价格泡沫，模拟表明货币政策对资产价格反应并不能显著减小经济波动。
尤其是存在多种外生冲击的时候，货币当局无法确定资产价格的变化是来自基本面还是非基本面的泡沫，对资产价格反应可能导致无效率。
资产价格波动会带来通货膨胀或者通货紧缩的压力，货币政策盯住通胀目标意味着在资产价格上涨时利率提高，下降时利率降低。
这一机制会自动稳定资产价格，而不需要确定是否存在资产价格泡沫。
北京大学宋国青教授也认为，投资者是理性的，如果大家都认为未来的货币政策只盯住商品和服务的价格，就会对未来的商品和服务的价格有理性预期。
在此基础上就会形成对资产价格的良好预期。
周小川行长曾在多个场合对中国货币政策进行过阐述。
发展中国家的货币政策目标不应该只盯通货膨胀率，需要权衡多重目标，侧重点应该在经济周期的不同阶段进行切换。
中央银行制定和实施货币政策时，会关注资本市场的反应，央行希望货币政策对资产价格能够产生一定的作用。
笔者在博士论文中对于中国经济构建了一个包含实体经济和金融部门反馈机制的DSGE模型，在模型中通过模拟表明：央行货币政策对资产价格和通胀做反应，会有助于稳定产出、通胀和资产价格；而对产出做反应，尽管会降低产出和资产价格的波动，却会放大通胀的波动。
■。