企业股票证券投资的基本定义

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80 3.7911000 0.621
303.28 621 924.28元
由于债券价值大于市价,如不考虑风险问题,购买 此债券是合算的,它可获得大于10%的收益。
债券投资的选择
收益率的测算与比较 信用情况的调查评价 到期日和可变现力的考虑
股票投资
普通股之面额、账面价值与市价 普通股的面额:Face Value 普通股的账面价值:就是净值,可由财务
( p / A,10%,5) 3.791
( p / s,10%,5) 0.621
V 80 80 80 (110%)1 (110%)2 (110%)3
80 (1 10%) 4
80 (1 10%)5
1000 ( p /
s,10%,5)
80 ( p / A,10%,5) 1000 ( p / s,10%,5)
普通股与债券基本差异
比较项目 选举权 到期期限 现金流量 税盾效益 求偿次序
普通股
债券


无限期
有到期日
不Байду номын сангаас定
固定、明确
股利不可抵税 利息可以抵税
最后
按契约规定
债券评价模式
债券评价 一种在未来产生现金流量的金融资产,可
利用折现法评价。 公式:P208 没有不确定性问题 折现率r为市场利率或投资者期望利率,
债券的到期时间越长,则利率风险越大; 长期债券的利率一般比短期债券高。 减少利率风险的办法是分散债券的到期日。
购买力风险
由于通货膨胀而使证券到期或出售所获 取的货币实际购买力下降的风险。
变动收益证券比固定收益证券更能减少 购买力风险。
变现力风险
投资者不能在短期内以合理的价格出售 证券的风险。
报表计算而得,为普通股股东所享有的 权益价值。 普通股的市价:是经由市场买卖双方决 定的。
股票评价模式:股利折现模式
基本评价模式(一般化评价模式)p212
普通股为一种以股利发放为主要现金流量来源 的金融资产,股价亦可由这些股利的折现值来 决定(p212)。
V=D1/(1+r)1+D2/(1+r)2+…+Dn/(1+r)n+…
7,972
3 债券价格
110,000 0.7118
78,296 $95,197
注意:如果不是每期付息一次, 则:
V
I n B (1 r)n
在这种情况下,如果票面利率采用市场利率为折现率,债券 价值也会低于票面价值。因为债务利率收入的现金流入量延
后,造成折现金额下降引起的。
债券实际收益率
P
n t 1
1
$10,000 0.9259
$9,259
2
10,000 0.8573
8,573
3 债券价格
110,000 0.7938
87,318 $105,150
市场利率=12%,票面利率=10%,债券折价发行
期数
现金流量 折现因子 折现值
1
$10,000 0.8929
$8,929
2
10,000 0.7972
2001年年初,市场利率上升到24%。
则这批国库券的价格将下降到约92.35万 元,损失21.65万元。
解析:
国库券到期值=100×(1+3×14%)=142万元 一年后的现值=142/(1+24%)²=92.35万元 2001年初的本利和=100×1.14=114万元 损失=114-92.35=21.65万元
金融投资管理
短期证券投资 债券投资 股票投资 基金投资 金融衍生工具投资
短期证券投资
目的:
企业利用正常经营中暂时闲置多余的资 金购买股票或有价证券,以获取一定利 益。
短期证券投资的形式
银行承兑汇票 商业票据 国库证券 地方政府机构证券 企业股票和债券等等
短期证券投资的选择
t 1
Dt (1 r)t
D1,D2….,Dn为股利 估计预期未来股利之现金流 r为投资人风险偏好所决定的折现率(即必要报酬率,可由CAPM模式
估计之) 现值总和为理论价值或预期价值
以股利折现评估普通股价值共有三种模式: 零成长股利模式 固定成长股利模式 非固定成长股利模式
违约风险 利率风险 购买力风险 变现力风险 报酬率水平
违约风险
证券发行人无法按期支付利息或者偿还 本金的风险。
违约风险程度由信用评级机构评定。
利率风险
由于利率变动而使投资者遭受损失的风 险。
由于债券价格会随利率变动,即使没有 违约风险的国库券,也会有利率风险。
例:2000年年初,某公司按面值购进国 库券100万元,年利率14%,3年期,单利 计息,到期时还本付息。
I (1 r)t
B (1 r)n
P – 发行价格
对精确性要求不高的情况下
债券投资收益率 I (B P) / n P
例:某公司拟于2001年2月1日购买一张面额 为1000元的债券,其票面利率为8%,每年2月 1日计算并支付一次利息,并于5年后的1月31 日到期。当时的市场利率为10%,债券的市价 是920元,应否购买该债券?
指债券投资人在购买债券后一直持有到 期,可实现的报酬率。
债券投资价值
债券投资基本估价型:
V
n t 1
I (1 r)t
B (1 r)n
V – 债务价值; I – 各期利息收入; B – 到期本金收入(期满时面值); r – 折现率; n – 债务到期的期限。
市场利率与发行价格
当市场利率小于票面利率时,债券溢价发行。 当市场利率大于票面利率时,债券折价发行。 当市场利率等于票面利率时,债券平价发行。
市场利率=票面利率=10%, 面值为100000元,债券平价发行
期数
现金流量 折现因子 折现值
1
$10,000 0.9091
$9,091
2
10,000 0.8264
8,264
3 债券价格
110,000 0.7513
82,645 $100,000
市场利率=8%,票面利率=10%,债券溢价发行
期数
现金流量 折现因子 折现值
报酬率水平
首先考虑的是安全性和流动性 其次再考虑收益水平
一般来说,政府和信誉很高的企业发行 的证券是短期证券投资的首选。
债券投资
认识债券 债券是由发行公司与投资人认定的债权契约,
以规范彼此权利与义务。
发行单位:政府公债、金融债券、公司债券
债券是定期支付一定的现金流量(利息), 并于到期日时偿还本金,即债券上的面额给 投资人的金融资产。
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