2019年建筑国企改革分析报告

2019年建筑国企改革

分析报告

2019年8月

目录

一、建筑国改根源：成长动力缺乏，盈利能力尚有提升空间 (5)

1、国民经济支柱产业，国企占据主导地位 (5)

2、国企综合实力突出，扩张动力相对缺乏 (7)

（1）建筑国企综合实力占据绝对优势 (7)

（2）追求品牌+激励相对缺乏，国企扩张速度较民企偏慢 (9)

3、国企融资优势明显，盈利能力却偏低 (9)

（1）建筑业务属性决定对资金高度依赖，资产负债率高企 (9)

（2）央企、国企融资成本优势相对明显 (10)

（3）社会职能负担+经营效率偏低，国企盈利能力相对较弱 (10)

二、国改节奏：政策框架、试点工作基本完成，19年进入加速期11

1、2013-2017：顶层方案+配套政策落地，国改开启新篇章 (11)

（1）2013年十八届三中全会开启新一轮国改新篇章 (11)

（2）2015年新时期国改纲领性文件发布 (12)

（3）2017年底国改配套文件相继出台，形成“1+N”政策体系 (13)

（4）“四项改革”试点标志着新一轮国企改革迈出实质性步伐 (14)

（5）“十项试点”内容更加具体，针对性更强，范围也进一步扩大 (15)

2、2018：“双百行动”出台，由点及面全面深化 (16)

3、2019：国改加速推进，“双百行动”初显成效 (18)

（1）政策密集出台，2019年国企改革或将加快推进 (18)

（2）“双百”企业的示范改革进入多点突破、全面开花阶段 (18)

三、从新兴际华看国改成效：激发经营活力，减员增效增强盈利能力 (19)

1、业绩挂钩薪酬，激发经营活力 (20)

（1）公司建立董事会三级治理体系，拥有人事权、考核权及薪酬权 (20)

（2）经营业绩考核与薪酬挂钩，规模、业绩快速增长 (21)

（3）考核兼顾发展质量，助力公司稳健经营 (22)

2、以市场化选聘为契机，减员增效增强盈利能力 (23)

（1）完成市场化选聘，由经理层下沉至中层 (23)

（2）实行契约化管理，员工能上能下 (23)

（3）子公司新兴铸管深化用人机制改革，减员增效效果明显 (24)

四、关注国改预期相关央企 (25)

1、中国建筑 (25)

2、中国交建 (26)

3、中国铁建 (26)

4、中国化学 (27)

建筑国改根源：成长动力缺乏，盈利能力尚有提升空间。建筑业作为国民经济支柱产业，国企在其中扮演重要角色，若以上市公司为统计口径，国有建筑企业收入、净利润占比均达到九成以上。虽然国企在资质、技术实力、政府资源及融资成本等方面相对于民企拥有绝对优势，但在扩张速度及盈利能力方面均不及民企，主要原因在于：1）国企更加注重品牌叠加激励措施相对缺乏，因此扩张动力相对不足；2）国企除主业外还肩负企业办社会职能，叠加使命多样、目标多元等导致经营机制不活、效率不高，最终表现为毛利率相对偏低。

国改节奏：政策框架、试点工作基本完成，19年进入加速期。2013年十八届三中全会开启新一轮国改篇章，2015年新时期指导和推进国有企业改革的纲领性文件——《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》发布，自此全面深化国企改革的大政方针基本确立，随后国资委、发改委、财政部等部委出台多个配套文件；至2017年底新一轮国企改革顶层设计和四梁八柱的大框架已经形成，期间以“四项改革”、“十项试点”为代表的国改试点工作亦稳步推进；2018年国资委推出“双百行动”，涵盖企业达到400余家，国企改革实现由点及面全面深化；2019年以来，国改相关政策密集出台，“双百”企业的示范改革也进入多点突破、全面开花阶段，国企改革步入加速期。

从新兴际华看国改成效：激发经营活力，减员增效增强盈利能力。新兴际华集团2005年即被国资委选为规范董事会建设试点单位，2014年再次成为新一轮国企“四项改革”试点企业之一，以便开展董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点工作。作为最早

一批参与国企改革的中央企业集团之一，公司国企改革历经10余年，期间成果突出，总体而言主要体现在两方面：1）是发挥董事会作用，坚持业绩考核与薪酬体系挂钩，极大激发经营活力，2010-2014年期间营收规模CAGR达到28%，归属净利润规模CAGR达到26%；2）是以市场化选聘为契机，努力实现管理层级压减、机构人员精简等，实现减员增效，2015-2017H1期间，公司销售费用率自2.18%持续下降至2017H1的1.96%，管理费用率自1.45%下降至1.34%。

关注国改预期相关央企。对于当前建筑企业成长动力不足、盈利能力偏低等问题，通过引入各类投资者实现股权多元化、健全法人治理结构、完善市场化经营机制、健全激励约束机制等具体国企改革措施，各方面均有望得到改善，随着今年以来国改相关政策密集出台，国改节奏有望逐步加快，

一、建筑国改根源：成长动力缺乏，盈利能力尚有提升空间

1、国民经济支柱产业，国企占据主导地位

建筑业产值规模庞大，是国内经济增长的重要支撑。建筑业作为我国国民经济支柱产业，近年来随着城镇化进程的持续推进，行业产值、新签订单不断提升，到2018年分别达到23.5万亿、27.3万亿元之巨，对国内经济增长起到重要支撑作用，根据统计局公布数据，2004年以来建筑业对GDP 同比贡献率平均达到6.3%左右。