财务管理-杠杆分析

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为什么每股收益的增长率大于息税前利润的增长率(300 % 〉150 %)?
表二:乙企业
乙企业两年的损益表
单位:万元


销售收入(S)
2000年 12,000
2001年 15,000
增长率 25 %
—:变动成本(VC ) 销售毛利 —:固定成本(FC) 息税前利润(EBIT)
7,200 4,800 1,300 3,500
经营杠杆是由于与经营活动有关的固定生产成本而产生的
◎ 经营Fra Baidu bibliotek杆的计量
经营杠杆系数(DOL) 息税前收益变动率相当于产销量变动率的倍数。
♠ 理论计算公式: ♠ 简化计算公式:
DOL EBIT / EBIT Q / Q
清晰地反映出不同销售 水平上的经营杠杆系数
DOL Q(P V ) Q(P V ) Q(P V ) F EBIT
补充知识
成本性态(cost behavior),又称成本习 性,是指在一定条件下成本总额与特定业 务量(volume)之间的依存关系。这种关 系是客观存在的,是成本固有的性质。
一定条件是指业务量的一定变动范围,即 相关范围。所谓相关范围是指不会改变或 破坏特定成本项目固有习性的业务量变动 范围。
成本总额(以下用y表示)是指一定时期 内为取得营业收入而发生的营业成本费用, 包括全部生产成本和非生产成本。
(一)固定成本:
1、含义、包括的内容:
(1)含义:也称固定费用。是指在一定时期和一定业务量范围内,成本总 额不受业务量增减变动影响而保持不变的成本。
(2)包括的内容:在我国,工业企业生产成本中的固定成 本则主要指制造费用中不随产量变动的办公费、差旅 费、折旧费、劳动保护费、管理人员工资、租赁费等; 营业费用和管理费用中不受销量影响的人员工资、广 告费、折旧费、土地使用税、保险费等。
任务二 经营杠杆与财务杠杆
案例介绍——提出问题

表一:甲企业
案例
甲企业两年的损益表
单位:万元


销售收入(S)
2000年 12,000
2001年 15,000
增长率 25%
—:变动成本(VC) 销售毛利 —:固定成本(FC)
6,000 6,000 5,000
7,500 7,500 5,000
息税前利润(EBIT)
9,000 6,000 1,300 4,700
34.29 %
—:利息(I) 税前利润 —:所得税(税率=50%) 税后利润 普通股数(N,万股 )
100 3,400 1,700 1,700 360
100 4,600 2,300 2,300
360
每股收益(EPS元/股)
4.72
6.39
35.38%
问题:与表一相比,在销售收入增长率不变的情况下,息税前利润率为什么小于表一 (34.29%<150%)? 每股收益的增长率小于表一的每股收益的增长率(35.38%< 300%)?
表三 :丁企业
某企业两年的损益表
单位:万元


销售收入(S)
2000年 12,000
2001年 15,000
增长率 25%
—:变动成本(VC=S, =0.8) 销售毛利 —:固定成本(FC)
9,600 2,400
0
12,000 3,000
0
息税前利润(EBIT)
2,400
3,000
25%
—:利息(I) 税前利润 —:所得税(50%) 税后利润
特点:
在一定时期和一定业务量的相关范围内, 固定成本总额(用a表示)不受业务量增 减变动的影响。即,固定成本总额的不变 性。
从单位产品所分摊的固定成本(用a/x表 示)看,它随产量的增减呈反比例变动。 即,单位固定成本的反比例变动性。
固定成本的特点及其性态模型
固定成本总额(用a表示) 的不变性
y成本(元)
• ◆ 影响经营杠杆系数的因素分析
• 影响经营杠杆系数的四个因素:销 售量、单位价格、单位变动成本、固定 成本总额。
影响DOL的四个因素
销售量(Q) 单位价格(P)
与DOL的变化方 向
反方向
与EBIT的变化方 向
同方向
单位变动成本
(V) 固定成本(F)
同方向
反方向
经营杠杆系数(DOL)越大,经营风险越大。
☆ 相关指标假定:
• Q——产品销售数量 • P——单位产品价格 • V——单位变动成本 • F——固定成本总额 • MC=(P-V)——单位边际贡献 • EBIT——息税前收益 • I——利息费用 • T——所得税税率 • D——优先股股息 • N——普通股股数 • EPS——普通股每股收益
(二)经营杠杆
0 2,400 1,200 1,200
0 3000 1,500 1,500
普通股数(N,万股 )
400
400
每股收益(EPS,元/股)
3.00
问题:解释增长率都相等的原因?
3.75
25%
本节内容
• 一 经营风险与经营杠杆 • 二 财务风险与财务杠杆 • 三 综合杠杆 • 四 资本结构的财务杠杆效(EPS)
一、经营风险与经营杠杆 • (一)经营风险
◎ 经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的 收益(指息税前收益)或收益率带来的不确定性。
产品需求变动 产品价格变动
◎ 影响经营风险的因素
产品成本变动 …………
◎ 经营风险的衡量——经营杠杆系数
(二)经营杠杆(Q→EBIT)
◎ 经营杠杆的含义
经营杠杆反映销售量与息税前收 益之间的关系,主要用于衡量销售量 变动对息税前收益的影响。 EBIT Q(P V ) F Q(MC) F
1,000
2,500
150%
—:利息(I) 税前利润 —:所得税(50%) 税后利润 普通股数(N,万股 )
500
500
500
2,000
250
1,000
250
1,000
200
200
每股收益(EPS元/股)
1.25
5
300%
问题:为什么税息前利润的增长率大于销售收入的增长率(150% 〉25%) ?
经营杠杆——固定成本占总成本的比例。
经营杠杆的大小说明企业对固定资本 的使用程度.
经营杠杆
经营风险
利税前利润的波动
经营杠杆的不同,在企业经营的 其他因素不变时,经营杠杆大 的企业,销售额的微小变化会 使利润的大幅度变化。
◎ 经营杠杆产生的原因
经营杠杆
Q
EBIT
当销售量变动时,虽然不会改变固定成本总额,但会降低或提高单位产品 的固定成本,从而提高或降低单位产品利润,使息税前利润变动率大于销售量 变动率。
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