实际有效汇率测算

实际有效汇率测算

内容摘要:实际有效汇率相比名义汇率、实际汇率,更能反映一国货币在国际经济中的实际竞争力,而实际有效汇率测算又因人和因研究主题而异。本文总结相关文献,对实际有效汇率的定义、分类、测算方法、数学表达式等以及IMF测算实际有效汇率的方法作了梳理,目的是把实际有效汇率测算比较系统清晰地呈现出来,供有关研究参考。

关键词:实际有效汇率定义测算

实际汇率定义及分类

经济学文献中提到的实际汇率定义主要有以下两种:

一种是以同一种货币表示的本国与外国之间的相对价格,也称为外部实际汇率,数学表达式是,其中E是本国货币的名义汇率(直接标价法),Pf 是外国价格水平,Pd是本国价格水平。EXRER上升,本币贬值;EXREX下降,本币升值。因为是以绝对购买力评价衡量的均衡汇率,所以也有学者把EXRER称作购买力评价实际汇率,EXRER也反映现实中本币名义汇率与均衡汇率之间的偏离程度。

另一种实际汇率是一个国家内部贸易品价格与非贸易品价格之间的比率,也称为内部实际汇率,数学表达式是,PT为本国贸易品的国内价格水平,PN为本国非贸易品的国内价格水平。INRER上升,本币贬值;INRER下降,本币贬值。

外部实际汇率还可以根据涉及国家数量多少再作细分,分为双边外部实际汇率和多边外部实际汇率。多边外部实际汇率即所谓实际有效汇率(Real Effective Exchange Rate)。内部实际汇率可以根据涉及产品数量多少,分为两产品(贸易品与非贸易品)、三产品(进口品、出口品与非贸易品)、多产品(多种进口品、多种出口品与非贸易品)实际汇率。从理论角度说,多产品内部实际汇率分析问题更细致、严密,但从实际操作看,测算难度极大,实用性不强。

还有一种实际汇率,叫均衡实际汇率。均衡实际汇率并不是指使短期外汇市场出清的市场均衡汇率水平,而是指较长时期内与基本经济变量的变化趋势保持一致、使本国经济发展保持可持续性、使宏观经济保持稳定的实际汇率水平。均衡实际汇率是带有某种政策目标的实际汇率,这个政策目标通常是指维持一国经济实现内部和外部的同时均衡。

从宏观经济分析方法层面上看,均衡实际汇率是中长期内与宏观经济内外均衡保持一致的实际汇率;从一国的经济福利层面上看,均衡实际汇率是在中长期内

与经济福利最大化保持一致的实际汇率水平;从一国的经济政策层面上看,均衡实际汇率是宏观经济管理者努力追求的实际汇率水平。将实际汇率调整到与均衡实际汇率变动趋势相一致的水平,是开放经济条件下宏观经济决策的一项重要任务。

实际汇率的测算

外部实际有效汇率的测算主要涉及各国名义汇率的确定、本国及外国价格指数的选取和各国权重的确定及加权方法。

名义汇率的确定。对发达国家而言,可直接采用官方公布的对他国的名义汇率,而发展中国家由于存在对国际收支经常项目和资本项目的管制,可能导致平行外汇市场以及复汇率的出现,解决办法可以是求官方名义汇率和平行市场名义汇率的加权平均,或者是复汇率的加权平均。

价格指数的选取。鉴于绝对价格水平难以获得,研究者通常的做法是采用价格指数替代,一类是总体价格指数,包括消费者价格指数CPI、GDP缩减指数、产出价格指数、生产成本指数等,另一类是贸易品部门价格指数,包括制造业部门单位劳动力成本指数、批发价格指数、制造业附加值平减指数、出口单位价值、出口价格等。研究者通常采用的是CPI、GDP缩减指数、批发价格指数、制造业部门单位劳动力成本指数(ULC)。

权重的确定。权重可以根据出口额计算权重,也可以根据进口额计算权重,还可以根据进出口额计算权重。

贸易伙伴国的选取

在考虑了双边贸易额大小和数据可获得性的因素后,许少强等(2006)在《人民币实际汇率研究》一书中测算人民币实际汇率时,最后确定的中国贸易伙伴国包括16个经济体,分别是:美国、加拿大、日本、丹麦、芬兰、法国、德国、荷兰、挪威、瑞典、英国、韩国、中国香港、马来西亚、新加坡、泰国。这16个经济体与中国之间贸易总额占中国对外贸易总额1980年为68.9%,1990年为75.8%,2000年为71.9%,2003年为70%。

章和杰(2005)在确定人民币有效汇率的篮子货币时,选取的条件是其与中国进出口贸易额占中国进出口贸易总额的一定比例以上,比如每3年的平均比例不

小于1%,不同于有的学者选取条件是每年的比例都必须不小于1%。

巴曙松、吴博等(2007)提出还要考虑不同区域国家贸易的互补性和中国对外贸易地区结构的特点,因为中国与不同地区、不同发达程度国家的贸易结构往往不同,虽然拉美、非洲的代表国家(巴西、南非等)的贸易总量绝对值不是非常高,但是为了全面反映人民币的国际竞争力,也可以将其纳入货币篮子。

IMF测算人民币实际有效汇率的方法

IMF于1983年启动了“信息通告制度”(INS),主要是测算各成员国的实际有效汇率和名义有效汇率。根据成员国的数据可获得性和贸易流特点,IMF的成员国分三类,一类由14个工业化国家组成,二类由所有的工业化国家(卢森堡除外)和以制造业出口为主的发展中国家共36个国家组成,三类由初级产品生产并出口为主的107个国家和地区组成。

IMF测算各国实际有效汇率采用的公式是,且∑wij=1,其中Pi和Pj分别表示i 国和j国的以各自货币表示的价格指数,Ei和Ej分别表示i国和j国的货币兑换美元的名义汇率(间接标价法),wij为j国相对于i国的竞争力权重。竞争力权重的设定是在贸易权重的基础上考虑第三国竞争的影响。

中国属于第二类国家,INS从1975年开始测算人民币的名义有效汇率,从1980年开始用CPI测算人民币的实际有效汇率。IMF是通过在全球范围内选取中国的贸易伙伴国来测算人民币实际有效汇率。IMF测算人民币实际有效汇率时选取了16个样本国家或地区,分别是中国香港、日本、美国、德国、中国台湾、法国、意大利、英国、加拿大、韩国、荷兰、比利时、新加坡、澳大利亚、瑞士、西班牙。

实际有效汇率数学式

许少强(2006)给出的实际有效汇率数学表达式是:。

有,其中表示其他n个国家的价格水平的加权平均,Pfi 表示i国价格水平,Pd 表示本国价格水平,NEER是名义有效汇率,,其中Ei为本币兑换i国货币的双边名义汇率,wi是i国所占权重。

章和杰(2005)给出的名义有效汇率和实际有效汇率的表达式分别是: