净现值和投资评价的其他方法

通过会计收益而不是现金流量来衡量项目的投资价值
平均会计收益率为扣除所得税和折旧之后的项目平均收益 除以整个项目期限内的平均账面投资额
平均会计收益率
平均净收益 平均账面投资额
另一个优缺点并存的方法
7.4 平均会计收益率法
实例
某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区 内购买一个商店，购买价格为50000美元。 该店的经营期限为五年，期末必须完全拆除 或是重建。预计每年的营业收入与费用如表：
缺点：(1)只注意项目回收投资的年限，没有直接说明项 目的获利能力；(2)没有考虑项目整个寿命周期的盈利水 平；(3)没有考虑资金的时间价值。一般只在项目初选时 使用。
回收期法存在的问题
问题1：回收期内现金流量的时间序列 问题2：关于回收期以后的现金流量 问题3：回收期法决策依据的主观臆断
7.2 回收期法的管理者视角
接受净现值为正的投资项目符合股东利 益。
7.1 为什么要使用净现值？
净现值( NPV-net present value )的含义
一项投资的市价和成本之间的差就叫做该 投资的NPV。
是反映投资项目在建设和生产服务年限内 获利能力的动态标准。
在整个建设和生产服务年限内各年现金净 流量按一定的折现率计算的现值之和。
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7.3 折现回收期法
计算公式：
T
t 1
Ct (1r
)t
C0
特征：
在回收期法的基础上考虑了时间因素 计算复杂，不实用 虽然是动态指标，但仍然没有考虑项目整个寿命期的现金
流量 是介于回收期法与净现值法二者之间的一种折衷方法
7.3 折现回收期法
年金插补法 逐年测算法 例：某公司以5 000美元购置五台新机器，在未来三年中，
• 现金流量预测期限
关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。
▽ 预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低
收益率对所有公司都是一样的。
净现值 (NPV)法则
净现值法则：接受净现值大于0的项目，拒绝 净现值为负的项目。
NPV =未来全部现金流的现值 – 初始投资 计算NPV:
1. 估计未来的现金流量: 多少? 什么时候? 2. 估计折现率
预期产生现金流量分别为5 000美元、4 000美元和4 000美 元。其资本成本率为10%，计算折现现金流量表如下所示：
上述投资项目的投资回收期，如果不计算折现现金流量，正好是一年。 但如果计算折现，则是1.14年[1+(5000-4545)÷3304]。
7.4 平均会计收益率法
•会计报酬率法(Accounting Rate of Return)是指一向投 资方案的平均每年获得的收益与其账面投资额之比，是一项 反映投资获利能力的相对指数指标。
第七章 净现值和其他投资规则
目录
7.1 为什么要使用净现值？ 7.2 回收期法 7.3 折现回收期法 7.4 平均会计收益率法 7.5 内部收益率法 7.6 内部收益率法存在的问题 7.7 盈利指数 7.8 资本预算实务
本章小结
我们从上一章所学可知，净现值法 （NPV）是资本预算和评价项目投资的 最基本的方法
7.4 平均会计收益率法
缺点:
忽略了资金的时间价值 使用主观的基准临界收益率 基于帐面价值,而不是现金流和市场价值 受会计核算方法影响
那些有丰富市场经验的大公司在处理规模相对 比较小的投资决策时，通常使用回收期法。便 于管理控制和业绩考核
现金缺乏的公司，如果有很好的投资机会，利 用回收期法还是比较合适的
对那些具有良好的发展前景却难以进入资本市 场的私人小企业，可以采用回收期法
一旦决策的重要性增强，比如说公司遇到大型 项目，净现值法就会成为首选的资本预算方法
净现值的计算
影响净现值的因素：
◎ 项目的现金流量（NCF）
NPV
n t 0
NCFt (1 r)t
◎ 折现率（r） ◎ 项目周期（n）
• 项目使用的主要设 备的平均物理寿命
• 项目产品的市场寿 命（项目经济寿命）
▽ 折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。 ▽ 项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相
7.2 回收期法
回收期法(Payback Period Method)又称“投资返本年 限法”。是计算项目投产后在正常生产经营条件下的 收益额和计提的折旧额、无形资产摊销额用来收回项 目总投资所需的时间，与行业基准投资回收期对比来 分析项目投资财务效益的一种静态分析法。
投资回收期指标所衡量的是收回初始投资的速度的快 慢。其基本的选择标准是：在只有一个项目可供选择 时，该项目的投资回收期要小于决策者规定的最高标 准；如果有多个项目可供选择时，在项目的投资回收 期小于决策者要求的最高标准的前提下，还要从中选 择回收期最短的项目。
回收期计算公式如下：
▲T为投资回收期，Ct为t时期的现金流入量，Co为初始投资额。
7.2 回收期法
举例
例： 某项目现金流如下：
年末
0
1
2
3
4
现金流量（万元） -1000 300 400 500 600
回收期 2 1000 300 400 2.6年 500
投资回收期法的 优点：易于理解，计算简便，只要算得的投资回收期短 于行业基准投资回收期，就可考虑接受这个项目。
7.3 折现回收期法
折现回收期法（discounted payback period） 是指将一个投资项目的未来收益折算为现值，使 其等于期初投资，所计算出来的回收期(payback period)。
考虑时间价值因素的前提下，计算投资项目收回 初始投资额的时间
定义：
考虑资金的时间价值,项目收回原始投资需要多长时间 ? 对现金流进行折现后,也可以计算出净现值 .
如果项目存在风险，可以找一个存在类似风险的股票，把 该股票的期望收益率作为项目的贴现率。
3. 估计初始成本
净现值 (NPV)法则
净现值法的三个特点:
1.净现值法使用了现金流量 2.净现值法包含了项目的全部现金流量 3.净现值对现金流量进行了合理的折现
◆ 优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货 币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 ◆ 缺点： ① 现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计。 ② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。