净现值及投资决策方法
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• 如果项目存在风险，可以找一个期望收益 率作为项目的贴现率。
–3. 估计初始成本
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净现值及投资决策方法
净现值（NPV）
• NPV = ∑ NCFt/ (1 +k )t — C • 决策标准：NPV> 0 • 意义：
• 找到NPV>0 的项目非易事
– NPV是项目内在价值的估计 – 一项投资的回报率超过同样风险下其
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净现值及投资决策方法
续
• NPV（A）=72.23万元 • NPV（B）=46.32万元
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净现值及投资决策方法
NPV法则的局限
• 现金流和资本成本的估计依赖于技术 获得的信息。
• 忽略了随时间的流逝和更多的信息获 得导致项目发生变化的机会
• 导致“安全错觉”
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净现值及投资决策方法
• 举例
6.2 回收期法
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净现值及投资决策方法
• 投资回收期更为使用的简化公式
• 其中T为项目各年累计净现金流首次为正 的年份。
•
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净现值及投资决策方法
例
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•PA =（3-1）+240/380=2.63年 •PB=（4-1）+252/368=3.68年
• 进入新的行业领域 • 收购其他公司 • 对现有行业或市场的新投资 • 关于如何提供更好服务的决策 • 改变现有项目运行方式的决策
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净现值及百度文库资决策方法
第一节 常见投资决策评价方法
• 一、净现值原则 • 二、其他投资评价方法
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净现值及投资决策方法
一、净现值原则
• 耶鲁大学教授费雪1930年出版The Theory of Interest ,提出“净现值最大 化原则” ( Principle of Maximum Present Value)， 又称为“回报高于成 本原则”(The Principle of Return over Cost)，从而奠定了现代估值方法 的理论基础
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净现值及投资决策方法
一、净现值原则
• 含义： • 一项投资的市价与成本之间的差额。（NPV） • 投资决策应选择净现值大于0的项目，拒绝净
现值为负的项目。
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净现值及投资决策方法
净现值 (NPV)法则
• NPV =未来全部现金流的现值 – 初始投资 • 计算NPV:
–1. 估计未来的现金流量: 多少? 什么时候? –2. 估计折现率
回收期法的管理者视角
• 那些有丰富市场经验的大公司在处理规 模相对比较小的投资决策时，通常使用 回收期法。便于管理控制和业绩考核
• 实质：将一笔确定资金变成不确定的 预期收入
• 要素：风险、时间
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净现值及投资决策方法
2、资本投资决策特点
• 占用企业大量的资金
• 对未来现金流量及目标产生重 大影响
• 存在风险和不确定性
• 决策做出后难以收回或代价很 大
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净现值及投资决策方法
3、可能的资本投资决策
净现值及投资决策方法
二、其他投资评价方法
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净现值及投资决策方法
非贴现指标
• 1、投资回收期（Payback Period, PP）
–项 目 要 花 多 少 时 间 才 能 收 回其原始投资?
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净现值及投资决策方法
计算
• 投资回收期P满足 •
• 其中为第t年的现金流入量，为第t年的 现金流出量。
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净现值及投资决策方法
单期案例
•一块土地的现金流时间图，如果可选投 •资为6%的银行存款，是否进行土地投 •资？
•11000元
•现在
•一年后
•10000元
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净现值及投资决策方法
解
• 是否接受的关键问题是是否能够创造价 值?
• NPV=PV-I =11000/1.06-10000=377>0
• 应该接受！
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净现值及投资决策方法
NPV法则的优点
• 调整了现金流的时间性 • 考虑了现金流的风险 • 项目价值具有可加性
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净现值及投资决策方法
调整了现金流的时间性
• 两个互相排斥的投资项目A和B，初始投资都为 100万元，资本成本也相同，都为10%，当现金 流序列不同
净现值及投资决策方法
问题
PP法能否提供对风险项目的一定程 度保护？
• 正方：现金流实现的时间越远， 其不确定性就越大
• 反方：高收益率往往与高风险相 伴，没有免费午餐
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净现值及投资决策方法
回收期法存在的问题
• 问题1：回收期内现金流量的时间序 列
• 问题2：关于回收期以后的现金流量 • 问题3：回收期法决策依据的主观臆
净现值及投资决策方法
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2020/11/10
净现值及投资决策方法
• 资本预算问题（战略资产配 置）是财务管理中最重要的 问题之一，我们如何分辨一 项投资是否有价值呢？
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净现值及投资决策方法
投资
• 广义的含义：任何涉及牺牲一定水平 即期消费以换取未来更多预期消费的 活动；投资是未来收入货币而奉献当 前的货币。
断
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净现值及投资决策方法
优点
• 简单，易理解； • 偏向于短期投资、高流动性。
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净现值及投资决策方法
缺点
• 忽略时间价值，可能否定回报率大于 资本成本的项目；
• 未考虑回收期后的收入：具有天生的 短视性，倾向于拒绝长期投资；
• 标准回收期设定的任意性
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净现值及投资决策方法
他项目的回报率，则其增加价值
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净现值及投资决策方法
•预期现金流序列 •{CFt}
•资本成本C
• >0 •采纳
•净现值 •NPV
•拒绝 • <0
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•预期现金流序列 •的风险
净现值及投资决策方法
净现值 (NPV)法则
• 净现值法的三个特点: –1.净现值法使用了现金流量 –2.净现值法包含了项目的全部现金流 量 –3.净现值对现金流量进行了合理的折 现
• 应该接受！
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净现值及投资决策方法
多期案例
• 如果投资期为2年，其间可以出租每年末 获1000元租金，在折现率为6%时，是否 投资？
•0 •10000元
•1000元 •1
•12000元 •2
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净现值及投资决策方法
解
• NPV=PV-I =1000/1.06+12000/ =1623元
–3. 估计初始成本
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净现值及投资决策方法
净现值（NPV）
• NPV = ∑ NCFt/ (1 +k )t — C • 决策标准：NPV> 0 • 意义：
• 找到NPV>0 的项目非易事
– NPV是项目内在价值的估计 – 一项投资的回报率超过同样风险下其
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净现值及投资决策方法
续
• NPV（A）=72.23万元 • NPV（B）=46.32万元
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净现值及投资决策方法
NPV法则的局限
• 现金流和资本成本的估计依赖于技术 获得的信息。
• 忽略了随时间的流逝和更多的信息获 得导致项目发生变化的机会
• 导致“安全错觉”
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净现值及投资决策方法
• 举例
6.2 回收期法
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净现值及投资决策方法
• 投资回收期更为使用的简化公式
• 其中T为项目各年累计净现金流首次为正 的年份。
•
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净现值及投资决策方法
例
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•PA =（3-1）+240/380=2.63年 •PB=（4-1）+252/368=3.68年
• 进入新的行业领域 • 收购其他公司 • 对现有行业或市场的新投资 • 关于如何提供更好服务的决策 • 改变现有项目运行方式的决策
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净现值及百度文库资决策方法
第一节 常见投资决策评价方法
• 一、净现值原则 • 二、其他投资评价方法
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净现值及投资决策方法
一、净现值原则
• 耶鲁大学教授费雪1930年出版The Theory of Interest ,提出“净现值最大 化原则” ( Principle of Maximum Present Value)， 又称为“回报高于成 本原则”(The Principle of Return over Cost)，从而奠定了现代估值方法 的理论基础
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净现值及投资决策方法
一、净现值原则
• 含义： • 一项投资的市价与成本之间的差额。（NPV） • 投资决策应选择净现值大于0的项目，拒绝净
现值为负的项目。
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净现值及投资决策方法
净现值 (NPV)法则
• NPV =未来全部现金流的现值 – 初始投资 • 计算NPV:
–1. 估计未来的现金流量: 多少? 什么时候? –2. 估计折现率
回收期法的管理者视角
• 那些有丰富市场经验的大公司在处理规 模相对比较小的投资决策时，通常使用 回收期法。便于管理控制和业绩考核
• 实质：将一笔确定资金变成不确定的 预期收入
• 要素：风险、时间
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净现值及投资决策方法
2、资本投资决策特点
• 占用企业大量的资金
• 对未来现金流量及目标产生重 大影响
• 存在风险和不确定性
• 决策做出后难以收回或代价很 大
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净现值及投资决策方法
3、可能的资本投资决策
净现值及投资决策方法
二、其他投资评价方法
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净现值及投资决策方法
非贴现指标
• 1、投资回收期（Payback Period, PP）
–项 目 要 花 多 少 时 间 才 能 收 回其原始投资?
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净现值及投资决策方法
计算
• 投资回收期P满足 •
• 其中为第t年的现金流入量，为第t年的 现金流出量。
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净现值及投资决策方法
单期案例
•一块土地的现金流时间图，如果可选投 •资为6%的银行存款，是否进行土地投 •资？
•11000元
•现在
•一年后
•10000元
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净现值及投资决策方法
解
• 是否接受的关键问题是是否能够创造价 值?
• NPV=PV-I =11000/1.06-10000=377>0
• 应该接受！
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净现值及投资决策方法
NPV法则的优点
• 调整了现金流的时间性 • 考虑了现金流的风险 • 项目价值具有可加性
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净现值及投资决策方法
调整了现金流的时间性
• 两个互相排斥的投资项目A和B，初始投资都为 100万元，资本成本也相同，都为10%，当现金 流序列不同
净现值及投资决策方法
问题
PP法能否提供对风险项目的一定程 度保护？
• 正方：现金流实现的时间越远， 其不确定性就越大
• 反方：高收益率往往与高风险相 伴，没有免费午餐
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净现值及投资决策方法
回收期法存在的问题
• 问题1：回收期内现金流量的时间序 列
• 问题2：关于回收期以后的现金流量 • 问题3：回收期法决策依据的主观臆
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2020/11/10
净现值及投资决策方法
• 资本预算问题（战略资产配 置）是财务管理中最重要的 问题之一，我们如何分辨一 项投资是否有价值呢？
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净现值及投资决策方法
投资
• 广义的含义：任何涉及牺牲一定水平 即期消费以换取未来更多预期消费的 活动；投资是未来收入货币而奉献当 前的货币。
断
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净现值及投资决策方法
优点
• 简单，易理解； • 偏向于短期投资、高流动性。
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净现值及投资决策方法
缺点
• 忽略时间价值，可能否定回报率大于 资本成本的项目；
• 未考虑回收期后的收入：具有天生的 短视性，倾向于拒绝长期投资；
• 标准回收期设定的任意性
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净现值及投资决策方法
他项目的回报率，则其增加价值
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净现值及投资决策方法
•预期现金流序列 •{CFt}
•资本成本C
• >0 •采纳
•净现值 •NPV
•拒绝 • <0
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•预期现金流序列 •的风险
净现值及投资决策方法
净现值 (NPV)法则
• 净现值法的三个特点: –1.净现值法使用了现金流量 –2.净现值法包含了项目的全部现金流 量 –3.净现值对现金流量进行了合理的折 现
• 应该接受！
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净现值及投资决策方法
多期案例
• 如果投资期为2年，其间可以出租每年末 获1000元租金，在折现率为6%时，是否 投资？
•0 •10000元
•1000元 •1
•12000元 •2
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净现值及投资决策方法
解
• NPV=PV-I =1000/1.06+12000/ =1623元