净现值及投资决策方法共80页
净现值和其他投资决策规则讲义(PPT41张)
净现值和其他投资决策规则
McGraw-Hill/Irwin
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本章目录----5个指标的计算及评价
1、为什么使用净现值? 2、投资回收期方法 3、贴现的投资回收期方法 4、平均会计报酬率方法 5、内含收益率 6、IRR方法的问题 7、获利指数 8、实践中的资本预算
年 0 1 2 3
$3,000.00 $2,000.00 $1,000.00 $0.00 ($1,000.00) 0% ($2,000.00) ($3,000.00) 5% 10% 15% 20%
项目A ($10,000) $10,000 $1,000 $1,000
项目B ($10,000) $1,000 $1,000 $12,000
再投资假定： 净现值规则假定，所有的现金流能够以相同 的贴现率进行再投资。
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9.2 投资回收期---PP
多长时间回收项目的初始投资？ 投资回收期=收回项目初始投资的年数 计算： （1）原始投资一次性支付，且各年现金净流量相等 回收期=原始投资额/年现金净流量
IRR和NPV会得出相同的答案的前提：
1、项目的现金流量必须是常规的。 2、项目必须是独立的。
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净现值法则与投资决策
净现值法则与投资决策第九章财务报表与分析本章要点财务报表的解读财务报表的比率分析法财务报表的综合分析法*第一节财务分析概述一、财务分析的作用对内：揭示生产经营活动中存在的问题业绩评价对外：为利益相关者提供决策依据*二、财务分析的目的评价企业的偿债能力评价企业的资产管理水平评价企业的获利能力评价企业的发展趋势*三、财务分析的基础11>.资产负债表资产负债表是反映企业一定日期财务状况的会计报表。
2.损益表损益表也称收益表或利润表，是反映企业在一定期间生产经营成果的财务报表。
3.现金流量表以现金及现金等价物为基础，采用收付实现制原则编制的财务状况变动表，是企业对外报送的一张重要会计报表反映企业一定会计期间现金和现等价物流入和流出的报表。
现金流量表的内容可分为三部分：经营活动的现金流量、投资活动的现金流量及筹资活动的现金流量。
经营活动产生的现金流量现金流入有：销售商品、提供劳务收到的现金，包括收回应收帐款或应收票据的现金收入；收到的税费返还；收到的其他与经营活动有关的现金，如收到的罚款收入、赔偿收入等。
现金流出有：购买商品、接受劳务支付的现金；支付给职工以及为职工支付的现金；支付的各项税费；支付的其他与经营活动有关的现金，如罚款支出、支付的差旅费、业务招待费现金支出、支付的保险费等。
投资活动产生的现金流量现金流入有：收回投资所收到的现金；取得投资收益所收到的现金；处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金；现金流出有：购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金；投资所支付的现金；筹资活动产生的现金流量现金流入有：吸收投资所收到的现金；借款所收到的现金；现金流出有：偿还债务所支付的现金；分配股利、利润或偿付利息所支付的现金；现金流量表的作用主要有：①提供了本会计年度现金流量的信息；②提供了当期净利润与现金净流量之间差异的信息；③有助于预测企业未来创造现金流量的能力以及企业向所有者分派利润、对外融资的能力；④有助于分析企业收益质量及影响现金净流量的因素，为分析和判断企业的财务前景提供信息；⑤有助于评价企业财务弹性。
资本预算和投资决策的方法
资本预算和投资决策的方法资本预算和投资决策是企业中非常重要的环节，它涉及到如何有效地使用有限的资源来实现最大的利润和增长。
在进行资本预算和投资决策时，企业需要遵循一定的方法和原则，以确保做出明智的决策。
本文将介绍几种常见的资本预算和投资决策的方法。
一、净现值法（Net Present Value, NPV）净现值法是一种常见的资本预算和投资决策方法，它通过将未来的现金流量折现到现值，衡量投资项目的经济效益。
该方法将所有的现金流量按照折现率汇总，然后减去投资成本，计算出净现值。
如果净现值为正，则表明投资项目具有盈利性；如果净现值为负，则表明投资项目亏损。
二、内部收益率法（Internal Rate of Return, IRR）内部收益率法是另一种常用的资本预算和投资决策方法，它衡量了投资项目的收益率。
内部收益率是使投资项目的净现值等于零的折现率。
如果内部收益率大于企业的折现率，则说明投资项目具有吸引力。
三、回收期法（Payback Period）回收期法是一种简单直观的资本预算和投资决策方法，它衡量了投资项目回收成本的时间。
回收期是指企业从投资项目开始，到回收全部投资成本所需的时间。
通常情况下，回收期越短，表明投资项目的风险越低。
四、投资回报率法（Return on Investment, ROI）投资回报率法也是一种常见的资本预算和投资决策方法，它衡量投资项目的效益。
投资回报率是投资项目的净利润与投资成本之比，通常以百分比表示。
较高的投资回报率意味着投资项目具有较高的效益。
在进行资本预算和投资决策时，企业通常会综合运用以上几种方法，并根据具体情况选择最为适用的方法。
需要说明的是，不同的方法可能会得出不同的结论，因此企业需要结合自身的经营策略和风险承受能力来进行综合评估。
此外，除了以上提到的方法，企业在资本预算和投资决策时还需要考虑一些其他因素，如市场需求、竞争情况、法律法规等。
同时，企业还应该定期进行资本预算和投资决策的评估和监控，及时调整投资策略。
第六章净现值和投资评价的其他方法ppt课件
一、净现值法
投资决策中的净现值法是以项目的净现值为决策依
据，对投资项目进行分析、比较和选择的方法。
所谓净现值是指把项目整个经济寿命期内各年的净
现金流量，按照一定的贴现率折算到项目建设初期（第
一年年初）的现值之和。
精选课件ppt
1
项目净现值可以用公式表示为：
NPV=
n Ct
t0 (1 r )t
式中， NPV——项目的净现值； Ct——第t年的净现金流量（t=0,1,2…n）; r——贴现率； n——项目的经济寿命期（年）。
项目在5年内的现金流量如下表：
年份：
1
2
3
4
5 一般
折现
回收期 回收期
折现系数 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209
A项目：
2.67 3.39
现金流入
4
4
3
3
2
累计现金流入 4
8
11 14 16
现金流现值 3.64 3.31 2.25 2.05 1.24
累计现值 3.64 6.94 9.20 11.25 12.49
PBA=2＋10 － 8 ＝2.67年。
3
B项目三年累计的现金流入为8万元，小于初始投资额10万元；四年累 计的现金流入为12万元，大于初始投资额10万元，因此n=3，B项目的 投资回收期：
10 8
PBB=3+ 4 =3.5年。
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18
如果考虑资金的时间价值，则A项目的折现投资回收期： 10 9.2
IRR*=5％＋（6％－5％）
0.37 0.37(0.16)
＝5.69%
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净现值与公司投资决策(3)
第四节 利用NPV准则进行投资决策 利用NPV准则进行投资决策
课程引入பைடு நூலகம்
NPV准则是投资决策的最有效的工具，如 NPV准则是投资决策的最有效的工具，如 何利用NPV准则，包括三个具体问题: 何利用NPV准则，包括三个具体问题: 确定应予贴现的现金流 处理项目之间的相互影响 处理资本或其他资源有约束的问题
一、确定应予贴现的现金流
案例分析：
分析
二 、投资项目之间的相互影响与内部联系
复杂问题：运筹学、工业工程学等 复杂问题：运筹学、 简单问题： 简单问题：案例分析
二 、投资项目之间的相互影响与内部联系
（一）投资决策的时机选择问题。
1.总体说明：一个项目，现在实施，其NPV 1.总体说明：一个项目，现在实施，其NPV 是正值但并不说明最佳的投资时机就是现 在，重在将来投资可能具有更大的NPV。 在，重在将来投资可能具有更大的NPV。 一个现在的NPV是负值的项目也不能说明 一个现在的NPV是负值的项目也不能说明 它不值得投资，将来也许会是一个好的投 资项目。
二 、投资项目之间的相互影响与内部联系 分析： （1）由于两种设备完成同样的工作，故决 策时只考虑成本因素。选成本的现值最小 的！ （2）利用现值进行比较分析
二 、投资项目之间的相互影响与内部联系 计算现值
设备B的成本的现值较小，选B 设备B的成本的现值较小，选B吗？
二 、投资项目之间的相互影响与内部联系 要考虑到公司是持续运作的，设备到了使 用期限后要进行更新，这种设备更新的投 资也算作成本。
三、资源约束条件下的投资分析
（二）在资源约束条件下线性规划的作法。
公司有1000万元，有A 公司有1000万元，有A、B、C、D四个项目。
第6章净现值和投资评价的其他方法
第6章净现值和投资评价的其他方法净现值（NPV）是一种常用的投资评价方法，它可以帮助投资者评估并决策是否值得进行项投资。
除了净现值之外，还有一些其他的投资评价方法也可以用来辅助决策，本章将对净现值和其他投资评价方法进行介绍和比较。
一、净现值（NPV）净现值是投资回报与投资成本之间的差额。
当NPV大于零时，说明投资收益高于投资成本，值得进行投资；当NPV小于零时，说明投资收益低于投资成本，不值得进行投资。
NPV的计算方法如下：NPV=现金流量/(1+折现率)^n其中，现金流量是每年的预期收益或现金流量，折现率是一个基于风险和时间价值的参数，n是投资期限。
净现值的优点是能够考虑时间价值和风险，比较全面地评估投资的价值。
然而，净现值的计算并不完全准确，会受到很多因素的影响，例如预测未来现金流量的不确定性、折现率的选择等。
二、内部收益率（IRR）内部收益率是指使净现值为零的折现率。
即，IRR是投资回报与投资成本相等的折现率。
如果IRR大于所要求的最低收益率，说明投资收益高于要求，值得进行投资；如果IRR小于最低收益率，说明投资收益低于要求，不值得进行投资。
内部收益率的计算方法比较复杂，可以通过试探法或迭代法求解。
与净现值相比，内部收益率更重视投资回报和最低收益率之间的关系，而不是具体的数值。
内部收益率的优点是能够更直观地表示投资收益与要求收益之间的关系，更易于理解和比较。
但与之相比，内部收益率在计算和解释上更加困难，容易出现多个根或无解的情况。
三、投资回收期（PBP）投资回收期是指投资成本回收所需的时间。
投资回收期越短，说明投资回报越快，投资风险越小。
投资回收期的计算方法如下：PBP=投资成本/平均年现金流量投资回收期的优点是计算简单，易于理解和比较。
然而，投资回收期并未考虑现金流量的时间价值和整个投资期限的长短。
四、盈利指数（PI）盈利指数是投资回报与投资成本的比率。
当盈利指数大于1时，说明投资回报大于投资成本，值得进行投资；当盈利指数小于1时，说明投资回报小于投资成本，不值得进行投资。
第7章净现值与其他投资决策方法
7-34
计算项目 “A-B” 或“B-A”的IRR
年份 0 1 2 3
$3,000.00 $2,000.00 $1,000.00 $0.00 ($1,000.00) 0% ($2,000.00) ($3,000.00) Discount rate
项目 A ($10,000) $10,000 $1,000 $1,000
现金流现值的 累计值 0 $ (100,000) $ (100,000) $ (100,000) 1 $ 33,000 $ 29,464 $ (70,536) 2 $ 38,000 $ 30,293 $ (40,242) 3 $ 43,000 $ 30,607 $ (9,636) 4 $ 48,000 $ 30,505 $ 20,869 现金流 现金流的现值
◦ 非传统现金流模式—现金流符号变化一次以上 ◦ 互斥项目
初始投资额相差较大 现金流的时间分布相差较大
7-36
未来现金流量的总现值 PI 初始投资
7-32
$10,000
项目 A
$1,000 2
$1,000 3
0
-$10,000
1
$1,000 项目 B 0 -$10,0000 3
7-33
$5,000.00 $4,000.00 $3,000.00 $2,000.00
Project 项目A A 项目B B Project
独立项目：接受或拒绝某个项目不会影响 其他项目的选择
◦ 必须至少达到最小接受标准
7-28
该项目有两个IRR：
$200 0 -$200
NPV
$800 2 3 - $800
我们应该选择哪个？
1
$80.00 $60.00 $40.00 $20.00 $0.00 -50% ($20.00) 0% ($40.00) ($60.00) ($80.00) ($100.00)
Chapter6利用净现值法则进行投资决策
Chapter6利用净现值法则进行投资决策Chapter 6 利用净现值法则进行投资决策庞博P1经过前面的学习讨论，我们现在应该已经树立起这样的投资理念：投资决策的正确制定必须依据净现值法则。
在本章中，我们即将探讨这一原则在实践中的运用。
那么，就有三方面的任务需要完成：P2首先是回答贴现什么。
原则上我们已经知道，就是要贴现现金流。
但是原始数据往往有不同专家提供，财务经理需要对其进行加工处理。
其次，财务经理怎样才能将全部信息融会贯通，形成完整的“底线”现金流预测呢？需要细心处理税收、营运资本变化、通胀、残值等。
最后，财务经理应该如何运用净现值法则来选择对经济生命期不同的工厂或设备的投资呢？比如A和B机器使用期分别是2年和4年，B在生命期里的投资和经营成本现值自然低于A，那么B是否一定较好？（NO）所以，我们还会介绍如何将资产投资和运营成本的现值转化成等价年度成本（即每年购买和运作资产的总成本），如何利用等价年度成本来决定何时更换已经老化的厂房和设备。
本章最后，将进一步讨论项目相互影响的示例。
那么我们的主题内容就有以下几个部分P3。
6.1 贴现对象到目前为止，我们主要讨论的是贴现的机理和利用净现值法则进行项目评估，而隐去了贴现什么的问题。
今后当我们遇到这个问题时，就要把握三条一般原则（P4）：只有现金流才与决策有关；现金流的估计始终以增量为基础；对通胀的处理处处保持一致性。
1.P5只有现金流才与决策有关，这是最基本也是最重要的一点。
现金流是货币收入与支出的差额。
对现金流的估计始终以税后现金流量为基础，并保证现金流量只在其发生时给予计数。
比如，纳税额应在其真实支付的时间，而不是登录到账簿的时间进行贴现。
2.P6项目的价值由接受项目后整个企业所有现金流量的增量决定。
判断现金流是否纳入评估范围，应注意下列问题：A．不要混淆平均收入与增量收入。
资金投资于亏损部门，可能会遇到柳暗花明，使得亏损对象增量投资的净现值将远大于0。
第五章 净现值与其他投资决策方法 Microsoft Office PowerPoint 演示文稿
A方案 时间 净收益 现金净流量
B方案 净收益 现金净流量
C方案 净收益 现金净流量
0
（2000）
（9000）
1 1800
11800
（1800
1200
2 3240
13240
3000
6000
3
3000
6000
（12000）
600
4600
600
4600
600
4600
合计 5040
5040
4200
4200
缺陷：
➢使用账面收益而非现金流量，忽略了折旧对现金流量的影响； ➢忽视了净收益的时间分布对项目经济价值的影响。
四、内含报酬率法
内含报酬率（内部收益率）
使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，即使投 资方案净现值为零的贴现率。
计算公式
第一步：计算年金现值系数。 年金现值系数=初始投资额/每年净现金流量
如果该企业的折现率w为30%,是否选择该项目？
例3：有A、B两个项目，A项目现金流（-￥100，￥130），B项目的 现金流（￥100，-￥130），选择哪个项目？ 易计算得，IRR(A)=30%，IRR(B)=30%
? 选择哪个项目
$30 净 现 值
0
项目A、B的净现值与折现率
净 现 值
30
折现率
第五章 净现值与其他投资决策方法 Microsoft Office PowerPoint 演示文稿
二、投资回收期法（投资返本年限法）
决策原则：
➢只有一个项目:投资回收期小于基准回收期，可行； 分类否➢多：则个，项不目可:行项目的投资回收期小于基准回收期，且
回➢静收态期最短者
第6章利用净现值法则进行投资决策
第6章利用净现值法则进行投资决策经过前面的讨论，我们希望读者现在已经树立起这样的投资理念：投资决策的正确制订必须依据净现值法则。
这一章里，我们就来探讨这一原则在投资实践中的运用问题，我们要解决两方面的任务，首先是回答贴现什么的问题，原则上我们已经知道这一问题的答案：那就是要贴现现金流。
但是有用的现金流预测并不是银色托盘上的现成佳肴，原始数据往往由产品设计、生产、营销等不同部门的专家提供，财务经理常常不得不对之加工处理，他们既要甄别所得信息与投资决策是否相关，还要考虑信息的完整性、一致性及准确性，进而将全部信息融会贯通形成有用的现金流预测。
我们要完成的第二个任务是解决考察的项目之间相互影响时净现值法则的运用问题，当一个项目的取舍总与其它项目的决策无法分离的时候，这样的问题就自然而然地摆到我们面前。
项目间的相互影响可以极其复杂，我们并不想面面俱到，而只求通过最简单的情境分析结合一些稍显复杂的示例来说明这一问题，譬如说，我们将讨论使用期长短有异的设备取舍及现有设施的更换问题。
6．1．贴现的对象到现在为止，我们主要讨论的是贴现的机理和项目评估的各种方法，我们几乎完全没有提及到底应该贴现什么。
每当我们遇到这样的问题，我们总应牢牢把握三项一般原则：1．牢记与决策相关的只有现金流。
2．现金流的估计始终以增量为基础。
3．对通货膨胀的处理处处保持一致性。
下面我们就来逐个讨论这些原则。
6．1．1．只有现金流才是相关的净现值原则关心的是现金流，这一点最基本也最重要。
现金流是易于接受的最简明的概念，不过是货币收入与货币支出的差额，但却有许多人分不清现金流量与会计利润。
会计师的确从“货币收入”和“货币支出”出发，但在会计利润的计算过程中，他们对数据进行了两个方面的重要调整。
首先，他们试图将利润看作是赚得的而不是公司或顾客前来会账的结果；其次，他们将现金支出划作两类：当前费用与资本支出，计算利润时，他们扣除当前费用，却不扣减资本支出，而是在若干年里分摊资本支出，进而在利润中扣除当年的折旧金额。
净现值与投资评价的其他方法概述
0 C0 Ct (1 IRR)t t 1
➢ 第三步：通过试错法得出内部报酬率IRR
➢ 先假设折现率为R1，得到NPV1
➢ 再假设折现率为R2，得到NPV2
NPV1 0 NPV1 NPV2
R1 IRR
R1 R2
IRR
R1
NPV1
(R1 NPV1
R2 ) NPV2
➢ 计算内部收益率IRR的其他方法
130
NPVA
100 130 1 IRRA
项目C
2
0
1
2
-100 230 -132
230
132
NPVC
100 1 IRRC
(1
IRRC )2
折现率R（%）
折现率R（%）
100 (1 IRRC )2 230 (1 IRRC ) 132 0
5-18
多个收益率
为什么会有多个收益率？
“非常规现金流量”的多次改号造成了多个收益率。
每个项目必须至少要满足最低接受法则的要求
5-16
问题1： 投资还是融资
NPV NPV
例5-5：
时期
现金流量（美元） IRR（%） NPV@10%（美元） 允许的市场利率（%） 融资还是投资
项目A
0
1
2
-100
130
NPVA
100 130 1 IRRA
项目B
0
1
2
100 -130
130
NPVB
100 1
采用试错法解该方程，当折现率为20%时，NPV=$10.65；当折现率为30% 时，NPV为-18.39，
IRR 20% 10.65 (20% 30%) 23.667% 10.65 (18.39)
净现值法：企业投资决策中最基本、最常用的一种方法
净现值法—企业投资决策中最基本、最常用的一种方法1. 概念含义 (3)1.1. 基本概念 (3)2. 净现值的计算 (3)2.1. 计算步骤 (3)2.2. 基本公式 (4)2.3. 计算方法 (5)3. 折现率的确定 (5)4. 决策标准 (6)5. 方法运用 (6)5.1. 运用前提条件 (6)5.2. 运用注意的问题 (6)5.3. 应用难点 (7)6. 主要特征 (7)6.1. 特征 (7)6.2. 缺陷 (8)7. 实例分析 (9)7.1. 案例：某企业项目净现值分析 (9)8. 相关工具 (10)8.1. 内含报酬率法 (10)8.1.1. 经济涵义 (10)8.1.2. 计算步骤 (11)8.1.3. 与净现值法的区别与关系 (11)9. 参考书目 (13)1.概念含义1.1. 基本概念现值(present Value，PV)是指按照货币时问的价值原理，对投资项目在未来的现金流量按照一定的贴现率贴现后的价值。
净现值法是一种考虑到货币时间价值的评估法则，主要找出计划的预期现金流量，再假设一个适当的折现率(资金成本)求其现值，计算出投资方案的净现值（net present value ，NPV），并利用NPV的大小评价投资方案的一种投资决策方法。
如果项目为期初一次性投资（即原始投资均于建设期投入、经营期内不再追加投资），也可将净现值表述为项目投产后各年报酬（不含流动资金投资的NCF）的现值合计与原始投资额合计的差值。
2.净现值的计算2.1. 计算步骤第一步：计算投资项目的每年净现金流量。
在项目投资决策中，现金流量是指某个投资项目在整个投资周期内引起的企业现金流入量和现金流出量的数额。
投资决策中的现金流量一般由以下一个部分构成1、现金流入量现金流入量是指投资项目所引起的企业现金流入的增加额。
它通常包括：营业收入，(是指项目投资后每年实现的全部销售收入或业务收入，它是经营期主要的现金流入项目，)除此以外还包括固定资产变价收入、回收流动资金、其他现金流入量。
净现值法则与投资决策
第二章净现值法则与投资决策实质性投资计画（real investment plan）的投资净收益就是公司以资本支出购置的固定资产或无形资产在计画执行期间所创造的现金收入（cash inflow）1；而金融性投资（financial investment）的投资净收益则是持有金融性资产（有价证券）所取得的现金收入。
无论投资属性为何，现金收入才是公司或投资者所关注的重点。
资本预算决策（即实质性投资决策）是公司/厂商投资与营运最核心的决策，其目标就是藉由实质性投资计划为股东创造最多的财富。
本章首要讨论就是个别投资者或公司如何选择实质性投资计画，而判定标准在於实质性投资计画能否为个别投资者或公司创造更多的财富。
财富的定义简单的说就是各期现金净流入的现值（present value）。
公司或个人用於购置固定资产的资本支出或用於购买有价证券的支出皆属於现金支出（cash outflow）。
并非所有公司或投资者各期现金收入都等於该期现金支出，设想此时不存在资本市场，公司或投资者解决现金收入与现金支出不一致问题唯一的方法就是努力地去寻找与其借贷条件（借贷金额以及借贷利率）完全吻合的公司或投资者。
要找到条件完全吻合的借贷对象不是所费时间太长就是成本太高，公司或投资者最後可能只好放弃投资机会。
公司或个别投资者一旦无法藉资本市场筹措其消费或投资所需的财源以至於必须改变消费型态或取消投资计划，这对整个经济体系的消费与投资活动将造成负面的影响。
本章另一重点就是将讨论公司或投资者如何透过资本市场解决各期现金支出与现金收入不一致问题2。
1.资本市场经济体系资本市场最重要的功能在於提昇公司或个人借贷的便利性，进而使经济体系的资金配置使用更有效率。
设想一个经济体系只有朱一及黄朝两个人，这两人当期所得皆为10万元。
朱一相对地来说是一个较有耐心且愿意等待的人，本期他只想消费5万元，将剩余的5万元存起来。
黄朝正好相反，她是一个较无耐心的人，本期计划消费15万元。
净现值及投资决策方法
《公司理财》第七章
预期现金流序列 {CFt}
资本成本C
>0 采纳
净现值 NPV
拒绝 <0
预期现金流序列 的风险
《公司理财》第七章
净现值 (NPV)法则
• 净现值法的三个特点: –1.净现值法使用了现金流量 –2.净现值法包含了项目的全部现金流 量 –3.净现值对现金流量进行了合理的折 现
本例的NPV 图
如果画出NPV和折现率之间的关系图,可以看到 IRR就是X轴的截距 .
Discount Rate NPV
0%
$100.00
$120.00 $100.00
4%
$71.04
$80.00
8%
$47.32
• 净现值和投资决策准绳
《公司理财》第七章
• 资本预算问题（战略资产配 置）是财务管理中最重要的 问题之一，我们如何分辨一 项投资是否有价值呢？
《公司理财》第七章
投资
• 广义的含义：任何涉及牺牲一定水平 即期消费以换取未来更多预期消费的 活动；投资是未来收入货币而奉献当 前的货币。
• 实质：将一笔确定资金变成不确定的 预期收入
• 当资金不足以支付所有可盈利项目时的情况。在这 种情况下就需要进行“资本配置”（capital rationing）
–有限资金条件下的投资决策称为“资本配置”
• 对于独立项目，采用盈利指数法则可以很好解决资 本配置问题
• 对于多期资本配置问题就会变得更麻烦
《公司理财》第七章
获利能力指数（PI）
• 缺点:
–若内部收益率大于贴现率，项目可 以接受；若内部收益率小于贴现率， 项目不能接受
《公司理财》第七章
净现值及其他投资决策规则演示文稿
计算：
试错法
NPV>0，低估，应提高贴现率 NPV<0，高估，应降低贴现率
第13页，共32页。
IRR：例子
考虑下面的项目的IRR： $50
$100
0
1
2
-$200
$150 3
该项目的IRR为19.44%
$ 50 $ 100$ 150 NP = 0 = V —2+ 0(1 + 0 IR )+ (R 1 + IR )2+ R (1 + IR )3 R
1.6053
第30页，共32页。
PP
时间 0 1 2 3
项目 A
现金流 累计现金流
-200
-200
200
0
800
800
-800
0
项目B
现金流 累计现金流
-150
-150
50
-100
100
0
150
150
项目 B的PP = 2 years. 项目A的PP = 1 or 3 years?
第31页，共32页。
资本配给
当资金不足以支付所有盈利项目时----资本配给
资金全部使用时，规模问题不存在。
当资金没有用尽时，存入银行。
依大小顺序将PI>1 的投资项目所对应的投资额进行加总
，不能大于总投资额。 方法：
1、获利指数法：加权平均获利指数
2、净现值法：各种组合的净现值总额
第25页，共32页。
例：假设派克公司有五个可供选择的项目A、B1、B2、C1、 C2，其中B1和B2、C1和C2是互相斥选项目，派克公司资 本的最大限量是400 000元，详细情况见表