工程项目的风险与不确定性分析

第五章 项目风险与不确定性分析 17
第三节 敏感性分析
概述 敏感性分析的一般步骤
敏感性分析的方法
第五章 项目风险与不确定性分析
18
什么是敏感性分析？
敏感性：评价指标对不确定因素的变化所产生的反 映的大小。反映越大，评价指标对该不确 定因素越敏感。 敏感性分析：通过分析不确定因素的变化量所引起 的经济效果评价指标的变化幅度大小，找出影响评
第五章 项目风险与不确定性分析 2
第一节 概述（续1）
项目投资风险类别
风险 权益/债务 财务风险
资产
经营风险
非系统风险
系统风险
内部风险
外部风险
非系统风险：与随机发生的意外事件有关的风险； 系统风险：与一般经营条件和管理状况有关的风险； 内部风险：与项目清偿能力有关的风险； 外部风险：与市场和获取外部资金的能力有关的风险。
Q F 盈亏平衡点生产能力利 用率：q 100% 100% QC QC P CV
F 盈亏平衡点销售价格： P＝ CV QC
* V
QC：设计生产能力（产量）
F 盈亏平衡点单位产品变 动成本：C P QC
第五章 项目风险与不确定性分析 12
讨论：盈亏平衡点反映项目风险大小
价指标的最敏感因素，判明最敏感因素发生不利变
化时，投资方案的承受能力（指标可行与否的临界
值）。
第五章 项目风险与不确定性分析 19
敏感性分析的一般步骤
确定被分析的评价指标 确定不确定性因素及其变化范围 计算不确定因素变动对评价指标的影响幅度 找出最敏感因素、次敏感因素 计算影响方案可行与否的不确定因素变化的临界值 综合评价，选择可行的优选方案
第五章 项目风险与不确定性分析 7
第二节 盈亏平衡分析（续1）
一、线性盈亏平衡分析
——营业收入、成本费用与产量的关系为线性 1、量-本-利关系图
概念：（单位）固定成本、（单位）变动成本 TC TR TR＝PQ C＝F＋CvQ
CvQ
F 0
收入与产量的关系
Q
0
成本与产量的关系
Q
TR：营业收入； TC：总成本；
计算因素变动对分析指标的影响幅度
计算不确定因素在变动范围内发生不同幅度 变动所引起的评价指标的变动幅度，建立一一对 应的数量关系，可以用图或表的形式表示出来。
找出最敏感和次敏感因素
比较同一变动幅度（变动比例）的各不确定因 素所引起的评价指标变动幅度的大小，判断影响方 案经济效果的最敏感和次敏感因素。
投资K 营业收入B 经营成本C 残值L 净现金流量 -15000 4600
0
15000
1 2～10
11
19800 19800 15200 15200 2000 6600
NPV K ( B C )(P / A,10%,10)(P / F ,10%,1) L( P / F ,10%,11) 15000 4600 ( P / A,10%,10)(P / F ,10%,1) 2000 ( P / F ,10%,11)
万元 11394
第五章 项目风险与不确定性分析
27
单因素敏感性分析举例（续1）
⑵敏感性分析 ①求变化关系： 设投资额、经营成本和营业收入变动的百分比 为 k、 c 、b ，对NPV产生线性影响，分析这 些百分比对方案NPV的影响规律。 ②编制敏感性分析表，绘制敏感性分析图 ③求影响方案取舍的不确定因素变化的临界值 ④ 综合评价
2000 750 费用 BEP
喷墨
激光
设打印张数为Q：
PC激＝2000＋0.02Q
0
Q* 15625(张),
PC喷＝750＋0.10Q
令 PC激 (Q*) PC喷 (Q*)，
Q*
Q
选购激光打印机
15
第五章 项目风险与不确定性分析
二、优劣平衡分析（续2）
教材例题 分析各方案的经济生产规模。
年固定 单位变 方 成本 动成本 案 （万元） （元） A B C 800 500 300 10 20 30

政治风险


市场和运营风险


法律风险


自然环境风险
4
第五章 项目风险与不确定性分析
第一节 概述（续3）
不确定性分析的目的——减少盲目性
辩明不确定因素对项目经济效果影响的规律； 预测项目可能遭遇的风险，判断项目在财务 上、经济上的可靠性； 为选择减少和避免项目风险的措施提供参考。
TC C L
年总成本 TCA=800+0.001Q TCB=800+0.002Q TCC=800+0.003Q
0 N
B A
M Q
Qm
Qn
如右上图所示： Qm与Qn是优劣平衡点， Qm 20万件，Qn 30万件
当Q Qm时：方案C总成本最低 当Qm Q Qn时：方案B总成本最低 当Q Qn时：方案A总成本最低
NPVk＝ 1139415000 k
经营成本(C)变动 c :
NPVc K [ B C (1 c)]( P / A,10%,10)( P / F ,10%,1) L( P / F ,10%,11)
NPVc＝ 11394 84899 c
营业收入(B)变动 b ：
NPVb K [ B(1 b) C ]( P / A,10%,10)( P / F ,10%,1) L( P / F ,10%,11)
设共同的不确定性因素——寿命期为 x，净现值列式：
NPVA 50 15( P / A,15%, x)，NPVB 150 35( P / A,15%, x)
令
如果项目寿命期的预测值T<10年：选 A方案； T>10年：选B方案。
NPVA NPVB，解得：x 10年
因为B方案年净收益较高，寿命期越长对B方案越有利。
第Βιβλιοθήκη Baidu章 项目风险与不确定性分析 20
确定分析指标
敏感性分析是在确定性分析的基础上进行的， 选用的分析指标与确定性分析使用的指标相同， 如NPV、NAV、IRR、投资回收期等。
第五章 项目风险与不确定性分析
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选定不确定性因素
选择不确定性因素的原则
①对经济效果指标影响较大的因素 ②准确性难以把握的因素
第五章 项目风险与不确定性分析 3
第一节 概述（续2）
风险来自各个方面

信用风险


金融风险

参与项目各方的信用、能力

建设和开发风险

自然资源和人力资源 项目生产能力和效率 投资成本 竣工延期 不可抗力
市场竞争 市场准入 市场变化 技术变化 经营决策失误
汇率、利率变动 通货膨胀 贸易保护 体制变化 政策变化 法律法规变化 有关法律法规不完善 对有关法律法规不熟悉 法律纠纷及争议难以解决
第二节 盈亏平衡分析（续4）
若产品的含税价格为p，销售税率为r:
pQ rpQ ＝F CvQ
F Q＝ 1 r p Cv
*
第五章 项目风险与不确定性分析



11
第二节 盈亏平衡分析（续4）
其它盈亏平衡点指标
（按设计生产能力进行生产和销售）
FP 盈亏平衡点营业收入： TR PQ P CV
P：产品价格； Q：产品产量 F：固定成本； CV：单位变动成本
第五章 项目风险与不确定性分析 8
第二节 盈亏平衡分析（续2）
2.图解法求盈亏平衡点
盈亏平衡点： 收入线与总成本线的焦 点BEP。
金额 营业收入 总成本
BEP
盈亏平衡点产量： BEP对应的产量Q*。 I1
净收益(I)=营业收入－总成本 产量Q1和Q2的净收益:
第五章 项目风险与不确定性分析
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单因素敏感性分析举例（续2）
NPV K ( B C )(P / A,10%,10)(P / F ,10%,1) ①求变化关系 万元 L( P / F ,10%,11) 11394 投资(K)变动 k：
NPVk K (1 k ) ( B C )( P / A,10%,10)( P / F ,10%,1) L( P / F ,10%,11)
第五章 工程项目的风险与 不确定性分析
概述 盈亏平衡分析 敏感性分析 概率分析 风险决策
第五章 项目风险与不确定性分析 1
第一节 概
确定性分析——
述
为什么要进行不确定性分析？
收益 投资 目标 风险
确定性分析使用的经济数据具有不确定性； 确定性分析方法不是十全十美；
投资项目的风险不可避免！
BEP指标
Q
*
项目风险

第五章 项目风险与不确定性分析 13
P C
* V

q* TR *
二、优劣平衡分析
—— 互斥方案之间的比选
条件：被比选方案的经济效果受到某个共同的 不确定性因素 x 的影响。
基本分析思路：
求出被比选方案的经济效果指标E（比如总成本、
NPV）对不确定因素 x 的函数形式，即
第五章 项目风险与不确定性分析 25
单因素敏感性分析举例
某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现 金流量见下表，所采用的数据是根据未来最可能出现的情况而 预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大， 投资额、经营成本和营业收入均有可能在±20%的范围内变动。 设定基准折现率10%，不考虑所得税，试就三个不确定性因素作 敏感性分析。 0 1 11 年份 2～10
例题
分析指标：净现值 不确定因素： 投资额、经营成本 和营业收入。
投资K
营业收入B 经营成本C 期末资产残值L 净现金流量
15000
19800 15200 -15000 4600 19800 15200 2000 6600
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第五章 项目风险与不确定性分析
单因素敏感性分析举例（续1）
⑴确定性分析
年份
第五章 项目风险与不确定性分析 6
第二节 盈亏平衡分析
通过分析独立方案的产品产量、成本利润之间
的关系，找出投资方案盈利与亏损在产量、产品价
格、单位产品成本等方面的临界值，以判明在各种 不确定因素作用下方案的风险大小。 ——量－本－利分析法。
盈亏平衡点：使项目利润为零的各经济数据的取值，
是营业收入等于总成本的临界点。
第五章 项目风险与不确定性分析
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第一节 概述（续4）
常见不确定性因素：投资、经营成本、销售量、
产品价格、项目建设工期和寿命期等。
不确定性分析的主要方法：
盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点 敏感性分析：找出敏感因素，分析其影响程度 概率分析：对项目风险作直观的定量判断 风险决策：给出一种期望值决策方法
第五章 项目风险与不确定性分析
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选定不确定性因素（续1）
对工业项目，敏感性因素主要有以下类型，根
据项目性质、特征确定其变化范围。
投资额 产量或销售量 项目建设期、投产期、达到设计能力所需时间等 产品价格 经营成本，特别是变动成本 寿命期 寿命期末资产残值 折现率 汇率
第五章 项目风险与不确定性分析 23
0
I2
I1<0，亏； I2>0，盈。
Q1
Q*
Q2
产量
9
盈亏平衡分析图
第五章 项目风险与不确定性分析
第二节 盈亏平衡分析（续3）
3、解析法求盈亏平衡点
TR＝TC
PQ ＝F CvQ
金额


营业收入TR
总成本TC
BEP
盈亏平衡点产量： F Q＝ P CV

0
Q*
产量
盈亏平衡分析图
第五章 项目风险与不确定性分析 10
第五章 项目风险与不确定性分析 24
综合评价，比选方案
结合经济效果评价指标的敏感因素分析和 确定性分析，进一步的综合评价，探索减少风 险的有效措施。
敏感性分析分类
单因素敏感性分析：假定其它不确定因素都不变 化，针对一个不确定因素的变化分析其引起的评 价指标的变化规律。 多因素敏感性分析：分析多个不确定因素同时变 化所引起的评价指标的变化规律。
令
E f ； x
，求解该方程，计算优劣平衡的临 f1 x f 2 x
界值；
决定方案的取舍。
第五章 项目风险与不确定性分析 14
二、优劣平衡分析（续1）
举例：选购打印机，预计打印2万张，购激光 还是喷墨打印机？
投资(元) 耗材:元/张 激光打印机 喷墨打印机 2000 750 0.02 0.10
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第五章 项目风险与不确定性分析
二、优劣平衡分析（续3）
例题
生产某产品有两种方案A和B：A初始投资50万元，预
期每年净收益15万元；B初始投资150万元，预期每年净收益35 万元。该产品市场寿命具有较大的不确定性，如果给定的基准
折现率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析两种
方案取舍的临界点。