前沿科技年度展望报告：2020全球数据中心IDC产业展望-2020.6

6
数据量驱动科技/互联网公司快速成长
1977
1985
快速成长的科技/互联网公司 1999
1995
2000
2005
2010
2015
2017
1975
1984
资料来源：logo来自各公司官网，中信证券研究部
1993
1998
2004 2009
2014 2016
1997
2003
2012
7
PC时代
1995 1996 1997
供给：第三方数据中心快速成长，一线地区IDC具有稀缺性。在全球市场上，Equinix、DLR等第三方数据中心已成为主力 供应商。中国市场上，运营商仍占据主导位置，加总份额超70%；第三方数据中心快速崛起，万国数据、光环新网、宝信 软件、数据港等上市公司投资规模快速提升。国内固网独特的环形拓扑结构，以及经济区域分布结构，共同决定最具价值 IDC资源主要集中于一线城市。此外，由于IDC本身的高能耗属性，一线地区IDC资源具有稀缺性。亦有互联网、科技企业 亦将部分IDC放置于二三线地区，以承载非核心业务冷数据的需求，形成阶梯型IDC资源分布结构。我们预计，国内电信运 营商、第三方IDC厂商将长期共存，建议关注在一线地区有较多资源储备的优秀公司。
风险因素：行业竞争持续加剧风险；云厂商资本支出不及预期风险；企业项目重大运营事故风险等；企业融资途径受阻、 融资成本下行不及预期风险等。
投资建议：IDC市场持续受益于数据流量增长、利率下行带来的企业融资成本改善、类REITs属性带来的稳定现金流入，使 板块具备持续的长线配置价值。美股市场，IDC板块估值相当于成长性仍有优势；国内市场，行业仍处于高成长阶段，在 一线地区拥有丰富资源储备，或和云计算巨头深度绑定的第三方IDC企业是我们的首选。建议持续关注：万国数据GDS、 Equinix、世纪互联、光环新网、宝信软件、数据港、DLR等。
1999
2001
1995
1998 1999 2000
400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00
50.00 0.00
全球PC出货量（百万台）
资料来源：IDC，各公司官网，中信证券研究部注：京东为电商部门成立时间 26678002/47054/20200603 12:33
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资料来源：工信部，Wind，中信证券研究部（ Logo来自各公司官网） 更新至2020.5
中国移动互联网接入月户均流量（MB）
2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01
1
全球数据量/数据流量维持高速增长
2
全球数据量高速增长
全球数据量及增速（ZB，%）
全球数据量
同比增速（%
）
200
100%
180
175 90%
160
80%
140
131
70%
1பைடு நூலகம்0
60%
101
100
50%
80
80
40%
65
60
41 51
30%
40
33
20%
26
20
16.10
10%
0.13 0.16 0.28 0.49 0.80 1.23 1.80 2.84 4.40 6.60 8.59
前沿科技年度展望系列报告1
2020全球数据中心IDC产业展望
资料来源：IDC 26678002/47054/2020060312:33
2020年6月2日
核心观点：数据中心公司仍具有较好的投资价值
需求：我们预计，未来2年的全球和中国数据中心需求仍将保持约20%和30%的增速。过去10年，全球数据量CAGR近50%， 过去5年仍保持26%的复合增速。同期数据流量亦保持高速增长。数据量增长驱动全球数据中心IDC需求维持在15%~20%， 中国数据中心需求年增长超30%。疫情加速全球数字化进程，流媒体、电商、视频会议、远程办公等需求快速提升，且维 持高位。此外，企业加速向云端迁移，2C和2B需求共同驱动数据中心需求增长。未来，在5G、AI、IoT等新技术&应用场 景带动下，全球在线数据流量有望进入新一轮增长周期，驱动数据中心市场需求进一步超预期。
融资：关注具有持续较强融资能力和融资效率的IDC企业。当前国内IDC企业综合融资成本（5%~8%）仍显著高于美股企 业（3%~4%）。2020年以来，新基建、公募REITs试点等支持政策持续推出。未来，伴随国内市场利率下行，银行等传统 信贷机构对IDC资产认可度的持续提升，资本市场对REITs资产的关注度提升，我们预计国内IDC企业面临的融资约束、融 资成本等亦有望跟随持续改善。 持续具有较强融资能力和融资效率的公司有望受益。
0
0%
资料来源：IDC（含预测），中信证券研究部
3
全球数据流量高速增长
全球数据流量及增速（EB，%）
资料来源：爱立信
4
全球数据流量高速增长
全球数据流量按地区划分（ZB）
资料来源：爱立信，中信证券研究部
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中国移动互联网流量快速增长
12,000 10,000
8,000 6,000 4,000 2,000
估值：EV/EBITDA是数据中心公司的合理估值方法，快速成长型公司可以考虑T+1年或T+2年的估值。数据中心因其重资 产属性，及1-2年的投资建设周期，通常会出现盈利增长显著滞后于收入增长的情景。美国成熟IDC公司采用EV/EBITDA方 法估值，以还原高额折旧摊销前的实际盈利能力。处于投资高峰期的IDC公司，可能还需要1-2年才能体现出EBITDA的成 长，可以给予1-2年的盈利宽容度。目前国内IDC资产整体估值水平已和美股同类企业看齐。受益于当前美股IDC板块 EV/EBITDA（2020E）在20~25X之间，对应成长性7%~13%，A股上市企业EV/EBITDA（2020E）在24X~43X之间，对应 成长性18%~44%。利率下行背景下，业绩稳健成长的IDC公司料仍有估值提升空间。