日本金融危机简析

一．日本金融危机的始末

1985年美国英国法国联邦德国和日本签署了广场协议。以“行政手段”迫使日元升值。其实的一个中心思想就是日本央行不得“过度”干预外汇市场。根据协议推高日元，日元兑美元的汇率从协议前的1美元兑240日元上升到1986年5月时的1美元兑160日元。由于没过里根政府坚持认为日元升值仍不到位，通过口头干预等形式继续推高日元。这样，到1988年年初，日元兑美元的汇率进一步上升到1美元兑120日元，日元大幅度升值，对日本以出口为主导的产业产生相当大的影响。1985年“广场协议”签订后的10年间，日元币值平均每年上升5%以上，无异于给国际资本骰子日本的股票和房市一个稳赚不赔的保险。具体影响表现如下：

1.签订广场协议后（提前知道协议内容的美国金融大亨可以提前用美元换取日元，取得将来升值的最大空间），大量外资潜入日本，为了能够遇见的汇率利润——长期单方面的升值预期，一定会带动大量热钱进入大家认为升值的国家，热钱的大量进入，加大升值幅度，最后这个国家必然因为热钱的推动，形成：热钱进入——货币升值——货币升值继续吸引大量热钱的恶性循环。——热钱逐步进入日本，日元快速升值。

2.热钱进入日本后，根据热钱赢利稳定，变现方便的特点，分别进入日本的股票房地产，实体企业（主要以对赌形式进入），古董文物。

3.在日本政府和美国的压力和日元升值的情况下，日本出后企业收到巨大打击，利润大幅下滑，出口企业的产能突然过剩，又引起其他国内企业利润下滑（因为很多出口企业转而加入国内生产，挤压以前国内的空间，必定让国内企业利润下滑）——日本制造企业利润大幅下滑，甚至亏损。企业生产型投资大幅减少（企业经营困难，扩大生产的积极性必定受到打击）

4.日本政府为了刺激内需，大幅降低利率水平，给予房地产行业很多优惠政策。热钱大量进入房地产业，股票。而开始抬高日本房屋价格，股票也不停上涨；日本企业因为企业利润下滑和房地产，股票市场的赚钱效益显现，也大量涌入。日本老百姓在存钱利息下降和房地产价格不停上涨的局势下，让曾经蔑视虚拟经济的日本人民的投资欲望空前高涨（过半日本家庭入股票市场），理财成为日本的时髦。于是，股票和房地产价格直线上升，日本土地价格飞涨。

5.到了1988年，东京中心地区商业用地的价格变成了1983年的350%，住宅用地价格增长为原来的300%，房屋价格上涨100%。

6.股票有1985年的14000点左右，到1989年12月上涨到38915点。

“广场协议”后近5年时间里，股价每年以30%，地价每年以15%的幅度增长，而同期日本名义GDP的年增幅只有5%左右。泡沫经济离实体经济越来越远，虽然当时日本人均GNP超过美国，但国内高昂的房价使得拥有自己的住房成为普通日本国民遥不可及的事情。

二．泡沫经济破裂

1989年，为了防止泡沫的继续扩大，日本开始提高利率，有2.5%提升到6%，收缩贷款，开始实行紧缩的货币政策，虽然戳破了泡沫经济，但是它带来的后果十分严重。

1.股票大跌

日经指数看跌期权，导致全世界的资金打压日本的股市，1990年10月份日经指数

已经由1989年的38915点跌至20000点，1992年4月1日东京证券市场的日经平均指数跌破17000点，日本股市陷入恐慌，8月18日降至14309点，基本回到了1985年的水平。

2.房地产开始崩盘。

3.企业因为下列原因倒闭

（1）利率上升造成的企业成本提高

（2）股票和房地产，古董文物的大幅下跌，造成民众资产大幅缩水引起消费下降。

消费下降后——引起产能过剩——企业破产——企业破产后的裁员更加导致消

费继续下降——产能继续过剩引起企业继续破产，进入恶性循环。

（3）对赌造成的日本企业巨大亏损。

（4）泡沫经济引起的人工工资上涨。

（5）贷款难度加大。

4.企业坏账大量增加。银行贷款意愿下降——造成企业贷款困难——继续倒闭——银行坏账继续增加，形成恶性循环。

从此日本进入长期的经济低迷期。1989年底至2001年秋，日经平均指数由38915.87 点直线下挫到10195.69点，缩水70%；而1991年至2002年，日本住宅用地价格累计下跌39%，商业用地价格下跌了62%，其中东京、大阪、名古屋三大城市圈，跌幅高达52.1%和76.1%。

分析：

日本的经历是惨痛的，这也为我国经济发展提出了警示。这场金融危机看似是由

于美国干预逼迫日元大幅升值造成的，可是日本政府也有着不可推卸的责任。过分追求经济繁荣，实施宽松的货币政策，加之汇率的不断提高，以及日本资本市场的监管不够健全，造成了大量热钱涌入房地产和股市，堆积起巨大的泡沫经济，看似繁荣，其实一戳即破。然而今日中国与经济泡沫前夜的日本有许多类似之处：中国已经成为美国最大的债权国，中国已经开始向海外大规模输出资本，国内房地产投资“异常繁荣”，国内通货膨胀预期加重，人民币面临升值压力。。。。。。在种种相似之中，使得我们不得不审视我国的经济发展现状，及早做出反应，制定相应政策，警惕国际上的热钱大量进入我国非经常性项目市场。当然希望通过总结日本的经验教训来避免未来自身面临的风险，这可能是徒劳的，因为任何历史经验都受限于特定的时空幻境。与其一味追求GDP的高速增长，保持国内经济稳定意义更为重要。控制房价，抑制通胀，实现产业结构转型，转变经济增长模式是我国未来的发展方向。