第七章 最佳资本预算
第七章资本预算与价值创造
第三节 资本预算中的行为问题
一,项目选择过程中的行为 二,资本预算中的道德问题
第四节 资本预算中的恶性增资问题
一,恶性增资的定义及判断准则
恶性增资的定义 恶性增资决策的判断准则 恶性增资的特点
二,增资理论
自辩理论 前景理论 期望理论 代理理论 资本预算项目恶性增资理论的解释框架
又设公司可以利用台式机的生产来拓宽营销渠道,培养销售市场,提高公司 的知名度.预计到2002年的时候公司可以引进笔记本电脑生产线,并能迅速 占领市场份额.但是2002年后由于市场上对笔记本电脑销售的复杂因素的影 响,笔记本电脑的市场前景很难预测,根据保守的估计,笔记本电脑项目的 现金流量为: 表27-5 笔记本电脑投资现金流量 单位:万元
项目 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年
固定资产投资
2400
0
0
0
0
0
税后营业现金流 量
0
800
1600
1000
500
0
营运成本增加
0
300
400
200
-450
-450
净现金流量
-2400
500
1200
800
950
450
假定经过风险调整的资金成本率为20%,则笔记 本电脑项目的净现金流量为: 如果以2002年初为考察时点: NPV=2351.948-2400=-48.052万元; 如果以2000年初为考察时点,则: NPV=1361.082-1388.890=-27.808 净现值也是小于零的,因此笔记本电脑项目也不 适合投资.
S
标的资产当前市场价值
项目预期现金流现值
X
第7章-资本预算法则 (《公司理财》PPT课件)
PV : 未来各期现金流的贴现值之和；
决策标准： 单个项目，NPV >0 项目可行；
7.2 重要的资本预算法则-内部收益率法
内部收益率法（IRR）、净现值法，适 用于有定期分红的企业，定期的分红 用这两种方法进行贴现。
（P140，倒数第4段）
7.2 重要的资本预算法则的时间，一般以年为单位来表示。
4、项目B=0.5*0.31=0.16
7.3 资本配置条件下的资本预算-线性规划法
2、线性规划法：将资本预算约束条件列出，求解价值最大化 的问题。 max NPV=537*XA +467*XB +884*XC+826* XD 约束条件有三类： 1、资本限制的约束：每年现金流出总额不超过3000 2、项目投资比例约束：XA∈[0，1] 3、项目之间相互关系的约束：如A.B项目互斥XA*XB=0
7.1 资本预算概述
资本预算决策的程序： 1、探索和公司发展战略一致的投资机会。 2、收集与项目有关的信息数据，评估项目的现金流情况。 3、根据决策法则，选择投资项目。 4、重新评价已投资项目并适时调整，对已完成的项目进行事 后审计。 投资项目的种类： 1、独立项目 2、关联项目：如上新的生产线需要厂房。 3、互斥项目：如：资金预算有限多个项目只能选一个。
回收期
净投资额 年净现金流
全部可回收投资的上一年份
未收回部分投资余额 全部可以回收投资年份的当年现金流
如果项目的回收期低于公司设定的最高回收年限，可以 接 收该项目；
如果是比较不同的项目，回收期短的项目相对较好。
7.2 重要的资本预算法则-回收期法
回收期法：
项目回收期法的优点：简单、对于不熟悉复杂计算的CFO有 吸引力。对于资金严重缺乏的公司而言，提供了资金回收期 限的关键信息。
第七章资本预算固定资产投资幻灯片
第七章资本预算固定资产投资
二、固定资产投资管理的程序 1．投资项目的提出 2．投资项目的评价 3．投资项目的决策 4．投资项目的执行 5．投资项目的再评价
第二节 投资项目的现金流量
一、现金流量的概念 由一个投资项目引起的、在未来一定期间内
所发生的现金支出与现金收入的数量。 二、 现金流量的构成
量进行折现，使未来报酬的总现值正好等于该项目初始
投资额。
n NCFt
t1 (1 i)2 A0 0
时对应的i
• 判断：当内含报酬率大于资金成本或企业要求的最低投 资报酬率，说明独立项目可行；反之，则不可行。
计算方法： （1）未来期内各年营业现金流量相等 ○ 首先，按年金现值的计算公式计算年金现值系数； ○ 然后，查年金现值系数表，在即定的相同期数内找出与上述
净现值
1910
0 -760 17%
17.72% 18%
折现率
1910
内含报酬率=17%+
×（18%-17%）
1910+760
=17.72%
例：某项目投资10万元，其中借入资金5万元， 利息率10%；股东投入5万元，股东要求的投 资报酬率16%。预计每年营业收入15万元， 原材料、人工、水电等付现成本6万元。设所 得税率40%，两年期，直线折旧，无残值。
3、获利指数(profitability index) • 含义：获利指数就是投资项目未来报酬按资金成本
或企业要求的最低投资报酬率折算的总现值与初始 投资额之比。
• 判断：当独立项目的获利指数大于1时，净现值大于 零，项目可行；当投资项目的获利指数小于1时，净 现值小于零，项目不可行。
• 举例：获利指数=123860/100000=1.2386
《资本预算方法》课件
内部收益率法（IRR）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
内部收益率法（IRR）不仅考虑了现金流的 时间价值，还考虑了风险因素。通过计算内 部收益率，该方法能够反映现金流的风险和 时间价值，从而更准确地评估项目的经济价 值。此外，内部收益率还可以用于比较不同 规模和风险的投资项目。
风险评估是企业风险管理的重要环节，资本预算为企业提 供了风险评估的工具和方法。
资本预算方法能够综合考虑项目的风险因素，通过敏感性 分析和情景分析等方法，帮助企业评估项目的风险水平， 从而制定相应的风险管理策略和措施。
ห้องสมุดไป่ตู้ 04
资本预算的局限性
数据不足或数据质量差
1
资本预算编制过程中，可能由于数据来源有限或 数据质量较差，导致预算结果的不准确。
折现现金流法（DCF）
总结词
考虑了现金流的时间价值和风险因素。
详细描述
折现现金流法（DCF）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过 使用折现率（通常是项目的加权平均资本成本，WACC）来折现未来的现金流， 该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
回收期法
01 总结词
净现值法（NPV）
总结词
考虑了货币的时间价值和风险因素。
详细描述
净现值法（NPV）不仅考虑了现金流的时间价值，还考虑了风险因素。通过使用折现率（通常是项目的加权平均 资本成本，WACC）来折现未来的现金流，该方法能够反映现金流的风险，从而更准确地评估项目的经济价值。
现值指数法（PI）
总结词
通过计算现值指数来评估投资项目，现 值指数是指未来现金流的现值与初始投 资的比值。
第七章资本预算中现金流的确定及评价方法(财务管理-西
内部收益率（IRR）法
IRR法基本准则——若IRR＞贴现率，则NPV＞0，项目 可行；反之，项目不可行
实际计算用逐次测试法求IRR. 方法：先找一个使NPV为正值的r1，再找一个使
NPV为负值的r2，然后分别求出它们对应的 NPV值。最后，根据插补法计算出IRR。 如果求出的IRR 高于贴现率，则该方案可接受； 反之，则不可接受。
只有增量的现金流才是与投资项 目相关的现金流量。
哪些现金流又是非相关的呢？
现金流量准则
某公司生产的个人电脑占有某领域60%的特定市 场份额。目前，该公司计划推出一种新型的功 能更强的电脑。新型电脑最主要的竞争对手是 该公司现在生产的电脑。在第一年中，公司预 计将销出20000台新型电脑，而其中有7000台的 销量来自对原有产品销售市场的替代。预计新 型电脑20000台带来净现金流1亿， 7000台传统 电脑损失净现金流3000万元，则增量现金流为 7000万元。
净现值（NPV）法
NPV＝
n NCFt t＝（0 1 k）t
式中， n――投资项目的整个期间 （包括建设期即投资期s和经营期即使用期p，
n=s+p）； k——贴现率（折现率） NCFt——项目整个期间第t年的净现金流量。
净现值（NPV）法
贴现率的选择 ▪ 市场利率 ▪ 资金成本率 ▪ 投资者要求的报酬率
现金流量准则
因为目前企业面临的不是投资100万 元，收益现值70万元的投资决策，而是 投资50万元，收益现值70万元，净现值 20万元的投资决策。
如何正确对待投资决策中的沉淀成 本，是投资决策中常常被忽略的问题。 许多已经知道决策失误的项目之所以能 够最终建成并一直亏损下去，其中的原 因之一就是决策者们总是念念不忘已经 洒掉的牛奶。
资本预算法则
4
应选择项目组合AB。
5
例5
2000 2000 1000 1000
0 3000 3000 5000
2 2 2 2.2
-438 1816 1899 2492
01
对于更新换代特别快的行业或资金匮乏的企业，资金的快速回收对企业的再发展至关重要。
但回收期只能作为净现值的一种补充，即应从净现值大于0的项目选择回收期短的项目。
02
回收期法的适用范围：
ABC ABD ABE BDE ACD ADE
99 84 78 96 96 75
66 81 66 102 84 84
（1）淘汰净现值为负数的F项目。 （2）将净现值为正的ABCDE五个项目在资本限额内进行各种可能的组合。
（3）选择净现值最大的组合BDE。
盈利指数越高，表明项目的回报率也越高，在资本有限的情况下，企业力求将资金投入回报高的项目中去。
1
2
第三节 有资本限制条件下的资本预算
例4
某企业可用于投资的资本总额为100万元，有下表的6个项目可供选择，请为该企业选择投资项目。
投资项目
初始投资(万元)
净现值(万元)
Aቤተ መጻሕፍቲ ባይዱB C D E F
15 36 48 33 27 15
9 27 30 45 30 -3
项目组合
初始投资(万元)
净现值总和(万元)
02
01
02
03
回收期法
第二节 资本预算方法
例1
项目
预期现金流
回收期（年）
0
1
2
3
项目A 项目B 项目C 项目D
-3000 -3000 -3000 -3000
资本预算—企业投资决策的基础参考
资本预算—企业投资决策的基础参考
精确：
一、资本预算
1、什么是资本预算
资本预算是企业进行投资决策的基础参考，是预估企业在一定时期内的资本支出的计划，是企业投资决策的基础参考，也是控制企业投资活动的重要手段之一
2、资本预算的建立原则
(1)优先原则：企业在资本预算中优先实现最优可能的投资收益；
(2)多元发展原则：企业应当实施多元发展，以消除可能存在的投资风险；
(3)现金流量原则：企业在资本预算中应当特别考虑现金流量的变动及其影响；
(4)利率原则：企业需要根据现有的利率环境，确定合理的投资收益标准；
(5)市场变化原则：企业在资本预算中考虑市场形势的变化；
(6)对比分析原则：企业应当对不同的投资方案进行对比分析，以此作为选择投资项目的依据；
(7)安全保障原则：企业在资本预算中必须考虑安全保障，避免使企业承担巨大的投资风险。
3、资本预算的实施流程
(1)制定投资政策：企业根据市场情况及自身情况，制定出对投资决策的具体投资政策；
(2)把握未来发展趋势：根据内外部环境，展望未来发展趋势及潜在的投资机会；。
资本预算方法范文
资本预算方法范文资本预算是指企业通过对各种投资项目进行评估和选择，确定其投资规模、所需资金、预期回报及投资风险的预算过程。
资本预算方法是指企业在进行资本预算时可以采用的不同的评估方法和决策依据。
下面将介绍几种常见的资本预算方法。
1.回收期法：回收期法是最简单、最直观的一种资本预算方法。
它的计算方法是将项目的投资额除以每年的净现金流量，确定项目的回收期。
回收期越短，投资回收的速度就越快。
回收期法适用于简单的投资项目，可以快速评估项目的回收状况。
然而，回收期法没有考虑项目的时间价值，不能反映长期的投资回报情况。
2.净现值法：净现值法是一种考虑时间价值的资本预算方法。
它的计算方法是将项目未来各年的现金流量按照折现率折算为现值，然后减去项目的初始投资额，得到项目的净现值。
如果净现值大于零，则该项目被认为是可行的。
净现值法可以全面考虑项目的投资规模、资金成本和回报情况，是一种相对准确的资本预算方法。
3.内部收益率法：内部收益率法是一种利用项目的净现值确定投资回报率的资本预算方法。
它的计算方法是通过试错法不断调整折现率，使项目的净现值等于零，得到的折现率就是项目的内部收益率。
内部收益率是一个相对指标，反映了项目的投资回报率。
当内部收益率超过资本成本时，该项目被认为是可行的。
内部收益率法适用于多个项目之间的比较和选择。
4.投资回收期法：投资回收期法是一种将项目的净现金流量与初始投资额进行比较，确定项目的投资回收期的资本预算方法。
它的计算方法是将项目的净现金流量累加到初始投资额等于零的时候，得到的时间就是项目的投资回收期。
投资回收期法可以直观地反映项目的投资回收速度，适用于长期投资项目。
资本预算方法的选择取决于具体的项目特点和企业的管理决策风格。
不同的预算方法有不同的优缺点，企业需要根据项目的特点、预算目标和风险承受能力来选择合适的资本预算方法。
此外，资本预算方法应该与其他管理工具和方法相结合，形成完整的预算体系，为企业的战略决策提供科学依据。
最佳资本预算
最佳资本预算一、投资机会表投资机会表：将有关项目用图表的形式表示出来，用以表示潜在的资本项目的情况。
它是将每个项目的IRR有大到小排序，同时和相对应的新的资本需求量，形成投资组合线。
投资组合线所形成的图中横轴代表累计投资额，纵轴代表IRR，投资组合线是一条逐级向下的阶梯线。
注意：项目A与F为互斥项目！二、边际成本表我们已知加权平均资本成本的大小取决于新增资本的数量，新增资本的加权平均资本成本，称为边际资本成本。
它在财务管理中比按公司全部资本计算的加权平均资本成本更为重要。
在进行投资决策时，要考虑新投资所需的新资本的成本。
新资本的加权平均资本成本受到新资本结构和新资本内部各类资本要素成本的影响。
例题：某公司面临的筹资环境如下：长期负债方面，公司可以从银行贷款20万元，税前资本成本为10％；可以通过发行公司债券筹集30万元，税后资本成本为8.5％；除上述两种渠道，额外增加负债的税前资本成本为16％。
公司发行优先股筹资的成本为17％。
普通股权益方面，通过发行新股外部筹资，资本成本为18.69％；利用留存收益内部筹资，资本成本为18.52％，公司预期可通过经营增加留存收益10万元，折旧费用为5万元。
公司的目标（最佳）资本结构是债务占40％，优先股占10％，普通股占50％。
公司的所得税率为33％。
确定公司的边际资本成本表。
筹资突破点是指使边际资本成本发生变化的临界筹资总额。
假设新增资本都按照目标资本结构筹集，只要新增资本使得某类资本要素成本上升，就会产生筹资突破点。
某类资本上的筹资突破点的个数取决于引起某类资本成本变化的临界筹资额的个数。
公式为：某类资本上的筹资突破点＝引起某类资本成本变化的临界筹资额该类资本在目标资本结构中的比重在本例中，使该公司债务成本发生变化的临界筹资额分别使20万元和50万元，债务成本在目标资本结构中的比重是40％。
因此，债务成本上的筹资突破点有两个，分别为20/40％=50万元，50/40% =125万元。
注册会计师《财务成本管理》第七章重难点
注册会计师《财务成本管理》第七章重难点注册会计师《财务成本管理》第七章重难点导读:成功与不成功之间有时距离很短只要后者再向前几步。
自己打败自己是最可悲的失败，自己战胜自己是最可贵的胜利。
下面是店铺收集的注册会计师《财务成本管理》第七章重难点，就跟随店铺一起去了解下吧，想了解更多相关信息请持续关注我们店铺!知识点：项目评价的原理和方法项目评价的原理投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加;投资项目的报酬率低于资本成本时，企业的价值将减少。
项目评价的方法(一)净现值(Net Present Value)1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
2.计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值折现率的确定：资本成本。
3.决策原则:当净现值大于0，投资项目可行。
4.优缺点1.含义：现值指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率。
2.计算现值指数的公式为：现值指数=Σ未来现金流入的现值÷Σ未来现金流出的现值3.与净现值的比较：现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率;而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。
4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行。
注意:净现值大于0或现值指数大于1的含义。
(三)内含报酬率(Internal Rate of Return)1.含义内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
2.计算(1)当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。
知识点：投资项目现金流量的估计现金流量的概念(一)含义：所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金,而且包括项目需要投入的企业现有的各种非货币资源的变现价值。
(二)现金流量的内容(不考虑所得税)1.新建项目现金流量的确定项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。
财务管理第七章
适用的股利政策
剩余股利政策 低正常股利加额外股利政 策
业务稳定增长，投资需求 固定或稳定增长股利政策 减少，净现金注入增加， 每股净收益上升趋势 盈利水平稳定，积累一定 的留存收益和资金 业务锐减，获得能力和现 金获得能力下降 固定股利支付率政策 剩余股利政策
Hale Waihona Puke 成熟阶段 衰退阶段第七章 收益分配管理
留存收益转为资本
增加流通股，降低每股价值，改变股东权益结构
第七章 收益分配管理
股票股利的好处
对股东来讲：提供公司成长性的信息、股票价格略涨 对公司来讲：保留现金满足其他投资需要
股票股利的不利之处：
可能掩盖经营不利的经营状况 股票股利发行费较高，增加公司成本
第七章 收益分配管理
（三）其他形式股利
1、根据投资计划确定资本预算 2、根据目标资本结构及最佳资本预算确定权益资本 3、用留存收益满足资本需求，如有剩余发放股利
例7-1
第七章 收益分配管理
剩余股利政策优缺点
优点：留存收益首先保证投资需求，有利于保持最佳资本结构，实现价值最 大化。
缺点：股利发放随投资需求波动，不受当年盈利水平影响，不利于投资者安 排收入和支出，不利公司形象。
五、低正常股利加额外股利政策
指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除正常股利额发放外，在 盈利情况较好、现金流充裕时发放高于正常股利额的额外股利。
优点：
1、具有一定的灵活性，公司可根据不同情况选择不同股利发放水平。
2、有助于稳定股价，增加投资者信心。
缺点：
1、投资者收益不稳定 2、长期的额外股利，容易造成惯性思维，一旦按低正常股利发放，容易产生经 营不良的信息。
资本预算决策的理论和方法
资本预算决策的理论和方法在企业经营中，资本预算决策是一项至关重要的举措，对企业的长期发展和可持续性增长具有重要意义。
资本预算决策是指管理层根据一定的理论和方法，对于投资项目的选择、评估和决策的过程。
本文将探讨资本预算决策的理论和方法，并提供一些常用的技术来辅助企业进行资本预算决策。
资本预算决策的理论基础包括资本预算决策的目标、原则和基本假设。
资本预算决策的目标是最大化股东财富或者最大化投资回报率。
有时候，可能会有多个投资项目需要进行资本预算决策，这时候就需要在有限的资源条件下进行选择和排定优先级。
资本预算决策的原则包括净现值原则、内部收益率原则、回收期原则和比率投资原则等。
净现值原则指的是只有当投资项目的净现值大于零时，才会接受该项目。
内部收益率原则则是指只有当投资项目的内部收益率高于预期回报率时，才会接受该项目。
回收期原则是指投资项目的回收期越短，投资越有吸引力。
比率投资原则是指在决策中要考虑项目的成本效益比和投资回收比。
资本预算决策的方法主要包括财务评价、风险评估和决策技术。
财务评价是资本预算决策的核心，用于评估投资项目的经济效益。
常用的财务评价指标包括净现值、内部收益率、回收期和投资回收比等。
净现值是指将投资项目未来的现金流量按照折现率折算至现值，再减去项目的初始投资，所得到的数值。
如果净现值大于零，表示该项目具有投资价值。
内部收益率是指使投资项目的净现值等于零的折现率。
回收期是指投资项目从初始投资开始，到收回全部投资所需的时间。
投资回收比是指投资项目的全部投资与净现金流的比率。
风险评估是对投资项目的不确定性进行评估，用于衡量投资风险和确定项目的可行性。
常用的方法包括灵敏度分析、蒙特卡洛模拟和决策树分析等。
灵敏度分析是评估投资项目对关键变量的敏感程度。
蒙特卡洛模拟是通过随机数模拟投资项目可能出现的各种情况，从而评估项目的风险。
决策树分析是建立一个决策树，考虑不同决策情况下的可能结果和概率，从而确定最佳的决策方案。
第7章 净现值与资本预算
7-13
鲍德温公司的现金流量工作表(续)
（单位：千美元) (所有的现金流量在年末发生.)
第0 年
收入: (8) 销售收入 (9) 经营成本 (10) 折旧 (11) 税前收入 [(8) – (9) - (10)] (12) 所得税（34%） (13) 净利润
第 1年
100.00 50.00 20.00 30.00 10.20 19.80
McGraw-Hill/Irwin
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7-7
7.2 鲍尔文公司：一个例子
市场调查成本（已经发生）：$250,000. 工厂的市场价值为：$150,000. 保龄球设备的成本：$100,000 (按5年进行折旧). 营运资本增加： $10,000. 机器设备在5年的使用寿命时间内产量如下： 5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000. 第一年保龄球的价格：$20；以后每年价格增长2%。 第一年的的制造成本为每单位 $10 ，以后每年增长 10% 。 年通货膨胀率为： 5% 营运资本：最开始为$10,000 。
第1年
$100.00 -50.00 -10.20 39.80
第2年
$163.00 -88.00 -14.69 60.51 –6.32
第3年
$249.72 -145.20 -29.01 75.51 –8.65 66.86
第4年
$212.20 133.10 -22.98 56.12 3.75 59.87
第4年 第5年
21.76* 94.24 5.76 150.00
20.00 80.00
资本预算的制定与评价
资本预算的制定与评价资本预算是企业在长期经营中非常重要的一环，它涉及到企业未来投资方向的选择和资源配置的决策。
资本预算的制定与评价是企业管理者需要认真对待的重要工作，只有通过科学的方法和系统的分析，才能够为企业的发展提供有效的支持和指导。
本文将从资本预算的概念入手，介绍资本预算的制定与评价方法，帮助读者更好地理解和应用资本预算。
一、资本预算的概念资本预算是指企业为了实现长期经营目标，对于投资项目进行的预先安排和计划。
在资本预算中，企业需要对各种投资项目进行评估和比较，以确定哪些项目是值得投资的，从而实现资金的最优配置。
资本预算通常涉及到较大的投资额和较长的投资期限，对企业的未来发展具有重要的影响。
二、资本预算的制定资本预算的制定是一个系统性的过程，需要考虑多个方面的因素。
首先，企业需要明确自身的长期经营目标和战略规划，确定投资的方向和重点。
其次，企业需要收集和分析相关的市场信息、竞争对手情况以及行业发展趋势，为投资决策提供依据。
然后，企业需要对各种投资项目进行筛选和评估，包括现金流量预测、风险评估、资本成本计算等。
最后，企业需要根据投资项目的综合评价结果，制定资本预算计划，确定投资的规模和时间安排。
三、资本预算的评价方法资本预算的评价方法有多种，常用的包括净现值法、内部收益率法、投资回收期法和盈利指数法等。
这些方法各有特点，适用于不同类型的投资项目。
下面分别介绍几种常用的资本预算评价方法：1. 净现值法（NPV）净现值法是将投资项目未来的现金流量折现到现在的价值，然后减去投资成本，得出净现值。
如果净现值大于零，则说明投资项目是可行的；如果净现值小于零，则说明投资项目是不可行的。
净现值法能够考虑投资项目的时间价值和风险因素，是一种比较常用的资本预算评价方法。
2. 内部收益率法（IRR）内部收益率是使投资项目的净现值等于零的折现率，也可以理解为投资项目的收益率。
如果内部收益率高于企业的资本成本，则说明投资项目是可行的；如果内部收益率低于企业的资本成本，则说明投资项目是不可行的。
Ch.05-资本预算及基本方法
四、回收期法（PP）
投资回收期是指通过项目的净现金流量来回收初始 投资所需要的时间，一般以年为单位。
计算方法：
（1）如果初始投资额一次性支出，经营期年现金 净流量相等，那么： 回收期=初始投资额/年现金净流量
（2）如果每年现金净流量不相等，则要分段逐步 计算。
38
四、回收期法（PP）
决策标准： 如果投资回收期小于基准回收期（公
决策标准： 会计收益率大于基准会计收益率，则应 接受该项目，反之则应放弃。 会计收益率使用会计信息，是历史数据， 不考虑货币的时间价值和投资的风险因 素，不宜作为投资决策的标准，只能辅 助参考。
44
六、项目的互斥和相关
独立项目（Independent project）: 接受或拒绝不会影响正在考虑的其他项目的决 策的投资项目。
38 9(0 元 )0 或 经营净 18 现 90 20 金 0 00 3 流 0 8 9(0 元 量 )0
18
一、现金流量的组成
终结现金流量： ① 固定资产残值变价收入以及出售时的税 赋损益 ② 垫支营运资本的收回
19
二、现金流量的计算实例
更新项目的现金流量分析
假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设 备代替旧设备。旧设备原值100000元，已提折旧 50000元，估计还可用5年，5年后的残值为零。如果 现在出售，可得价款40000元。 新设备的买价、运费和安装费共需110000元，可用5 年，年折旧额20000元，第5年末税法规定残值与预计 残值出售价均为10000元。用新设备时每年付现成本 可节约30000元(新设备年付现成本为50000元，旧设 备年付现成本为80000元) 假设销售收入不变，所得税率为50%，新旧设备均按 直线法计提折旧。
财务管理中的资本预算有哪些方法
财务管理中的资本预算有哪些方法在企业的财务管理中，资本预算是一项至关重要的工作。
它帮助企业决定是否进行长期投资项目，以及选择哪些项目能够为企业带来最大的价值。
资本预算的方法多种多样，每种方法都有其特点和适用场景。
接下来，让我们详细了解一下常见的资本预算方法。
一、净现值法（NPV）净现值法是资本预算中最常用和最基础的方法之一。
它通过将项目未来的现金流量按照一定的折现率折现到当前，然后减去初始投资成本，得到净现值。
如果净现值为正，说明项目能够为企业创造价值，值得投资；如果净现值为负，则项目不可行。
例如，一个项目预计在未来三年内分别产生现金流入 100 万元、200 万元和 300 万元，初始投资为 400 万元，折现率为 10%。
那么第一年的现金流量折现值为 100 ／（1 ＋ 10%）＝ 9091 万元，第二年为200 ／（1 ＋ 10%）²＝ 16529 万元，第三年为 300 ／（1 ＋ 10%）³＝ 22539 万元。
将这三年的折现值相加得到 48159 万元，再减去初始投资 400 万元，净现值为 8159 万元，该项目可行。
净现值法的优点是考虑了货币的时间价值，能够较为准确地反映项目的真实价值。
但它的缺点是对折现率的选择比较敏感，如果折现率选择不当，可能会导致错误的决策。
二、内部收益率法（IRR）内部收益率是使项目净现值等于零时的折现率。
如果内部收益率大于企业的资金成本，项目可行；反之，则不可行。
比如，一个项目的初始投资为 100 万元，未来五年的现金流量分别为 30 万元、40 万元、50 万元、40 万元和 30 万元。
通过计算，可以得出使净现值等于零的折现率，即内部收益率。
内部收益率法的优点是直观易懂，能够直接反映项目的投资回报率。
但它可能存在多个内部收益率或者无法计算内部收益率的情况，而且在互斥项目的选择中可能会出现错误。
三、回收期法回收期是指收回初始投资所需要的时间。
7资本预算的法则
平均 50 投 4 00 0 资 3 0 00 0 0 额 2 0 00 0 0 1 0 00 0 0 0 0 0 2 0 0 5 0 6
第三步：确定平均会计收益率。
AAR50000 20% 250000
3. 平均会计收益率法存在的问题
ARR按投资项目的账面价值计算，当投资项 目存在机会成本时，其判断结果与NPV等标 准差异很大，有时甚至得出相反的结论；
n
t1
(1NICRtFR)t C0
其中NCF为 净现金流量
1. 内部收益率法决策规则
接受IRR超过投资者要求收益率的项目
内部收益率本身不受市场利率的影响，完全 取决于项目的现金流量，反映了项目内部所 固有的特性。
当有多种方案可供选择时，对于IRR大的 项目应优先考虑。
2. 内部收益率法决策举例
投资 组合
1
2
包括的项目
E,C,B和$50万 的投资机会 E,A
投资规模 净现值(万$) (万$)
600 650与余下的50 带来的净现值
600
700
第三步：按照组合的NPV总额选取最佳组合。
最佳投资的选择取决于投资组合1中未充 分利用的$50万美元能够带来的NPV是否 超过50万（700-650）。未被充分利用的 这50万美元称为资本剩余；资本剩余即使 无法投资实业，也可存入金融机构赚取收益。
六、NPV方法与IRR方法的比较
1. 净现值曲线（NPV Profile） 一条描绘项目的净现值与折现率之间关系的曲线
NPV
净现值曲线
NPV(k1)
NPV曲线与横轴的交点是IRR。
当k=k1时, NPV(k1)>0,k1<IRR,按 NPV和IRR标准都应接受该项目。
高级会计师考试重要知识点：最佳资本预算
高级会计师考试重要知识点：最佳资本预算
高级会计师考试重要知识点：最佳资本预算
导读:成功与不成功之间有时距离很短只要后者再向前几步。
自己打败自己是最可悲的失败，自己战胜自己是最可贵的胜利。
下面是店铺收集的高级会计师考试重要知识点：最佳资本预算，就跟随店铺一起去了解下吧，想了解更多相关信息请持续关注我们店铺!
最佳资本预算
所谓最佳的资本预算，就是通过项目的投资组合的.选择，使所选项目的投资组合的NPV最大，从而最大化企业的价值。
在确定最佳资本预算时我们需要先了解两个概念：投资机会表和边际成本表。
(一)投资机会表与边际成本表
1.投资机会表
投资机会表按公司潜在投资项目(投资机会)的内部报酬率进行降序排列，并在表中标示每个项目相对应的资本需要量。
2.边际资本成本表
边际资本成本(MCC)指每增加一个单位资本而需增加的资本成本。
边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。
【例】假设某公司的最佳资本结构为1:1。
假设企业所得税率40%
0-20万元的WACC=0.5×10%×(1-40%)+0.5×15%=10.5%
20-80万元的WACC=0.5×12%×(1-40%)+0.5×15%=11.1%
80-100万元的WACC=0.5×12%×(1-40%)+0.5×20%=13.6%
超过100万元的WACC=0.5×15%×(1-40%)+0.5×20%=14.5%
【高级会计师考试重要知识点：最佳资本预算】。
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※ 项目E的IRR为12％，其平均资本成本超过
其收益率，故应舍弃。 ※ 由于E被舍弃，公司的投资机会曲线向左 移动，项目F的IRR为11.5％，其投资额为10 万，而筹资总额在90万美元的边际成本为11 ％，故F项目可接受。
※ 由于边际资本成本为11％，需重新对A、B
项目的净现值进行计算，以便做出选择： NPVA=38,942>NPVB=37,090，所以应选择A。
资本限额下的项目选择:
1、正确的决策准则是选择在资金约束 下净现值最大的项目组合。 2、这一准则可能会把具有很高获利能 力指数或内部收益率的项目排除在外。
项目
初始投资
净现值
获利能力指数
A B C D
$20，0000 20，0000 80，0000 30，0000
$ 28，0000 26，0000 56，0000 9，0000
应用12.5％的折现率可求出：
NPVA=34,341美元；
NPVB=34,341美元。
公司可以任意选择这两个互斥 项目中的一个，如果考虑到较短的 回收期和较高的IRR，我们则选择B 项目。从而公司的资本预算总额为 80万美元，包括B、C、D三个项目。
边际项目评估
现假设IOS曲线与以前完全一样，但公 司的财务负责人发现以前的资本成本资 料中有一个错误，因而他确定了一个新 的MCC曲线。 在第一次新增资本90万美元时，修改后 的WACC为11.0%,超过90万美元以后WACC 为13.0%。
IRR和 WACC （%） 40 30
B
C
C
Aቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
边际项目
20
D 11.0% E
13.0% F
10
10
60
80
90 110
所需 120 资本 （万元）
修改后的MCC曲线与投资机会曲线 相交于项目E，公司是否应接受E项目？ *如果E项目可分，公司就应在该项目 上投资10万美元。这时，该投资的边 际资本成本为11％，投资收益率为12 ％，项目净现值为正。 *若E不可分，公司要么接受要么放 弃。是否应该接受，应确定其平均资 本成本。项目投资30万，最初筹资10 万的成本为11％，其余20万成本为13 ％，因此项目E的平均成本为： 11％×1/3+13%×2/3=12.3%。
投资机会表（IOS）
38.5 IRR(%)
B
C C A D E 12.0 10 50 60 80 F 11.5 所需 资本 (万元)
30.2 27.0 15.0
110 120
边际资本成本（MCC）表
12.9
12.5
12.0
0
700000
1000000
所需新资本
边际资本成本（MCC）与投资机会表（IOS）
潜在项目的现金流量(万元)
年份 A B C D E F 0 10 10 50 20 30 10 1 1 9 19 5.28 9.88 5.8781 2 7 6 19 5.28 9.88 5.8781 3 10 1 19 5.28 9.88 -4 --19 5.28 9.88 -5 --19 5.28 --6 --19 5.28 --IRR 27% 38.5% 30.2% 15% 12% 11.5% 回收期 2.2 1.2 2.6 3.8 3.0 1.7 其中,项目A和项目B是互斥的。
2.4 2.3 1.7 1.3
E
30，0000
6，0000
1.2
最佳资本预算习题
该公司希望在下一年度其净收入达到10500 美元，其股利支付率为40%，它的利润和红利 正以5%的速度稳定增长，D0=0.9美元,目前其 平均股票价格为8.59美元。该公司能以12%的 税前成本率借债1万美元,以14%的成本率再借 债1万美元,在这2万美元以外,借债成本率将 达到16%。假如发到新的普通股票,交易成本 率为10%,该公司能以目前市场价格出售16000 美元的股票,但出售更多的新股票则需将价格 降低到7.63美元该公司的最佳资本结构为40% 的债务和60%的股本,它的边际税率为40%。
IRR和MCC(%) 38.5 B
30.2
27.0 12.9 12.5 12.0
C A D =15% 12.9 MCC 12.5 12.0 E=12.% 70 0 20 40 60 80 100 IOS F=11.5% 120 140 所需新资本 （万＄）
互斥项目选择
我们已知最佳资本预算的总额为80万元， 并已知应该包括C和D项目，目前就是要在A和B 这两个互斥项目中进行选择。 在投资项目表中，我们只列示了项目的回 收期和IRR，但没有净现值，因为当时并不知 道确切的边际资本成本。 目前我们从边际资本成本与投资机会综合 表中看到，最后增加资本的成本为12.5％，所 以公司的边际资本成本为12.5％。假设各项目 风险相同，我们就可利用12.5％的折现率求出 A、B两项目的净现值。
第七章 最佳资本预算
企业筹资规模的确定在很大程度上 首先取决于投资需要。但是，如果筹资 规模的扩大引起了筹资成本的上升，投 资的需要也就会发生变化。 理解筹资规模对投资规模的这种制 约作用对于正确制定筹资规模决策是非 常重要的。在市场经济条件下，筹资对 于投资并不是一个被动的过程。必须将 二者结合起来考虑，这在筹资规模的决 策中表现得尤其显著。
※修改MCC曲线后，公司的最佳资本预算应包
括A、C、D、F，总值90万美元。
资本限额
确定限额的原因:
1、公司管理层认为金融市场条件暂时不 利，股价低，利率高，不愿意外部筹资； 2、公司缺少有能力的管理人员来实施新 项目； 3、不可捉摸的考虑，害怕负债，希望避 免还本付息或发行股票的资金被限制用 于维持稳定的红利政策。
该公司有以下独立的不可分割的、风险程 度相同的投资机会：
项目 所需资本 IRR A 15000 17% B 20000 14% C 15000 16% D 12000 15% 根据以上资料，求出该公司的最佳资本 预算。