3章经济效果评价方法

20 ( P F ,10 %, 3 ) 40 ( P F ,10 %, 4 ) 40 ( P F ,10 %, 5 ) 10 .16 ( 万元）
NPV 1 100 20 ( P F ,15 %, 1 ) 30 ( P F ,15 %, 2 )
20 ( P F ,15 %, 3 ) 40 ( P F ,15 %, 4 ) 40 ( P F ,15 %, 5 ) 4 .02 ( 万元）
1.建设 投资
180 240
80
2.流动 投资
250
3.总投 资（1＋ 180 240 330 2）
4.收入
300 400 500 500 500 500 500 500
5.支出 （不包 括投资）
250 300 350 350 350 350 350 350
6.净收 入（4－ 5）
50 100 150 150 150 150 150 150
净现值（续二）
3.判别准则： （1）对单一项目方案而言，
若NPV≥0，则项目应予以接受； 若NPV＜0，则项目应予以拒绝。 （2）对多方案比选而言， 净现值越大的方案相对越优（净现值 最大准则）
注意：净现值指标在多方案比较时，不考虑各方 案投资额的大小，因而不能直接反映资金的利用 效率。
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净现值（续三）
7.累积 净现金 -180 -420 -750 -700 -600 -450 -300 -150 0 流量
合计 500 250 750 3700 2650
1050
5
静态投资回收期（续三）
2.判断标准
设基准投资回收期为 T b
则：若 TP Tb，则项目可以考虑 ；接 若TP Tb，则项目应予以拒绝。
6
静态投资回收期（续四）
3.静态投资回收期的优缺点： （1）缺点：
✓ 没有反映资金的时间价值； ✓ 由于舍弃了回收期以后的收入与支出数据，故不
能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对 不同方案的比较选择做出正确判断。 （2）优点： ✓ 概念清晰，简单易用； ✓ 不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映 项目的风险大小。被广泛用作项目评价的辅助性 指标。
30
内部收益率（IRR）（续五）
5.内部收益率的经济涵义
1. 在项目的整个寿命期内按利率i=IRR计算，始终
存在未被收回的投资，而在寿命结束时，投资恰好
被完全收回。
0
1
2
3
4
5
年
-100
-93.5 20
-113.5
-76 30
-106
-66.25 20
-86.25
-35.2 40
-75.2
40 -40
指标要求考察项目寿命期内每年发生 的现金流量。按一定的折现率将各年 净现金流量折现到同一时点（通常为 期初）的现值累加值就是净现值。
12
净现值（续一）
2.计算公式
项目寿命年限
n
NPV (CICO)t (1i0)t t0
n
(CIK CO')t (1i0）t t0
第t年的投资支出
基准折现率
第t年除投资支出以外的现金流出 13
仅根据项目本身的现金流量 计算，无需象计算净现值和 净年值那样，必须确定既困 难又易引起争议的基准折现 率。若基准折现率i0被估计 成为一个小区间时，
当i1≤i0 ≤i2时，如果IRR>i2或 I判RR断<项i1，目根取据舍以。上准则容易
NPV
i1
i2 IRR
IRR
i
i0
内部收益率IRR与基准折现率为 一区间值（i1，i2）时的比较
27
内部收益率（IRR）（续二）
例3-4：某项目净现金流量如下表所示，当基准 折现率i0＝12％时，试用内部收益率指标判断该 项目在经济效果上是否可以接受。
某项目的净现金流量表（单位：万元）
年末 0
1
2
3
4
5
净现金流量 -100 20
30
20
40
40
28
内部收益率（IRR）（续三）
解：设 i1 10 %, i2 15 %, 分别计算其净现值： NPV 1 100 20 ( P F , 10 %, 1 ) 30 ( P F ,10 %, 2 )
就评价结论而言，费用现值和费用年值是等效的。二者 除了在指标含义上有所不同外，就计算的方便简易而言，在 不同的决策结构中，二者各有所长。
25
（四）内部收益率（IRR）
1.内部收益率（IRR，Internal Rate of Return）就 是净现值为零时的折现率。
n
N（ P IR V ） R(＝ C C I ） （ tO 1 ＋ IR ） － t＝ R 0 t 0
4.净现值指数（NPVI）
——指项目净现值与项目投资总额现值
之比。经济涵义是单位投资现值能带来的净
现值。
n
NPVN I PVt0(CICO )t(1i0)t
KP
n
Kt(1i0)t
t0
用净现值指数评价单一项目经济效果时，判别准 则与净现值相同。
15
净现值（续四）
5.净现值函数
（1）概念：净现值函数就是NPV与折现率i之间的函 数关系。
19
净年值（续一）
2.判别准则： （1）若NAV≥0，则项目在经济效果上可以接
受；
（2）若NAV＜0，则项目在经济效果上不可 以接受。
3.就项目的评价结论而言，净年值和净现值 是等效评价指标。
（1）净现值是项目在整个寿命期内获取的超 出最低期望盈利的超额收益的现值；
（2）净年值是寿命期内每年的等额超额收益 。
20
例3-2：试计算下图中现金流量系统的净年值， 单位：万元。i0＝15％。
年收入＝4500
净 年
残值＝300
值 （
0 1 2 3 45
6
年
续
二 ）
年支出＝1500
投资＝9000
解： NAV9000(AP,15%6,)45001500
300(AF,15%6,)
90000.264450015003000.115
i01——考虑时间因素补偿的收益率； i02 ——考虑社会平均风险因素应补偿的收益率； i03——考虑通货膨胀因素应补偿的收益率。
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（二）净年值（NAV)
1.概念：指通过资金等值计算，将项目净现
值分摊到寿命期内的各年（从第1年到第n 年）的等额值。
NAVNP(VAP，i0,n)
n
＝ (CICO)t(1i0） t(AP,i0,n) t0
这一现象对投资决策的重要意义？
17
净现值（续六）
4.折现率i的选取
（1）选取社会折现率is，即i= is。 通常只有下面两种方法的实施发生困难时，才
采用此方法。社会折现率通常是已知的。
（2）选取行业（或部门）的基准折现率ic ，即i= ic。 （3）选取计算折现率i0 ，即i= i0 。
i0 = i01＋ i02＋ i03 式中： i0 ——计算折现率；
2.判别准则：
设基准折i0现 ，率为 若IRR i0，则 NPV0，则项目在经 可济 以效 接果 受 若IRR i0，则 NPV0，则项目在经 不济 可效 接果 受
26
内部收益率（IRR）（续一）
NPV
3.计算IRR的一般步骤
（试算法）
（1）不断修正，反复 试算，逐步逼近；
A
NPV(im)
0
im
i*≈IRR
3650
6 年
年经营费 回收残值
寿命
A型 26500 1050
2150 6
B型 36500
850 3650
6
24
PC和AC（续三）
解： PCA 265001050(P A,10%,6) 2150(PF,10%,6) 29859.075 PCB＝36500850（P A,10%,6) 3650(PF,10%.6) 38141.325 PCA PCB 选择A方案。
在多方案比选中，费用现值或费用年值 最小的方案为最有方案。
23
PC和AC（续二）
例3-3：试以费用现值法选择下表所示不同型号的两 个功能相同设备的购置方案。i0=10%.
01 26500
01 36500
2
3
45
1050 A型的现金流量图
2
3
45
850 B型的现金流量图
2150
6 年
设备型号
一次投资 （0年）
65(8万元）
21
（三）费用现值（PC）和费用年值（AC）
1.计算公式
n
PC CtO (PF,i0,t) t0 n
AC PC (AP,i0,n) CtO (PF,i0,t)(AP,i0,n) t0
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PC和AC（续一）
2.适用条件： 在对多方案比选时，如果各方案产出价
值相同，或者各方案能够满足同样需要但 其产出效益难以直接用价值形态（货币） 计量（比如：环保、教育、保健、国防等） 时，可以通过对各方案的费用现值或费用 年值进行比较选择。 3.判别准则：
“一带一路”
3章经济效果评价方法
§3-1 经济效果评价指标
一、静态评价指标
静态投资回收期（T P ） 投资收益率（R）
二、动态评价指标
净现值（NPV）
净年值（NAV）
费用现值（PC）
费用年值（AC）
内部收益率（IRR）
外部收益率（ERR）
动态投资回收期（
T
P
）2
一、静态评价指标
（一）静态投资回收期
IRR
in i
NPV(in)
（2）分别计算与i1、i2 （i1<i2）对应的净现值 NPV1和NPV2。设 NPV1>0，NPV2<0。
B
Fra Baidu bibliotek用内插法求IRR图解
注：为控制误差，
（3）用线性插入法计算IRR的近似值 （i2-i1）一般不
IRR N
P N 1V N P 1 V P 2V (i2i1)i1
应超过5％，最好 不超过2％。
（2）特点：
同一净现金流量的净现值随
折现率i的增大而减少。基准折
现率i0定得越高，能被接受得方
案越少。
0
在某个i 值上，曲线与横坐
标相交，表示该折现率下的
NPV＝0，且当i< i 时，
NPV(i)>0；i< i 时，NPV（i）
<0。
NPV
i
i% 净现值函数曲线
16
净现值（续五）
3.NPV对折现率i的敏感性问题
再用内插试算法算出内
部收益率 IRR ：
IRR 10 % (15 % 10 %)
10 .16
13 .5 %
10 .16 4 .02
由于 IRR （ 13 .5 % ）大于基准折现率（
12 ％），
29
故该项目在经济效果上
是可以接受的。
内部收益率（IRR）（续四）
4.优点：
反映了投资的使用效率，被 普遍认为是项目投资的盈利 率，概念清楚明晰。
1. 即从项目投建之日起（包含建设期），用 项目各年的净收入（年收入－年支出）将全部 投资收回所需的期限。
TP
TP
使公式NBt (B－C)t K
t 0
t 0
成立的TP即为静态投资回收期。
3
静态投资回收期（续一）
（1）如果投资项目每年的净收入相等，则
TP NKBTK
项目建设期
（2）对于各年净收入不等的项目，投资回收
7
（二）投资收益率
即：项目在正常生产年份的净收益与投 资总额的比值。
R NB
K
NB
m
(m为完成投资的年份）
Kt
t0
判别准则：
若基准投资收益率为Rb ,则
若R Rb ,项目可以考虑接受；
若R Rb ,项目应予以拒绝。
8
投资收益率（续一）
常见形态：
（1）全部投资收益率年＝利润＋全折部旧投与资摊额销利＋息支出 （2）权益投资收益率年＝利权润益＋投折资旧额与摊销 （3）投资利税率年 ＝全利部润投＋资税额金 （4）投资利润率权 ＝年 益利 投润 资额
——指当i从某一值变为另一值时，若按净 现值最大的原则优选项目方案，可能出现 前后结论相悖的情况。
表3-2 互斥方案A、B在基准折现率变动时的净现值（万元）
方案 0
1
2
3
4
NPV NPV 5
(10%) (20%)
A -230 100 100 100 50 50 83.91 24.81
B -100 30 30 60 60 60 75.40 33.58
一般用于技术经济数据还不完整的项目初步研究阶段。
9
投资收益率（续二）
例3-1：在表3-1中，假定全部投资中没有借 款，现已知基准投资收益率Rb＝15%，试以 投资收益率指标判断项目取舍。
解：由表中数据可得：正常年份的项目净收 益为150，项目总投资为750，所以： R＝150/750＝0.2＝20％。
期通常采用列表法计算
（3）根据现金流量表计算：
TPT1第T （ 1)年 第 T年 的的 累净 积现 净金 绝 现流 对 金量 值 流量的 式中 T— ：—项目各年流 累量 积首 净次 现出 金的 现年 正
4
静态投资回收期（续二）
表3-1 某项目的投资及年净收入表（单位：万元）
0
1
2
3
4
5
6
7
8 9 10
由于R>Rb=15%，故项目可以考虑接受。
10
二、动态评价指标
动态经济评价指标不仅计入了资金的 时间价值，而且考虑了项目在整个寿命期 内收入与支出的全部经济数据。因此，相 对于静态指标而言，是更全面、更科学的 评价指标。
11
（一）净现值（NPV）
1.概念： 净现值（NPV，即Net Present Value）