中小企业如何上市

中小企业如何上市

一、企业为什么要上市

我们的企业为什么要上市？很多企业认为，上市就是要融资，其实这只是其中的一个重要的方面。我在这里给出三到四个除融资之外的最重要的理由，请大家思考。

我认为一家企业要在境内外上市，它的第一个目的或者说最大的好处，除快速融资外，还有就是能够提前收回几十年的创业成本，分散和规避风险。大家知道，一家企业在没有上市以前，衡量企业的价值主要是根据它的净资产值，包括固定资产、流动资产、无形资产、对外投资等。但是，如果上市呢，衡量这个企业的价值有多大，或者说这个企业的股权能够卖多少钱，主要的不是根据企业的净资产值，而是根据企业的未来盈利能力。衡量企业的未来盈利能力，最基本的指标或方法，有市盈率的方法、未来现金流贴现的方法、市净率的方法等。当然，市盈率、市净率这些方法中，都贯穿着可比公司定价方法。我们拿市盈率(每股税后净利润与每股价格的比率)方法来说，一家企业在境内上市，要根据上一年经过审计的净利润来进行定价，比如说上一年有5000万元的净利润，那么今年要上市，按照30倍的市盈率来算，这个企业的价值是15亿元。如果在境外上市，按照下一年预期的净利润来进行定价，比如说也是5000万元，那么按照30倍的市盈率来算，也是15亿元。这样，大家就可以想一想，如果公司市值是15亿元，当企业家经过禁售期后，卖出自己9%、10%的股份时，就可以回收1.5亿元。那么，这1.5亿元的资金，可以存在银行里边，可以放在你的箱子里边，这可能就是你十几年、几十年创业的成果。也许企业的净资产值只有5000万元、一亿元，可是你已经把这笔资金提前收回来了，同时你还经营管理着你其余的股份，还管理着市场上其他各类投资者的股份。所以，上市的第一个好处是分散风险。从资本市场的产生来看，最早就是为了分散风险而产生的。中国企业的平均寿命过去是两年半，现在提高了一些，是两年九个月。世界500强企业的平均寿命是40－50年。目前50年前的世界500强企业还剩下1家。所以，追求基业长青，打造百年老店，只能是一种理想和奋斗的目标。著名企业家尹明善先生是立帆汽车的领导人，他50岁开始创业，70岁率领立帆汽车成功上市。上市后，记者采访时，他说：如果引入外部人员管理，企业会快快死掉；如果利用家族人员管理，企业会慢慢死掉。在这里，他不是像别的的企业老板那样，讲出要打造百年老店的豪言壮语，而是坦诚地承认，企业会遵循或快或慢地死掉这个规律。

企业上市的第二个好处是，可以低成本地实现快速扩张。特别是我们处在产业转型时期尤为如此。刚才讲过，既然企业上市以后，按照市盈率的方法进行定价，那么企业就可以以几十倍的高市盈率发行股票筹资。当然，市盈率也是不确定的，要根据全球的可比公司的方法来进行定价，可以30倍、40倍，有的时候是最高的，在国内达到100多倍市盈率，在国际上达到1000多倍的市盈率，这样的情况也有。但是，对于那些同行业的没有上市的企业，你作为上市公司来整合它，来收购它，是根据它的净资产值进行定价。当这些企业遇到资金困难的时候，还可以对它的净资产值打折来进行收购。这样，上市公司的企业家一手低成本地收购未上市企业，另外一手高市盈率地发行股票，仅仅这个差价本身就是很大的，更不用说收购整合企业后的收益产生的乘数效应了。境内外的许多上市公司都是通过这种方式发展起来的。著名的案例有蒙牛乳液等。蒙牛乳液1997年7月成立，获得三家国际著名私募股

权基金的投资后，加速收购和扩张，在2002年10月9日“第五届中国成长企业CEO峰会”上，它以1947.31%的成长速度名列1999－2001年度中国超速成长百强企业的榜首，2004

年在香港挂牌上市。所以，有人说，不上市是爬楼梯，上市是坐电梯；不上市是一生创富，上市是一夜致富；不上市是一桶桶地挑水，上市是修好自来水管道，这是很有道理的。

第三个好处是，上市是制约竞争对手的一个法宝。大家知道，在一些行业领域，企业的竞争已经到了白热化的状态。哪家企业率先成功上市，就意味着哪家企业占有了市场，占有了客户资源，就占据了竞争的制高点；哪家企业没有能够上市，就意味着失去了市场地位，就会被人排挤掉。所以，企业之间的这种竞争是非常激烈的。一家企业一旦上市以后，它就融得了这笔社会资金，就可以抓住最重要的发展商机，就可以得到更大的发展。在这种状况下，上市企业的竞争对手如果要想再上市，因为上市企业已经在这个行业里树立了标杆，竞争对手只有在各个指标超过上市公司后，才有可能成功上市。因为未上市企业不可能在利润指标、盈利能力、成长性、资产规模等方面不如已经上市公司的情况下再被获准上市。所以说，上市也是企业制约竞争对手，确保自己市场地位的一个非常重要的手段。

对我们各地的政府来讲，企业上市对于促进当地的经济发展，促进当地就业和财政收入，促进产业的集中和积聚，提高本地区人们的生活水平，普及金融知识，发展先进文化，都是有非常明显的作用的。正如有些地方政府所说，抓上市就是抓科学发展，就是抓招商引资就是抓产业结构调整，上市是最好的招商引资，上市就是上新的台阶。

二、在什么时候上市

第二个问题讲一下，我们的企业在什么时候上市？许多企业对这个问题是比较困惑的，不知道应当在什么时候上市，不知道在什么时候该吸引什么样的资金。我要简要地讲一下企业的发展阶段和阶梯融资的方式。

现在我们提倡创业，当创业者只有一个商业计划，或者说有一个很好的商业机会，没有资产，也没有资金时，在这样一个阶段，一般来说是很难上市的。在这个时候，创业者最需要的是引进“天使投资”。就是说，你有激情，你有经验，别人有钱，有善心，来与你合作，来进行共同创业。那么，在这个阶段，由于创业的风险非常地大，谁愿意给创业者做天使投资呢？就是三个“F”：family，家庭来给你投资；friend，朋友来给你投资；fool，傻瓜来给你投资。所以说，在这样一个阶段，融资是非常困难的。

那么，有了这笔资金以后，企业就可以进一步发展。在未来的七年中间，这个创业企业可以说一直是处在死亡的谷底，随时都可能因技术研发失败、市场开发失败、产品生产等的失败而告终。所以，在这样一个阶段，要解决资金短缺问题，是需要风险投资的。那么，处于这样阶段的企业也比较适合于在境外上市。因为境外资本市场有比较大的抗风险能力，投资者也比较富有，能够承担亏损的压力。在境内资本市场，从创业板市场情况来看，目前处在创立前七年期间的企业还是比较难以上市的，还需要经历进一步发展阶段。现在境内创业板市场的上市企业，绝大多数是经过了创业七年以上时间的比较成熟的企业。