财务管理与分析——价值管理

3.2 员工价值的决定因素
与员工忠诚度有关的七种经济因素： • 招聘投资 • 培训 • 生产效率 • 选择顾客 • 留住顾客 • 向顾客推荐 • 推荐新员工
3.2 员工价值的核心：生产率
工 作 生 产 率
员工服务年数
图2—14 员工任职时间与生产率的关系
如何保持生产率优势？ —— 与员工分享公司增长的利润，以延长员工工作年限。
阿尔弗洛德•拉帕伯特（Alfred Rappaport）
影 响 公 司 价 值 的 七 个 因 素
①宏观因素 ②销售增长率 ③现金利润 ④现金税 ⑤固定资产支出 ⑥营运资本支出 ⑦回报率
Hale Waihona Puke Baidu
因行业不同而受到不同程度的影响
显示流入的现金
显示流出的现金 反映了投资
加权资本成本
公司价值的一般模型
现金流入
销售增长率 现金利润
4.2 评估客户终身价值
评估的原因：
客户忠诚度是提高经营利润链业绩的最重要 动力之一。 客户终生价值是衡量客户忠诚度的重要指标。
评估的方法：
求出各种客户的平均“寿命”（对企业忠诚的 时间）
4.3 客户价值管理
满足客户的产品需要和售后服务需要。
第五节 企业绩效的价值计量模式
5.1 5.2 5.3 5.4 SVA（股东增加值） 剩余收入法 EVA（经济增加值） EVA变动值
它包括四个主要管理环节： 规划、预算、薪酬措施、管理报告
价值的表现形式： • 市场价值 • 持续经营价值 • 规划价值 • 出售价值 • 账面价值 • 市场增加价值 • 智力资本价值 • 收购价值 • 客户价值 • 股东价值
1.2 公司价值的一般模型 1986年，美国“股东价值之父”阿尔弗洛 德•拉帕伯特（Alfred Rappaport）提出公 司价值有七个基本动因。
第四节 客户价值
4.1 经营利润链 4.2 评估客户终身价值 4.3 客户价值管理
4.1 经营利润链
经营利润链的思想认为：利润、增长、顾客 忠诚度、顾客满意度、顾客获得的产品及 服务的价值、员工的能力、满意度、忠诚 度、劳动生产率直接存在着直接的牢固的 关系。
研究表明，只有极少数产业的市场份额与利润的关 系，比顾客忠诚度与利润的关系更密切、更重要。
公司价值＝
未来自由 现金流量 加权平均资本成本
现金流出
现金税 固定资产支出 营运资本支出
加权平均资本成本
权益成本 债务成本 资本结构
1.3 价值管理层次
概念→战略→实施决策→制度
1.4 价值管理过程
战略计划
一致性 连续性
预算
财务报告
激励机制
第二节 股东价值
2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 含义 经济意义 如何创造股东价值 股东价值的计量 如何为增加股东价值而进行管理 创造持续股东价值
2.2 经济意义
Y 管理层的预测 当前季度的 业绩 经风险贴现/ 利率 盈 利
时 间
X
图1
评估未来盈利的价值
Y
GAP（竞争优势缺口） • 与最近的竞争对手的 供货之间的差异 • 创造超额回报 盈 利 总市值： 未来盈利经风险利率 贴现后的现值 时 间
CAP（竞争优势期 间） • 竞争对手的进入 壁垒和客户的退出 壁垒 • 可持续的超额回 报 X
• 用于评估总增加值的方法不同； • 对投资的处理方法不同； • 对每年税后净营业利润的估值不同。
5.3 EVA（经济增加值）
EVA = 利润 — 成本 = 税后经营利润 — 债务和股权成本
EVA 不仅仅关注运营成本，更关注资本成 本。它是股东回报的指标。
5.4 EVA（经济增加值）变动值
EVA = 净销售收入 — 经营费用 = 息税前利润（EBIT）— 税金 = 税后息前利润（税后净营业利润） — 资本费用（资本投入×资本成本）
公司价值包括： • 预测期内经营现金流的现值； • 反映预测期末业务现值的残值； • 有价证券的市值以及其他能转换成现金且 对经营非必需的投资的价值。
2.5 如何为增加股东价值而进行管理
• 销售：扩大良性收入，减少中性收入，杜 绝不良收入。 • 营销：“大鱼吃小鱼”、“鱼池比率” • 营运：核心业务、关联业务 • 财务：在成熟市场上运用损益法；在高增 长市场中则要考虑市场模式，避免急功近 利。
价值管理
框架
• • • • • 第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 价值管理概论 股东价值 员工价值 客户价值 价值计量方法
第一节 价值管理概论
1.1 1.2 1.3 1.4 概念 模型 价值管理层次 价值管理过程
第一节 价值管理概论
1.1 概念
价值管理： 指不断进行投资和制定出包含价值创造在 内的决策的连续过程。
第二节 股东价值
2.1 含义
股东价值：指股东对公司未来收益 的所有权。
股东价值等于公司目前和规划的经 营活动中产生的“可预测的纬来盈 利”经风险贴现后的现值。
特点：
• 强调现值； • 投资者特别关注可预测的未来盈利； • 投资者关注的可预测的未来盈利必须来 自公司目前和所规划的经营活动； • 股东讲究的价值必须“经风险贴现”。
图2—8 竞争优势 图2—7 市值图
2.3 如何创造股东价值
提高公司竞争优势：
• 扩大GAP（竞争优势缺口），以占取更大 的市场份额——开发新产品、降低成本、提 升服务质量等； • 延长CAP（竞争优势期间）——提高竞争 对手的进入壁垒和客户的退出壁垒。
2.4 股东价值的计量
股东价值 = 公司价值 — 债务
2.6 创造持续股东价值
战略管理
第三节 员工价值
3.1 含义 3.2 影响因素 3.3 生产率：员工价值的核心
3.1 员工价值的含义
指由于员工对企业忠诚而带来的企业 价值的提高。
提高员工满意度 培植员工忠诚度 提高企业价值
员工忠诚度提升后，使公司： a. 节约招聘费和培训费； b. 拥有更多熟练工，提高生产效率； c. 争取更多更好的客户。
5.1 SVA（股东增加值）
剩余收入的变动值
SVA=
=
K
税后净营业利润的变动值 — 追加投资
K
税后净营业利润增长值 — 追加投资
SVA的现值= K(1+K)t-1
(1+K)t
5.2 剩余收入法
剩余收入 = 税后净营业利润 — 已投资资本成本
剩余收入模型与股东价值模型能得出一致的企业价 值，但在预测期内的任何一年，通过两种方法计 算得出的加之增加值却不同。 原因在于：