证券周报

◆ 首席战略视点

道指跌破万点带来的困惑

◆ 首席策略悟市

对九月行情的初步判断

◆ 个股掘金

山东药玻：筹码集中的药玻龙头

◆ 本周宏观解读

未来五年的中期趋势：历史的经验

◆ 外汇市场扫描

债券泡沫之争

2010年8月30日 第2010033期

首席战略视点　

道指跌破万点带来的困惑

24日美国房屋销售数据出炉，7月份二手房销量环比重跌27.2%，这一降幅创下了有关统计设立以来的最高纪录。与此同时，美国抵押贷款利率也处于历史最低点。超低的利率和房屋销售急剧下降并存，使得市场对美国经济前景的忧虑加重，道琼斯指数节节败退，周四有效击穿万点大关，报收9985点。

图1、道琼斯指数跌破万点

美国经济数据引发了全球商品和金融市场的震荡。首先是因为担忧美经济下滑造成对商品的需求下降，从而导致原油和有色金属的下跌。然而，美国对市场带来下跌的同时，也带来美元指数的下跌，美元指数的下跌反过来又带动大宗商品的反弹，市场处在胶着状态。

图2、原油价格的波动

图3、有色金属的波动

图4、美元指数的波动

美国经济数据对其他国家股市的影响差异较大。欧洲市场与美国大同小异，出现了大幅度的连续下跌，拉美股市也是如此。但是，受美国影响较小的亚洲新兴市场，在美国公布数据初期涨跌互见，东南亚一些市场还一度再创年内新高。

美国市场的情况对A股市场带来了较大的影响，结构性的影响更为显著。上证指数把上一周的涨幅几乎全部吞没，再次回到2610点附近震荡。而中证流通指数相对较强，全周处于窄幅波动状态，收盘几乎与上一周持平。这两个指数大差异表明了A 股市场结构的再次调整。本来，上周市场出现了周期股转强而消费类股票转弱的态势，而美国经济数据及大宗商品价格的波动，又导致了消费类股的再次转强和周期类股票的转弱。

图5、消费类与周期类（白色）股票再次出现强弱的逆转

中证流通指数的窄幅波动和两类股票的强弱互换，反映了投资者操作思路上的困惑。指数横盘表明投资者认可市场的整体估值水平，存在入市意愿；但大宗商品价格的不确定又使得投资者尽力回避那些估值水平最低的股票。所以，最终导致了在大盘指数整体回落的同时，大量股票再创新高。

本周最强势的板块是稀土永磁、建材、商业连锁、农林牧渔、电子信息，涨幅在3-5%之间，明显地体现了内需消费类股票的强势；而下跌前三名依次是：保险、券商、煤炭石油、银行、地产，受外需和地产调控的影响较大。

总之，外部因素给市场带来了困惑，大资金的腾挪空间变小，市场活力下降。估计这一趋势在下周会有所改变，我们重点观察银行和房地产板块的动向吧。

（联讯证券首席分析师 文国庆）

首席策略悟市　

对九月行情的初步判断

七八两月以半年报的公布为时间点，以高送转、大消费、新能源、区域经济为主题的反弹行情成为今年以来的股市获利的黄金行情。以7月2日到本周五计算，分类指数中，深证成指上涨19.89% 、中证流通上涨16.93%、上证指数上涨9.98%，而中小板指数上涨24.47%,显示高成长股整体表现大大强于中大盘股。从行业分类指数并结合可操作性来看，农林指数上涨30.72%、机械指数上涨24.09%、地产指数上涨22.57%、商业指数上涨22.46%。这些行业当中一批绩优股成长股出现的超跌反弹行情也是跑赢大盘的主要力量。从主题角度看，航天军工（29.45%）、新能源（26.43%）表现最为突出。

随着半年报公布即将结束，自本周开始个股的分化明显加剧，成交量的缩减一方面使两市股指出现下行，另一方面也显示出以高送转预期为标志的阶段性行情进入尾声，行情的演化可能出现两种新的演化。一种是判断是反弹行情已经结束，市场再次回归下行，以确认2319点底部的级别，由于央行本周再次净回笼910亿元人民币，在GDP“保八”无忧的前提下，防通胀的政策预期在不断强化，加之外部因素存在的不确定性，市场经过两个月的反弹已无力继续上行，一旦回调趋势形成，资金出逃意愿会比较强烈。从市场运行结构看，未来两个月存在调整的可能。期间的机会以抗通胀为主线，大消费、新兴产业机会较多。另一种判断是虽然本周两市出现一定幅度的回调，但如浦发银行为代表的银行股、以中国石化等为代表的超级权重股因业绩良好，估值优势突出，下跌空间有限。通信、传媒、软件、电子元器件、医药等行业股票的潜在机会仍然丰富，而央企整合为代表的重组主题有缓慢升温的趋势，这将成为年内行情深化的一个重要方面。从时间角度看，自下周开始，行情仍存在出现一波双周级别的上升行情的可能，如果行情出现，市场将于九月中旬后才进入月级别的震荡回落期。

（联讯证券首席策略师曹卫东）

个股掘金　

山东药玻：筹码集中的药玻龙头

推荐日 股票名称 代码 买入参考价 目标价 止损价 操作周期 推荐人 100827 山东药玻 600529 18-18.2元 19.8-20元 16元 中线品种 陈勇 本产品适用于稳健型投资者

山东药玻（600529）公司是全国最大、品种最全的医药包装企业，新医改的实施已经有力地拉动抗生素等基本药物的消费量，公司主打产品模制瓶主要用于抗生素药物包装，已开始显著受益。上半年公司模制瓶业务实现销售收入3.84 亿元，同比增长26.25%，丁基胶塞业务实现销售收入1.11亿元，同比增长23.67%，成为各产品线中最大的亮点。公司上半年通过自有资金建设的5.2 亿只棕色瓶生产线目前已经投产，下半年预计将新增产能2.5 亿只, 明年预灌封注射器和卡式瓶新品将放量增长，一类玻璃新品由于技术壁垒较高,国内鲜有竞争者，凭借极具竞争力的价格和质量优势，进口替代非他莫属，一类玻璃业务将是未来重要的利润增长点。中报显示，其股东人数大幅减少，筹码进一步集中，机构增持明显。

建议在18-18.2元附近关注，目标价19.8-20元，止损位设在16元。

（陈勇）