资产专用性对资本结构的影响

资产专用性对资本结构的影响

资本结构决策是管理者在对组织结构和交易方式深入理解的基础上所做出的一种企业行为,因此决策者需要明晰企业资产特质,洞察资本结构决策与企业的发展战略、市场价值之间的内在联系。交易成本经济学认为随着资产专用性水平的提高,股权融资能够节约交易成本,资本结构中的权益比例会逐步上升。由于信息的不对称,企业通过建立一系列的制度安排即公司治理机制缓解代理冲突,不同的公司治理水平下,资产专用性对资本结构的影响程度也有所不同。本文在交易成本经济学理论和委托-代理理论的框架内深入研究了资本结构的影响因素—资产专用性,目的是将资产专用性与资本结构的关系置于一个更为现实的企业背景下。

基于交易成本经济学理论和委托-代理理论,本文推理得出两个重要假设:资产专用性与资本结构中负债比例负相关;公司治理对资产专用性与资本结构的关系具有调节作用。本文选取高新技术企业中的上市公司2011-2014年的财务报表数据作为样本,采用实证方法分析资产专用性与资本结构的关系以及公司治理对资产专用性与资本结构之间的调节作用,研究结果表明:高新技术企业的资产专用性水平越高,资本结构中负债的比例越低;公司治理中的机构投资者持股比例对资产专用性与资本结构的关系具有正向的调节作用,国有股权性质以及两职合一对资产专用性与资本结构的关系具有负向的调节作用,高管持股比例的调节作用不显著。最后,根据上述分析,本文对上市公司在加强专用性资产的信息披露,完善公司治理机制等方面提出相关政策和建议。