2018年木浆行业分析报告

2018年木浆行业分析

报告

2018年4月

目录

一、纸浆的制造工艺 (5)

（一）制浆的三种主要工艺 (5)

1、机械制浆法 (5)

2、化学制浆法 (6)

3、化学机械制浆法 (7)

4、化学木浆是最主要的浆种，占纸浆总量75% (8)

（二）阔叶木浆和针叶木浆 (8)

（三）原木、木片占到制浆成本的62% (9)

二、全球纸浆供需平衡，中国是最大纸浆消费国；美国、巴西是主要

生产国 (11)

（一）全球纸浆产销量齐回升，供需保持平衡 (11)

（二）供给端：美国、巴西、加拿大是最大造浆国，未来巴西将有小幅产能

12增长 ........................................................................................................................

（三）需求端：纸浆消耗呈现稳态，中国是最大的需求国 (13)

三、中国纸浆需求旺盛，进口依存度逐年提高 (14)

（一）供给端：环保趋严，国内纸浆产能增长停滞 (15)

1、产量缓慢增长，非木浆占比持续下降 (15)

2、环保政策趋严，纸浆新增产能停滞、产能利用率持续抬升 (15)

3、我国木浆产能集中度较高，CR8约为82% (17)

（二）需求端：消费量逐年增大，依赖进口补足 (18)

1、消费结构：木浆占比逐渐扩大 (18)

2、木浆消耗量持续增长，进口依存度逐年提升 (19)

（三）我国纸浆进口持续增长，阔叶浆增速最快 (19)

四、中国新增需求消化全球新产能，看好木浆价格持续高位 (20)

（一）2017年木浆暴涨核心是中国的需求，看好木浆价格持续高位 (21)

（二）全球商品浆贸易格局稳定，中国为最大进口方，巴西、加拿大出口较

22多 ............................................................................................................................

（三）未来商品浆新增产能主要在巴西 (24)

（四）行业重组促进全球商品浆格局进一步集中 (24)

（五）18年初高库存导致内盘浆价下跌，库存逐渐稳定价格有望企稳 (26)

五、木浆价格维持高位，关注拥有造浆能力的行业龙头企业 (27)

（一）木浆价格上涨，一般顺周期传导到纸价上 (27)

（二）拥有造浆能力的行业龙头太阳、晨鸣有望坐享成本优势 (28)

纵观17年全年，木浆过剩论甚嚣尘上，市场主要担忧全球商品浆17、18年新增产能的冲击；然而实际上中国市场的旺盛需求消化掉了

全球的新增产能，导致17年下半年木浆价格上涨近30%。本篇报告在系统梳理全球木浆市场的供需结构和数据资料的基础上，回答三个市场关心的问题：（1）中国市场在全球木浆供需结构中扮演的角色如何？（2）2018年木浆价格将如何？（3）木浆价格的持续高位对造纸龙头影响几何？

全球纸浆产销平衡，中国是最大商品浆进口国，巴西、加拿大净

出口：2016年全球纸浆总产、销量均为 1.81亿吨，总体供需平衡，其中商品浆贸易量为5586.85万吨，最大出口国为巴西（占比20.56%）、加拿大（占比16.84%）和美国（占比12.58%）。最大进口国为中国（占比32.94%），美国（占比9.96%）、德国（占比8.09%）。

2017年木浆暴涨核心是中国，国内需求旺盛叠加扩产受限，预计18年木浆行业供需仍好于市场预期：17年中国纸浆进口量2372万吨，较16年增加265万吨，基本匹配全球新增产能贡献的新产量。目前的

环保政策下，国内木浆产量未来无法增加，新增需求均靠进口满足，

预计18年进口量将增加200-300万吨，仍可消化全球新增产能，维持

木浆行业供需平衡。19/20年后木浆全球新增产能趋少后，行业格局

有望持续向好。

中期全球木浆供需紧平衡，行业龙头重组开启，短期国内港口库存见顶回落，后期木浆价格有望企稳回升：18年3月商品浆巨头巴西金鱼和鹦鹉股东同意合并，一旦完成将占据全球商品浆15-20%的市