城投债ppt课件

资产整合方面的支持 债券偿付方面的财政兜底
发行条件
《企业债券管理条例》第12条和第16条规定
•企业规模达到国家规定要求； •企业财务会计制度符合国家规定； •具有偿债能力； •企业经济效益良好，发行企业债券前连续3年盈利； •企业发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值； •所筹资金用途符合国家产业政策。
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案例分析
2011年4月间，
云南省公路开发投
资有限公司（云路
投）向债权银行发
函，表示“即日起，
只付息不还本”。
（该公司在建行、
国开行、工行等十
几家银行贷款余额
近千亿元。 ）
注：云南省公路开发投资有限公司属于城投集团公司，
发行城投债券。
事件回放
接到发函后， 随后，云南 债券银行的 路投公司宣 总行派人赴 告酝酿资产 云南追债。 重组，将优 在各种压力 良资产剥离 下，云路投 出去。 公司撤回公 告。
政府举措
（一）短期政策建议
第一，减 速 度、控总量，即遏制目前城投债过快增长势头、控 制城 投 债总体规模。
第二，完善制度、规范管理。即规范的地方政府举债融资机制， 严格控制地方政府新增债务。
（二）长期政策建议
第一，增强地方政府财力。 第二，加大地方政府财权。 第三，加强金融市场的基础性制度建设。 第四，推动地方政府职能转型。
发行条件
《国家发改委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》规定
•股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净 资产额不低于人民币6000万元； •累计债券总额不超过公司净资产额的40％； •最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； •筹集的资金投向符合国家产业政策； •债券的利率不得超过国务院限定的利率水平； •已发行的企业债券或者其他债券未处于违约或者延迟支付本息的状态 •最近3年没有重大违法违规行为。
金融1210：盛铖（2120122683）任芷楼（2120122262） 王泽文（）王瑜（） 左家裕（）赵锶考（）
2003年上海轨道交通建设债券。
2005年上海世博(集团)有限公司世博建设债券等。
2006年发生了明显的变化，城投类债券在发行数量上 呈现出较大幅度的增长，2006年城投类债券发行家数 占当年发行的地方企业债总量的30%。
2007年和2008年城投类债券发行家数分别占当 年发行的地方企业债总量的近40%和50%
近期城投债发行情况
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与债券相关风险
利率风险---受国民经济运行状况和国家宏观政策等因素的影响，市场利率存在 波动的可能性。
兑付风险---发行人的经营状况可能受到市场环境和政策环境的影响。如果发行 人经营状况下滑或资金周转出现困难，也可能影响本期债券的按期偿付。
流动性风险---无法保证债券在二级市场上有活跃的交易。
——债券介绍与案例分析
城投类企业债的概念
基本概念
性质 • “准市政债”
• 《预算法》对地方发债限制的产物之一
城投债是企业债，是地方债 的一种，但不是由地方政府直 接发行，因而称为“准市政
控股方
• •
债”。以地方融资平台作为发
行主体，主要针对地方基础设 发行人 •
施等投资而发行的。发行时必 须考虑项目盈利能力，并还本
与行业相关风险
经济周期风险---城投债发行人的投资范围属于基础设施类行业，其投资规模和 收益水平都受到经济周期影响，未来经济增长继续放慢甚至衰退，发行人可能 经营效益下降、现金流减少，从而影响发行人的经营业绩。 。
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与发行人相关风险
运营风险---发行人一般是政府管理的国有独资公司，承担着城市建设和授权经 营范围内的国有资产运营重任并肩负重要的国有资产保值增值任务。如果发行人 市场信誉下降、资金筹措能力不足、管理能力不足或管理出现重大失误，将影响 发行人持续融资能力及发行人运营效益，进而影响本期债券偿付
消息一出， 城投债市场 随即进入拐 点。投资者
用脚投票
，城投债市 场以致信用 债券市场前 所未有的打 击。。。。
城投债为 何会出现 大面积的 杀跌？它
将何去 何从？
违约原因
1.云南公路整体线路长、成本高、投 资回收期长、交通流量小、Fra Baidu bibliotek费相对 低。
2.有未来的收费权做质押，有政府和 铁道部的信誉做担保，交通运输厅和 铁道部一直被视为优质客户，从银行 贷款不但容易，而且较基准利率均有 下浮，很多执行的都是固定利率贷款。
债券类型
企业债券与中期票据、短期融资券的比较:
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城投类企业债发行操作流程
申报材料制作
❖ 主承销商制作全套申请 材料、发行方案及组建 承销团。
❖ 担保机构出具担保函。 ❖ 审计机构出具近三年审
计报告。 ❖ 律师出具律师工作报告。 ❖ 信用评级机构出具信用
评级报告
申请审批
❖ 通过地方发改委（或直 接）向国家发改委上报 发行材料。
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城投债发展历程——图示
*图中对2002年以来城投债发行期数和规模的描述， 可以印证城投债发展的各个阶段
城投债分省发行状况
2007年-2009年11月城投债分省统计表
城投债分省发行状况
2007年-2009年11月城投债分省发行地理图
东、中、西部城投债发行的差异明显 与地区经济、财政水平有明显关系 大量未发、少发城投债地区，潜力大 地方政府负债意识、信用意识有待提高
定位
• •
付息。
近期发行的城投债特点：期限 一般3到5年，利率6%-8%；以 无担保券为主；盈利能力弱
资金投向 •
•
政策倾向 •
•
国资委全资控股为主 也包含建设局、水利局控股等
国有资产经营管理，主要手段是资本运营 城市基础设施及市政公用项目的投融资平台 城市基础设施及市政项目市场化运作主体
基础设施建设、市政建设为主 国有资产保值增值项目
3.取消二级公路收费的政策，公司将 出现严 重的融资困难问题，难以继 续建设”。
深入分析
1、流动性不足 2、“高债务大投资”的双重压力 3、信息不对称 4、政府支持不确定性 5、评级虚高 6、城投债发债期限与现金使用期限或者 说投资回报期限是错搭的。（用短债支持 长债）
企业举措
1、有效降低票面利率 2、建立完善的本期债券偿还保障机制 3、债券担保的加强措施 4、符合政府重点支持的方向 5、未来利率风险可以通过调整风险溢价 解决
2009年进入二季度，地方企业债发行家数和 融资规模均以超过了去年全年，而城投类企业 债的爆发性增长是其中的重要推动力量。
2011年7月，受云南城投违约风波影响，城投
债基本暂停发行。11月后，经济减速明显、政
策微调后，城投债发行重启。12年上半年，发
改委集中核准了去年积压的城投债的发行，发
行量再创新高。
项目风险---募集资金投资项目一般属于城市基础设施项目，存在投资规模大、 建设工期长的特点，建设期内的施工成本受建筑材料、设备价格和劳动力成本等 多种因素影响，项目实际投资有可能超出项目的投资预算，影响项目按期竣工及 投入运营，并对项目收益的实现产生不利影响。 项目管理包括项目建设方案设计与论证、施工管理、工程进度安排、资金筹措及 使用管理、财务管理等诸多环节，涉及多个政府部门、施工单位、项目工程所在 区域的居民和企业的协调和配合等多个方面。如果项目管理人的项目管理制度不 健全或项目管理能力不足或项目管理过程中出现重大失误，将会对募集资金投资 项目的建设进度、项目现金流及收益产生重大影响。
❖ 国家发改委会签人民银 行、证监会，批准债券 发行。
债券发行
❖ 向中债登、交易所提交 发行批文等材料，安排 分销注册。
❖ 在媒体公布债券发行公 告或募集说明书。
❖ 正式发行企业债券，主 承销商组织承销团成员 承销。
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城投债市场发展回顾
国内城投类 债券发展迅猛
2007.7.18
第一家城投类债券：重庆市城市建设投资公司于2002年12月9 日发行了15亿元的企业债券，用于城市基础设施建设项目。