【大学课件】风险与报酬

第二章 風險與報酬
本章大綱
2.1 報酬率的觀念 2.2 風險的意義及衡量方式 2.3 風險的來源 2.4 風險與報酬的基本關係
報酬率的觀念
期間報酬率 總報酬 收益所 資 得本利得（損失） 期間報 酬率
資產期末 資價 產值 期初 其價 他值 收益 10% 所 0 得 資產期初價值
預期報酬率
圖2-1 風險對決策的影響
風險的衡量——標準差
衡量單一資產或單一投資組合報酬率之平均絕對風險
n
σ ECi E(Ci )2 Probi i1 ECi E(Ci )2 σ2
表2-3 標準差的求算過程
風險的衡量——變異係數
衡量單一資產或單一投資組合報酬率之平均相對風險 變異係 (CV 數 )σ10% 0 μ
是一種期望值觀念，表示投資人進行投資之前，在
其面臨的報酬情境下，所能預期之報酬率的長期平
均狀況。
n
E(Ri) Ri Probi i1
表2-1 台積電的可能報酬狀況表
即席思考
倘若立即投資台積電的股票可賺40%，試問這40%是 事前或事後報酬率？
風險的意義及衡量方式
風險的意義 風險即是「不利事件」，亦即會造成特定損失或傷 害的意外事件發生的可能性。 資本資產投資的風險為實際報酬率與預期報酬率間 差異發生的可能性。
費雪方程式： （ 1名目 （ 利 1實 率質 ）利 1通 率貨 ）膨 （脹 →名目利率≒實質利率＋通貨膨脹率
即席思考
您覺得「高風險、低報酬」的資產會存在嗎？如果有 人願意購買這種資產，您覺得他有甚麼合理的動機存 在？
如果某公司願意每個月付您20萬元，但只要求您1星期 上班1天，這樣的工作您會接受嗎？無論接受與否，請 說明您的理由。
表2-4 台積電、聯電的報酬 與風險比較表
即席思考
報酬率標準差小的資產是否就是較好的投資標的呢？ 是否有其他的因素在決定投資標的的選擇呢？
如果說「資產A與資產B的報酬率有相同的變異係 數」，請問您會選A還是B？並請說明您選擇該資產的 理由。
流動性風險 財務風險 營運風險
風險ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ來源
購買力風險 市場風險
表2-5 美國各主要債券自1926～2001 年的平均報酬率及其標準差
風險與報酬的基本關係(2/2)
承擔風險的回報——風險溢酬 資產本身隱含的風險愈多，則須提供更多的預期報 酬以作為投資人承擔高風險的補償。 預期報酬 實 率質利通 率貨膨脹風險溢酬 違約風險溢 流酬 動性風險溢酬 到期風險溢 酬
利率風險
即席思考
本節介紹了許多金融市場中影響投資風險的主要因 素，但是否有一些「非財務面」的因素會影響投資風 險的大小呢？試著列舉之。
如果台塑股票在今天證交所收盤時的每股成交價格為 50元，請問您是否能在明天如願以每股50元買進一張 台塑的股票呢？
風險與報酬的基本關係(1/2)
高風險與高報酬 在美國證券市場裡，規模較小的公司其股票的歷史 平均報酬率最高，而美國國庫券則是最小：然而從 衡量總風險的標準差來看，平均報酬率愈高的證券 其標準差愈大。