公司金融简介.ppt
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资本结构
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本章小结
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6
1.2 财务管理的目标
• 财务管理目标是指企业进行理财活
动（财务管理）所要达到的根本目 的，它决定着企业理财的基本方向。
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7
1.2.1 企业的目标
生存
发展
企业的目标
获利
•要求财务管理完成筹措资金并有效投放和使用资金。
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8
1.2.2 企业财 务管理的目标
企业财务管理的目标
3财务管理环境对财务管理目标的影响财务管理环境对财务管理目标的影响期初财务状况其它财务管理营运财务管理投资财务管理股利分配筹资财务管理期末财务状况和财务成果本期财务循环财务管理环境财务管理环境约束约束下期财务循环上期财务循环财务管理循环图11财务管理环境对财务管理活动的影响财务管理环境对财务管理活动的影响1414投资报酬率股利政策资本结构投资项目风险影响企业的价值的五个因素22财务管理活动对财务管理目标的影响财务管理活动对财务管理目标的影响财务管理活动筹资活动
公司金融
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1
第一章 财务管理总论
【学习目标】
➢掌握财务管理的内容、熟悉财务管理的基
本环节
➢掌握财务管理的目标、了解财务管理的环
境
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公司金融ppt课件
决策，其现金流的贴现能否使用公司现有 的加权平均资本成本？
27
以加权平均资本成本作为资本预算折现率的前提 条件：
如果公司决定投资新项目，在新项目和公司现有 资产具有相若程度的风险时，可以利用公司当时 的WACC来折现新项目的现金流，否则利用公司的 WACC来折现新项目的现金流是不妥的。
运用WACC作资本预算决策的折现率的假设条件是： 1.新投资项目的风险与企业现有的投资风险相
D O L E B IT /E B IT Q (PV ) SV C S /S Q (PV )FSV CF
经营杠杆度的含义：息税前利润的变动率相当 于销售收入变动的倍数。即经营风险大小
37
企业风险及经营杠杆的结论： 固定成本越大，经营杠杆度系数越大，表示息
税前利润对销售收入的敏感度越大，企业经营风 险越大。
蒂森集团 资本成本8.5%
钢铁
资本成本9%
不锈钢
资本成本9%
科技
资本成本9%
电梯
资本成8%
服务
资本成本8.5%
4
思考问题：
1、蒂森的资本可以如何分类?资本成本指什么？ 2 、资本成本在财务决策的什么范畴里应用？ 3、资本成本与企业财务目标是否相关？为什么？
5
二、资金成本的概念与分类 1、概念 资金成本是指企业在筹集和运用各种资本时，需
如果一家公司发行若干张孳息率不同的债 券，公司的债券成本应是其加权平均后的 综合成本。
12
2、计算债务成本时，还应考虑公司的所得税率， 由于利息可以在税前扣除，可以抵税，因此企业 实际负担的成本低于债务的实际收益率。
税后负债成本＝ rB (1 TC )
13
二、权益成本
企业权益成本的估算比债务成本困难。 （一）若企业发行股票，可以采用两种方法估计： 1、股利折现模型 2、资本资产定价模型 股东权益可以分为股本和留存收益，由于发行费
27
以加权平均资本成本作为资本预算折现率的前提 条件：
如果公司决定投资新项目，在新项目和公司现有 资产具有相若程度的风险时，可以利用公司当时 的WACC来折现新项目的现金流，否则利用公司的 WACC来折现新项目的现金流是不妥的。
运用WACC作资本预算决策的折现率的假设条件是： 1.新投资项目的风险与企业现有的投资风险相
D O L E B IT /E B IT Q (PV ) SV C S /S Q (PV )FSV CF
经营杠杆度的含义：息税前利润的变动率相当 于销售收入变动的倍数。即经营风险大小
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企业风险及经营杠杆的结论： 固定成本越大，经营杠杆度系数越大，表示息
税前利润对销售收入的敏感度越大，企业经营风 险越大。
蒂森集团 资本成本8.5%
钢铁
资本成本9%
不锈钢
资本成本9%
科技
资本成本9%
电梯
资本成8%
服务
资本成本8.5%
4
思考问题：
1、蒂森的资本可以如何分类?资本成本指什么？ 2 、资本成本在财务决策的什么范畴里应用？ 3、资本成本与企业财务目标是否相关？为什么？
5
二、资金成本的概念与分类 1、概念 资金成本是指企业在筹集和运用各种资本时，需
如果一家公司发行若干张孳息率不同的债 券，公司的债券成本应是其加权平均后的 综合成本。
12
2、计算债务成本时，还应考虑公司的所得税率， 由于利息可以在税前扣除，可以抵税，因此企业 实际负担的成本低于债务的实际收益率。
税后负债成本＝ rB (1 TC )
13
二、权益成本
企业权益成本的估算比债务成本困难。 （一）若企业发行股票，可以采用两种方法估计： 1、股利折现模型 2、资本资产定价模型 股东权益可以分为股本和留存收益，由于发行费
公司金融概述PPT(共 50张)
合伙制企业必须将净现金流量（利润） 分配给合伙人，所以合伙制企业的再投资机 会较少；个体业主制企业的再投资机会大小 与企业所有者的投资意识息息相关，具有不 确定性。
公司制企业存在所有权和经营权相分离 的优势，便于通过收益留存积累内部资金， 并进行有利可图的投资。
三、公司的金融活动及其价值创造
资产总价值
合伙制企业是指两个或两个以上的人创办的企业，分一般合伙制和 有限合伙制两种形式：
----一般合伙制。所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作， 并分享相应的利润或承担相应的亏损和债务。
优点：费用较低；收入按照合伙人征收个人所得税。 缺点：当某个一般合伙人死亡或撤资，合伙制企业就终结；合伙制 企业难以筹集大量资金；合伙人对所有债务负有无限责任。 ----有限合伙制。有限合伙人不参与企业管理，责任仅限于其在合 伙制企业中的出资额。但有限合伙制企业中至少有一人为一般合伙人。 优点：有限合伙人仅仅承担与其出资额相应的责任；可以出售他 们在企业中的利益；管理控制权归属于一般合伙人。 缺点：有限合伙人不参与企业管理，其他同一般合伙制。
优点：公司的债务责任仅限于股东的投 入资本，与股东个人财产无关；公司的所有 权可以随时转让给新的所有者；公司永续经 营，理论上具有无限存续期。
缺点：公司必须为利润缴纳公司所得税， 同时股东必须为其所得的股利缴纳个人所得 税；为了经常、及时与股东保持沟通，公司 必须承担高昂的沟通成本。
4.选择公司制企业的理由
公司金融
第一讲 导论
内容提要
公司金融研究的内容
公司的概念和分类 公司的金融活动及其价值创造 公司财务目标的选择和冲突 公司金融理论发展的脉络
一、公司金融研究的内容
在我国，公司金融又被称为公司财务学或财务管理。公司金 融学是金融学的一个重要分支，它与投资学、金融市场学等金融 学分支遵循共同的概念和研究方法。
公司制企业存在所有权和经营权相分离 的优势，便于通过收益留存积累内部资金， 并进行有利可图的投资。
三、公司的金融活动及其价值创造
资产总价值
合伙制企业是指两个或两个以上的人创办的企业，分一般合伙制和 有限合伙制两种形式：
----一般合伙制。所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作， 并分享相应的利润或承担相应的亏损和债务。
优点：费用较低；收入按照合伙人征收个人所得税。 缺点：当某个一般合伙人死亡或撤资，合伙制企业就终结；合伙制 企业难以筹集大量资金；合伙人对所有债务负有无限责任。 ----有限合伙制。有限合伙人不参与企业管理，责任仅限于其在合 伙制企业中的出资额。但有限合伙制企业中至少有一人为一般合伙人。 优点：有限合伙人仅仅承担与其出资额相应的责任；可以出售他 们在企业中的利益；管理控制权归属于一般合伙人。 缺点：有限合伙人不参与企业管理，其他同一般合伙制。
优点：公司的债务责任仅限于股东的投 入资本，与股东个人财产无关；公司的所有 权可以随时转让给新的所有者；公司永续经 营，理论上具有无限存续期。
缺点：公司必须为利润缴纳公司所得税， 同时股东必须为其所得的股利缴纳个人所得 税；为了经常、及时与股东保持沟通，公司 必须承担高昂的沟通成本。
4.选择公司制企业的理由
公司金融
第一讲 导论
内容提要
公司金融研究的内容
公司的概念和分类 公司的金融活动及其价值创造 公司财务目标的选择和冲突 公司金融理论发展的脉络
一、公司金融研究的内容
在我国，公司金融又被称为公司财务学或财务管理。公司金 融学是金融学的一个重要分支，它与投资学、金融市场学等金融 学分支遵循共同的概念和研究方法。
公司金融课件ppt课件
53
（三）增量现金流量
1、沉没成本 2、机会成本 3、营运资本 4、附加效应
54
1、沉没成本 指已发生的成本。由于沉没成本是在
Div 1
Div 2
Div 3
...
Div t
0 1 r (1 r)2 (1 r)3
(1 r) t1
t
（1）零增长股票估值
P Div
0
r
（2）固定增长股票估值
Div P 0 rg
29
（3）不同增长股票估值
P
Div 1
Div 2
...
Div n
(1 g )Div
2
n
0 1 r (1 r)2
对于这些不定期或不等额的年金，其现 值和终值的计算是将每一期的现金流分别折 现到第0期或者复利计算到终期，然后加总 求和。
19
◘ 年金终值：
是指一定时期内每期现金流的复利 终值之和。比如银行的零存整取存款。
年金终值FV
C
(1
r)t r
1
20
4、增长年金： 指一种在有限时期内增长的现金流。
现值： PV C
给定现值计算年金的公式：
年金A PV
r
1
1 (1 r)t
17
◘ 递延年金：
是指最初的现金流不是发生在现在，而 是发生在若干期后。
◘ 先付年金：
是指在某一固定时期内每期期初会产生 等额现金流的年金，其第一次支付一般发生 在现在，即第0期。
18
◘ 特殊年金：
指年金的支付期限要超过1年或者并不 固定，或者每期产生的现金流并不相同的年 金。
35
一、投资回收期法（ payback period rule)
（三）增量现金流量
1、沉没成本 2、机会成本 3、营运资本 4、附加效应
54
1、沉没成本 指已发生的成本。由于沉没成本是在
Div 1
Div 2
Div 3
...
Div t
0 1 r (1 r)2 (1 r)3
(1 r) t1
t
（1）零增长股票估值
P Div
0
r
（2）固定增长股票估值
Div P 0 rg
29
（3）不同增长股票估值
P
Div 1
Div 2
...
Div n
(1 g )Div
2
n
0 1 r (1 r)2
对于这些不定期或不等额的年金，其现 值和终值的计算是将每一期的现金流分别折 现到第0期或者复利计算到终期，然后加总 求和。
19
◘ 年金终值：
是指一定时期内每期现金流的复利 终值之和。比如银行的零存整取存款。
年金终值FV
C
(1
r)t r
1
20
4、增长年金： 指一种在有限时期内增长的现金流。
现值： PV C
给定现值计算年金的公式：
年金A PV
r
1
1 (1 r)t
17
◘ 递延年金：
是指最初的现金流不是发生在现在，而 是发生在若干期后。
◘ 先付年金：
是指在某一固定时期内每期期初会产生 等额现金流的年金，其第一次支付一般发生 在现在，即第0期。
18
◘ 特殊年金：
指年金的支付期限要超过1年或者并不 固定，或者每期产生的现金流并不相同的年 金。
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一、投资回收期法（ payback period rule)
公司金融研PPT453页
融资决策：股权融资、债务融资．
股利决策：决定支付率。股利决策受到多种因素 的影响，如税法、未来投资机会以及资金来源 与成本等。
5. 金融市场与公司
金融市场的概念 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过 信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之， 是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有 价证券交易活动的市场。
公司金融研
•
6、黄金时代是在我们的前面，而不在 我们的 后面。
•
7、心急吃不了热汤圆。
•
8、你可以很有个性，但某些时候请收 敛。
•
9、只为成功找方法，不为失败找借口 (蹩脚 的工人 总是说 工具不 好)。
•
10、只要下定决心克服恐惧，便几乎 能克服 任何恐 惧。因 为，请 记住， 除了在 脑海中 ，恐惧 无处藏 身。-- 戴尔． 卡耐基 。
短期债券 长期债券 权益股份
企业和金融市场之间的现金流动
案例分析
阅读： 青鸟天桥财务管理目标案例 思考题： 1.青鸟天桥案例给你什么启示？ 2.从案例介绍的情况看，你能否推断该公司的财
务目标 3.你认为青鸟天桥的最初决策是合理的吗？以后
的让步是否合适？
阅读：公司法cpasz/xzfg/gongsifa2005.htm
公司理财
Corporate Finance
郭文旌 主讲
南京财经大学金融学院
什么是公司？
公司是指依法定程序设立，以营利为目的社团法人。 公司按股东对公司债权人所负的责任分为无限公司、有限 公司、两合公司、股份公司等。
《公司法》规定，我国公司是指依照该法在中国境内 设立的有限责任公司和股份有限公司。公司的具体特征： (1)必须依法设立。 (2)以营利为目的。 (3)必须具备法人资格。
股利决策：决定支付率。股利决策受到多种因素 的影响，如税法、未来投资机会以及资金来源 与成本等。
5. 金融市场与公司
金融市场的概念 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过 信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之， 是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有 价证券交易活动的市场。
公司金融研
•
6、黄金时代是在我们的前面，而不在 我们的 后面。
•
7、心急吃不了热汤圆。
•
8、你可以很有个性，但某些时候请收 敛。
•
9、只为成功找方法，不为失败找借口 (蹩脚 的工人 总是说 工具不 好)。
•
10、只要下定决心克服恐惧，便几乎 能克服 任何恐 惧。因 为，请 记住， 除了在 脑海中 ，恐惧 无处藏 身。-- 戴尔． 卡耐基 。
短期债券 长期债券 权益股份
企业和金融市场之间的现金流动
案例分析
阅读： 青鸟天桥财务管理目标案例 思考题： 1.青鸟天桥案例给你什么启示？ 2.从案例介绍的情况看，你能否推断该公司的财
务目标 3.你认为青鸟天桥的最初决策是合理的吗？以后
的让步是否合适？
阅读：公司法cpasz/xzfg/gongsifa2005.htm
公司理财
Corporate Finance
郭文旌 主讲
南京财经大学金融学院
什么是公司？
公司是指依法定程序设立，以营利为目的社团法人。 公司按股东对公司债权人所负的责任分为无限公司、有限 公司、两合公司、股份公司等。
《公司法》规定，我国公司是指依照该法在中国境内 设立的有限责任公司和股份有限公司。公司的具体特征： (1)必须依法设立。 (2)以营利为目的。 (3)必须具备法人资格。
金融信贷集团企业介绍PPT模板
20%
5%
35%
xxxxx（集团） xxxxx（集团） xxxxx（集团） xxxxx（集团） xxxxx（集团） xxxxx（集团） xxxxx（集团） xxxxx（集团） xxxxx（集团） xxxxx（集团）
产业结构
融 房地产
核心产业
CORE INDUSTRY
零售 资产管理
发展流程
19XX年X月
XXX--风险控制措施
区位选择注意防范经济波动
1
• 从城市布局上来看，xxx房抵贷业务均在xx、上海、天津、 、宁波、 三亚等国内一线及新一线城市开展，以防范欠发达地区的经济波动 对房地产价值的影响，其中，xx地区房抵贷业务占比约9成。
• 从城市内部区域来看，xxx房抵贷业务均选择城市相对繁华的地段， 以xx为例，主要业务区域为六环以内，有效防范城市边缘地区房产 价值的波动。
集团旗下 --国投xx资管
国投xx资产管理 在xx设立，注册资本 1亿元人民币，是由国家开发投资 旗下国投泰康信托 控股， 中国华融资产管理股份 、xxxxx集团战略参股，以房地产投资与资产管理为主要业务的资产管理 平台。
国投xx秉承房地产全周期价值运营理念，充分发挥资产识别及管理能力，整合行业优质资源，在分 化的条件下发现市场机会。国投xx将着力在融资性基 、并购基 、城市更新、不良资产盘活等方面 深耕价值运营，实现超额收益。
经xx银行批准，第一 家典当 成立
20XX年X月
集团成立
20XX年X月
第一家寄卖成立
20XX年X月
XX小贷成立
20XX年X月
国投XX成立
板块简介
融业务板块
集团主要盈利贡献板块，控股或参股XXXຫໍສະໝຸດ 当行36家、XX小贷、国投XX资管。
第一章 公司金融导论 《公司金融》ppt课件
（４）导致金融决策的短期行为。即为了满足当前利 润，而忽略或舍弃长远利益。
（5）利润概念模糊不清,容易被调整。
24
第三节 公司的经营目标
二、每股收益最大化 认为应当把企业的利润与股东投入的资本联系起来考
察，用每股收益来概括企业的经营目标，以避免“利 润最大化目标”的缺陷。 即：净利润 / 普通股股数 = 每股收益（每股净利润） 但是，这种观点仍然存在以下两方面的缺陷： 1.没有考虑每股收益取得的时间性，即没有考虑货
（一）激励 第一，管理激励，尤其是最高层的管理激励。管理激
励采用的方式是股权激励（或股票期权激励），即给 予管理人员股票奖励，这种激励方式将经理人的自身 利益与公司的总体财务业绩挂钩。公司经理人为了自 身利益，会努力经营公司，进而实现股东利益最大化。 第二，晋升激励。在公司表现好的经理人会被提升， 进而在经理人市场就能获得被聘任的机会，获取高工 资。晋升激励促使经理人努力工作。
币的时间价值。 2.没有考虑每股收益的风险性，即投资者承担的风
险。
25
第三节 公司的经营目标
三、公司价值最大化 （一）公司价值的含义 公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。 两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二
是金融度量上的市场价值。会计度量上的企业价值是资 产发生的历史成本减去折旧后的净价值。 而金融度量上的价值则是公司全部资产的市场价值，即 公司作为一种商品，在转让和出售时的价值，是公司资 产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。 公司价值最大化是指公司市场价值的最大化。
30
第三节 公司的经营目标
（四）公司价值最大化的本质
公司价值包括债务的市场价值和权益的市场价值。
就债务的市场价值来看，其决定因素有两个：一是债务 利息，二是债务资本成本。
（5）利润概念模糊不清,容易被调整。
24
第三节 公司的经营目标
二、每股收益最大化 认为应当把企业的利润与股东投入的资本联系起来考
察，用每股收益来概括企业的经营目标，以避免“利 润最大化目标”的缺陷。 即：净利润 / 普通股股数 = 每股收益（每股净利润） 但是，这种观点仍然存在以下两方面的缺陷： 1.没有考虑每股收益取得的时间性，即没有考虑货
（一）激励 第一，管理激励，尤其是最高层的管理激励。管理激
励采用的方式是股权激励（或股票期权激励），即给 予管理人员股票奖励，这种激励方式将经理人的自身 利益与公司的总体财务业绩挂钩。公司经理人为了自 身利益，会努力经营公司，进而实现股东利益最大化。 第二，晋升激励。在公司表现好的经理人会被提升， 进而在经理人市场就能获得被聘任的机会，获取高工 资。晋升激励促使经理人努力工作。
币的时间价值。 2.没有考虑每股收益的风险性，即投资者承担的风
险。
25
第三节 公司的经营目标
三、公司价值最大化 （一）公司价值的含义 公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。 两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二
是金融度量上的市场价值。会计度量上的企业价值是资 产发生的历史成本减去折旧后的净价值。 而金融度量上的价值则是公司全部资产的市场价值，即 公司作为一种商品，在转让和出售时的价值，是公司资 产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。 公司价值最大化是指公司市场价值的最大化。
30
第三节 公司的经营目标
（四）公司价值最大化的本质
公司价值包括债务的市场价值和权益的市场价值。
就债务的市场价值来看，其决定因素有两个：一是债务 利息，二是债务资本成本。
公司金融现值PPT课件
公司金融现值ppt课件
• 公司金融现值概述 • 现值计算中的折现率确定 • 现值在公司决策中的应用 • 现值与其他财务指标的关系 • 现值在公司金融中的局限性 • 公司金融现值案例分析
01
公司金融现值概述
定义与概念
定义
现值是指未来现金流在当前的价 值，是公司金融中用于评估投资 项目、融资活动和风险管理的重 要工具。
现值是计算市场价值的基础，市场价 值的大小取决于现值的计算方法和折 现率的选择。
05
现值在公司金融中的局限性
数据获取的局限性
数据的准确性和可靠性
现值计算需要大量的历史数据和预测 数据，但这些数据的准确性和可靠性 难以保证，可能影响现值计算的准确 性。
数据获取成本
获取某些特定的数据可能需要较高的 成本，如市场调查、专业预测等，这 些成本可能会影响现值在公司金融中 的应用。
折现率选择的局限性
风险评估的难度
折现率的选择需要考虑风险因素，但风险评估的难度较大，不同的折现率可能 会产生不同的现值结果。
折现率的稳定性
折现率的选择需要保持一定的稳定性，但市场环境的变化可能会影响折现率的 稳定性，从而影响现值计算的准确性。
现值计算的主观性
预测的不确定性
现值计算需要预测未来的现金流，但未来的不确定性较大， 预测的准确性难以保证，这使得现值计算具有一定的主观性 。
融资决策中的现值计算
融资决策中，现值可以用于评估不同融资方式的成本和风险。通过计算不同融资方式的加权 平均资本成本（WACC），可以评估企业的融资成本和风险水平。
加权平均资本成本（WACC）
加权平均资本成本是企业融资的总成本，包括权益资本成本和债务资本成本。通过计算加 权平均资本成本，可以评估企业的融资成本和风险水平，为企业的融资决策提供依据。
• 公司金融现值概述 • 现值计算中的折现率确定 • 现值在公司决策中的应用 • 现值与其他财务指标的关系 • 现值在公司金融中的局限性 • 公司金融现值案例分析
01
公司金融现值概述
定义与概念
定义
现值是指未来现金流在当前的价 值，是公司金融中用于评估投资 项目、融资活动和风险管理的重 要工具。
现值是计算市场价值的基础，市场价 值的大小取决于现值的计算方法和折 现率的选择。
05
现值在公司金融中的局限性
数据获取的局限性
数据的准确性和可靠性
现值计算需要大量的历史数据和预测 数据，但这些数据的准确性和可靠性 难以保证，可能影响现值计算的准确 性。
数据获取成本
获取某些特定的数据可能需要较高的 成本，如市场调查、专业预测等，这 些成本可能会影响现值在公司金融中 的应用。
折现率选择的局限性
风险评估的难度
折现率的选择需要考虑风险因素，但风险评估的难度较大，不同的折现率可能 会产生不同的现值结果。
折现率的稳定性
折现率的选择需要保持一定的稳定性，但市场环境的变化可能会影响折现率的 稳定性，从而影响现值计算的准确性。
现值计算的主观性
预测的不确定性
现值计算需要预测未来的现金流，但未来的不确定性较大， 预测的准确性难以保证，这使得现值计算具有一定的主观性 。
融资决策中的现值计算
融资决策中，现值可以用于评估不同融资方式的成本和风险。通过计算不同融资方式的加权 平均资本成本（WACC），可以评估企业的融资成本和风险水平。
加权平均资本成本（WACC）
加权平均资本成本是企业融资的总成本，包括权益资本成本和债务资本成本。通过计算加 权平均资本成本，可以评估企业的融资成本和风险水平，为企业的融资决策提供依据。
第1章 公司金融介绍
Treasurer
Controller
Cash Manager
Capital Expenditures
Credit Manager
Tax Manager
Financial Accounting
Cost Accounting
Financial Planning
Data Processing
补充：什么是公司理财
例1：特拉华州——美国的“公司注册州”
例2：在中国只有国家层面的《公司法》（2006年1月1日最近修 订版）
上海财经大学-公司金融系 1-20
1.1 企业的四类组织形式(续)
• 股份有限公司
所有权
• 以股票为代表 • 股票的所有者被称为（以下通用）
股东（Shareholder） 股东（Stockhoder） 权益持有人（Equity Holder） 比较概念：利益相关者（stakeholder）
• 所有股份的总和被称为权益（equity）。 • 对于股东人数没有限制。因而公司可以向外部投资者出售新 股票来筹集资金。
• 股东有权分得红利。
上海财经大学-公司金融系 1-21
1.1 企业的四类组织形式(续)
• 股份有限公司
税负
• 双重征税
上海财经大学-公司金融系
1-22
例1.1 公司收益的纳税
Board of Directors
Chairman of the Board and Chief Executive Officer (CEO) President and Chief Operating Officer (COO) Vice President and Chief Financial Officer (CFO)
朱叶公司金融PPT课件
当ROE<r时，即NPVGO小于零。表明公司采用增长发展策略后，尽管可 以扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，但却会 降低公司股票的当前市场价格，损害公司股东的利益。
2020/8/4
.
13
(4)市盈率
P/E=1/r+b(ROE-r)/r(r-bROE)
如果有A和B两个公司，其股票的风险是相同的，那么两公司应该 具有相同的r。 A公司是收入型公司，它的ROE等于r，那么A公司股票的市盈率 等于1/r。 B公司是一个成长型公司，它的ROE大于r，那么B公司股票的市 盈率是在1/r之上，再加上b(ROE-r)/r(r-bROE)，会高于等风险 A公司股票的市盈率。高出的部分是由B公司的增长机遇带来的。 而且B公司的留存比例越大，公司的市盈率会越高。这也从另一 个角度说明，高科技成长型的公司为什么会具有较高的市盈率， 同时公司不发放任何股利，而将税后利润全部留存下来用于公司 的发展。
三、分离原则 为什么投资者都愿意接受净现值法则 金融市场的存在使得我们均同意从事那些正NPV项目 （1）借款 （2）股价升值后出售
2020/8/4
.
5
第二节 现值的计算
一、多期复利
1、复利现值 2、年金现值 3、复利计息期数 4、单利和复利
二、连续复利
2020/8/4
.
6
三、年金的特殊形式
论、有效市场理论、公司控制权理论、金融中介理论等
7、考查：平时30%，期末70%
8、参考教材 （1）朱 叶编,《公司金融》,北京大学出版社,2009年。 （2）布雷利等著,《公司财务原理》（第八版）,机械工业出版社，
2008年。 （3）斯蒂芬-罗斯等著：《公司理财》（第八版），机械工业出
公司金融主要理论概述
(总风险=可分散风险+不可分散风险)
三、主要理论贡献 当某项资产在投资组合中的比重降低时， 该项资产收益的变动（非系统风险）对投资 组合的影响变得微乎其微。 当投资组合中资产分散到一定程度后，唯 一的风险只剩下全部资产的风险（系统风 险）。
有效投资组合： 在一定收益条件下风险
水平最低 在一定风险水平下收益
——第7章P312
二、M&M资本结构无关论的假设
• 1、所有实物资产归公司所有。 • 2、资本市场无摩擦。没有公司及个人收入所得税，
证券可以无成本地、直接地交易或买卖，没有破产成 本。 • 3、公司只能发行两种类型的证券，即有风险的股票 和无风险的债券。 • 4、公司和个人都能按无风险利率借入或借出款项。 • 5、投资者对公司利润的未来现金流预期都是相同的。 • 6、现金流是不断增加的。 • 7、所有公司都可以归纳为几个“相等的利润等级” 中的一类，在此等级上，公司股票的收益与在该等级 上的其他公司的股票收益完全比例相关。
M&M定理二 P325
• k = p + (p - r) D
S
• k =杠杆公司股票的预期收益 • p =非杠杆公司（无负债公司）资本比率（资本收益率） • r =债券利息率 • D =债券的市场价值 • S =股票的市场价值 • （分式为资本溢价）
• 它表明：“每股预期收益等于同等级内的无负 债公司资本比率加上一个风险溢价”。
ww0ww00期初财产现值期初财产现值cc00用于当前实际的消费用于当前实际的消费cc11投资于生产机会以产生期末的消费投资于生产机会以产生期末的消费1r折现率折现率c1可编辑可编辑pptppt55按照费雪的分离理论按照费雪的分离理论在在完善的资本市场完善的资本市场中中生产决策严格按照客观的市场标准生产决策严格按照客观的市场标准表述为可获得的财富最大化他与导表述为可获得的财富最大化他与导致作出个人消费决策的个人偏好无关而致作出个人消费决策的个人偏好无关而只考虑只考虑单一的利率单一的利率
三、主要理论贡献 当某项资产在投资组合中的比重降低时， 该项资产收益的变动（非系统风险）对投资 组合的影响变得微乎其微。 当投资组合中资产分散到一定程度后，唯 一的风险只剩下全部资产的风险（系统风 险）。
有效投资组合： 在一定收益条件下风险
水平最低 在一定风险水平下收益
——第7章P312
二、M&M资本结构无关论的假设
• 1、所有实物资产归公司所有。 • 2、资本市场无摩擦。没有公司及个人收入所得税，
证券可以无成本地、直接地交易或买卖，没有破产成 本。 • 3、公司只能发行两种类型的证券，即有风险的股票 和无风险的债券。 • 4、公司和个人都能按无风险利率借入或借出款项。 • 5、投资者对公司利润的未来现金流预期都是相同的。 • 6、现金流是不断增加的。 • 7、所有公司都可以归纳为几个“相等的利润等级” 中的一类，在此等级上，公司股票的收益与在该等级 上的其他公司的股票收益完全比例相关。
M&M定理二 P325
• k = p + (p - r) D
S
• k =杠杆公司股票的预期收益 • p =非杠杆公司（无负债公司）资本比率（资本收益率） • r =债券利息率 • D =债券的市场价值 • S =股票的市场价值 • （分式为资本溢价）
• 它表明：“每股预期收益等于同等级内的无负 债公司资本比率加上一个风险溢价”。
ww0ww00期初财产现值期初财产现值cc00用于当前实际的消费用于当前实际的消费cc11投资于生产机会以产生期末的消费投资于生产机会以产生期末的消费1r折现率折现率c1可编辑可编辑pptppt55按照费雪的分离理论按照费雪的分离理论在在完善的资本市场完善的资本市场中中生产决策严格按照客观的市场标准生产决策严格按照客观的市场标准表述为可获得的财富最大化他与导表述为可获得的财富最大化他与导致作出个人消费决策的个人偏好无关而致作出个人消费决策的个人偏好无关而只考虑只考虑单一的利率单一的利率
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2、财务管理目标是___________。 3、代理问题指___________。
二、Financial Markets
• Primary Market
– When a corporation issues securities, cash flows from investors to the firm.
– Usually an underwriter is involved
－－－资本预算之精髓
The Balance-Sheet Model of the Firm The Capital Structure Decision
Current Assets
Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible
(Financing Decision) Current Liabilities
You might work for a large multinational company or a smaller player with high growth prospects. Responsibility can come fast and your problem-solving skills will get put to work quickly in corporate finance.
Financial Markets
Firms
Stocks and Bonds Money
Primary Market
Investors
securities
Bob
Sue
money
Secondary Market
概要与总结
• 1、公司理财包括三个主要领域： • 资本预算、资本结构和营运资本管理 • 2、公司组织形态在筹集资金和转让所有权方面
优越，但有双重课税以及代理成本等问题。 • 3、盈利性企业财务管理目标是作出提高股票价
值的决策，或更一般说，提高权益的市场价值 决策。 • 4、公司形态的优点因金融市场的存在而增强。 金融市场分为一级和二级市的三个基本领域______、 ________和___________。
• 07-2-26:雅虎授予CEO塞梅尔80万股股票期 权,行使期限为10年，行权价为每股32.12美 元，即2月26日期权发放当天雅虎股票收 盘价。
• 如到2011年3月1日(三年等待) ，雅虎股票 上涨到50美元／股，塞梅尔(06-08年年薪1 美元)可按32.12美元／股购进，再按50元 ／股卖出，获利1430万元。股票价格升降 不定。
5705%
Equity
decision can be viewed as how
best to slice up a the pie.
If how you slice the pie affects the size of the pie, then the capital structure decision matters.
• 企业组织形态、企业目标和企业控制
第一章 公司金融导论 主要内容：
1、什么是公司金融； 2、企业组织形式； 3、财务管理的目标； 4、金融市场与公司
第一节公司金融与财务经理
• 一、什么是公司金融 • Corporate Finance addresses the following
three questions: 1. What long-term investments should the
• Secondary Markets
– Involve the sale of “used” securities from one investor to another.
– Securities may be exchange traded or trade overthe-counter in a dealer（自营商） market.
• 企业流动资产与流动负债之差。 代表的是企业的短期资产。
二、财务经理
财务、会计人员业务分工：
财务人员
会计人员
1、与银行业务联系 1、会计
2、现金管理 2、财务报表制订
3、资金筹集 3、内部审计
4、信贷管理 4、工资支付
5、股息分配 5、记录保管
6、资本性支出 6、纳税计划
7、财务计划
8、保险金的安排
firm engage in? 2.How can the firm raise money for the
required investments? 3.How much short-term cash flow does a
company need to pay its bills?
The Balance-Sheet Model of the Firm
股票期权制度是公司治理结构的一项重要制度。使 经营者与股东之间利益更紧密地结合在一起，激励 经理层为着股东权益的最大化努力经营。 “金手 铐” 留人才，降低代理成本。
（3）股份公司营业状况和财务状 况必须向社会公开，保密性不强
• 作为股东，你如何评判财务决 策的优劣？
• 二、财务管理的目标
• 财务管理目标是为了使现有股 票的每股当前价值最大化。或 使现有所有者权益的市场价值 最大化。
• Some of the benefits of working in corporate finance are:
• 1 You generally work in teams which help you work with people
• 2 It's a lot of fun to tackle business problems that really matter
• 1997年苹果仍处于困境中，该公司决定聘 “新”CEO----乔布斯。
• 2000年1月，苹果董事会授予乔布斯价值2 亿$的股票期权，且一掷9000万为他购买 和维护一架Gulfstream V喷气式飞机。董事 会成员说：“这家伙拯救了公司”
• 股票期权指公司授予员工在一定期限里按 照固定价格购买一定数量公司股票的权利。
• 3 You'll have many opportunities to travel and meet people and
• 4 The pay in corporate finance is generally quite good.
苹果电脑最初是一家位于车库里的两人 合伙企业。它成长迅速，到1985年，已 变成6000万股份、总市值超10亿$的大型 公开交易公司。企业创始人之一，30岁 的斯蒂芬.乔布斯拥有其中的700万股，价 值约1.2 亿$ 。
公司金融简介
Corporate Finance Overview
任何一个影响公司财务的决策都属于公司金融的 范畴。本课程介绍公司财务决策的方法、理论， 重点包括公司的投资和融资决策。
A career in corporate finance means you would work for a company to help it find money to run the business, grow the business, plan for it's financial future and manage any cash on hand.
Financial markets
Short-term debt Long-term debt Equity shares
Taxes (D)
Ultimately, the firm must be a cash generating activity.
Government
The cash flows from the firm must exceed the cash flows from the financial markets.
第三节公司和金融市场
一、公司现金流动图
Firm
Firm issues securities (A)
Invests in assets
(B)
Retained cash flows (F)
Current assets Cash flow Dividends and Fixed assets from firm (C) debt payments (E)
The Balance-Sheet Model of the Firm
The Capital Budgeting Decision
Current Assets
(Investment Decision) Current Liabilities
Long-Term Debt
Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible
The value of the firm can be thought of as a
pie.
The goal of the manager is
to increase the size of the 2750%50%30%
pie.
DebtDeEbtquity
The Capital Structure
What longterm investments should the firm engage in?
Shareholders’ Equity
资本预算Capital Budgeting
• 企业长期投资的计划与管理过程称 为资本预算
• 长期投资你最关心哪些问题？ • 未来现金流量的规模、时机和风险
Long-Term Debt
Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible
How much short-term cash flow does a company need to pay its bills?
二、Financial Markets
• Primary Market
– When a corporation issues securities, cash flows from investors to the firm.
– Usually an underwriter is involved
－－－资本预算之精髓
The Balance-Sheet Model of the Firm The Capital Structure Decision
Current Assets
Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible
(Financing Decision) Current Liabilities
You might work for a large multinational company or a smaller player with high growth prospects. Responsibility can come fast and your problem-solving skills will get put to work quickly in corporate finance.
Financial Markets
Firms
Stocks and Bonds Money
Primary Market
Investors
securities
Bob
Sue
money
Secondary Market
概要与总结
• 1、公司理财包括三个主要领域： • 资本预算、资本结构和营运资本管理 • 2、公司组织形态在筹集资金和转让所有权方面
优越，但有双重课税以及代理成本等问题。 • 3、盈利性企业财务管理目标是作出提高股票价
值的决策，或更一般说，提高权益的市场价值 决策。 • 4、公司形态的优点因金融市场的存在而增强。 金融市场分为一级和二级市的三个基本领域______、 ________和___________。
• 07-2-26:雅虎授予CEO塞梅尔80万股股票期 权,行使期限为10年，行权价为每股32.12美 元，即2月26日期权发放当天雅虎股票收 盘价。
• 如到2011年3月1日(三年等待) ，雅虎股票 上涨到50美元／股，塞梅尔(06-08年年薪1 美元)可按32.12美元／股购进，再按50元 ／股卖出，获利1430万元。股票价格升降 不定。
5705%
Equity
decision can be viewed as how
best to slice up a the pie.
If how you slice the pie affects the size of the pie, then the capital structure decision matters.
• 企业组织形态、企业目标和企业控制
第一章 公司金融导论 主要内容：
1、什么是公司金融； 2、企业组织形式； 3、财务管理的目标； 4、金融市场与公司
第一节公司金融与财务经理
• 一、什么是公司金融 • Corporate Finance addresses the following
three questions: 1. What long-term investments should the
• Secondary Markets
– Involve the sale of “used” securities from one investor to another.
– Securities may be exchange traded or trade overthe-counter in a dealer（自营商） market.
• 企业流动资产与流动负债之差。 代表的是企业的短期资产。
二、财务经理
财务、会计人员业务分工：
财务人员
会计人员
1、与银行业务联系 1、会计
2、现金管理 2、财务报表制订
3、资金筹集 3、内部审计
4、信贷管理 4、工资支付
5、股息分配 5、记录保管
6、资本性支出 6、纳税计划
7、财务计划
8、保险金的安排
firm engage in? 2.How can the firm raise money for the
required investments? 3.How much short-term cash flow does a
company need to pay its bills?
The Balance-Sheet Model of the Firm
股票期权制度是公司治理结构的一项重要制度。使 经营者与股东之间利益更紧密地结合在一起，激励 经理层为着股东权益的最大化努力经营。 “金手 铐” 留人才，降低代理成本。
（3）股份公司营业状况和财务状 况必须向社会公开，保密性不强
• 作为股东，你如何评判财务决 策的优劣？
• 二、财务管理的目标
• 财务管理目标是为了使现有股 票的每股当前价值最大化。或 使现有所有者权益的市场价值 最大化。
• Some of the benefits of working in corporate finance are:
• 1 You generally work in teams which help you work with people
• 2 It's a lot of fun to tackle business problems that really matter
• 1997年苹果仍处于困境中，该公司决定聘 “新”CEO----乔布斯。
• 2000年1月，苹果董事会授予乔布斯价值2 亿$的股票期权，且一掷9000万为他购买 和维护一架Gulfstream V喷气式飞机。董事 会成员说：“这家伙拯救了公司”
• 股票期权指公司授予员工在一定期限里按 照固定价格购买一定数量公司股票的权利。
• 3 You'll have many opportunities to travel and meet people and
• 4 The pay in corporate finance is generally quite good.
苹果电脑最初是一家位于车库里的两人 合伙企业。它成长迅速，到1985年，已 变成6000万股份、总市值超10亿$的大型 公开交易公司。企业创始人之一，30岁 的斯蒂芬.乔布斯拥有其中的700万股，价 值约1.2 亿$ 。
公司金融简介
Corporate Finance Overview
任何一个影响公司财务的决策都属于公司金融的 范畴。本课程介绍公司财务决策的方法、理论， 重点包括公司的投资和融资决策。
A career in corporate finance means you would work for a company to help it find money to run the business, grow the business, plan for it's financial future and manage any cash on hand.
Financial markets
Short-term debt Long-term debt Equity shares
Taxes (D)
Ultimately, the firm must be a cash generating activity.
Government
The cash flows from the firm must exceed the cash flows from the financial markets.
第三节公司和金融市场
一、公司现金流动图
Firm
Firm issues securities (A)
Invests in assets
(B)
Retained cash flows (F)
Current assets Cash flow Dividends and Fixed assets from firm (C) debt payments (E)
The Balance-Sheet Model of the Firm
The Capital Budgeting Decision
Current Assets
(Investment Decision) Current Liabilities
Long-Term Debt
Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible
The value of the firm can be thought of as a
pie.
The goal of the manager is
to increase the size of the 2750%50%30%
pie.
DebtDeEbtquity
The Capital Structure
What longterm investments should the firm engage in?
Shareholders’ Equity
资本预算Capital Budgeting
• 企业长期投资的计划与管理过程称 为资本预算
• 长期投资你最关心哪些问题？ • 未来现金流量的规模、时机和风险
Long-Term Debt
Fixed Assets 1 Tangible 2 Intangible
How much short-term cash flow does a company need to pay its bills?