我国股票发行审核制度的演进历程
新股审核制度讲解
新股审核制度讲解一、发行审核制度演变自证监会成立，发行审核制度大体分为三个阶段：第一阶段，在97年前，实行“总量控制”。
国务院每年确定总体发行额度计划，下达给各省市和国务院有关部委，各单位对申请发行股票的企业进行层层筛选，行政推荐，证监会对其推荐企业进行复审。
在此情况下，各省市和部委在额度范围内尽量多推荐企业，从而导致被推荐企业普遍规模较小，大中型企业上市比较困难。
第二阶段，自97年到2001年3月，实行“总量控制和家数控制相结合”。
国务院确定发行总规模后，证监会给各省市和各部委下达发行家数指标，对各省市和各部委上报家数进行限制。
各省市对企业进行筛选后作出行政推荐，证监会在总规模内给企业核定发行规模，并进行复审。
在此情况下，虽一定程度上解决了发行企业规模偏小的问题，但也弊端突出，一些地方甚至将推荐发行上市作为国企解困的手段。
以上属于行政主导的审批制。
第三阶段即2001年3月以后，实行核准制。
取消股票发行“指标分配、行政推荐”的办法，由公司提出发行申请，主承销商根据市场需要向证监会推荐，证监会进行合规性初审后，提交发审会审核，最终经证监会核准后发行。
该制度下主要弊端：首先，核准制会导致过度包装。
企业为顺利通过发审会，粉饰财务数据，对拟上市资产进行过度包装，导致估值偏离。
其次，超额募资屡见不鲜。
核准制就是政府控制你的发行规模和发行节奏，可能企业排两三年都还没排到，既然上市这么不容易，不管拟上市公司是好公司还是一般公司，都有激励去使劲圈钱。
超额募资为什么能够盛行？很简单，一级市场普遍存在“承难销易”现象，新股出来认购倍率是很高很高的。
从资源配置角度而言，这种方式绝对不是最佳的。
第三，一级市场定价畸高。
监管机构在证券发行中的主导作用使其成为上市新股的“隐性担保者”，投资者在政府机构的发行审核机制背书下，往往低估投资风险，在供不应求的情况下，上市企业和中介机构合谋出的高报价容易被市场接受。
第四，权力寻租。
我国IPO发行机制改革课件
监管机构不对发行人的资质进行实质性审核，而主要依靠市场参与者的
自我约束和事后监管。
02
欧洲审批制
欧洲实行审批制，发行人需向监管机构申请发行许可，监管机构对发行
人的资质和信息披露进行实质性审核。审批制下，监管机构对市场干预
较多，但有利于保护投资者利益。
03
日本核准制
日本实行核准制，发行人需向监管机构申请发行许可，并履行相关披露
2023
PART 03
ipo发行机制改革对市场 的影响
REPORTING
对投资者的影响
投资者保护
IPO发行机制改革通常会加强对 投资者的保护，通过增加信息披 露要求、强化中介机构责任等方 式，提高市能会提高投资者的参与度， 通过优化新股发行流程、增加投 资者话语权等方式，增强投资者 的市场参与感和获得感。
核准制阶段，IPO发行机制更加规范化、法制化，但仍以行政审批为主导，市场 参与主体仍然较为单一。
注册制阶段
2000年至今
我国IPO发行机制逐步向注册制转型。这一阶段主要以《证券 法》和《证券发行上市保荐业务管理办法》为法律依据，以 信息披露为核心，强调市场在资源配置中的决定性作用。
总结词
注册制阶段，IPO发行机制更加市场化、法治化，信息披露成 为核心要求，市场参与主体更加多元化。
完善投资者保护机制，加强对 投资者的权益保障。
改革的短期目 标
提高发行效率
通过简化程序和减少审批环节， 提高发行效率。
稳定市场价格
通过完善发行定价和市场监督 功能，稳定市场价格波动。
增强信息披露
通过加强信息披露的全面性和 准确性，提高市场的透明度和 公正性。
完善投资者保护
通过完善投资者保护机制，提 高投资者的信心和满意度。
China stock market evolution and evulation
现行股票发行制度的缺憾
• 股票发行承担过多政策性职能
– 我们的监管者不止考虑一家公司是否达到上市 门槛，还要考虑这家公司的股票上市后对大盘 会带来什么影响。于是，发行上市在中国股市 一直有着一种特殊的功能：调节股指高低。 – 发行股票成了股市宏观调控手段，结果由于政 府对市场干预过多，股民的依赖性就越来越大， 行情不好的时候，股民怨声载道，等着政策救 市。
背景资料——“327”事件
• 在当日下午4：22分，管金生开始出手，短短的八 分钟之内，万国证券抛出大量的卖单，最后一笔 730万口的卖单让市场目瞪口呆(按照上交所的规 定，国债期货交易1口为2万元面值的国债，730万 口的卖单为1460亿元，而当时“327”国债总共有 240亿元)，据说，在最后8分钟内，万国证券共抛 空“327”国债1056万口(共计2112亿元的国债)。 “327”国债期货收盘时价格被打到147.40元。当 日开仓的多头全线爆仓，万国证券由巨额亏损转 为巨额盈利。但成交量的迅速放大并不能说明问 题，关键是期货交易的保证金根本没有。
股票上市方式——整体上市
• 比如,TCL集团采取吸收合并方式,上市主体为集团公 司本身,即TCL集团自身需要具备发行资格,整体盈利 能力较高。实现整体上市前需要将原控股上市公司 TCL通讯注销,TCL集团作为存续公司。TCL集团的发 行价格以及与原上市公司TCL通讯的换股价格将对投 资者的收益产生影响。武钢集团与宝钢集团是采用 增发收购方式实现经营性资产整体上市的。发行主 体为上市公司,整体上市后原上市公司作为存续公司。 其中,上市公司发行新股的价格、收购集团公司经营 性资产的质量和盈利能力是影响投资者收益的主要 因素。对此进行判断的一个重要指标是企业的主营 业务利润率。
股本规模
05我国新股发行演变历程-文档资料
1、每股税后利润
（1）2019年以前，每股税后利润的计算有 采用当年加权EPS也有采用上年度或者过 去两年加权EPS计算的。
（2）从2019年3月到2019年2月，每股税 后利润改为发行公司过去3年平均每股税 后利润，这种方法一定程度上减少了发行 上市公司的过度包装现象，但是忽略了公 司的未来发展前景，容易造成高成长公司 的定价偏低。
粒粒电子的案例？
二、发行定价制度的演变
股票发行市场除了四家新股采用过上网竞价方 式外，基本上采用固定价格方式。固定价格的 确定主要取决于每股收益和发行市盈率。 公式：市盈率=价格/每股收益
（1994年6月至2019年1月间，在哈岁宝、青海三普、
厦华电子和琼金盘等4家公司进行过试点。竞价发行的 缺点是股价容易被机构大户操纵，增大中小投资者的投 资风险，特别是发行规模较小的股票，发行价格被大资 金操纵的可能性较大。）
（3）从2019年2月至2019年，每股税后 利润= 发行当年预测利润／发行当年加权 平均股本数。
（证监会规定：若年报利润比盈利预测低 20％ 以上的，除了要做出公开解释和道 歉外，证监会根据情况实行事后审查，对 有意出具虚假盈利报告的责任人进行处罚 。）
2、发行市盈率
1、上世纪90年代初期，发行市盈率一般由 证监会确定，大约在9～13倍左右。 2、2019年开始采用每股税后利润和市盈率 的方式定价，平均市盈率有所增大，在14 .5～20之间。 3、2019年下半年开始，发行市盈率逐步放 开，并参考二级市场市盈率，新股发行市盈 率有很大的提高，2000年至2019年平均发 行市盈率达到了32.9。
3、2019年开始证券监管部门不再下达发 行计划，并首先提出鼓励高新技术企业发 行上市不占计划指标。
我国新股首次公开发行（IPO）制度演变历程
我国新股首次公开发行（IPO）制度演变历程
我国新股首次公开发行（IPO）制度演变历程自二十世纪八十年代股份制兴起，我国股票发行有近三十年的历史，在这期间我国股票的首次公开发行制度也经历了多次变迁。
本文即是以这段制度变迁的历史为研究对象，以历史的叙述方式和视角从发行审核制度、发行定价方式和发行配售制度三个方面具体回顾了我国新股发行制度的演变的历程，用经济学的思维方式对发行制度的历次变革的得失进行了分析并总结出当前发行制度存在的问题和弊端，最后针对这些问题和弊端提出了改革的建议。
在史论结合的基础上，作者认为我国新股发行制度的改革方向应坚持以市场化为导向，注重新股定价过程和配售过程的公平、公正和公开，强化对发行人和中介结构的合规性监管，更加注重保护中小投资者的利益。
我国证券发行的审核模式
我国证券发行的审核模式一、引言证券发行审核是证券市场监管的重要环节，其目的是保护投资者利益，保障市场公平、透明和有效。
随着我国证券市场的快速发展，证券发行的审核模式也经历了多次变革。
本文将重点探讨我国证券发行的审核模式及其发展历程。
二、我国证券发行审核模式的演变1. 审批制阶段（1990-1999年）在这个阶段，证券发行需要经过严格的审批。
企业申请发行证券，需要经过地方政府或行业主管部门的推荐，然后由证监会进行审核。
这一阶段的主要特点是行政干预较多，市场机制作用较小。
2. 核准制阶段（2000-2004年）核准制是我国证券发行审核的第二个阶段。
在这个阶段，企业自主选择发行方式，但仍需经过证监会的审核。
与审批制相比，核准制的市场化程度更高，但仍然保留了一定的行政干预。
3. 保荐制阶段（2005年至今）保荐制是我国证券发行审核的第三个阶段。
在这一阶段，企业需要聘请保荐机构进行辅导和推荐，保荐机构需要对企业的质量和信誉进行尽职调查，并承担相应的责任。
保荐制进一步强化了对企业的监管，提高了市场的透明度和公正性。
三、我国证券发行审核模式的特点1. 行政干预与市场机制相结合我国证券发行审核模式的特点之一是行政干预与市场机制相结合。
在审批制和核准制阶段，行政干预较多，而在保荐制阶段，市场机制的作用得到了进一步发挥。
这种结合有助于在保障投资者利益的同时，促进市场的发展和成熟。
2. 逐步推进市场化改革我国证券发行审核模式的另一个特点是逐步推进市场化改革。
从审批制到核准制再到保荐制，市场化程度不断提高。
这种改革有助于提高市场的活力和效率，增强市场的自主性和自律性。
3. 强化信息披露和监管在各个阶段，我国证券发行审核都强调信息披露和监管。
通过信息披露，投资者可以获得更多关于企业的信息和数据，从而做出更明智的投资决策。
同时，监管部门通过严格的监管，保障市场的公平、透明和有效。
四、我国证券发行审核模式的挑战与展望尽管我国证券发行审核模式在不断发展和完善，但仍面临一些挑战。
IPO制度及其演变.
IPO准入制度——核准制
• 保荐制（2004-至今） • 2004年2月，保荐制开始实施。保荐制实施后
，通道制并未立即废止，每家券商仍需按通道 报送企业，直至2004年12月31日彻底废止了 通道制。 • 保荐制下，企业发行上市不但要有保荐机构进 行保荐，还需要具有保荐代表人资格的从业人 员具体负责保荐工作。
IPO定价制度
• 市盈率严格管制阶段（2001-2004） • 2001 年下半年，控制发行市盈率的做法开始
实施，发行公司与承销商只能在严格的市盈率 区间内，通过询价来决定股票的发行价格。 • 规定：1.发行价格区间的上下幅度约为10%； 2.规定了发行市盈率不超过20倍。
IPO定价制度
• 询价阶段（2005年至今） • 2005年，《关于首次公开发行股票试行询价制
• 2001年5月，证监会公布《新股发行上网竞价 方式知道意见》，首次确定上网竞价是新股发 行方式的一种必要补充。
IPO发行方式
• 2002年，证监会发布《关于向二级市场投资者 配售新股有关问题的补充通知》，规定沪深两 市投资者均可根据其持有的上市流通股票的市 值自愿申购新股。
• 2004年，证监会发布《关于首次公开发行股票 试行询价制度若干问题的通知》，规定询价分 为初步询价和累计投标询价两个阶段，初步询 价确定发行价格区间，累计投标询价确定发行 价格。
IPO准入制度——审批制
• 指标管理（1996-2000） • 1996年以后，采取了“总量控制、限报家数”
的管理方法。 • 国务院证券主管部门确定在一定时期内发行上
我国股票市场制度改革的历程
我国股票市场制度改革的历程随着改革开放的推进，中国经济迅速发展，股票市场成为推动资本市场发展的核心。
然而，我国股票市场的制度缺陷，严重制约了市场发展和资本的流通。
为此，我国股票市场经过多年的探索和改革，逐步建立了健全的制度体系。
本文将从几个主要的方面，介绍我国股票市场制度改革的历程。
一、股票制度改革20世纪90年代初，我国股票市场进入了一个快速发展的阶段。
但是，当时的股票市场存在着很多问题，例如股民权益不受保护、交易制度不完善等。
为了解决这些问题，我国政府开始了一系列股票制度改革。
其中，主要的改革措施有：1.建立上市公司制度1992年，我国正式建立上市公司制度，推出了新股发行的制度。
这一制度的实施，使得公司的股权流通得到了保障，给上市公司发行股票创造了良好的环境。
2.实行发行审核制度1993年，我国股票市场开始实行发行审核制度，是对公司发行股票的严格审核，确保公众投资者利益。
这一制度的实施，使得公司发行的股票质量得到了有效的保证。
3.实行交易制度改革1996年，我国股票市场开始实行交易制度改革，开设了两个证券交易所，推出了股票买卖等制度。
这一制度改革的实施，创造了良好的交易环境，为股票市场的快速发展奠定了基础。
二、股票市场制度创新为了进一步完善我国股票市场制度，我国政府采取了一系列创新措施，提高市场的竞争力和透明度。
1.实施信息披露制度2004年，我国股票市场开始实施“信息披露制度”，强制上市公司发布公告，披露公司的财务信息、经营状况等关键信息。
这一制度的实施，提高了股票市场的透明度，减少了投资者的信息不对称。
2.推广股票期权制度2006年，我国开始推广股票期权制度，即为员工提供股权激励。
这一制度的实施，激发了员工的积极性和创造力，提高了公司的业绩。
3.启动创业板试点2009年，我国启动了创业板试点，主要服务于高新技术企业。
这一制度的实施，提高了我国的科技创新能力，促进了市场的发展。
三、监管机制建设为了保护投资者和促进市场的健康发展，我国政府逐步建立了严格的监管机制。
我国股票发行审核制度的演进历程
我国股票发行审核制度的演进历程1990年，沪深证券交易所相继成立。
1993年，证券市场建立了全国统一的股票发行审核制度，并先后经历了行政主导的审批制和市场化方向的核准制两个阶段。
具体而言，审批制包括“额度管理”和“指标管理”两个阶段，而核准制包括“通道制”和“保荐制”两个阶段。
一、“额度管理”阶段（1993-1995年）1993年4月25日，国务院颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》，标志着审批制的正式确立。
在审批制下，股票发行由国务院证券监督管理机构根据经济发展和市场供求的具体情况，在宏观上制定一个当年股票发行总规模（额度或指标），经国务院批准后，下达给计委，计委再根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要进一步将总额度分配到各省、自治区、直辖市、计划单列市和国家有关部委。
省级政府和国家有关部委在各自的发行规模内推荐预选企业，证券监管机构对符合条件的预选企业的申报材料进行审批。
对企业而言，需要经历两级行政审批，即企业首先向其所在地政府或主管中央部委提交额度申请，经批准后报送证监会复审。
证监会对企业的质量、前景进行实质审查，并对发行股票的规模、价格、发行方式、时间等作出安排。
额度是以股票面值计算的，在溢价发行条件下，实际筹资额远大于计划额度，在这个阶段共确定了105亿发行额度，共有200多家企业发行，筹资400多亿元。
二、“指标管理”阶段（1996-2000年）1996年，国务院证券委员会公布了《关于1996年全国证券期货工作安排意见》，推行“总量控制、限报家数”的指标管理办法。
由国家计委、证券委共同制定股票发行总规模，证监会在确定的规模内，根据市场情况向各省级政府和行业管理部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业管理部门在指标内推荐预选企业，证券监管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料并审核。
1997年，证监会下发了《关于做好1997年股票发行工作的通知》，同时增加了拟发行股票公司预选材料审核的程序，由证监会对地方政府或中央企业主管部门推荐的企业进行预选，改变了两级行政审批下单纯由地方推荐企业的作法，开始了对企业的事前审核。
05我国新股发行演变历程 ppt课件
2020/12/27
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1、每股税后利润
（1）1996年以前，每股税后利润的计算有 采用当年加权EPS也有采用上年度或者过 去两年加权EPS计算的。
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4、1999年7月1日《证券法》的实施和中国证 监会依据《证券法》制订的《中国证监会股票 发行审核委员会条例》、《新股发行定价报告 指引》、《关于进一步完善股票发行方式的通 知》等文件的出台。确立了股票发行核准制的 框架，市场化的股票发行制度趋于明朗。
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用友软件（2001.4.23发行，）
严格的发行程序解决问题了吗？
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粒粒电子的案例？
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二、发行定价制度的演变
股票发行市场除了四家新股采用过上网竞价方 式外，基本上采用固定价格方式。固定价格的 确定主要取决于每股收益和发行市盈率。
公式：市盈率=价格/每股收益 （1994年6月至1995年1月间，在哈岁宝、青海三普、
• “不怕太阳晒，也不怕那风雨狂，只怕先生骂我 笨，没有学问无颜见爹娘 ……”
• “太阳当空照，花儿对我笑，小鸟说早早早……”
2020/12/27
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1、1995年之前，采取了控制股票发行总量 和速度的“额度控制”的管理方法。
国家计划委员会、国务院证券委员会等其 他有关部门联合研究并报国务院批准每年的 发行股票的面值总规模(称为额度)，然后将 总现规模根据一定的标准进行划分，下达到 各省、市、自治区及中央有关部委。
我国IPO发行制度的介绍教材
• Rock的赢者诅咒模型假定发行人无法准确预测 新股的市场价格，投资者拥有IPO定价的主动权 。而市场上存在两种类型的投资者，一部分投资 者比企业及承销商更加了解所发行股票的市场真 实价值，Rock将这部分投资者称之为知情投资者 ；相对应地，处于信息劣势、拥有较少信息的投 资者为非知情投资者，这两类投资者之间不存在 任何的信息交流。当知情投资者得知所发新股具 有投资价值时，往往会踊跃认购，使得非知情投 资者被“挤出”发行市场，无法认购到具有投资 价值的新股。
• (三)基于信号显示理论
• 信号显示理论认为，IPO过程也同时是市场 参与各方的信号显示过程，发行公司可以 向投资者传递有关公司价值的一些信号， 投资银行(承销商）借此向市场显示其专业 声誉。
• 1.投资银行信誉假设 • 由于投资银行同时承销许多股票，并且有 许多潜在的客户，因此投资银行可以通过 适当的IPO抑价来树立其信誉，并凭借其信 誉赚取更多的利润。
• 1.投资者比发行人拥有更多信息 • 投资者掌握的信息可能比发行人多，因为 投资者了解股票的总体市场需求，而发行 人不知道市场乐意承受的价格。如果投资 者比发行人拥有更多的信息，则投资者拥 有IPO定价的决定权，但不同的投资者拥有 不同的信息。基于此，Rock(1986)提出“ 赢者诅咒”假设。
IPO定价方式
• 行政定价阶段（1999年7月之前） • IPO定价是由证券监管机构根据固定公式计算 得出，并不是由承销商和IPO公司共同协商确 定。 • 放宽发行市盈率阶段（1999-2001） • 1997年7月证监会对新股发行定价做了明确规 定，要求发行公司与承销商以及机构投资者协 商定价，新股定价可以超出发行价格区间。
• 3.市场气氛假说 • 在市场上涨期间，价格风险较大，市场的 先验不确定性增大，对投资者来说意味着 更难对企业进行估价。承销商和发起人为 了吸引投资者参与IPO发行，因此会设置相 对于其他时期更高的折价。Ritter(1984a、 1991)，Aggarwal和Conroy(2000)等人发 现IPO公司的抑价率和市场气氛之间具有明 显的正相关关系。
浅谈有关我国证券发行审核制度的几点思考
浅谈有关我国证券发行审核制度的几点思考一、中国证券发行审核制度（一）我国股票发行核审核制度变迁由于我国特殊的国情，不同于其他的证券市场，中国股市是惟一通过自上而下建立起来的、单一层次的股票市场，而且是惟一一个由政府行政部门控制股票发行上市的市场。
从1990年12 月上海证券交易所成立至今，我国的股票发行制度不断进行改革，整体来看经历了审批制和通道制、保荐制三个阶段，其中，通道制与保荐制也可一同视为核准制的两种形式。
第一阶段，1990 年至2000 年间，我国的股票发行制度实施的是审批制。
这种审批制是由《股票发行与交易管理暂行条例》确立的，是计划经济体制下的产物。
这是因为，公司是否可以上市、发行规模大小都是由国家计划所决定。
公司只有在通过地方政府或是中央企业主管部门的审批之后才能送与证监会复审，复审同意后方能向证券交易所上市委员会提出申请。
第二阶段，通道制。
核准制最初的实现形式是通道制，指由证券监管部门确定各家综合类证券商所拥有的发行股票的通道数量，券商按照发行一家再上报一家的程序来推荐发行股票的公司的制度，依据券商规模的大小、实力和业绩决定其拥有发行股票的通道数量。
由券商协助拟发行股票的公司进行股份制改造，对其进行为期一年的上市辅导、制作上市申报材料，之后中国证监会对其进行审查。
第三阶段—保荐人。
2003年12月28日，中国证监会发布“证券发行上市保荐制度暂行办法”，证券发行上市保荐制度于2004年2月1日起正式实施。
一般认为，保荐人是依据法律规定为公司申请发行、上市承担推荐责任，并为公司上市后的信息披露行为向投资者承担担保责任的证券公司。
保荐制度要求保荐人负责发行人的上市推荐和辅导，核实公司发行文件与上市文件中所载资料的真实、准确和完整，协助发行人建立严格的信息披露制度，并承担相应的风险防范责任。
（二）两种证券发行审查方式的特点1.审批制在审批制中，政府既从社会管理者角度，又从投资所有者的角度审核企业的投资项目；利用行政和计划的手段，由地方政府或部门根据发行额度推荐发行上市。
我国股票发行制度的演变
我国股票发行制度的演变我国股票发行制度经历了审批制、核准制、保荐制和注册制四个阶段的发展演变。
每一次的变革都反映了市场发展的需求和改革的进程，为股票市场的健康发展奠定了坚实的基础。
一、审批制阶段在股票市场初创时期，我国采取了审批制阶段。
这一阶段的特点是企业发行股票需要经过政府相关部门的严格审批。
审批内容包括发行规模、价格、时间等。
政府掌握了企业上市的绝对控制权，对股票市场的发展起到了重要的引导和规范作用。
二、核准制阶段随着股票市场的逐步成熟，我国开始实施核准制阶段。
这一阶段的特点是企业发行股票需要经过证券监管机构的核准。
与审批制相比，核准制更加注重企业的质量和信息披露的规范性。
证券监管机构对企业的财务状况、经营状况、治理结构等方面进行全面审查，确保企业具备上市的条件和资质。
核准制的实施提高了股票市场的透明度和公正性，为投资者提供了更加优质的投资标的。
三、保荐制阶段为了进一步规范股票市场的发展，我国开始实施保荐制阶段。
这一阶段的特点是企业发行股票需要聘请保荐机构进行推荐和辅导。
保荐机构对企业进行尽职调查，帮助企业完善治理结构和信息披露制度，确保企业具备持续上市的条件。
同时，保荐机构还对企业的质量和风险进行评估，为投资者提供更加专业的投资建议。
保荐制的实施提高了企业的质量和投资者的保护水平，进一步促进了股票市场的健康发展。
四、注册制阶段随着股票市场的日益成熟和国际化，我国开始探索实施注册制阶段。
注册制的特点是企业发行股票需要向证券监管机构提交注册申请，并严格按照信息披露要求进行披露。
证券监管机构对企业的注册申请进行形式审查，确保企业信息披露的真实、准确、完整。
注册制的实施将进一步放宽企业上市的条件和标准，降低企业的上市门槛，促进更多优质企业进入股票市场。
同时，注册制还将加强信息披露的监管力度，提高市场的透明度和公正性，为投资者提供更加公平的投资环境。
问题解答(整理)
1、创业板市场主要服务于何种类型的企业？根据《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，创业板市场主要服务于自主创新企业及其他成长型创业企业。
2、创业板与中小企业板有哪些差异？表9-1：创业板和中小企业板对比3、创业板前28家上市公司有什么特点？有哪些企业？（1）地区分布较集中。
28家企业分布于16个省市，其中北京6家，广东、浙江、四川各3家，上海2家，上述“三省两市”合计17家，占比61%；江苏、重庆等11个省市各1家，合计11家，占比39%。
（2）行业分布较集中。
计算机应用服务业5家，电器机械及器材制造业、医药制造业、专用设备制造业各3家，广播电影电视业、专业及科研服务业、仪器仪表及文化办公用机械制造业各2家，合计20家，占比71%。
（3）出现一些主板上市公司尚未涉及的新兴业态，如：船舶设计、影视制作、技术检测、营销管理、金融信息、医疗连锁、农机连锁。
（4）科技含量高。
共有24家企业是火炬计划高新技术企业或国家级高新技术企业，占比为86％，高于中小企业板的67％。
（5）平均营业收入和净利润低于中小企业板上市公司，但净资产收益率高于后者。
2008年平均营业收入和净利润分别是2.50亿元和4513万元，而前293家中小企业板上市公司发行前一年分别是6.88亿元和6280万元。
2008年平均净资产收益率32%，而前293家中小企业板上市公司发行前一年是24％，2008年是11.64%。
（6）成长性高于中小企业板上市公司。
2008年营业收入和净利润平均增长率分别是46%和47%，而中小企业板上市公司分别是21%和4.76%。
表9-2：创业板前28家上市公司概况按照《证券法》、《公司法》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》等有关规定，中国证监会批复“巨潮资讯网”、“中证网”、“中国证券网”、“证券时报网”、“中国资本证券网”等5家网站为创业板信息披露指定网站。
各指定网站为创业板上市公司法定信息披露提供专门平台，将登载所有创业板上市公司招股说明书、上市公告、临时公告、4、什么是对赌协议？主要涉及哪些内容？对赌协议(Valuation Adjustment Mechanism，VAM) 即“估值调整机制”，是指投资方与融资方在达成投资协议时，针对未来不确定情况所做的一种约定。
我国新股发行演变历程
合理的市盈率？（过高或过低）
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创业板的市盈率（市梦率）
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1992年前由人民银行审批1992年后证券监督委员会成立由证监会审批19901219在上海证券交易所挂牌上市600650在1991年股价曾经达到60040元股国家计划委员会国务院证券委员会等其他有关部门联合研究并报国务院批准每年的发行股票的面值总规模称为额度然后将总现规模根据一定的标准进行划分下达到各省市自治区及中央有关部委
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5、2000年3月16日，中国证监会发布了《中 国证监会股票发行核准程序》和《股票发行 上市辅导工作暂行办法》的通知。2000年10 月26日，中国证监会又发布了《关于公司公 告拟公开发行股票并上市有关事宜的通知》， 进一步提高了新股发行过程中的透明度和审 制度是从审 批制度向核准制转变过程中，为达到“好中 选优、优中选优”而推出的暂时措施。
（1990.12.19在上海证券交易所挂牌上市， 600650，在1991年股价曾经达到600.40元/股）
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1、1995年之前，采取了控制股票发行总量 和速度的“额度控制”的管理方法。
国家计划委员会、国务院证券委员会等其 他有关部门联合研究并报国务院批准每年的 发行股票的面值总规模(称为额度)，然后将 总现规模根据一定的标准进行划分，下达到 各省、市、自治区及中央有关部委。
通道制以具有主承销商资格的证券公司2000 年的实际承销家数分配其同时可以推荐企业 的数量。中国证监会决定，从2001年3月17 日始，废止额度条件下的审批制，全面执行 股票发行核准制。
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具体程序是：(1)拟发行上市公司均须与具有 主承销商资格的证券公司签订辅导协议，报 当地证管办备案；以后每两个月报一次辅导 资料，辅导期为一年；(2)辅导期满，拟发行 公司提出申请，券商推荐；(3)证监会审核， 经发审会专家无记名投票表决，决定其是否 具有发行资格。
中国新股发行审核制度的历史演进
中国新股发行审核制度的历史演进
《中国总会计师》编辑部
【期刊名称】《中国总会计师》
【年(卷),期】2015(0)4
【摘要】一、中国新股发审制度的沿革中国新股发审制度大致分为1993-1995年的＂额度管理＂、1996-2000年的＂指标管理＂、2001-2004年期间的＂通道制＂以及2004年至今的＂保荐制＂四个阶段。
1990年沪深证券交易所成立之初,指导发行审核的主要是一些地方性规章和少量行政条例。
2000年以前,政府对新股发行采取额度审批制,由国家计委和证监会共同决定额度,并分配给各省、市、自治区和
部委。
地方政府和各部委选择符合条件的企业,经证监会审核通过后方可公开发行
股票。
2000年，根据《证券法》的要求,证监会改行核准制，但发审批准仍是公开发行股票的必要条件。
【总页数】3页(P21-23)
【作者】《中国总会计师》编辑部
【作者单位】
【正文语种】中文
【相关文献】
1.新股发行审核制度改革与盈余管理研究——基于核准制到注册制的转变 [J], 彭博;陶仲羚
2.我国新股发行审核制度的变化及分析 [J], 蒋虹
3.我国新股发行审核制度的变化及分析 [J], 蒋虹
4.中国学位授权审核制度的历史演进
——基于利益相关者视角 [J], 王战军;张泽慧;常琅
5.新股发行审核制度的国际比较 [J], 容倩
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我国股票发行制度历史变迁以及改革趋势
我国股票发行制度历史变迁以及改革趋势随着我国证券市场的不断发展完善，股票发行制度这一体制性问题也伴随着进行了数次大的历史变革，从带有浓厚色彩行政性质的审批制到目前的辅之以保荐制和发审委审核制的核准制，市场化倾向不断加深的过程反映出了我国资本市场改革的过程，也反映出我国证券市场向国外成熟市场靠拢的过程。
近年来，伴随着保荐人制度、股票发行试行询价制度等若干实质性措施的实施，我国股票发行制度正逐步从核准制向注册制过渡，旨在适时推进股票发行制度改革，提高审核效率，培育和强化股票发行的市场化基本约束和自我调节功能，缩小与国际成熟市场的差距，以迎接资本市场即将开放对我国证券市场的挑战和竞争。
【制度种类】从各国证券市场的实践来看，股票发行监管制度主要有三种类型：审批制、核准制和注册制。
目前成熟的资本市场上，股票发行制度主要是核准制和注册制。
1、审批制：审批制的行政干预程度最高，适用于刚起步的资本市场，由于在监管机构审核前已经经过了地方政府或行业主管部门的“选拔”，因此审批制对发行人信息披露的要求不高，只需作一般性的信息披露，其发行定价也体现了很强的行政干预特征。
在资本市场建立之初，股票发行是一项试点性工作，哪些公司可以发行股票是一个非常敏感的问题，需要有一个通盘考虑和整体计划，也需要由政府对企业加以初步遴选。
一是可以对企业有个基本把握，二是为了循序渐进培育市场，平衡复杂的社会关系。
再者，当时的市场参与各方还很不成熟，缺乏对资本市场规则、参与主体的权利义务的深刻认识，因此，实行额度管理是历史的必然选择。
2、注册制：注册制强调发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。
证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，而是将发行人股票的良莠留给市场判断。
注册制的基础是强制性信息公开披露原则，遵循“买者自行小心"理念。
矿产
矿产资源开发利用方案编写内容要求及审查大纲
矿产资源开发利用方案编写内容要求及《矿产资源开发利用方案》审查大纲一、概述
㈠矿区位置、隶属关系和企业性质。
如为改扩建矿山, 应说明矿山现状、
特点及存在的主要问题。
㈡编制依据
(1简述项目前期工作进展情况及与有关方面对项目的意向性协议情况。
(2 列出开发利用方案编制所依据的主要基础性资料的名称。
如经储量管理部门认定的矿区地质勘探报告、选矿试验报告、加工利用试验报告、工程地质初评资料、矿区水文资料和供水资料等。
对改、扩建矿山应有生产实际资料, 如矿山总平面现状图、矿床开拓系统图、采场现状图和主要采选设备清单等。
二、矿产品需求现状和预测
㈠该矿产在国内需求情况和市场供应情况
1、矿产品现状及加工利用趋向。
2、国内近、远期的需求量及主要销向预测。
㈡产品价格分析
1、国内矿产品价格现状。
2、矿产品价格稳定性及变化趋势。
三、矿产资源概况
㈠矿区总体概况
1、矿区总体规划情况。
2、矿区矿产资源概况。
3、该设计与矿区总体开发的关系。
㈡该设计项目的资源概况
1、矿床地质及构造特征。
2、矿床开采技术条件及水文地质条件。
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我国股票发行审核制度的演进历程
1990年，沪深证券交易所相继成立。
1993年，证券市场建立了全国统一的股票发行审核制度，并先后经历了行政主导的审批制和市场化方向的核准制两个阶段。
具体而言，审批制包括“额度管理”和“指标管理”两个阶段，而核准制包括“通道制”和“保荐制”两个阶段。
一、“额度管理”阶段（1993-1995年）
1993年4月25日，国务院颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》，标志着审批制的正式确立。
在审批制下，股票发行由国务院证券监督管理机构根据经济发展和市场供求的具体情况，在宏观上制定一个当年股票发行总规模（额度或指标），经国务院批准后，下达给计委，计委再根据各个省级行政区域和行业在国民经济发展中的地位和需要进一步将总额度分配到各省、自治区、直辖市、计划单列市和国家有关部委。
省级政府和国家有关部委在各自的发行规模内推荐预选企业，证券监管机构对符合条件的预选企业的申报材料进行审批。
对企业而言，需要经历两级行政审批，即企业首先向其所在地政府或主管中央部委提交额度申请，经批准后报送证监会复审。
证监会对企业的质量、前景进行实质审查，并对发行股票的规模、价格、发行方式、时间等作出安排。
额度是以股票面值计算的，在溢价发行条件下，实际筹资额远大于计划额度，在这个阶段共确定了105亿发行额度，共有200多家企业发行，筹资400多亿元。
二、“指标管理”阶段（1996-2000年）
1996年，国务院证券委员会公布了《关于1996年全国证券期货工作安排意见》，推行“总量控制、限报家数”的指标管理办法。
由国家计委、证券委共同制定股票发行总规模，证监会在确定的规模内，根据市场情况向各省级政府和行业管理部门下达股票发行家数指标，省级政府或行业管理部门在指标内推荐预选企业，证券监管部门对符合条件的预选企业同意其上报发行股票正式申报材料并审核。
1997年，证监会下发了《关于做好1997年股票发行工作的通知》，同时增加了拟发行股票公司预选材料审核的程序，由证监会对地方政府或中央企业主管部门推荐的企业进行预选，改变了两级行政审批下单纯由地方推荐企业的作法，开始了对企业的事前审核。
1996、1997年分别确定了150亿股和300亿股的发行量，共有700多家企业发行，筹资4000多亿元。
三、“通道制”阶段（2001-2004年）
1999年7月1日正式实施的《中华人民共和国证券法》明确确立了核准制的法律地位。
1999年9月16日，证监会推出了股票发行核准制实施细则。
随后，证监会又陆续制定了一系列与《证券法》相配套的法律法规和部门规章，例如《中国证监会股票发行审核委员会条例》、《中国证监会股票发行核准程序》、《股票发行上市辅导工作暂行办法》等，构建了股票发行核准制的基本框架。
新的核准程序包括：第一，省级人民政府和主管部委批准改制设立股份有限公司；第二，拟发行公司与有资格的证券公司签订辅导（保荐）协议，报当地证管办备案，签订协议后，每两个月上报一次辅导材料，辅导时间为期一年；第三，辅导期满，拟发行公司提出发行申请，证券公司依法予以推荐（保荐）；第四，证监会进行合规性初审后，提交发行审核委员会审核，经发审委专家投票表决，最终经证监会核准后，决定其是否具有发行资格。
核准制以强制性信息披露为核心，旨在强化中介机构的责任，减少行政干预。
核准制的第一个阶段是“通道制”。
2001年3月17日，证监会宣布取消股票发行审批制，正式实施股票发行核准制下的“通道制”。
2001年3月29日，中国证券业协会对“通道制”做出了具体解释：每家证券公司一次只能推荐一定数量的企业申请发行股票，由证券公司将拟推荐企业逐一排队，按序推荐。
所推荐企业每核准一家才能再报一家，即“过会一家，递增一家”（2001年6月24日又调整为“每公开发行一家才能再报一家”，即“发行一家，递增一家”），具有
主承销资格的证券公司拥有的通道数量最多8条，最少2条。
到2005年1月1日“通道制”被废除时，全国83家证券公司一共拥有318条通道。
“通道制”改变了由行政机制遴选和推荐发行人的做法，使主承销商在一定程度上承担起股票发行的风险，同时也获得了遴选和推荐股票发行人的权利。
四、“保荐制”阶段（2004年至今）
2003年12月，证监会制定了《证券发行上市保荐制度暂行办法》等法规，这是适应市场需求和深化股票发行制度改革的重大举措。
“保荐制”起源于英国，全称是保荐代表人制度。
中国的保荐制度是指有资格的保荐人推荐符合条件的公司公开发行证券和上市，并对所推荐的发行人的信息披露质量和所做承诺提供持续训示、督促、辅导、指导和信用担保的制度。
其主要内容包括：建立保荐机构和保荐代表人的注册登记管理制度；明确保荐期限；分清保荐责任；引进持续信用监管和“冷淡对待”的监管措施等四个方面。
保荐制度的重点是明确保荐机构和保荐代表人的责任并建立责任追究机制。
与“通道制”相比，保荐制度增加了由保荐人承担发行上市过程中连带责任的内容。
保荐人的保荐责任期包括发行上市全过程，以及上市后的一段时期（比如两个会计年度）。
2004年5月10日，首批共有67家证券公司、609人被分别注册登记为保荐机构和保荐代表人。