分拆上市

子公司业务繁多，获得分拆上市 的可能性最大。
公司主要三块物联网、 三网融合和 LED，都处 于景气周期。 最新研究报告给予 30.5 元目标位。
德美化工 综艺股份 诚志股份 华工科技
辽宁奥克、湖南尤 特尔、天原集团。
参股辽宁奥克、湖南尤特尔都是 各自行业内的翘楚。宜宾天原具 备主板上市能力。
纺织行业下游需求旺 盛，景气度高。 最新报告给予 28 元目 标位。
2009 年 4 月 19 日 客户服务部分析师
股票策略组
重估的力量---分拆上市的投资机会
报告主题：主题投资研究
报告摘要：
事件：2010 年 4 月 13 日，创业板发行监管业务情况沟通会传出消息，在满足 6 大条件的前提下，证监会可允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市。
分拆上市的由来及案例：分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制权益的一 部分注册成一个独立的子公司，再将该子公司在本地或境外资本市场上市。2000 年 以来，我国“同仁堂”、TCL、“紫江企业”、“海王生物”等尝试将部分业务分拆 到海外上市，曾引发了一轮 A 股市场上市公司海外分拆上市的小高潮。
分拆上市需要满足的基本条件：
1）上市公司公开募集资金未投向发行人业务； 2）上市公司最近三年盈利，业务经营正常； 3）上市公司与发行人不存在同业竞争且出具未来不竞争承诺，上市公司及发行人的股东或 实际控制人与发行人之间不存在严重关联交易； 4）发行人净利润占上市公司净利润不超过 50%； 5）发行人净资产占上市公司净资产不超过 30%； 6）上市公司及下属企业董、监、高及亲属持有发行人发行前股份不超过 10%。
沪深 300 和创业板市盈率的对比（TTM，整体法）
受益于主板公司分拆子公司上市创业板的个股：这一主题将有继续深度挖掘的 机会，还可能会有其他的主板上市公司从本次新规中获益。经过筛选，建议重点关 注同方股份、华工科技、博瑞传播、诚志股份。
客户服务部 股票策略小组成员：孙隽勃、韦海生、郑峰、陈达
事件：2010 年 4 月 13 日，创业板发行监管业务情况沟通会传出消息，在满足 6 大条件的前提下，证监会可允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市。
如果被分拆子公司要在创业板上市，还需要满足创业板发行的基本15条规定， 以及符合7大新兴产业发展政策。
主题投资逻辑：传统上 “创投概念”的投资机会存在于部分控股或参股创投 公司上市公司。如果创投公司投资的企业成功上市，作为创投公司股东的上市公司 毫无疑问将获得巨大的回报。但是这次新规的推出为我们寻找另一类“创投概念”
截至2009年6月30日，海虹控 股持有北京联众母公司Ourgame Assets Limited公司35.28%股 权。根据海虹控股公告的信息， 联众电脑总 公司 OAL 公司 2007 年盈利为 1296 万，2008 年盈利 1384 万， 2009 年上半年盈利为 739 万。
公司是唯一一家获 得医药电子商务牌照 的公司，也是国内政府 采购唯一指定的电子 商务公司。医药电子商 务成交金额达到数百 亿，是我国医药电子商 务绝对龙头企业。 无券商卖方报告。
户外广告业务在今年有望实现 跨区域发展
3—5 年积极转型“传 媒娱乐综合集团”。 最新研究报告给予 40 元目标位。
卓克公司，衡阳泰 豪，泰豪联星
受益于合同能源管理、卫星导 航、太阳能光伏建筑一体化方面 的发展空间以及国家政策支持
预计公司10、11、12 年EPS分别为0.43、 0.61和0.85元， 对应当前股价市盈率 39、27 和 20 倍，给予 “增持”评级。最新研 究报告给予 18 元目标 价。
受益于主板公司分拆子公司上市创业板的个股： 我们认为如下公司可能会从创业板上市公司新规中获益。当然，这一主题将有 继续深度挖掘的机会，还可能会有其他的主板上市公司从本次新规中获益。
上市公司
可能分拆子公司
子公司业务
母公司亮点
同方股份
同方威视wk.baidu.com同方微 电子，同方知网、 同方凌汛、碳素科 技、清芯光电 光电 科技 40 余家。
分拆上市的案例：2000 年以来，我国“同仁堂”、TCL、“紫江企业”、“海王生 物”等尝试将部分业务分拆到海外上市，曾引发了一轮 A 股市场上市公司海外分拆 上市的小高潮。去年 4 月 2 日，国内门户网站搜狐公司率先将旗下网游业务——畅 游公司分拆，并在美国纳斯达克上市，这也是美国去年以来的第一单 IPO。在金融 危机的阴霾还未散去之际，畅游上市后其股价从 19 美元一路攀升到 48 美元。更让 人始料未及的是，畅游的 IPO 在如此短的时间内激发了中国互联网企业极大的分拆 上市热情，短短半年，中华网、盛大、新浪先后在纳斯达克成功分拆旗下业务上市， 并得到市场追捧。今年 2 月，在获得证监会核准后，原 ST 东北高分立为龙江交通和 吉林高速，拆分后原公司大股东独大和利益纠葛问题得到解决，两公司上市股价走 势更是大幅走高，投资者对拆分后企业运营信心明显提升。
永生华清公司
公司全资控股的石家庄永生 华清液晶有限公司是国内显示 用液晶材料行业的龙头企业和 最大的混晶材料供应商，销量位 居世界第三。2008年实现利润 2824万元。
公司目前在生命科 学领域的主要产品如 氨基酸及D-核糖，都属 于消费升级产品，市场 需求极为广阔。 最新研究报告给予22 元目标位。
客户服务部 股票策略小组成员：孙隽勃、韦海生、郑峰、陈达
的上市公司提供了机会。如果主板上市公司拥有可以独立在创业板上市的子公司， 这些子公司的分拆上市将直接为母公司带来资产的增值。创投概念股将被重新定义。
目前创业板超过80倍PE与沪深300平均23.3倍PE的估值水平形成强烈对比，成长 性溢价在多数市场长期存在，一旦主板上市公司拥有的大量优质企业股权实现分拆 上市，无论分拆的子公司还是母公司都存在巨大的估值提升空间。
天津滨海新区主要 投资公司，旗下子 公司较多。
紫光科技创投 紫 光图文
北京华素制药 中芯国际
控股子公司 10 家，参股子公 司 10 余家。
无券商卖方报告
紫光股份是清华大学的校办 信息科技企业，业务领域广泛覆 盖 IT 和通讯的主流方向。可能 在创业板上市的子公司有清华 紫光科技创新投资公司；08 年投 资设立了紫光图文系统有限公 司。
重组而来的公司，目前仍持有 较多科技公司股权。
持有中芯国际 6.1 亿股股权， 成本仅为 6200 万美元。
无券商卖方报告
无券商卖方报告 最新研究报告给予 14 元目标位。
建议重点关注同方股份、华工科技、博瑞传播、诚志股份。
客户服务部 股票策略小组成员：孙隽勃、韦海生、郑峰、陈达
综艺超导、连邦软 件、综艺光伏、天 辰文化、天一集成 科技、毅能达智能 卡。
综艺超导科技有限公司是继美 国 STI 公司之后第二家能够进行 高温超导滤波技术研究、开发以 及工程化实施的高新技术企业， 是清华大学与综艺股份等多家 股东共同投资创立的超导技术 产业化平台。
江苏高科技产业投资 公司具有良好的政府 资源。 无券商卖方报告。
分拆上市需要满足的基本条件（六项）：还要满足创业板上市规则以及国家关 于新兴产业政策的要求。
主题投资逻辑：目前创业板超过80倍PE与沪深300平均23.3倍PE的估值水平形 成强烈对比，成长性溢价在多数市场长期存在，一旦主板上市公司拥有的大量优质 企业股权实现分拆上市，无论分拆的子公司还是母公司都存在巨大的估值提升空间。
分拆上市的由来：分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制权益的一部分注 册成一个独立的子公司，再将该子公司在本地或境外资本市场上市。分拆上市基本 上与国外资本市场的权益切离（Equity Carve-out）概念一致。在国外权益切离是 指一家被母公司全资所有的分部或子公司从母公司中独立出去，且对子公司的部分 普通股首次公开发售，也称为“分立的 IPO”。如果母公司本身也是上市公司，分 拆上市相当于母公司股权的第二次发售，并且分拆出去的子公司能从两种市场中获 得资金。因此，分拆上市既是一种资产重组行为，又是一种筹资行为。
华工创投
华工创投参股的两家公司：华工 数控、天喻信息都即将上市。
华工创投另外还参股 新型电机和生物医药 类的优质公司，未来上 市几率也很大。 最新研究报告给予 30 元目标位。
客户服务部 股票策略小组成员：孙隽勃、韦海生、郑峰、陈达
海虹控股
博瑞传播
泰豪科技 泰达股份 紫光股份 中关村 张江高科
联众科技 梦工厂游戏业务