重庆啤酒个股案例分析(PPT-21)

疫苗类:华北制药(600812)引领血源白蛋白产业革命
中国调研报告网的《2009年中国疫苗市场研究报告》显示,疫苗行业的增长速度有望加快, 过去几年疫苗行业的增长速度在15%左右,预计未来几年增速有望达到25%,预计到2012年 中国疫苗市场规模接近80亿元。国内众多上市公司,如华神集团(000790.SZ)、华北制药 (600812.SH)、哈药集团(600664.SH)、天士力(600535.SH)等都先后通过不同的方式介入 了疫苗领域。 对疫苗技术方面,朱振宇表示:“国内的甲流、乙肝疫苗方面最高技术与国外差别不大,只有半 年的技术差距;而在其他生物医药方面,大概有10年至15年的技术差距。” 华北制药和华东医药(000963)是中国仅有的两家生产国产免疫抑制剂的药企。随着我国基 础计划免疫项目扩大和预防疾病的观念增强,疫苗的需求量将逐年上升,从而也增大了培养 基级白蛋白的需求。 以华北制药为例,目前华北制药的“基因重组人血白蛋白”正在引领血源白蛋白产业革命。 培养基级别白蛋白项目明年将投产,首期15吨产能将贡献利润1亿元至2亿元。 由于华北制药重组预期正逐渐明朗化,再加上当前所处行业被纳入“战略性新兴产业“,其 生物医药战略发展未来一两年将有所见效。招商证券分析师张明芳认为,“向生物制药战略 转型,逐步实现华药集团整体上市,走过当前低点,公司明后年将顺利实现盈利大幅增长。” 在二级市场表现来看,最近海王生物(000078)、华兰生物(002007)等“甲流疫苗”股票都限 期上涨狂潮,白云山“防甲流”概念股狂飙,继以美罗药业(600297)、迪康药业(600466)、 通化金马(000766)、恩华药业(002262)、独一味(002219)、丰原药业(000153)、利尔化学 (002258)等相关品种接力涨停。


第一，具有自己的核心产品或者特色的服务。如豪森药业，同济堂制 药，片仔癀药业等都有自己的核心产品，而且短期内难以被竞争对手 仿制，具有一定的垄断地位，而药明康德其医药研发外包则是新兴产 业，市场前景广阔，企业具有相当的优势地位。 第二，公司走外延式发展道路，多具有外资背景，公司起点高。我们 看到十多家公司中基本奉行立足国内，进军海外的经营策略，并且更 专注于海外市场的开拓，相对于国内市场的不健全，人民医疗支付能 力较差的状况，海外市场更加广阔。另外很多公司的创建人就是具有 海外留学背景的专业人才，企业创建之初就直接与国际最先进的科技 接轨，起点高，而且国外战略合作者的引进，使得企业在海外市场上 的推进认证等运作如虎添翼，如鱼得水。 第三，高成长性，良好的盈利能力和积极推进资本市场运作。从企 业经营指标上看都呈现出高增长的态势，有的企业更是以火箭式的增 长引人瞩目；从盈利能力来看各个公司的利润率和ROE都处在令人满 意的程度；就资本市场运作而言，部分公司已经在海外或者国内上市， 虽然国家加强了对中小企业贷款的政策扶持，但是在目前信贷紧缩的 货币政策下，无疑为中小企业争取贷款雪上加霜，因此走二级市场融 资和引进战略投者将是更好的选择，而公司良好的成长性也必将为投 资者追捧。


公司与大股东嘉士伯子公司嘉士伯啤酒（广东） 有限公司签订《委托加工生产协议》，嘉士伯 （广东）委托重庆啤酒在重庆生产嘉士伯和 Tuborg品牌啤酒。预计2011年度接受委托加工啤 酒产量将不超过5000千升，交易总金额为2300万 元；预计2012年度接受委托加工啤酒产量不超过 30000千升，交易总金额为1.38亿元。天相投顾 表示公司此举有利于提高产能利用率，降低固定 运营成本，进一步提高管理水准和运行效率，有 助于提升公司市场形象，提高公司市场竞争力。 兴业证券认为治疗性乙肝疫苗在2013年之前不会 给公司带来收益。预估2011-2013年每股收益分 别是0.43、0.41和0.44元。鉴于治疗性乙肝疫苗 的前景广阔，目前已经度过风险期，维持“强烈 推荐”评级。






干细胞:ST中源有望凭干细胞翻身 对技术难度更高的干细胞医疗的研究近况,朱振 宇表示,“早在10年前,各大高校都在研究干细胞,潜能 很大,投资规模上亿,属生物科学较大的工程。” ST中源(600645.SH)是唯一一家干细胞工程的 上市公司,主营业务包括干细胞基因工程产业化、生 物医药和基因制药等业务。 干细胞技术属高新科技产业,若产品成功上市, 盈利能力巨大。报告期内,ST中源利润总额4880万 元,同比下降25.88%,但毛利率为62.15%,同比上升 5.78%,主要原因是高毛利的干细胞收入占比增加。
涉及基因工程的包括通化东宝(600867.SH)、双鹭药业 (002038.SZ)等。
通化东宝是胰岛素行业产业的龙头企业。中国糖尿病患者4000万 人左右,治疗药物胰岛素的需求非常大。通化东宝是亚洲第一、世界前 三的胰岛素生产商,2009年前三季度胰岛素国内销售快速增长41%。 通化东宝现金流情况良好,重组人胰岛素及制剂项目还获得贴息补 助2000万元。据悉,胰岛素二期7000万支制剂生产线GMP认证将在年 底前完成,有利于提高产能。招商证券(600999)分析师张明芳表示,“医 保付费谈判机制的建立,将推动公司胰岛素国内市场实现向中心城市大 医院突破”。

通过重庆啤酒事件，反映出我国生物制药 行业的不成熟。重庆啤酒是否能回复昔日 的辉煌，是一部分人议论的话题，也是一 部分人心中的压力，同时也是一部分人的 梦想。

三，2010,1~2011.11大力推荐重庆啤酒的分析师 （12月9日）是重庆啤酒复牌后第二天，股价再度遭遇一 字跌停。按理，揭盲公告发布后已有2天，卖方分析师有 充分的时间，对这份揭盲报告中的数据进行专业的评价。 但遗憾的是，在几大研究报告论坛的平台上，始终没有出 现来自券商研究所医药行业专业分析师的点评报告。尤其 是2年多时间发布近29篇报告、强烈推荐重庆啤酒的兴业 证券医药行业分析师王晞，对于《每日经济新闻》记者 “对重啤这份揭盲公告中的数据有何看法”这一问题，也 选择了果断回避。有意思的是，或许是重庆啤酒今年强劲 的市场表现，王晞首度获得“新财富最佳分析师”这一称 号。 跟踪重啤最卖力的分析师，当属兴业证券医药行业分析 师王晞，不少投资人买入重啤，都是因为看了王晞的研究 报告受到鼓舞，不少人甚至成为其忠实信徒，选择长期持 有，等待乙肝疫苗研制成功。然而，在重啤的揭盲公告发 布后，王晞却意外地选择了沉默。
相比世界生物制药强国，中国的生物制药公 司仍显弱小，政府产业政策的扶持仍将对生 物制药企业的发展起决定作用。在政策的制 定上国家对生物产业予以大力的支持，也为 我国生物制药业的发展提供了有力的保证。 企业最重要的就是有自己的USP(核心卖点)， 通过对福布斯最有潜力的中小企业医药企业 的分析我们看到优秀的医药企业有以下三个 特点：

医疗器械:鱼跃医疗(002223)六产品国内第一 我国的医疗器械市场增长势头迅猛,2000年至2008年医疗器械行业年均增长率达 到13%-15%。国家新医改和医疗器械产业政策扶持,以及医疗技术的进步等,预计 2010年我国医疗器械行业总产值将超过1000亿元,行业发展前景非常广阔。 主板上市公司包括万东医疗(600055.SH)、新华医疗(600587.SH)、鱼跃医 疗(002223.SZ)、科华生物(002022.SZ)等将受益于中低端医疗器械市场的扩容。 而乐普医疗(300003.SZ)跟爱尔眼科(300015.SZ)这两个新登陆创业板的企业也 颇具实力。
其他上市公司也将得益于医疗器械技术政策的推动。乐普医疗所处的医药器 械门槛较高,其主导业务包括冠脉支架产品和封堵器,其中冠状动脉药物洗脱支架 系统是国内冠状动脉介入手术所使用的主流支架系统,市占率约25%。而新华医 疗作为消毒灭菌设备细分行业的龙头企业,在医改的大背景下公司面临较广阔的 发展机遇和成长空间。
由以上信息，我们可以得知，作为重庆啤 酒个股的相关公司。一方面从事着治愈性 乙肝疫苗的研究，而另一方面则保持着与 嘉士伯啤酒（广东）有限公司的合作。 重庆啤酒，顾名思义。我个人认为：作为 主业的啤酒生产经营行业与治愈性乙肝疫 苗的研发副业之间的关系处理，是造成重 庆啤酒股价波动的关键原因。



众多券商把鱼跃医疗作为当之无愧的龙头。鱼跃医疗是国内最大的康复护理 和医用供氧医疗器械生产企业。2009年前三季度实现净利润7219万元,同比增长 71.61%,成长速度很快,毛利率也持续提升。目前产品43个品种、300多个规格,主 要包括康复护理系列、医用供氧和医用影像系列三大类,是我国医疗器械品种最 多的生产企业。其中制氧机、超轻微氧气阀、雾化器、血压计、听诊器、轮椅6 个产品市场占有率达国内第一。

据不完全统计，2009年8月18日，王晞第一篇关于重庆啤 酒的报告发布；至2011年11月24日，在这两年多的时间 里，王晞发布的关于重庆啤酒的研究报告，共计29篇。其 中，2011年7篇，2010年18篇，2009年4篇。这也意味着， 王晞对重庆啤酒的报告，平均每月一篇！而且每一篇报告， 他对重啤均给予“强烈推荐”的评级！ 2009年8月18日，王晞发布了第一篇关于重庆啤酒的报 告，报告名称为《橘子快红了》。同年8月26日、11月2 日和12月1日，3篇关于重啤的报告相继发出。
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据11年12月09日的《国际金融报》可知：以涨停停牌，以跌停复牌。重庆啤 酒虽然隶属食品饮料板块，但支撑这家公司股价攀上80元的却是乙肝疫苗研 发这一“副业”，但如今一纸公告让300亿元的估值化为泡影，受此事件影响， 不仅重庆啤酒昨日跌停，生物医药概念股也纷纷大跌 开盘跌停 12月8日，重庆啤酒发布公告称，其乙肝疫苗的临床试验疗效基本上与安 慰剂类似，意味着这项产品研究可能宣告失败。 昨日，重庆啤酒复牌，集合竞价时大量卖单压于跌停价位，开盘直接跌 停，报72.95元，成交量为1576万股，其中只有11.21万股是买单。 在此之前，市场对重庆啤酒可谓青睐有加。 Wind资讯统计，2011年第三季度末，共有22只基金重仓持有重庆啤酒 4937万股，持股总市值为31亿元。 11月24日，重庆啤酒发布的公告打开了市场的想象空间。公告称，由重 庆啤酒控股的重庆佳辰生物工程公司研发的治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗 以北京大学人民医院为中心实验室的“治疗用乙型肝炎疫苗治疗慢性乙型肝 炎的疗效及安全性的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的II期临床研究”将于 2011年11月27日召开揭盲工作会议。受此利好刺激，当日，重庆啤酒开盘便 涨停。11月28日，重庆啤酒停牌。 按照原计划，重庆啤酒应该在12月5日复牌，但屡次推迟复牌，让投资者 对这项估值超过300亿元的项目产生质疑。 “最起码要5个跌停板，不知道明天能不能抛得掉。”昨日，持有重庆啤 酒的一位小股民杨先生在接受《国际金融报》记者采访时表示，“我们都是 跟着基金和券商推荐买入的重庆啤酒，如果重庆啤酒这个项目真的不行，要 么就是基金和券商机构没水平，要么就是有更深层次的交易。”
二，我国生物制药龙头股和重庆啤酒之间的关系。 基因工程:通化东宝(600867)胰岛素龙头 “基因医药工程是个朝阳行业”,中国细胞生物学会分子医学分会 副会长、中山大学达安基因(002030)股份有限公司首席科学家朱振宇 表示:“国内重点进行的是基因科研和临床。1995年至1998年之间,全 国大概有几十家类似达安基因的公司,而最近一两年只剩下四五家。”
重庆啤酒个股 案例分析


一，乙肝疫苗的经济价值： 众所周知，乙肝疾病是无法治愈的，虽然可以通 过药物控制病情，但仍有可能复发。 根据腾讯财经11年11月24日的《财经新闻》指出： 公司控股的重庆佳辰生物工程公司研发的治疗用 （合成肽）乙型肝炎疫苗以北京大学人民医院为 中心实验室（组长单位）的“治疗用（合成肽） 乙型肝炎疫苗治疗慢性乙型肝炎的疗效及安全性 的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的II期临床研 究”将于2011年11月27日召开揭盲工作会议。治 疗性乙肝疫苗从机理上是可行的，最近几年的临 床研究，将从实践上证明其可行性。兴业证券表 示，一旦该项目获得成功，在此机理基础上，有 望继续研发其他针对此类病毒性疾病的药物，这 一研发平台的价值潜力巨大。