项目投资决策方法

第03讲　项目投资决策方法

知识点：项目投资决策方法

（一）非折现现金流量法

1.会计报酬率法

【例题】A公司M项目原始投资额为5000万元，投产后每年可获得经营现金净流量1606万元，则： M项目的会计报酬率＝1606÷5000×100%＝32.12%

1）决策原理

独立项目会计报酬率≥必要报酬率，项目可行

互斥项目选择会计报酬率最高的项目

2）优缺点

优点简单明了，易于理解

缺点没有考虑货币时间价值，高估项目的真实报酬率，判断过于乐观。作为辅助方法使用

2.静态投资回收期法

1）含义

投资引起的现金流入累计到与投资额（累计现金流出量）相等所需要的时间，也就是使“ 累计现金净流量＝0”的时间。

2）计算

①在初始投资额一次性支出，每年经营现金净流量相等时

可按下列简便公式计算静态回收期：

静态投资回收期＝初始投资总额/每年经营现金净流量

【例题】C方案各年现金流量情况如下图所示：

『正确答案』回收期（C）＝12000/4600＝2.61（年）

②如果每年经营现金净流量（NCF）不相等，那么投资回收期可按下列公式计算:

【例题】B方案各年现金流量情况如下图所示：

时点0 1 2 3 现金净流量-9000 1200 6000 6000 累计现金净流量-9000 -7800 -1800 4200 『正确答案』投资回收期＝2＋1800/6000＝2.3（年）

3）决策原理

独立项目回收期≤基准回收期，项目可行

互斥项目选择回收期短于设定的年限，然后选择回收期最短的投资项目

4）优缺点

优点1）计算简便

2）容易理解

3）可以用于衡量投资方案的相对风险

缺点1）没有考虑货币时间价值

2）没有考虑回收期以后的现金流，即没有衡量盈利性3）忽略了整个项目期间的现金流量

3.折现回收期（动态回收期）

在

考虑货币时间价值的情况下，以项目现金流入量的现值抵偿全部投资现值所需要的时间，也就是使“净现值＝0”的时间。

【例题】根据前例资料：假设折现率为10%。

B项目的折现回收期

单位：万元

时点0 1 2 3

净现金流量-9000 1200 6000 6000

折现系数 1 0.9091 0.8264 0.7513

净现金流量现值-9000 1090.92 4958.4 4507.8

累计净现金流量现值-9000 -7909.08 -2950.68 1557.12

折现回收期＝2＋2950.68/4507.8＝2.65（年）

（二）折现现金流量法

1. 净现值（NPV）法

1）含义：净现值是指投资项目未来现金流入总现值与现金流出总现值的差额。它反映了项目投资的新增价值额。

2）计算公式：

净现值＝未来现金流量总现值－项目投资额的现值

其中，NPV代表项目净现值；NCF t代表第t年税后净现金流量；k代表折现率；I

t代表第t期投资额；n代表项目寿命周期（包括建设期和经营期）；m代表项目的建设期。

如果项目是期初一次性投资，则计算公式为：

其中，I 0代表建设期初一次性投资额。

3）折现率的确定：项目资本成本。

【教材例题4-

8】假设爱普公司要求的必要报酬率为10%，要求计算该新投资项目M的净现值。该投资项目各年现金净流量，如表4-6所示：

表4-6　爱普公司新投资项目M的现金流量　单位：万元

时间0 1 2 3～12 12 建设期现金净流量－1800 －800 －2400

经营期现金净流量 1606

终结期现金净流量 1360

净现值（NPV ）＝1606×[（P/A ，10%，12）－（P/A ，10%，2）]

＋1360×（P/F ，10%，12）－[1800＋800×（P/F ，10%，1）＋2400×（P/F ，10%，2）] ＝1606×（6.8137－1.7355）＋1360×0.3186 －（1800＋800×0.9091＋2400×0.8264） ＝4078.25（万元） 4）决策原理

独立项目净现值≥0，表明：投资收益能够弥补投资成本，项目可行互斥项目选择净现值大于零中的最大者

5）优缺点

优点①考虑了货币时间价值

②考虑了投资风险的影响（风险大的项目选用较高的折现率）

③反映了财富绝对值的增加缺点

①不能直接显示各投资项目本身可能达到的实际收益率②绝对数指标，没有考虑投资规模差异③不能对期限不同的互斥投资方案进行直接决策④折现率的确定比较困难

【例题·单选题】若净现值为负数，表明该投资项目（　）。 A.各年利润小于0，不可行

B.它的投资报酬率小于0，不可行

C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行

D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行 『正确答案』C

『答案解析』净现值为负数，即表明该投资项目的报酬率小于预定的折现率，方案不可行。但并不表明该方案一定为亏损项目或投资报酬率小于0。 2.内含报酬率（IRR ）法

定义内含报酬率是使投资项目的净现值等于零时的折现率。计算方法

满足上述公式的IRR 就是内含报酬率

独立项目内含报酬率≥基准收益率（必要报酬率），表明：净现值≥0，项目可行互斥项目选择内含报酬率较高的项目

优点它考虑了货币的时间价值，能正确反映投资项目本身实际能达到的真实报酬率缺点

计算复杂，可能出现歧义或者错误的决策结论

【例题】某企业有一个投资项目，需要在项目起点投资4500万元，设备使用10年，每年现金净流量1000万元，计算该项目的内含报酬率。如果企业的资金成本为16%，该项目是否可行？ 『正确答案』

根据内含报酬率计算公式，有： 1000×（P/A ，i ，10）＝4500 （P/A ，i ，10）＝4.5

查年金现值系数表，得到： （P/A ，18%，10）＝4.4941 （P/A ，16%，10）＝4.8332

由于4.4941＜4.5＜4.8332，采用插值法计算得到： IRR ＝17.97%