财务管理学之内部长期投资决策概述

追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。 2020年 10月2 7日星 期二上 午12时 48分5 6秒00: 48:56 20.10 .27
按章操作莫乱改，合理建议提出来。 2020年 10月 上午12 时48分 20.10. 2700: 48Oct ober 27, 2020
要求：利用净现值法评价此购置方案是否可行。
净现值法的优缺点
优点：净现值法考虑了货币的时间价值， 能够反映各种投资方案的净收益，是一种 较好的方法。
缺点：净现值法并不能提示各个投资方案 本身可能达到的实际报酬率是多少；不能 比较投资规模不同的项目
（二）现值指数（PI）
现值指数又称获利指数（profitability index），是投资项目未来报酬的总现值与 初始投资额的现值之比。 获利指数的计算公式为：
• 如果每年的营业净现金流量（NCF）不等
投资回收期的计算根据每年年末尚未回收的投资 额加以确定
决策准则： ☆回收期＜规定的最大投资回收期，则接受；反之，拒绝 ☆两个以上互斥项目：投资回收期越短越好 投资回收期法的优点： 计算简便，容易理解 投资回收期法的缺点： （1）忽视了资金时间价值 （2）没有考虑投资回收期以后的收益
净现值法的决策准则是，在只有一个备 选方案的采纳与否决策中，净现值为正者 则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个 备选方案互斥选择决策中，应选用净现值 是正值中的最大者。
例3：假定A公司目前拟购置一台设备，需款100 000元，该设备可用6年，建设期为零，使用期满 有残值4000元。使用该项设备可为企业每年增加 净利12 000元，A公司采用直线法计提折旧。且A 公司的资本成本为14%（以此作为基准折现率）。
要求：计算两个方案的投资回收率
答案： （1）甲方案：会计收益率=22/100×100%=22%
（2）乙方案：会计收益率=[28+25.6+23.2+20.8+（78.4-10-2030）]
÷5/150=15.47%
贴现现金流量指标 （一）净现值（NPV）法
投资项目投入使用后的净现金流量按资本成本或企 业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以 后的余额，叫净现值(net present value)。
（四）对净营运资金改变的影响需要考虑： 增加的流动资产与增加的流动负债的差额 称为净营运资金的改变。
四、现金流量与会计利润
（一）采用现金流量有利于科学地考虑时 间价值因素
（二）采用现金流量可避免利润计算中的 含糊性和随意性
（三）在投资决策分析中，现金流量状况 比盈亏状况更重要：利润好比人的胖瘦， 现金流量好比人的血液
例题
长江公司准备购入一设备以扩充生产能力。 需要投资10000元，使用寿命5年，采用直 线法折旧，5年后设备无残值，5年中每年 销售收入为8000元，每年的付现成本为 3000元。
假设所得税税率为40%，试计算该方案的 现金流量。
解题过程：
年折旧额=2000元 NCF0=-10000元 年净利润=（8000-3000-2000）*
作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。 2020年 10月2 7日星 期二12 时48分 56秒0 0:48: 5627 October 2020
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所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个 投资方案后，企业总现金流量因此发生的 变动。
（一）沉没成本不是增量现金流量：沉没 成本是指过去已经发生的成本，它并不因 接受或摒弃某个项目的决策而改变。
（二）机会成本需要考虑：若投资项目不 使用公司现有的资产，这些资产所能产生 的净现金流wk.baidu.com。
（三）对公司其他部门的影响需要考虑： 外部性，例如IBM个人电脑业务的衰落。
投资回收期 =
原始投资额 每年净现金流量
∴ 投资回收期=100/32=3.125(年)
（2）经营期现金净流量不相等：如乙方案
净现金流量 累计净现金流量
0 -150 -150
乙方案现金流量表
1 38 -112
2 35.6 -76.4
3 33.2 -43.2
4 30.8 -12.4
5 78.4
66
∴ 投资回收期 = 4 + 12.4/78.4 = 4.16(年)
即PI
未来报酬的总现值 初始投资额
PI法决策准则
在只有一个备选方案的采纳与否决策中，PI 大于1者则采纳，小于1者不采纳。在有多 个备选方案互斥选择决策中，应选用PI大于 1中的最大者。
（三）内部报酬率（IRR）
内部报酬率又称内含报酬率是使投资项目 的净现值等于零的贴现率。 内部报酬率实现上反映了投资项目的真实 报酬，目前越来越多的企业使用该项指标 对投资项目进行评价。
终结点
建设期 初始现金流量
经营期 项目计算期 营业现金流量
•固定资产投资 •流动资金垫支 •其他长期投资
•销售收入 •各项营业现金支出 •税金支出
终结点回收额
•固定资产残值收入 •收回的流动资金
（一）初始现金流量
● 项目投资开始时（主要指项目建设过程中）发生的现
金流量。
● 主要内容：
（1）固定资产投资支出 （2）流动资产投资（垫支的营运资本） （3）机会成本 （4）其他投资费用 （5）原有固定资产的变价收入
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一、现金流量的概念
现金流量—指一个投资项目所引起的企业现金流入 和流出的数量。
现金流出 由于该项投资引 起的现金支出
现金流入 由于该项投资而增加的现 金收入或现金支出节约额
净现金流量（NCF ）——一定时期的现金流入量减去现金 流出量的差额
净现金流量＝现金流入－现金流出
二、现金流量的构成
建设起点 投产日
例1：某公司现有两个投资方案，其现金净流量如下（假设各年经营现 金净流量包括净利润和折旧,其中年折旧均为10万元，乙方案第五年现 金净流量78.4万元中包括设备残值20万元和流动资金垫付收回30万 元），该公司要求的最低投资报酬率为10%。
要求：计算两个方案的投资回收期
答案： （1）经营期现金净流量相等：如甲方案
第七章 内部长期投资决策
7.1 固定资产投资概述 7.2 现金流量 7.3 固定资产投资决策方法 7.4 无形资产投资
第一节 固定资产投资概述
一、固定资产的内容 固定资产就是使用期限超过一年，单位价
值在规定标准以上，并且在使用过程中保 持原有物质形态的劳动资料。 它包括房屋及建筑物、机器设备、运输设 备、工具器具等。 重要性原则是判断固定资产的重要标准。
现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 付现成本 － 所得税
总成本－折旧
＝ 收现销售收入－（总成本－折旧）－所得税 ＝ 收现销售收入－总成本－所得税＋折旧 ＝（收现销售收入－总成本－所得税）＋折旧
净利润
即：现金净流量＝净利润＋折旧（间接法）
三、现金流量估算时需注意的问题
基本原则：只有增量现金流量才是与项目 相关的现金流量。
（二）营业现金流量
●项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般
按年计算。
●主要内容： ① 现金流入量——营业现金收入（或成本费
用节约额）。 ② 现金流出量——与投资项目有关的以现金
支付的各种成本费用以及各种税金支出。
不包括固定资产折旧费，也称付现 成本
（三）终结现金流量
●项目经济寿命终了时发生的现金流量。 ●主要内容： A.固定资产残值变价收入 B.垫支流动资产的收回 C.停止使用的土地的变价收入
二、固定资产投资的可行性研究
（一）可行性研究的程序
1.机会研究 2.初步可行性研究 3.可行性研究 4.评价报告
（二）可行性研究的主要内容
1.市场研究 2.企业规模研究 3.生产流程研究 4.财务状况研究
三、固定资产折旧
（一）固定资产折旧的概念 固定资产折旧是指固定资产由于损耗而转
（1-40%）=1800元 NCF1~5=1800+2000=3800元
第三节 固定资产投资决策方法
是否考虑资金 时间价值
非贴现 指标
PP
ARR NPV
贴现
IRR
指标
PI
非贴现现金流量指标
（一）投资回收期（PP）
投资回收期是指收回全部投资所需的时间。 ¡ 如果每年的营业净现金流量（NCF）相等
移到产品中的价值补偿。 由此而计提的转移到产品成本中的损耗价
值，称为固定资产折旧费。
（二）固定资产折旧方法
平均年限法（直线折旧法）：按照固定资产的预 计使用年限平均分摊固定资产折旧额的方法。
固定资产折旧额=
第二节 现金流量
现金流量的概念 现金流量的构成 现金流量估算时需要注意的问题 现金流量与会计利润
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（二）投资回收率法(ARR)
平均报酬率（average rate of return)是投资 项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均 投资报酬率。
决策准则 ARR＞基准收益率，则接受，反之，拒绝 两个以上互斥项目：接受ARR高的项目
优缺点 优点：简明易懂 缺点：没有考虑时间价值
例2：某公司现有两个投资方案，其现金净流量如下（假设各年经营现 金净流量包括净利润和折旧,其中年折旧均为10万元，乙方案第五年现 金净流量78.4万元中包括设备残值20万元和流动资金垫付收回30万 元），该公司要求的最低投资报酬率为10%。
式中 NPV─ 净现值； NCF─ 第t年的现金流量； k ─ 贴现率（资金成本或企业要求的报酬率）； n ─ 项目预计使用年限； C ─初始投资额；
• 净现值的计算过程
1.计算每年的营业净现金流量 2.计算未来报酬的总现值 3.计算净现值
净现值 = 未来报酬的总现值 - 初始投资
• 净现值法的决策准则