浅谈企业融资理论与我国企业的融资结构

浅谈企业融资理论与我国企业的融资结构

作者：秦广津

来源：《经营管理者·下旬刊》2017年第04期

摘要：文章以我国企业融资现状作为主要背景，以企业融资理论作为开端，通过将理论与实际进行有机结合的方式，对我国企业现有融资结构的不足和影响进行了分析，结合我国现阶段的实际情况，对如何保证融资结构合理性加以思考，并提出了相应的建议，供有关人员参考。

关键词：企业融资理论我国企业融资结构

一、引言

现阶段，我国企业经营过程所涵盖的内容已经不仅为产品生产，而是逐渐向资本保值和在增值方面进行转化，由此可以看出，各大企业对自身融资结构进行调整的主要目的在于提升企业价值。但是由于不同融资方式在收益、成本、税收等方面所具有的要求均有所不同，因此，这就需要企业管理者结合自身的实际情况，确定与企业现状相适应的融资方案，以上即为企业融资理论的主要内容。

二、企业融资理论

1.MN定理。在1958年以前，有关专业对于企业融资所开展的研究大部分是基于其自身经验而开展的，这一现象导致研究成果始终无法对企业融资的本质进行展示。MN定理的出现对这一问题进行了高效、彻底的解决，该定理的主要内容为：如果某理想世界不存在交易、税收和其他费用的存在，那么，某一企业所具有的资本结构对其自身价值的影响可以忽略不计，此时，如果企业将工作重心转向债务融资方面，那么该企业所具有的债务将会有所增加，随着而来的就是企业风险的增加，而通过企业股票对这一现象进行反应则是，企业股票价格下滑，但企业价值不变，也就是说，企业负债和其所具有的价值不存在直接关联。

2.权衡理论。权衡理论的内容主要是：虽然企业可以通过对税收进行屏蔽的方式，提升自身价值，但这并不代表企业所具有债务金额的增加，不会影响企业财务陷入困境的可能性，也就是说，处于债务增加过程中的企业，出现破产情况的几率也会有所增加，因此，随着企业财务陷入困境可能性的提升，企业成本也会随之提升，进而对企业借贷活动的开展产生一定制约。另外，破产的实质就是企业债权人以及股东对自身所获利益的二次分配，虽然从表面来看，由于企业破产而导致的成本损失均由债权人所承担，也就是说债权人可回收资金数量会大幅度减少，但债权人可以选择在对企业债券进行购买的初期，要求相关企业保证债券利率高于破产成本，这样做的目的在于企业一旦遭遇破产问题，随之产生的破产成本还是由企业股东承担，由此可以看出在对企业融资结构进行决定前，企业管理者必须保证对破产成本和避税效应具有科学的权衡。

三、我国企业现有融资结构的不足和影响

1.不足。

1.1负债率高。通过对西方发达国家企业负债率进行调查可以发现，我国现阶段存在的较为明显的问题在于企业所获经济效益相对较差，且盈利能力不强，正因为如此，才导致本应低于西方发达国家的我国企业资产负债率，始终无法得到有效控制，甚至一度高于国际普遍认为合理企业负债率30-50%左右的数值。

1.2负债沉淀较为严重。企业管理者针对负债问题的态度是导致负债拖欠现象始终无法得到有效遏制的主要原因，正是因为如此，虽然大部分企业不会因为负债拖欠而对自身信用能力产生不利影响，但为了保证对现金流的高效管理，管理者往往会选择资金挪用的方式解决企业短时间内的负债问题，用发展的眼光看待这一举动可以发现，这对于各大企业自身所具有债务偿还能力的提高是非常不利的。

2.影响。

2.1信用危机。对作为企业主要债权人而存在的银行而言，企业自身盈利能力的不足，会在很大程度上影响银行自身所具有资产质量的下降，最终导致银行信用度的降低。除此之外，不同企业之间所产生的三角债务也在一定程度上对商业信用程度产生了不利影响。

2.2阻碍经济体制的改革进程。现阶段，我国部分城市已经作为对企业制度进行完善的试点而存在，而通过对这部分城市现状进行调查可以发现，虽然以增资减债作为主要目标而制定的相关方案在运行过程中具有一定效果，但对存在不科学融资结构的企业而言，在企业就职的工作人员极少自发进行投资，这对于经济体制的改革是非常不利的。

四、对融资结构进行优化的有效策略

1.发展债券市场。作为企业债权人而存在的债券持有人，在当今社会所具有的市场经济体制下，其具有的作用与银行相同，但不得不承认的是，现阶段我国政府针对债券市场所具有的限制因素颇多，这在很大程度上阻碍了债券市场的发展脚步，而债券持有人也无法将自身所具有的作用进行最大化呈现。造成这一现象的主要原因在于，长久以来，我国政府始终将关注重心放在国债以及股票市场两个方面，而在很大程度上忽略了债券市场所具有的重要作用。由此可以看出，想要实现社会经济的快速发展，眼前的当务之急在于对债券市场进行完善和发展，这需要政府有关部门对债券市场所具有的作用和意义引起高度重视，并结合社会实际情况出台相应的政策，对债券市场的发展加以扶持，保证债券持有人所具有的作用能够得到最大化发挥，只有这样才能保证企业业绩的提升，使其获得相应的社会和经济效益。除此之外，适时发行企业债券也是非常有必要的，一方面，债券于股票不同，企业需要在确定的时间内将相应的本钱和利息交由债券持有人，另一方面，大部分债券持有人为居民，因此，债券的发行可以实

现对银行与企业见所具有的同源性进行更改，由此可以看出，债券的发行能够在一定程度上对企业自我约束机制的建立产生压力。

2.完善股票市场。我国现有的体系和制度决定了，上市公司通常为国有、法人、职工和普通四中股票方式并存，其中国有和法人股票无法在股票市场中流动，这在很大程度上限制了不同企业间所开展的产权交易活动。通过对西方发达国家股票市场进行研究可以发现，这部分国家所具有的股票市场，往往具有一定比例的收购兼并，正是该种机制的存在，才最终实现了对股票市场的有效制约。

3.改变内源融资。现阶段，我国大部分企业对资金所具有的刚性需求和银行所具有的刚性供给之间呈现出了高度的黏合状态，导致这一状态出现的原因主要是由于银行和企业均不是作为融资主体而存在的。以委托代理关系为切入点看待这一现象可以发现，银行和企业所开展相关经营活动的基础均为国家委托，因此，可以说二者“同源”，而在二者间所开展的融资活动，其本质为“内源融资”的一种，由此可以发现，我国所开展的融资活动大多为银行将部分资金向企业进行供给，为了解决这一问题，最关键的步骤在于对企业治理结构的高效构建，通过对融资主体进行重塑和确定的方式，有针对性的构建起相应的银行和企业制度。银行制度指的是使银行成为独立存在的、具有相关权力的企业法人，并且将自身所实行的经营管理制度向企业进行靠拢，将所获效益作为开展相关工作的首要目标。而企业制度指的是“政企分开、权责分明”的制度，这一制度的确立，能够在很大程度上帮助企业对始终存在的政府约束力进行消除，作为独立主体而存在。

五、结语

综上所述，文章首先对我国企业现有融资结构的不足进行分析，然后从信用和体制改革两个方面，对上述不足具有的不利影响加以论述，最后结合我国实际情况，以发展债券市场、完善股票市场和改变内源融资为切入点，有针对性的提出了对融资结构进行优化的有效策略，加快我国各大企业的发展，为社会经济进步奠定良好的基础。

参考文献：

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