汇率决定的一般理论
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2.询报价方式还是竞价方式更有利于中央 银行的外汇市场干预？
2020/9/1
中间价形成机制
人民币汇率中间价指交易中心根据中国人民银行授权， 每日计算和发布人民币对美元等主要外汇币种汇率中 间价。
人民币兑美元汇率中间价的形成方式为：交易中心于 每日银行间外汇市场开盘前向外汇市场做市商询价， 并将全部做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的 计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报 价加权平均，得到当日人民币兑美元汇率中间价，权 重由交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量 及报价情况等指标综合确定。
第六章 汇率决定的一般理论
2020/9/1
第一节 外汇与汇率
一、外汇的定义及其作用 1. 外汇的概念 外汇是货币行政当局以银行存款、财政部 库券、长短期政府债券等形式保有的在国际收支 逆差时可以用作支付使用的国际支付手段或债权。 外汇是指以外币表示的可以用作国际结算 的支付手段。 2. 外汇的作用
2020/9/1
3.国际储备与最佳储备规模
（1）国际储备：“储备资产”，是一国货 币当局随时可以利用并控制的外币资产。
（2）国际储备的作用 （3）最佳外汇储备规模：衡量指标如下: 保持3个月的进口支付水平的外汇； 外汇储备占GDP的10%； 外汇储备为外债余额的30%.
2020/9/1
二、汇率定义与汇率标价法
一是以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇 率的价格信号作用； 二是参考一篮子货币，即从一篮子货币的角 度看汇率，不片面地关注人民币与某个单一货币 的双边汇率； 三是根据经常项目主要是贸易平衡状况动态 调节汇率浮动幅度，发挥“有管理”的优势。
2020/9/1
问题
1.央行对基准汇率的管理沿革与现状？
3、交易成本及对PPP的修正
前述绝对PPP的假定前提是自由贸易条 件，准确地说，“双方限制程度对等”，故
未虑及Cost。
（1）交易成本
假设交易成本为C，则绝对PPP可表达为
S PA
PB C
2020年9月1日星期二
20
因运输、保险费一般按价计算，故假
设交易成本为价格的一部分，即 C PB ，
进一步推进人民币汇率形成机制改革的重点在 于，坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币 进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮 动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调 节，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基 本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经 济和金融市场的稳定。
2020/9/1
第二节 汇率决定理论
2020/9/1
进一步推进人民币汇率形成机制改革
2010年6月19日，根据国内外经济金融形势 和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一 步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币 汇率弹性。进一步推进人民币汇率形成机制改 革以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显， 汇率弹性显著增强。
2020/9/1
国际借贷分为固定借贷和流动借贷。 固定借贷：形成了借贷关系但未进入实际支付
。流动借贷：形成了借贷关系且已进入实际支付 。
2020/9/1
第二节 汇率决定理论
二、国际借贷说 （二）观点 汇率变动取决于市场供求，后者取决于国际借
贷；流动借贷才是决定汇率变动的因素。
2020/9/1
三、购买力平价说
一、铸币平价说 国际金本位制下汇率的决定与调整。 （一）国际金本位 （二）汇率的决定 1. 铸币平价 2. 结论
2020/9/1
第二节 汇率决定理论
一、铸币平价说 （三）汇率的调整 1. 黄金输送点 2. 结论
2020/9/1
第二节 汇率决定理论
二、国际借贷说 （一）国际借贷 国际商品、劳务和其他当期的债权债务关系；
（一）汇率定义 （二）汇率标价法 1.直接标价法 2.间接标价法 3.美元标价法 （三）汇率的种类
2020/9/1
三、人民币汇率制度
人民币汇率实行以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动 汇率制度（2005.7.20—）；
这就是现行的人民币汇率制度。
2020/9/1
主要内容如下：
（一）背景
一战战后市场通行不兑现纸币，某些国 家出现恶性通货膨胀。
瑞典古斯塔夫·卡塞尔（Gustav Cassel,
1922）出版《Money and Foreign Exchange after 1914》，成为系统表述PPP、以价格 的统计平均数来表示汇率理论的第一人。
2020年9月1日星期二
16
其中 为交易成本与W外币价格的比率，
则
S
PA
PB (1 )
此式即为考虑交易成本之后的PPP。
2020年9月1日星期二
21
（2）进口关税
假定进口关税税率为t，t通常也可看成是按价计算的，则
征税后的外币价为
T PB (1 )(1 t)
⇒ S
PA
PB (1 )(1 t)
此式即为考虑交易成本和进口关税之后的PPP。将等式两
2020年9月1日星期二
18
2、一价定律
货币学派代表弗里德曼（FriБайду номын сангаасdman, B.M,1953）提出：在不考虑运输费用和关税等因 素的情况下，同一贸易W在全世界的售价相同。
其理论实质：在自由贸易条件下，若不考虑
运输成本等交易费用，国际贸易会消除贸易W在世 界各个市场中的价格差异。
2020年9月1日星期二 19
2020/9/1
中间价形成机制（续）
人民币兑欧元、日元、英镑和港币汇率中间价由交易 中心分别根据当日人民币兑美元汇率中间价与上午9时 国际外汇市场欧元、日元、英镑和港币兑美元汇率套 算确定。
人民币对林吉特汇率中间价的形成方式为：交易中心 于每日银行间外汇市场开盘前向银行间外汇市场人民 币对林吉特做市商询价，将做市商报价平均，得到当 日人民币对林吉特汇率中间价。 俄罗斯卢布中间汇率 亦是询价确定。（2010.11.22）
（二）绝对购买力平价理论
S PA PB
S——汇率 PA——本国一般物价水平 PB——外国一般物价水平（相对PPP 为物价指数）
2020年9月1日星期二
17
1、在自由贸易条件下，绝对PPP最为 适用，或者在自由贸易存在限制条件（关
税、进口数量限制和外汇管制）下，只要 一国在进出口双方的限制程度对等，则绝 对PPP仍可成立。
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中间价形成机制
人民币汇率中间价指交易中心根据中国人民银行授权， 每日计算和发布人民币对美元等主要外汇币种汇率中 间价。
人民币兑美元汇率中间价的形成方式为：交易中心于 每日银行间外汇市场开盘前向外汇市场做市商询价， 并将全部做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的 计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报 价加权平均，得到当日人民币兑美元汇率中间价，权 重由交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量 及报价情况等指标综合确定。
第六章 汇率决定的一般理论
2020/9/1
第一节 外汇与汇率
一、外汇的定义及其作用 1. 外汇的概念 外汇是货币行政当局以银行存款、财政部 库券、长短期政府债券等形式保有的在国际收支 逆差时可以用作支付使用的国际支付手段或债权。 外汇是指以外币表示的可以用作国际结算 的支付手段。 2. 外汇的作用
2020/9/1
3.国际储备与最佳储备规模
（1）国际储备：“储备资产”，是一国货 币当局随时可以利用并控制的外币资产。
（2）国际储备的作用 （3）最佳外汇储备规模：衡量指标如下: 保持3个月的进口支付水平的外汇； 外汇储备占GDP的10%； 外汇储备为外债余额的30%.
2020/9/1
二、汇率定义与汇率标价法
一是以市场供求为基础的汇率浮动，发挥汇 率的价格信号作用； 二是参考一篮子货币，即从一篮子货币的角 度看汇率，不片面地关注人民币与某个单一货币 的双边汇率； 三是根据经常项目主要是贸易平衡状况动态 调节汇率浮动幅度，发挥“有管理”的优势。
2020/9/1
问题
1.央行对基准汇率的管理沿革与现状？
3、交易成本及对PPP的修正
前述绝对PPP的假定前提是自由贸易条 件，准确地说，“双方限制程度对等”，故
未虑及Cost。
（1）交易成本
假设交易成本为C，则绝对PPP可表达为
S PA
PB C
2020年9月1日星期二
20
因运输、保险费一般按价计算，故假
设交易成本为价格的一部分，即 C PB ，
进一步推进人民币汇率形成机制改革的重点在 于，坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币 进行调节。继续按照已公布的外汇市场汇率浮 动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理和调 节，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基 本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经 济和金融市场的稳定。
2020/9/1
第二节 汇率决定理论
2020/9/1
进一步推进人民币汇率形成机制改革
2010年6月19日，根据国内外经济金融形势 和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一 步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币 汇率弹性。进一步推进人民币汇率形成机制改 革以来，人民币小幅升值，双向浮动特征明显， 汇率弹性显著增强。
2020/9/1
国际借贷分为固定借贷和流动借贷。 固定借贷：形成了借贷关系但未进入实际支付
。流动借贷：形成了借贷关系且已进入实际支付 。
2020/9/1
第二节 汇率决定理论
二、国际借贷说 （二）观点 汇率变动取决于市场供求，后者取决于国际借
贷；流动借贷才是决定汇率变动的因素。
2020/9/1
三、购买力平价说
一、铸币平价说 国际金本位制下汇率的决定与调整。 （一）国际金本位 （二）汇率的决定 1. 铸币平价 2. 结论
2020/9/1
第二节 汇率决定理论
一、铸币平价说 （三）汇率的调整 1. 黄金输送点 2. 结论
2020/9/1
第二节 汇率决定理论
二、国际借贷说 （一）国际借贷 国际商品、劳务和其他当期的债权债务关系；
（一）汇率定义 （二）汇率标价法 1.直接标价法 2.间接标价法 3.美元标价法 （三）汇率的种类
2020/9/1
三、人民币汇率制度
人民币汇率实行以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动 汇率制度（2005.7.20—）；
这就是现行的人民币汇率制度。
2020/9/1
主要内容如下：
（一）背景
一战战后市场通行不兑现纸币，某些国 家出现恶性通货膨胀。
瑞典古斯塔夫·卡塞尔（Gustav Cassel,
1922）出版《Money and Foreign Exchange after 1914》，成为系统表述PPP、以价格 的统计平均数来表示汇率理论的第一人。
2020年9月1日星期二
16
其中 为交易成本与W外币价格的比率，
则
S
PA
PB (1 )
此式即为考虑交易成本之后的PPP。
2020年9月1日星期二
21
（2）进口关税
假定进口关税税率为t，t通常也可看成是按价计算的，则
征税后的外币价为
T PB (1 )(1 t)
⇒ S
PA
PB (1 )(1 t)
此式即为考虑交易成本和进口关税之后的PPP。将等式两
2020年9月1日星期二
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2、一价定律
货币学派代表弗里德曼（FriБайду номын сангаасdman, B.M,1953）提出：在不考虑运输费用和关税等因 素的情况下，同一贸易W在全世界的售价相同。
其理论实质：在自由贸易条件下，若不考虑
运输成本等交易费用，国际贸易会消除贸易W在世 界各个市场中的价格差异。
2020年9月1日星期二 19
2020/9/1
中间价形成机制（续）
人民币兑欧元、日元、英镑和港币汇率中间价由交易 中心分别根据当日人民币兑美元汇率中间价与上午9时 国际外汇市场欧元、日元、英镑和港币兑美元汇率套 算确定。
人民币对林吉特汇率中间价的形成方式为：交易中心 于每日银行间外汇市场开盘前向银行间外汇市场人民 币对林吉特做市商询价，将做市商报价平均，得到当 日人民币对林吉特汇率中间价。 俄罗斯卢布中间汇率 亦是询价确定。（2010.11.22）
（二）绝对购买力平价理论
S PA PB
S——汇率 PA——本国一般物价水平 PB——外国一般物价水平（相对PPP 为物价指数）
2020年9月1日星期二
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1、在自由贸易条件下，绝对PPP最为 适用，或者在自由贸易存在限制条件（关
税、进口数量限制和外汇管制）下，只要 一国在进出口双方的限制程度对等，则绝 对PPP仍可成立。