投资项目多方案的比较和选择概述(PPT 60张)
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章投资项目多方案的比较和选择
第二节、多方案之间的关系类型
按照方案之间的经济关系，可分为: (1)独立型 (2)互斥型 (3)相关型
(4)混合型
相关型： (1)完全互斥型：由于技术的或经济的原因，接受某一方案就 必须放弃其他方案，从决策角度来看这些方案是完全互斥 的。 (2)相互依存型和互补型：如果两个或多个方案之间，某一方 案的实施要求以另一方案 ( 或另几个方案 ) 的实施为条件， 则这两个 ( 或若干个 ) 方案具有相互依存性，或者说具有完 全互补性。 (3)现金流相关型：即使方案间不完全互斥，也不完全互补， 如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量 的变化，这些方案之间也具有相关性。 (4)资金约束导致的方案相关：如果没有资金总额的约束，各 方案具有独立性质，但在资金有限的情况下，接受某些方 案则意味着不得不放弃另外一些方案，这也是方案相关的 一种类型。
i0△IRR
i
(a) △IRR >i0; A优于B; IRRA>i0; IRRB>i0; A，B可行;
NPV
B 0
A
IRRA i0
IRRB i
△IRR
(b) △IRR <i0; B优于A; IRRA>i0; IRRB>i0; A，B可行;
NPV B 0
A
IRRA
IRRB
i0
△IRR
i
(c) △IRR <i0; B优于A; IRRA<i0; IRRB<i0; A，B均不可行;
第三节、互斥方案的经济评价方法
评价指标： NPV，NAV，PC(AC)， IRR，△NPV,△IRR 评价方法： (1)绝对效果检验 , (2)相对效果检验, 两者缺一不可。
(1)增量净现值 设A，B为投资额不等的互斥方案，A方案比 B方案投资大，两方案的增量净现值可由下式 求出:
பைடு நூலகம்
△NPV、△IRR只能反映增量现金流的 经济性(相对经济效果)，不能反映各方 案自身的经济性(绝对经济效果)。 因此，△NPV、△IRR只能用于方案之 间的比较(相对效果检验)，不能仅根据 △NPV、△IRR值的大小判定方案的取舍。
用△IRR法比选方案可能出现的情况:
NPV
B 0
A
IRRA
IRRB
无论采用NPV还是IRR进行方案的比较，比 选的实质是判断投资大的方案与投资小的方案 相比，增量收益能否抵偿增量投资，即对增量 现金流的经济性做出判断。 反映增量现金流经济性的指标有增量净现值 (△NPV)与增量内部收益率(△IRR) 。 上题计算： △NPV=100+19(P/A,10%,10)=16.75(万元) 计算结果表明: △NPV>0，增量投资有满意的 经济效果，投资大的方案优于投资小的方案。
t N P V [ ( C I C O ) ( C I C O )] ( 1 i ) A At B Bt 0 t 0 n
N P V N P V A B
式中：△NPV－增量净现值; (CIA－COA)t－方案A第t年的净现金流;
(CIB－COB)t－方案B第t年的净现金流;
净现值最大且非负的方案为最优方案。
用内部收益率评价互斥方案的步骤： 根据每个方案自身的净现金流量，计算 内部收益率，淘汰通不过绝对效果检验的 方案。 按照投资从大到小排列可行方案，首先 计算头两个方案的△IRR。若△IRR ≥i0，保 留投资大的方案；若△IRR<i0，则保留投资 小的方案。 将上一步得到的保留方案与下一个方案 比较，计算两方案的△IRR ，取舍判据同上， 以此类推，直到检验过所有方案，找到最 优方案。
NPVA
、NPVB－分别为方案A与B的净现值。
用增量净现值进行互斥方案比选时， 若△NPV≥0，表明增量投资可以接受，投 资大的方案经济效果好； 若△NPV<0，表明增量投资不可接受，投 资小的方案经济效果好。
1．寿命相等的互斥方案经济效果评价
在时间上具有可比性
例 方案A，B是互斥方案，其现金流量如下， 试评价选择(i0=10%)。
NPV法与△IRR法结论一致， NPVI法与IRR法结论一致。
2．寿命期不等的互斥方案的选择
• 对寿命不等的互斥方案进行比选，同样要 求方案间具有可比性。满足这一要求需要解决 两个方面的问题：一是设定一个合理的共同分 析期，二是给寿命期不等于分析期的方案选择 合理的方案接续假定或者残值回收假定。 方法：（1）现值法 寿命期最小公倍数法 合理分析期法 年值折现法 （2）年值法
例 某项目有四个互斥方案，数据如下，寿 命期均为10年，基准收益率i0=15%，试用 内部收益率法选择方案。
解（1）计算四个方案的内部收益率： －1000＋300（P/A，IRRA，10）=0 －1500＋500（P/A，IRRB，10）=0 －2300＋650（P/A，IRRC，10）=0 －3300＋930（P/A，IRRD，10）=0 解得 IRRA=27．3%＞i0=15% IRRB=31 ． 4% ＞i0 IRRC=25 ． 3% ＞i0 IRRD=25 ． 2% ＞i0 四个方案均为可行方案。 排序：B-A-C-D
NPV
i0
IRRA △IRR
0
IRRB
i
(d) △IRR >i0; A优于B; IRRA>i0; IRRB<i0; A可行;
结论： 对于互斥方案而言，净现值最大准则总是正 确的，IRR和△IRR准则不能保证结论的正确 性。 当有多个互斥方案时，直接用净现值最大准 则选择最优方案比两两比较的增量分析更为简 便。 判别准则为：
(2)内部收益率法 绝对效果检验,分别求IRR: -200+39(P/A,IRRA,10)=0 -100+20(P/A, IRRB,10)=0 解得: IRRA=14.5%， IRRB=15.1%. IRRA >i0=10% ，IRRB >i0=10%, 故方案A，B均可行。 相对效果检验 IRRB > IRRA,故方案 B优于A 。 结论：接受B，拒绝A，与NPV结论相反。
解(1)NPV法 绝对效果检验 NPVA= -200+39(P/A,10%,10)=39.64(万元) NPVB= -100+20(P/A,10%,10)=22.89 (万元) NPVA >0，NPVB>0，A，B方案均可行。 相对效果检验 NPVA >NPVB，故方案A优于B。 结论：选择方案A，拒绝方案 B。
第二节、多方案之间的关系类型
按照方案之间的经济关系，可分为: (1)独立型 (2)互斥型 (3)相关型
(4)混合型
相关型： (1)完全互斥型：由于技术的或经济的原因，接受某一方案就 必须放弃其他方案，从决策角度来看这些方案是完全互斥 的。 (2)相互依存型和互补型：如果两个或多个方案之间，某一方 案的实施要求以另一方案 ( 或另几个方案 ) 的实施为条件， 则这两个 ( 或若干个 ) 方案具有相互依存性，或者说具有完 全互补性。 (3)现金流相关型：即使方案间不完全互斥，也不完全互补， 如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量 的变化，这些方案之间也具有相关性。 (4)资金约束导致的方案相关：如果没有资金总额的约束，各 方案具有独立性质，但在资金有限的情况下，接受某些方 案则意味着不得不放弃另外一些方案，这也是方案相关的 一种类型。
i0△IRR
i
(a) △IRR >i0; A优于B; IRRA>i0; IRRB>i0; A，B可行;
NPV
B 0
A
IRRA i0
IRRB i
△IRR
(b) △IRR <i0; B优于A; IRRA>i0; IRRB>i0; A，B可行;
NPV B 0
A
IRRA
IRRB
i0
△IRR
i
(c) △IRR <i0; B优于A; IRRA<i0; IRRB<i0; A，B均不可行;
第三节、互斥方案的经济评价方法
评价指标： NPV，NAV，PC(AC)， IRR，△NPV,△IRR 评价方法： (1)绝对效果检验 , (2)相对效果检验, 两者缺一不可。
(1)增量净现值 设A，B为投资额不等的互斥方案，A方案比 B方案投资大，两方案的增量净现值可由下式 求出:
பைடு நூலகம்
△NPV、△IRR只能反映增量现金流的 经济性(相对经济效果)，不能反映各方 案自身的经济性(绝对经济效果)。 因此，△NPV、△IRR只能用于方案之 间的比较(相对效果检验)，不能仅根据 △NPV、△IRR值的大小判定方案的取舍。
用△IRR法比选方案可能出现的情况:
NPV
B 0
A
IRRA
IRRB
无论采用NPV还是IRR进行方案的比较，比 选的实质是判断投资大的方案与投资小的方案 相比，增量收益能否抵偿增量投资，即对增量 现金流的经济性做出判断。 反映增量现金流经济性的指标有增量净现值 (△NPV)与增量内部收益率(△IRR) 。 上题计算： △NPV=100+19(P/A,10%,10)=16.75(万元) 计算结果表明: △NPV>0，增量投资有满意的 经济效果，投资大的方案优于投资小的方案。
t N P V [ ( C I C O ) ( C I C O )] ( 1 i ) A At B Bt 0 t 0 n
N P V N P V A B
式中：△NPV－增量净现值; (CIA－COA)t－方案A第t年的净现金流;
(CIB－COB)t－方案B第t年的净现金流;
净现值最大且非负的方案为最优方案。
用内部收益率评价互斥方案的步骤： 根据每个方案自身的净现金流量，计算 内部收益率，淘汰通不过绝对效果检验的 方案。 按照投资从大到小排列可行方案，首先 计算头两个方案的△IRR。若△IRR ≥i0，保 留投资大的方案；若△IRR<i0，则保留投资 小的方案。 将上一步得到的保留方案与下一个方案 比较，计算两方案的△IRR ，取舍判据同上， 以此类推，直到检验过所有方案，找到最 优方案。
NPVA
、NPVB－分别为方案A与B的净现值。
用增量净现值进行互斥方案比选时， 若△NPV≥0，表明增量投资可以接受，投 资大的方案经济效果好； 若△NPV<0，表明增量投资不可接受，投 资小的方案经济效果好。
1．寿命相等的互斥方案经济效果评价
在时间上具有可比性
例 方案A，B是互斥方案，其现金流量如下， 试评价选择(i0=10%)。
NPV法与△IRR法结论一致， NPVI法与IRR法结论一致。
2．寿命期不等的互斥方案的选择
• 对寿命不等的互斥方案进行比选，同样要 求方案间具有可比性。满足这一要求需要解决 两个方面的问题：一是设定一个合理的共同分 析期，二是给寿命期不等于分析期的方案选择 合理的方案接续假定或者残值回收假定。 方法：（1）现值法 寿命期最小公倍数法 合理分析期法 年值折现法 （2）年值法
例 某项目有四个互斥方案，数据如下，寿 命期均为10年，基准收益率i0=15%，试用 内部收益率法选择方案。
解（1）计算四个方案的内部收益率： －1000＋300（P/A，IRRA，10）=0 －1500＋500（P/A，IRRB，10）=0 －2300＋650（P/A，IRRC，10）=0 －3300＋930（P/A，IRRD，10）=0 解得 IRRA=27．3%＞i0=15% IRRB=31 ． 4% ＞i0 IRRC=25 ． 3% ＞i0 IRRD=25 ． 2% ＞i0 四个方案均为可行方案。 排序：B-A-C-D
NPV
i0
IRRA △IRR
0
IRRB
i
(d) △IRR >i0; A优于B; IRRA>i0; IRRB<i0; A可行;
结论： 对于互斥方案而言，净现值最大准则总是正 确的，IRR和△IRR准则不能保证结论的正确 性。 当有多个互斥方案时，直接用净现值最大准 则选择最优方案比两两比较的增量分析更为简 便。 判别准则为：
(2)内部收益率法 绝对效果检验,分别求IRR: -200+39(P/A,IRRA,10)=0 -100+20(P/A, IRRB,10)=0 解得: IRRA=14.5%， IRRB=15.1%. IRRA >i0=10% ，IRRB >i0=10%, 故方案A，B均可行。 相对效果检验 IRRB > IRRA,故方案 B优于A 。 结论：接受B，拒绝A，与NPV结论相反。
解(1)NPV法 绝对效果检验 NPVA= -200+39(P/A,10%,10)=39.64(万元) NPVB= -100+20(P/A,10%,10)=22.89 (万元) NPVA >0，NPVB>0，A，B方案均可行。 相对效果检验 NPVA >NPVB，故方案A优于B。 结论：选择方案A，拒绝方案 B。