建设项目经济评价方法
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融资后分析:建设期利息—折旧及摊 消——总成本费用。进行项目盈利能力 (收益率、净现值、投资回收期、总投资 收益率资本金收益率)、偿债能力(利息 备付率、偿债备付率和资产负债率)和财 务生存能力(财务计划现金流量表,计算 净现金流量和累计盈余资金)分析,判断 项目在融资条件下的可行性。
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(2)债务资金:商业银行贷款、政策性银行贷款、外国政府 贷款、国际金融组织贷款、出口信贷、银团贷款、企业债 券、国际债券、融资租赁等渠道和方式。 优先股股票在项目评价中应视为项目资本金 可转换债券在项目评价中应视为项目债务资金 融资方案确定时要进行资金的可靠性和合理性分析
4、财务分析
(1)盈利能力分析:
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易价格计算影子价格;
——非正常市场交易取得的,应分析价格优惠
或扭曲,参照当地正常的市场交易价格,调整或
类比计算影子价格;
——无法通过正常市场交易价类比确定时,应 采用收益现值法或以土地开发成本+开发投资应得 收益确定;
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——土地用途受到规划许可等的限制,应具体分析对 待; ——农村土地: 机会成本=耕地补偿费+青苗补偿费 新增资源消耗=地上建筑物补偿费+安置补偿费 ——征地管理费、耕地占用税、耕地开垦费、土地管 理费、土地开发费视为转移支付。
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建设期利息,指按照筹资方案计算的项目 建设期内发生借款的资本化利息
注意何时停止资本化 明确其他融资费用,原则上应单独计算
流动资金和铺底流动资金
流动资金系指项目投产后为维持生产经营所必 须长期占用的周转金,不包括运营中需要的临时性 营运资金 铺底流动资金是指在全部流动资金中,按照国 家有关规定必须由企业自己准备的部分,目前要求 为全部流动资金的30% 流动资金=流动资产-流动负债 流动资产=应收帐款+预付帐款+存货+现金 流动负债=应付帐款+预收帐款
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⑶不能确定投入物或产出物是增加还是挤占(顶替) 时,简化处理: 产出的影子价格一般包含实际缴纳流转税;投 入的影子价格一般不含实际缴纳的流转税。
可外贸货物: 出口产出的影子价格(出厂价)=离岸 价×影子汇率-出口费用 进口投入的影子价格(到厂价)=到 岸价×影子汇率+进口费用
4、特殊投入物影子价格确定:
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★财务分析步骤:融资前分析和融资后分析。
第一,融资前分析: 首先,估算营业收入、建设投资; 然后经营成本和流动资金。以此为基础,考察项目计算期内 现金流入和流出,编制项目投资现金流量表,
计算投资内部收益率和净现值等指标,分析投资总获利能力, 是前期初步决策的重要依据。
☆项目建议书阶段可只进行融资前分析 调整所得税:息税前利润(EBIT)×所得税率 息税前利润(EBIT):建设期利息占总投资比例不大时,一 般按利润表中的数值为基础
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★ 项目总投资=建设投资+建设期利息+流动资金 ★建设投资估算
建设投资
工程费用
工程建设其他费用
预备费
建筑工程费+设备购置费+安装工程费
基本预备费和涨价预备费
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按照费用归集方式,建设投资可按概算 法或形成资产法分类。具体可根据涉及项 目各阶段对投资精度、行业特点和相关规 定,选用相应的估算办法。
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5、经济费用效益分析
(1)适用项目类型 ① 必须做经济费用效益分析项目 经济学角度 ——具有垄断特征的项目(电力/通讯/有线电视等); ——产出具有公共产品特征的项目(道路交通/供水等); ——外部效果明显的项目(污水处理厂/铁路等); ——资源开发项目(森林旅游等); ——涉及国家经济安全的项目(原油/煤炭/采矿/电力等); ——受过度行政干预的项目。 一般政府投资的审批类项目应做经济费用效益分析
《建设项目经济评价方法》
1、总则 2、财务效益与费用估算 ★财务效益是指项目实施后所获得的营业收入。 注意:对于适用于增值税的经营性项目,除营业收入外, 其可得到的增值税返还也应作为补贴收入计入财务效益; 对于非经营性项目,财务效益应包括可能获得的 各种补贴收入。 补贴收入也要缴纳所得税。 补贴收入包括:国家定额补贴、先征后返的增殖税、 其他属于财政扶持的补贴等。 ★费用主要指:投资、成本费用和税金。
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★总成本包括固定成本和可变成本 固定成本包括:折旧、摊销、修理费、工资及福利 (不含计件工资)和其他费用 可变成本包括:外购原材料、燃料及动力费和计件工 资等。 经营成本:是项目经济评价中所使用的特定概念,作 为项目运营期的主要现金流出。 同时,项目运营期间发生设备、设施等更新,作为维 持运营投资费用,计入现金流出。
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经营成本
外购原材料、 燃料动力费
人工工资及 福利费
修理费
其他费用
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3、资金来源与融资方案
项目资金构成: (1)项目资本金(权益资金) (2)债务性资金 ☆要注意二者比例的合理性 项目资金来源:按照融ห้องสมุดไป่ตู้主体的特点进行选择 (1)资本金 既有法人融资项目的新增资本金:原有股东增资 扩股、吸收新股东、发行股票、政府投资等 新设法人融资项目的资本金:股东直接投资、发 行股票、政府投资等
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影子价格的确定 1、应能真实反映项目投入物和产出物真实经济价值的计算价格。 2、外贸货物和非外贸货物(发展中国家,经济体系尚未完成工 业化过程,国际和国内市场融合尚需时日) 3、投入与产出的影子价格中流转税的处理原则 (流转税包括:增值税、消费税、营业税、关税等) 按照机会成本确定影子价格,不含流转税 按照支付意愿确定影子价格,含流转税 具体来讲: ⑴对于产出品:增加供给满足国内市场供应的,按支付意愿确定; 顶替原有市场供应的,按照机会成本确定。 ⑵对于投入物:用新增供应来满足项目的,按机会成本; 挤占原有用户需求来满足项目的,按支付意愿。
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②必须做经济费用效益分析项目:管理角度 ——政府投资项目; ——政府各类专项建设基金 ——利用国际金融组织和外国政府贷款,需要政府担保的 项目; ——非政府投资建设的涉及国家经济安全、影响环境资源、 公共利益、可能出现垄断、涉及整体布局等公共性问题, 需要政府核准的项目。
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(2)经济费用与效益估算原则 ★财务分析的局限性 ★从经济学的观点看费用与效益 ——对社会内部和外部的贡献 ——对社会内部和外部的耗费 ★计算原则: ——经济机会成本 ——消费者支付意愿 ——实际价值 ——接受补偿的意愿(本版增加)
并剔除其费用中的转移支付项目; 4)调整流动资金,将流动资产和流动负债中不反映 实际资源耗费的有关现金、应收、应付、预收、预付 款项,从流动资金中剔除;
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5)调整经营费用,用影子价格调整主要原材料、燃 料及动力费用、工资及福利费等; 6)调整营业收入,对于具有市场价格的产出物,以 市场价格为基础计算其影子价格;对于没有市场价格 的产出效果,以支付意愿或接受补偿意愿的原则计 算其影子价格; 7)对于可货币化的外部效果,应将货币化的外部效 果计入经济效益费用流量;对于难以进行货币化的外 部效果,应尽可能地采用其他量纲进行量化。难以 量化的,进行定性描述,以全面反映项目的产出效 果。
风险应对
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谢谢大家!
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经济费用效益分析指标: 经济净现值(ENPV) 经济内部收益率(RIRR) 经济效益费用比(RBC):计算期内的项目;效益流量现 值/费用流量现值, RBC大于1,表明项目资源配置的经济
效率可以被接受。
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6 不确定性分析与风险分析
6.1不确定性分析 包括:盈亏平衡分析和敏感性分析。 盈亏平衡分析是指通过计算项目达产年的盈亏平衡点
取消了“借款偿还期”指标 项目分析中,在长期债务还清后,可不再计算资产负 债率
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(3)财务生存能力分析
通过财务计划现金流量表(二版的资金来源与运用表) 进行分析 ——强调经营活动的现金流量分析 ——考察净现金流量和累计盈余资金 ——与债务偿还相结合 对于非经营项目来讲,财务生存能力分析尤其重要。 ——涉及日常运营的维持,及其相关政策建议、可能 性、合理性。 其中:没有营业收入的非经营项目:不进行盈利能力 分析有营业收入的项目区别对待
② 非生产性用地,如住宅、休闲用地等,应按照支付意愿 的原则,根据市场交易价格测算其影子价格。
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在财务分析基础上进行经济费用效益流量的
识别和计算,基本步骤如下:
价表示的财务现金流量;
l)剔除财务现金流量中的通货膨胀因素,得到以实
2)剔除运营期财务现金流量中不反映真实资源流量 变动状况的转移支付因素; 3)用影子价格和影子汇率调整建设投资各项组成,
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风险识别:问卷调查法、专家调查法和情景分析法。 风险估计:概率 风险评价:累计概率、标准差以及综合风险等级为判别标准。 K(Kill):风险很强,放弃; M(Modify plan):风险强,修正方案; T(Trigger):风险较强,通过设定某些指标临界值,进行 评估; R(Review and reconsider):风险适度,适当采取措施后 不影响项目; I(Ignore):风险弱,可忽略。
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敏感度系数:项目评价指标变化的百分率与 不确定因素变化的百分率之比。
SAF= SAF——评价指标A对于不确定因素F的敏感系数;
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临界点:指不确定因素的变化使项目由可行 变为不可行的临界数值,可采用不确定因 素相对基本方案的变化率或其对应的具体 数值表示。 S=(A/ΔA)×(ΔF/F) 风险分析:主要进行经济风险分析。 来源:政策、市场、资源、技术、工程、 融资、组织管理、环境与社会方面、配套 条件、其他。 因素:收益、投资、融资、工期、运营成 本、政策等。
(BEP),分析项目成本与收入的平衡关系。仅用于财务 分析。 项目评价中采用线形盈亏平衡分析。
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6.2 敏感性分析
包括单因素和多因素敏感性分析。通常多进行单因素 敏感性分析。主要对产出物价格、建设投资、主要投入物 价格、生产负荷、建设工期及汇率等不确定性因素进行分 析。 不确定因素变化百分率为±5%,±10%,±15%,±20%。
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(2)土地 根据土地用途的机会成本原则或消费者支付意愿的原则 计算其影子价格。 ①生产性用地,包括农业、林业、牧业、渔业以及其他生 产性用地: 土地的经济成本=土地机会成本+新增资源消耗 其中:土地平整等开发成本计入工程建设成本中,经济成
本中不再重复估算。
土地机会成本计算应按以下要求进行: ——政府公开招标取得的国有土地出让使用权,以及 通过市场交易取得的已出让国有土地使用权,应按市场交
项目投资财务内部收益率和财务净现值、投资回收期、 项目资本金财务内部收益率和财务净现值、总投资收益率、 项目资本金净利润(融资后)等
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计算财务内部收益率和净现值时,公式 中t的起点为“0”或“1”,都可以, 《第三版》采用“1”。表示从第1期末 开始,只要理解为起点为“0”点就行。
(2)偿债能力分析: 指标:利息备付率(ICR)、偿债备付率 (DSCR)、资产负债率(LOAR)
(1)影子工资
人力资源投入的影子价格=劳动力机会成本+新增资源 消耗
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劳动力机会成本是拟建项目占用的人力资 源由于在本项目使用而不能再用于其他地 方或享受闲暇时间而被迫放弃的价值。 根据下列原则进行分析确定:
第一,过去受雇于别处,由于本项目的实施而转移过来 的人员,其影子工资应是放弃过去就业机会的工资(含工 资性福利)及支付的税金之和; 第二,对于自愿失业人员,其影子工资应是本项目的使 用所支付的税后净工资额; 第三,非自愿失业人员,其影子工资应反映他们为了工 作而放弃休闲愿意接受的最低工资金额,其数值应低于本 项目的使用所支付的税后净工资并大于支付的最低生活保 障收入。