[实用参考]场外期权业务介绍.pptx
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证券公司场外柜台市场
市场风险、流动性风险、信用 风险、结算风险
以行业自律为主导，官方监管 作为补充
避险、产品开发、投机
2019/5/29
场外期权产品介绍
场外期权优势
走势与预期不一致时， 最多损失期权费
锁定负 向风险
杠杆灵 活
选择不同行权价及期 限，杠杆倍数可调
场外期权 四大优势
标的范 围广 个股、指数、商品、
在期货交易中，买卖双方都有相应的权利和义务。
在期权交易中，期权的买方有权确定是否执行期权；卖方只有义务
按买方的要求去履约，买方放弃此权利时卖方才不执行合约。
期权 vs 期货
▪ 履约保证金规定不同
1. 期货交易的买卖双方都要交付保证金。 2. 期权的买方在成交时支付权利金，最大损失是权利金，所以买方不 必交纳保证金。
利率，汇率全覆盖
行权灵 活
可根据需要自由与券 商约定行权时间
场外期权类型
标准香草式
• 看涨期权 • 看跌期权
价差式
• 牛市价差期权 • 熊市价差期权
二值式
• 二值看涨期权 • 二值看跌期权
鲨鱼鳍式
• 单边鲨鱼鳍期权 • 双边鲨鱼鳍期权
公募、私募及一般 投资机构的套保、 杠杆交易需求
银行、券商、公募、 私募等金融机构进行 保本浮动型产品设计
客户收益
期权费
执行价
▪ 看跌期权（Put Option）
买方在交付一定的权利金后，拥有期 权到期时以约定的执行价格向期权卖方卖 出一定数量的标的资产的权利。
客户收益
期权费
执行价
看涨期权
标的价格
看跌期权
标的价格
场外期权基本要素
期权合约
期权费
期权买方支付给期权卖 方的费用，又叫权利金
期权合约中所约定的特
看涨期权
目标客户 客户需求
标的资产潜在战略增持者 打算利用杠杆获取上涨收益的投资者 规避增持成本上涨的风险 判断市场将显著上涨，利用杠杆获取上涨收益
▪ 业务模式
期初：客户向证券公司支付期权费 用
期末：若标的物价格高于行权价格， 证券公司支付客户价差收益。
客户收益
期权费
执行价
到期日标的 资产价格
看跌期权
目标客户 客户需求
需要对标的资产持仓进行套保的机构投资者 打算利用杠杆获取下跌收益的投资者 规避持股价值下跌的风险 判断市场将显著下跌，利用杠杆获取下跌收益
▪ 业务模式
期初：客户向证券公司支付期权费 用
期末：若标的物价格低于行权价格， 证券公司支付客户价差收益。
客户收益
期权费
执行价
到期日标的 资产价格
价差收益；若标的物价格超出敲出价格， 则仅获得一个较低的固定收益。
执行价 敲出价
标的价格
经典案例分享
（一）杠杆交易
私募基金经理在完成年度创收指标之后，可以使用场外期权在已实现创收的 基础上剧烈放大收益。
假设某投资经理考核指标年创收3500万，假如在8月份即完成4000万创收， 已完成全年目标。
该经理则可以将3500万投资于固定收益产品，多出的500万购买平值或者虚 值期权。
到期日标的 资产价格
单边鲨鱼鳍期权（向上敲出）
目标客户 希望降低期权费成本又博取区间上涨收益的投资者
客户需求
以较低的期权费成本获取区间上涨收益或嵌入保本浮 动型产品设计
▪ 业务模式
期初：客户向证券公司支付期权费用
客户收益
期末：若期末标的物价格在敲出价格
封顶收益
内则相当于看涨期权，支付给客户相应
单边鲨鱼鳍期权 （向上敲出）
客户收益 封顶收益
期权费
保护价
执行价
到期日标的 资产价格
二值看涨期权
目标客户 希望控制期权费成本，获取方向性收益的投资者 客户需求
获取方向性收益或嵌入到保本浮动型产品设计中
▪ 业务模式
期初：客户向证券公司支付期权费用 期末：根据标的物价格在期末的涨幅 范围支付给客户相对固定的收益。
期权费
客户收益
执行价
牛市价差式
目标客户 客户需求
认为市场未来小幅上涨概率大，希望利用杠杆获取 上涨收益并控制期权费成本的投资者
希望能够分享市场上涨的收益，但收益不需要太高， 可以封顶
▪ 业务模式
期初：客户向证券公司支付期权费用 期末：若标的物价格高于行权价格，证 券公司支付给客户价差收益；但如果期末 标的物价格超过封顶价，则客户的收益封 顶。
场外期权业务介绍
2019/5/29
Baidu Nhomakorabea
2016年3月
目录 1 场外期权的基本概念 2 场外期权产品介绍 3 经典案例分享 4 签约及操作流程
场外期权的基本概念
2019/5/29
场外期权基本种类
▪ 看涨期权（Call Option）
期权的买方在交付一定的权利金后， 拥有期权到期时以约定的执行价格向期权 卖方购买一定数量的标的资产的权利。
到期日B标的资产价格与收益的关系：
期权合约对应的资金规
名义金额
模，用于计算期权到期 时购买方根据标的资产
涨跌幅度获得的收益
到期日
期权买卖日至期权到期 日的时间为期权的有效
期限
客户收益
期权费
执行价格
105%
标的资产价格
期权 vs 期货
▪ 期权杠杆作用比期货更强
保证金
标的资产
权利金
标的资产
期货
期权
▪ 买卖双方的权利与义务不同
客户收益 封顶收益
期权费
封顶价 执行价
到期日标的 资产价格
熊市价差式
目标客户 认为市场未来小幅下跌概率大，希望利用杠杆获取
上涨收益并控制期权费成本的投资者
客户需求 希望能够分享市场下跌的收益，但收益不需要太高，
可以封顶
▪ 业务模式
期初：客户向证券公司支付期权费用 期末：若标的物价格低于执行价价格， 证券公司支付给客户价差收益；但如果期 末标的物价格低于保护价，则客户的收益 封顶。
▪ 两种交易的风险和收益结构有所不同
收益
买期货
收益
买看涨期权
标的证券价格
标的证券价格 买看跌期权
卖期货
场内期权 vs 场外期权
产品设计
产品特征 灵活性 流动性
交易场所
主要风险
市场监管体系 主要满足功能
场内期权 标准化
小 高 上海证券交易所
市场风险
政府监管与行业自律
投资、投机、避险
场外期权 个性化
大 低
标的资产
定标的物，可以是股票、 指数、大宗商品、利率、
汇率等
约定的买卖标的资产的
执行价格 价格称为“执行价格”，
又称“行权价”
例：时点A，沪深300指数为 3600，客户认购3个月沪深300 指数看涨期权，名义金额为1亿， 客户设定执行价格为现价的 105%，A证券公司报价期权费 率为7.49%：
名义金额：1亿 期权费：1亿×7.49%=749（万） 标的资产：沪深300指数 执行价格：3600×105%=3780 到期日：B（A点之后3个月）
市场风险、流动性风险、信用 风险、结算风险
以行业自律为主导，官方监管 作为补充
避险、产品开发、投机
2019/5/29
场外期权产品介绍
场外期权优势
走势与预期不一致时， 最多损失期权费
锁定负 向风险
杠杆灵 活
选择不同行权价及期 限，杠杆倍数可调
场外期权 四大优势
标的范 围广 个股、指数、商品、
在期货交易中，买卖双方都有相应的权利和义务。
在期权交易中，期权的买方有权确定是否执行期权；卖方只有义务
按买方的要求去履约，买方放弃此权利时卖方才不执行合约。
期权 vs 期货
▪ 履约保证金规定不同
1. 期货交易的买卖双方都要交付保证金。 2. 期权的买方在成交时支付权利金，最大损失是权利金，所以买方不 必交纳保证金。
利率，汇率全覆盖
行权灵 活
可根据需要自由与券 商约定行权时间
场外期权类型
标准香草式
• 看涨期权 • 看跌期权
价差式
• 牛市价差期权 • 熊市价差期权
二值式
• 二值看涨期权 • 二值看跌期权
鲨鱼鳍式
• 单边鲨鱼鳍期权 • 双边鲨鱼鳍期权
公募、私募及一般 投资机构的套保、 杠杆交易需求
银行、券商、公募、 私募等金融机构进行 保本浮动型产品设计
客户收益
期权费
执行价
▪ 看跌期权（Put Option）
买方在交付一定的权利金后，拥有期 权到期时以约定的执行价格向期权卖方卖 出一定数量的标的资产的权利。
客户收益
期权费
执行价
看涨期权
标的价格
看跌期权
标的价格
场外期权基本要素
期权合约
期权费
期权买方支付给期权卖 方的费用，又叫权利金
期权合约中所约定的特
看涨期权
目标客户 客户需求
标的资产潜在战略增持者 打算利用杠杆获取上涨收益的投资者 规避增持成本上涨的风险 判断市场将显著上涨，利用杠杆获取上涨收益
▪ 业务模式
期初：客户向证券公司支付期权费 用
期末：若标的物价格高于行权价格， 证券公司支付客户价差收益。
客户收益
期权费
执行价
到期日标的 资产价格
看跌期权
目标客户 客户需求
需要对标的资产持仓进行套保的机构投资者 打算利用杠杆获取下跌收益的投资者 规避持股价值下跌的风险 判断市场将显著下跌，利用杠杆获取下跌收益
▪ 业务模式
期初：客户向证券公司支付期权费 用
期末：若标的物价格低于行权价格， 证券公司支付客户价差收益。
客户收益
期权费
执行价
到期日标的 资产价格
价差收益；若标的物价格超出敲出价格， 则仅获得一个较低的固定收益。
执行价 敲出价
标的价格
经典案例分享
（一）杠杆交易
私募基金经理在完成年度创收指标之后，可以使用场外期权在已实现创收的 基础上剧烈放大收益。
假设某投资经理考核指标年创收3500万，假如在8月份即完成4000万创收， 已完成全年目标。
该经理则可以将3500万投资于固定收益产品，多出的500万购买平值或者虚 值期权。
到期日标的 资产价格
单边鲨鱼鳍期权（向上敲出）
目标客户 希望降低期权费成本又博取区间上涨收益的投资者
客户需求
以较低的期权费成本获取区间上涨收益或嵌入保本浮 动型产品设计
▪ 业务模式
期初：客户向证券公司支付期权费用
客户收益
期末：若期末标的物价格在敲出价格
封顶收益
内则相当于看涨期权，支付给客户相应
单边鲨鱼鳍期权 （向上敲出）
客户收益 封顶收益
期权费
保护价
执行价
到期日标的 资产价格
二值看涨期权
目标客户 希望控制期权费成本，获取方向性收益的投资者 客户需求
获取方向性收益或嵌入到保本浮动型产品设计中
▪ 业务模式
期初：客户向证券公司支付期权费用 期末：根据标的物价格在期末的涨幅 范围支付给客户相对固定的收益。
期权费
客户收益
执行价
牛市价差式
目标客户 客户需求
认为市场未来小幅上涨概率大，希望利用杠杆获取 上涨收益并控制期权费成本的投资者
希望能够分享市场上涨的收益，但收益不需要太高， 可以封顶
▪ 业务模式
期初：客户向证券公司支付期权费用 期末：若标的物价格高于行权价格，证 券公司支付给客户价差收益；但如果期末 标的物价格超过封顶价，则客户的收益封 顶。
场外期权业务介绍
2019/5/29
Baidu Nhomakorabea
2016年3月
目录 1 场外期权的基本概念 2 场外期权产品介绍 3 经典案例分享 4 签约及操作流程
场外期权的基本概念
2019/5/29
场外期权基本种类
▪ 看涨期权（Call Option）
期权的买方在交付一定的权利金后， 拥有期权到期时以约定的执行价格向期权 卖方购买一定数量的标的资产的权利。
到期日B标的资产价格与收益的关系：
期权合约对应的资金规
名义金额
模，用于计算期权到期 时购买方根据标的资产
涨跌幅度获得的收益
到期日
期权买卖日至期权到期 日的时间为期权的有效
期限
客户收益
期权费
执行价格
105%
标的资产价格
期权 vs 期货
▪ 期权杠杆作用比期货更强
保证金
标的资产
权利金
标的资产
期货
期权
▪ 买卖双方的权利与义务不同
客户收益 封顶收益
期权费
封顶价 执行价
到期日标的 资产价格
熊市价差式
目标客户 认为市场未来小幅下跌概率大，希望利用杠杆获取
上涨收益并控制期权费成本的投资者
客户需求 希望能够分享市场下跌的收益，但收益不需要太高，
可以封顶
▪ 业务模式
期初：客户向证券公司支付期权费用 期末：若标的物价格低于执行价价格， 证券公司支付给客户价差收益；但如果期 末标的物价格低于保护价，则客户的收益 封顶。
▪ 两种交易的风险和收益结构有所不同
收益
买期货
收益
买看涨期权
标的证券价格
标的证券价格 买看跌期权
卖期货
场内期权 vs 场外期权
产品设计
产品特征 灵活性 流动性
交易场所
主要风险
市场监管体系 主要满足功能
场内期权 标准化
小 高 上海证券交易所
市场风险
政府监管与行业自律
投资、投机、避险
场外期权 个性化
大 低
标的资产
定标的物，可以是股票、 指数、大宗商品、利率、
汇率等
约定的买卖标的资产的
执行价格 价格称为“执行价格”，
又称“行权价”
例：时点A，沪深300指数为 3600，客户认购3个月沪深300 指数看涨期权，名义金额为1亿， 客户设定执行价格为现价的 105%，A证券公司报价期权费 率为7.49%：
名义金额：1亿 期权费：1亿×7.49%=749（万） 标的资产：沪深300指数 执行价格：3600×105%=3780 到期日：B（A点之后3个月）