期权与期权交易案例
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第八章 期权与期权交易
内容提要
第一节 期权交易概述
第二节 期权的定价
第三节 期权交易策略
2020/4/22
1
第一节 期权交易概述
一、期权的概念与特点
（一）定义
期权(Option)，是指某一标的物的买卖权或 选择权。具有在某一限定时期内按某一指定 的价格买进或卖出某一特定商品或合约的权 利。这种权利是买进者拥有的一种权利，并 非一种义务。
日至少两个营业日之前的最后一个星期五
交易日
对于系列期权合约：期权合约前一月最后一个营
业日至少两个营业日前的最后一个星期五
CBOT小麦期权与期货合约比较（续）
执行日
合约到期日 交易时间
交易代码 每日价幅限
制 2020/4/22
期货期权的买方可以在到期日之前的任一营业日执
行，但需在芝加哥时间下午 6：00 之前向芝加哥清算
11
平值期权(at the money ATM)
平值 期权
基础资产市场价与执行价相等 。也有译为“两平期权” 。
或：指看涨期权（看跌期权） 的执行价格等于或近似于标的物价 格的情况。
• 比如：目前的期货价格为26700，执行价格 为26700的看涨期权和26700的看跌期权均 为平值期权。
2020/4/22
2020/4/22
属
“类”中 具有同一到 期日的属于 同一“属”；
种
在同一“属” 的期权中， 按期权的敲 定价格不同 分为不同的 “种”。
14
四、期权合约要素
CBOT小麦期权与期货合约比较
合约条款
期权合约
期货合约
交易单位 一个小麦期货合约单位（5000 蒲式耳）
5000 蒲式耳
最小变动价
每蒲式耳
/1 8
品级)
替代品：见交易所有关规定。
合约月份 7、9、12 及次年 3、5 月；当前一月份不是一个标准 7、9、12、3、5
期权合约时，则增加一个月（系列）期权。每月期权
合约执行时头寸转换到最近的期货合约，比如 8 月期 权执行时头寸进入 9 月的期货合约部位
最后交易日
对于标准期权合约：相关小麦期货合约第一通知 交割月第 15 个日历日前一个
European Option
American Option
2020/4/22
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2、按期权所赋予的权力不同：看涨期 权（买权）和看跌期权（卖权）。
1
看涨期权（Call Option），是指期 权的买方向卖方支付 一定数额的权利金后 ，即拥有在期权合约 有效期内，按执行价 格向期权卖方买入一 定数量的标的物的权 利，但不负有必须买
12
实值、虚值与平值期权总结
实值期权(ITM)
看涨期权
看跌期权
执行价格<期货价格 执行价格>期货价格
平值期权(ATM) 执行价格＝期货价格 执行价格＝期货价格
虚值期权(OTM) 执行价格>期货价格 执行价格<期货价格
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三、期权的类、属、种
类
同一标的物 的所有的看 涨期权属于 同单一位大：百类万，手 所有的看跌 期权属于同 一大类；
电子交易：周六至周五下午 8：30-上午 6：00（芝 时间）
加哥时间）。到期合约的交易时间与标的期货合约最
场外期权
交易所内采用 集中交易方式 进行交易的期 权
2020/4/22
又称柜台交易或店 头交易（OverThe-Counter，简 写为OTC），由交 易双方当面议价成 交的期权合约
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4、按期权的标的物不同：实物期权、 期货期权。
实物期权
期货期权
基础资产是 现货商品
2020/4/22
基础资产是 期货合约
美分（每张合约
6.25
美元）
位
每蒲式耳
/1 4
美分（每张合约
12.50 美元）
执行价格间 前两个月为 5 美分/蒲式耳；其他月份为 10 美分/蒲 标准品：2 号软红、2 号硬红
距
式耳。在交易开始时，公布一个平值期权和 5 个实值 冬、2 号北方黑春麦以及 2 号
(期货为交割 期权、5 个虚值期权
北方春麦
公司提出。期权执行后转换为一个相关标的的期货部 位。最后交易日实值期权自动执行。
最后交易日之后的第一个星期六上午 10 点(芝加哥时 交割日：交割月最后交易日之
间)未执行的期权到期
后的第七个营业日
公开叫价：周一至周五上午9：30-下午1：15（芝
公开叫价：周一至周五上
加哥时间）
午9：30-下午1：15（芝加哥
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2
（二）期权的特点
① 买方要想获得权利必须向卖方支付一定数量的 费用（指权利金）； ② 期权买方取得的权利是在未来的。或在未来一 段时间内（指美式期权），或在未来某一特定日期 （指欧式期权）； ③ 期权买方在未来的买卖标的物是特定的；
wenku.baidu.com
④ 期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好 的（指执行价格）；
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虚值期权(out of the money OTM)
虚值 期权
基础资产市场价与执行价相 比，不利于买进期权者。
或：指看涨期权（看跌期权 ）的执行价格高于（低于）标的 物价格的情况。
2020/4/22
• 比如：期货价格为2000，执行价格为2220 的看涨期权为虚值期权；执行价格为1980 的看跌期权为虚值期权。
⑤ 期权买方可以买进标的物（指看涨期权），也可 以卖出标的物（指看跌期权）；
⑥ 期权买方取得的是买卖的权利，而不负有必须买 进或卖出的义务。买方有执行的权利，也有不执 行的权利，完全可以灵活选择。买方风险有限， 获利空间巨大。
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二、期权的类型
1、按执行价格时间不同可分为：欧式期 权和美式期权。
进的义务。
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2
看跌期权（Put Option），是指期 权的买方向卖方支 付一定数额的权利 金后，即拥有在期 权合约有效期内， 按执行价格向期权 卖方卖出一定数量 的标的物的权利， 但不负有必须卖出 的义务。
6
3、按交易场所的不同：交易所交易期 权和柜台交易（OTC）期权
交易所期权
8
5、执行价格与标的物市价的关系分为： 实、平、虚值期权。
实值期权
平值期权
虚值期权
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实值期权(in the money ITM)
实值 期权
基础资产市场价与执行价相比 ，有利于买进期权者。
或：指看涨期权（看跌期权）
的执行价格低于（高于）标的物价 格的情况。
• 比如：目前的期货价格为1900，执行价格为 1880的看涨期权为实值期权；执行价格为 2000的看跌期权为实值期权。
内容提要
第一节 期权交易概述
第二节 期权的定价
第三节 期权交易策略
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第一节 期权交易概述
一、期权的概念与特点
（一）定义
期权(Option)，是指某一标的物的买卖权或 选择权。具有在某一限定时期内按某一指定 的价格买进或卖出某一特定商品或合约的权 利。这种权利是买进者拥有的一种权利，并 非一种义务。
日至少两个营业日之前的最后一个星期五
交易日
对于系列期权合约：期权合约前一月最后一个营
业日至少两个营业日前的最后一个星期五
CBOT小麦期权与期货合约比较（续）
执行日
合约到期日 交易时间
交易代码 每日价幅限
制 2020/4/22
期货期权的买方可以在到期日之前的任一营业日执
行，但需在芝加哥时间下午 6：00 之前向芝加哥清算
11
平值期权(at the money ATM)
平值 期权
基础资产市场价与执行价相等 。也有译为“两平期权” 。
或：指看涨期权（看跌期权） 的执行价格等于或近似于标的物价 格的情况。
• 比如：目前的期货价格为26700，执行价格 为26700的看涨期权和26700的看跌期权均 为平值期权。
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属
“类”中 具有同一到 期日的属于 同一“属”；
种
在同一“属” 的期权中， 按期权的敲 定价格不同 分为不同的 “种”。
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四、期权合约要素
CBOT小麦期权与期货合约比较
合约条款
期权合约
期货合约
交易单位 一个小麦期货合约单位（5000 蒲式耳）
5000 蒲式耳
最小变动价
每蒲式耳
/1 8
品级)
替代品：见交易所有关规定。
合约月份 7、9、12 及次年 3、5 月；当前一月份不是一个标准 7、9、12、3、5
期权合约时，则增加一个月（系列）期权。每月期权
合约执行时头寸转换到最近的期货合约，比如 8 月期 权执行时头寸进入 9 月的期货合约部位
最后交易日
对于标准期权合约：相关小麦期货合约第一通知 交割月第 15 个日历日前一个
European Option
American Option
2020/4/22
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2、按期权所赋予的权力不同：看涨期 权（买权）和看跌期权（卖权）。
1
看涨期权（Call Option），是指期 权的买方向卖方支付 一定数额的权利金后 ，即拥有在期权合约 有效期内，按执行价 格向期权卖方买入一 定数量的标的物的权 利，但不负有必须买
12
实值、虚值与平值期权总结
实值期权(ITM)
看涨期权
看跌期权
执行价格<期货价格 执行价格>期货价格
平值期权(ATM) 执行价格＝期货价格 执行价格＝期货价格
虚值期权(OTM) 执行价格>期货价格 执行价格<期货价格
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三、期权的类、属、种
类
同一标的物 的所有的看 涨期权属于 同单一位大：百类万，手 所有的看跌 期权属于同 一大类；
电子交易：周六至周五下午 8：30-上午 6：00（芝 时间）
加哥时间）。到期合约的交易时间与标的期货合约最
场外期权
交易所内采用 集中交易方式 进行交易的期 权
2020/4/22
又称柜台交易或店 头交易（OverThe-Counter，简 写为OTC），由交 易双方当面议价成 交的期权合约
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4、按期权的标的物不同：实物期权、 期货期权。
实物期权
期货期权
基础资产是 现货商品
2020/4/22
基础资产是 期货合约
美分（每张合约
6.25
美元）
位
每蒲式耳
/1 4
美分（每张合约
12.50 美元）
执行价格间 前两个月为 5 美分/蒲式耳；其他月份为 10 美分/蒲 标准品：2 号软红、2 号硬红
距
式耳。在交易开始时，公布一个平值期权和 5 个实值 冬、2 号北方黑春麦以及 2 号
(期货为交割 期权、5 个虚值期权
北方春麦
公司提出。期权执行后转换为一个相关标的的期货部 位。最后交易日实值期权自动执行。
最后交易日之后的第一个星期六上午 10 点(芝加哥时 交割日：交割月最后交易日之
间)未执行的期权到期
后的第七个营业日
公开叫价：周一至周五上午9：30-下午1：15（芝
公开叫价：周一至周五上
加哥时间）
午9：30-下午1：15（芝加哥
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（二）期权的特点
① 买方要想获得权利必须向卖方支付一定数量的 费用（指权利金）； ② 期权买方取得的权利是在未来的。或在未来一 段时间内（指美式期权），或在未来某一特定日期 （指欧式期权）； ③ 期权买方在未来的买卖标的物是特定的；
wenku.baidu.com
④ 期权买方在未来买卖标的物的价格是事先规定好 的（指执行价格）；
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虚值期权(out of the money OTM)
虚值 期权
基础资产市场价与执行价相 比，不利于买进期权者。
或：指看涨期权（看跌期权 ）的执行价格高于（低于）标的 物价格的情况。
2020/4/22
• 比如：期货价格为2000，执行价格为2220 的看涨期权为虚值期权；执行价格为1980 的看跌期权为虚值期权。
⑤ 期权买方可以买进标的物（指看涨期权），也可 以卖出标的物（指看跌期权）；
⑥ 期权买方取得的是买卖的权利，而不负有必须买 进或卖出的义务。买方有执行的权利，也有不执 行的权利，完全可以灵活选择。买方风险有限， 获利空间巨大。
2020/4/22
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二、期权的类型
1、按执行价格时间不同可分为：欧式期 权和美式期权。
进的义务。
2020/4/22
2
看跌期权（Put Option），是指期 权的买方向卖方支 付一定数额的权利 金后，即拥有在期 权合约有效期内， 按执行价格向期权 卖方卖出一定数量 的标的物的权利， 但不负有必须卖出 的义务。
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3、按交易场所的不同：交易所交易期 权和柜台交易（OTC）期权
交易所期权
8
5、执行价格与标的物市价的关系分为： 实、平、虚值期权。
实值期权
平值期权
虚值期权
2020/4/22
9
实值期权(in the money ITM)
实值 期权
基础资产市场价与执行价相比 ，有利于买进期权者。
或：指看涨期权（看跌期权）
的执行价格低于（高于）标的物价 格的情况。
• 比如：目前的期货价格为1900，执行价格为 1880的看涨期权为实值期权；执行价格为 2000的看跌期权为实值期权。