中国股市投资者情绪指标的构建

中国股市投资者情绪指标的构建

【摘要】本文结合我国证券市场的特点，选取了五个能够较好的反映我国投资者情绪指数的间接指标作为代理变量（封闭式基金折价率、ipo数目、成交量、新增投资者开户数、换手率）。

【关键词】中国股市投资情绪指标

一、选取情绪代理变量

量化投资者情绪具有着很强的主观性，想要尽善尽美的对投资者情绪进行精确的刻画不是一件容易的事情，所以在选取投资者情绪代理变量的时候只能力求对其最大程度的接近，以力求使量化指标能够全面的反映投资者情绪。投资者情绪指标分为直接投资者情绪与间接投资者情绪。直接投资者情绪指标是指以问卷的形式通过抽样调查的方式来取得，比如央视看盘指数，巨潮看市指数以及一些媒体经过抽样所公布的好淡指数。间接投资者情绪指数是指能够反映投资者情绪的相应数据以及对这些数据进行再加工的结果。所以直接投资者指标由于样本选择以及调查结果无效的存在往往存在内容失真的问题，本文通过选取五个间接投资者情绪变量并采用主成分分析法构造投资者情绪。

由于数据的可得性问题，我们最终将时间跨度定为 2006.01一2013.02。我们选取的数据从2006年1月开始，是因为2006年之后市场经历了几个完整的牛熊市。另外2006年之前股权分置改革尚未完成，中国资本市场很多问题还亟待解决。目前对于投资者情绪的研究选取的数据多集中在2001年—2011年之间，本文选取

2006年1月—2013年2月的数据能更好的研究近期我国投资者情绪与股价走势的关系。

ipo数目（ipon）：为当月在沪深交易所首次公开发行并上市的a 股数量。

二、利用主成分分析法构建投资者情绪指标

通过以上的分析我们可以得到投资者情绪中的五个变量均与sentindex正相关，其对应的系数均为正数，这是符合本文的预期的，其中，当月新增a股开户数越多，证明机构投资者和个人投资者看好后市，资金纷纷涌入资本市场。当月ipo数量越多，证明投资者情绪在这段时间内较高，公司纷纷上市发行股票融资；交易量和换手率越高，代表股票市场的流动性程度较强和投资者交易踊跃，可以视作对a股后市抱有信心。对于封闭基金折价率的系数为正，这也印证了本文中预计的结果，即封闭式基金折价率越高，代表封闭式基金正在经历溢价交易，说明了该月投资者情绪高涨；封闭基金折价率越低，证明折价交易的程度越严重，表明了市场情绪的悲观。

通过对式（3）的观察我们不难看到，在构成投资者情绪的五个代理变量中，当月新增开户数的系数最大，解释了42.6%的投资者情绪指数，这证明新增开户数能够从很大程度上解释投资者情绪。而当月ipo数量的系数为0.27，其对投资者情绪指数的解释程度仅次于a股新增开户数。