投资决策

投资决策
制作团队：NO LIMITATION
团队介绍
队名:NO LIMITATION
口号：永不止境
成员：蒙欢、刘丹、李小娟、王冬、肖林、张志红、张睿、杨姣容、文晓艺
组长：蒙欢
PPT主讲人：张睿
资料搜集：杨娇容、张志红
WORD制作人：刘丹、李小娟、肖林
PPT制作人：文晓艺、王冬
整体审核：蒙欢
投资决策
在了解投资决策之前，了解一下投资的相关概念。

投资是将一定数量的资产投放于某种对象或者事业，以取得一定收益或社会效益的活动；也指为获得一定效益而投入某种活动的资产。

所谓决策，就是在若干备选方案中进行分析、评价和选择，最终确定最优方案的过程。

两者的汇总就是投资决策的概念。

投资决策即指依据大量的可行性研究资料，运用科学的方法，定量和定性相组合进行估算和确定，选出最优方案的过程；也指分析和比较各种投资方案的优劣，最后做出决断和选择的过程。

一、影响投资决策的因素
（一）货币时间价值
资金时间价值: 又称货币时间价值，是指在不考虑通货膨胀和风险性因素的情况下资金在其周转使用过程中随着时间因素的变化而变化的价值，其实质是资金周转使用后带来的利润或实现的增值。

资金时间价值的计算有两种方法：一是只就本金计算利息的单利法；二是不仅本金要计算利息，利息也能生利，即俗称“利上加利”的复利法。

相比较而言，复利法更能确切地反映本金及其增值部分的时间价值。

计算货币时间价值量，首先引入“现值”和“终值”两个概念表示不同时期的货币时间价值。

现值，又称本金，是指资金现在的价值。

终值，又称本利和，是指资金经过若干时期后包括本金和时间价值在内的未来价值。

单利终值与现值
单利是指只对借贷的原始金额或本金支付（收取）的利息。

1.单利终值: 是本金与未来利息之和。

其计算公式为：
F＝P＋I＝P＋P×i×t＝P(1+ i×t)
2.单利现值: 是资金现在的价值。

复利终值与现值
复利，就是不仅本金要计算利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起计算利息，即通常所说的“利滚利”。

复利终值
复利终值是指一定数量的本金在一定的利率下按照复利的方法计算出的若干时期以后的本金和利息。

复利现值
复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。

即为取得未来一定本利和现在所需要的本金。

年金终值与现值
年金是指一定时期内一系列相等金额的收付款项。

如分期付款赊购，分期偿还贷款、发放养老金、支付租金、提取折旧等都属于年金收付形式。

按照收付的次数和支付的时间划分，年金可以分为普通年金、先付年金、递延年金和永续年金。

在年金的计算中，设定以下符号：A──每年收付的金额；i──利率；
F──年金终值；P──年金现值；n──期数。

1．普通年金
普通年金是指每期期末有等额的收付款项的年金，又称后付年金。

（1）普通年金的终值
普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和
（2）普通年金的现值
普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。

2.先付年金的现值
先付年金现值是指一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和
3.递延年金现值
递延年金现值是自若干时期后开始每期款项的现值之和。

4．永续年金
永续年金是指无限期支付的年金，如优先股股利。

（二）现金流量
现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。

即：企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。

1.现金流出量
现金流出量是指一定时期内现金支出的数量。

一个方案的现金流出量是指该方案引起的现金支出的增加额。

例如：购置一套生产线，通常会引起下列现金流出。

（1）购置的生产线的价款。

（2）垫支的流动资金。

（3）付现成本。

（4）所的税。

（5）其他现金流出。

2.现金流入量
现金流入量是指一定时期内现金收入的数量。

一个方案的现金流出量是指该方案引起的现金收入的增加额。

例如：购置一套生产线，通常会引起下列现金收入的增加额。

（1）营业现金流入。

（2）回收的固定资产残值。

（3）回收的流动资产。

（4）其他现金流入。

3.现金净流量
现金净流量是指一定时期内现金流入量跟现金支出数量的差额。

其计算公式：
NCF = I - O
式中的NCF是现金净流量，I是现金流入量，O是现金流出量。

对于一个投资项目而言，如果一定时期的现金流入量大于现金流出量，现金流量净值
为正数，称为现金净流入量，表明该投资项目入大于出，盈利。

反之表示的是亏损。

1）.初始现金流量
初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括如下的几个部分：
（1）固定资产上的投资。

包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。

（2）流动资产上的投资。

包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产上的投资。

（3）其他投资费用。

指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。

（4）原有固定资产的变价收入。

这主要是指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得
的现金收入。

2）.营业现金流量
营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金
流入和流出的数量。

这种现金流量一般以年为单位进行计算。

这里现金流入一般是指营业现
金收入。

现金流出是指营业现金支出和交纳的税金。

可用下列公式计算：
每年净现金流量（NCF）= 营业收入一付现成本一所得税或每年净现金流量（NCF）
= 净利十折旧或每年净现金流量（NCF）
= 营业收入×（1－所得税率）－付现成本×（1－所得税率）+ 折旧×所得税率
3）.终结现金流量
终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量。

主要包括：
（1）固定资产的残值收入或变价收入。

（2）原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。

（3）停止使用的土地的变价收入等。

确定现金流量应该注意的几个问题
（1）区分相关成本和非相关成本。

（2）考虑机会成本。

（3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响。

（4）对营运资金的影响。

（5）更新决策的“沉没成本”。

（6）要有正确比较的局外观。

（7）考虑所的税因素的影响。

（三）资本成本
资本成本也称资金成本，指的是企业资本结构中各种长期资金使用代价的综合。

资本成本是评价投资项目、决定项目取舍的一个重要标准，只有当项目的投资报酬率高于资本成本时，项目才可以被接受，否则就必须放弃。

但由于所有的项目都有一定的风险，因此在决定项目的取舍时，还要在资本成本的基础上，追加分析风险报酬率。

在企业的资本结构中，长期资金可分为债务资本和权益资本，其中债务资本可分为长期借款和债券，权益资本则可分为普通股、优先股和留存收益。

资本的表现形式有两种：资本成本额（绝对数）和资本成本率（相对数）
●个别资本成本
●综合资本成本
1.个别资本成本：各种长期资本的使用成本，在数额上等于每种长期资金的年实际占用费与其投资净额的比值。

1）.长期借款的资本成本。

包括借款利息和筹资费用，借款利息可以计入税前成本费用。

2）.债券的资本成本：包括债券利息和筹资费要，债券利息和长期借款利息相同，也计入税前成本费用，但是债券的筹资费要一般较高，在计算资本成本时不可忽略。

如果债券发行采用溢价或折价的方式，为精确计算债券的资本成本，债券的筹资额要以实际的发行价格计算。

普通股与优先股。

优先股的资金成本优先股和普通股的现金股利是在税后支付的，不具有抵税作用。

普通股资金成本=下一期发放的普通股股利/[普通股股金总额*(1一筹资费率)]+普通股预计股利增长率
保留盈余的资金成本是税后形成的，企业留利的资金成本是一种机会成本可以按照投资项目有效期相同年限的存款利率来确定。

股份制企业留利的资金成本可以用“股票收益率加增长率”公式加以计算，不必考虑筹资费用。

2.综合资本成本
综合资本成本率是指一个公司全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的。

它是由由个别资本成本率和各种长期资本比例这两个因素所决定的。

在测算公司综合资本成本率时，资本结构或各种资本在全部资本中所占的比例起着决定作用。

公司各种资本的比例则取决于各种资本价值的确定。

各种资本价值的确定基础主要有三种选择：账面价值、市场价值和目标价值。

二、投资决策指标
1.静态投资指标
指的是没有考虑时间价值因素的指标，所以也称为非贴现指标，主要包括投资回收期和投资报酬率等。

1).投资回收期
投资回收期指的是自投资方案实施至收回初始投入资本所需的时间，即能够使与此方案相关的累计现金流入量=累计现金流出量的时间，满足公式:∑∑===n t Ot n t It 11
投资回收期一般以年为单位
2). 投资报酬率
也叫投资利润率或会计利润率，它表示年平均利润占总投资的百分比。

即：
投资总额
年平均利润投资报酬率= 投资报酬率法与回收期相比，虽然考虑了回收期后的收益，但它仍然忽略了货币的时间价值。

这种方法的主要优点在于计算简便，并且使用的是普通会计学上的收益和成本概念，容易接受和掌握。

2. 动态投资指标
指的是考虑了时间因素的指标，故也称为贴现指标，净现值、现值指数、内涵报酬率等
1)..净现值NPV
指的是在方案的整个实施运行过程中，所有现金净流入年份的现值之和与所有净现金流出年份的现值之和的差额。

净现值=所有净现金流入之和—所有净现金流出之和
即
∑∑=+=+-=n t t i Ot n t t i It 1)1(1)1(净现值
n 为项目实施运行的时间（年份）
It 为在项目实施第t 年的净现金流入值
Ot 为在项目实施第t 年的净现金流出值
i 为预定的贴现率
用净现值指标评价方案时，首先要将各年的净现值流量按预定的贴现率折算成现值，然后再计算出它们的和。

若净现值大于或者等于0，表明该项目的报酬率大于或等于预定的报酬率，方案可取；反之，则方案不可取。

2).获利指数（PI ）
也叫现值指数，是指整个方案的实施运行过程中，所有现金净流入年份的现值之和与所有
现金净流出年份的现值之和的比值，即
∑∑
=+=+=n t t
i Ot n t t i It 1)1(1)1(获利指数 其中字母含义与净现值公式中一致。

根据获利指数准则进行项目选择的标准是：接受获利指数大于或者等于1的指数；放弃获利指数小于1的项目。

3).内部报酬率IRR
反映的是方案本身实际达到的报酬率，它是在整个方案的实施运行过程中，当所有现金净流入年份的现值之和与所有现金净流出年份的现值之和相等时方案的报酬率，即能够使项目的净现值为0时的报酬率。

即满足方程：
∑∑=+=+=n t t i Ot n t t i It 1)1(1)1(
在计算时主要是采取试错法和插值法
利用IRR 准则评价投资项目的标准是：如果IRR 大于或者等于项目资本成本或投资最低收益率，则接受该项目；反之，则放弃
三部分：案例分析
MBA 项目投资决策案例
(一)基本案情
伟达相机厂是生产相机的中型企业，该厂生产的相机质量优良，价格合理，长期以来供不应求。

为扩大生产能力，厂家准备新建一条生产线。

负责这项投资决策工作的总会计师经过调查研究后，得到如下资料：
1、该生产线的原始投资为12.5万元，分两年投入。

第一年初投入10万元，第二年初投入
2.5万元。

第二年末项目完工可正式投产使用。

投产后每年可生产相机1000部，每部销售价格为300元，每年可获销售收入30万元，投资项目可使用五年，五年后残值为2.5万元，在投资项目经营期间要垫支流动资金2.5万元，这笔资金在项目结束时可全部收回。

2、该项目生产的年总成本的构成如下：
材料费用每年13万元，人工费用每年3万元，制造费用（含折旧）每年4万元。

所得税率为30%。

3、企业目前的结构：银行借款20万，年借款利率5%，自有资金80万，业主要求的报酬率为12%，如新建生产线所需的资金中2.5万借入，10万元从利润中留存，新建生产线的风险与企业目前风险相同。

（二）分析要点
1、分析确定影响项目决策的各因素
影响项目决策的因素主要有与该项目有关的现金流入量和现金流出量。

现金流入量主要有营业收入、项目结束时收回的垫付资金。

现金流出量主要有建设投资，经营成本包括材料费、人工费、制造费用，所得税等。

2、具体分析评估
通常采用净现值法进行项目决策，净现值大于零，该项目可行；否则，该项目不可行。

(三)案例分析
固定资产原值=12.5+2.5×5%=12.625万元
固定资产年折旧额=（12.625-2.5）/5=2.025万元
每年的税前净利=销售收入－其他成本－折旧
=30－13－3－4=10万元
每年的税后净利=10×（1-30%）=7万元
每年的现金净流量=税后净利+折旧=7+2.025=9.025万元
净现值=未来报酬的总现值-投资额的现值
=（4.111-1.690）×9.025+（9.025+5）×0.452-（10+5×0.893）
=21.85+6.34-14.465=13.725＞0
所以，该项目可行。

（四）问题探讨
1、评估时的先行指标为何是现金流量而不是利润？
因为利润的计算是以权责发生制为基础，而现金流量的计算是以收付实现制（现金制）为基础，现金流量的计算可以更好的考虑到资金的时间价值，所以采用现金流量。

2、评估时的折现率你认为该怎么选？
使净现值≥0时的折现率
3、可用哪些指标来评估该生产线是否应投资？
满足以下条件时，该生产线应投资；否则不应投资。

（1）净现值NP V≥0
（2）净现值率NPVR≥0
（3）获利指数PI≥1
（4）内部收益率IRR≥基准折现率i
（5）包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2（即项目计算期的一半）
（6）不包括建设期的静态投资回收期PP`≤p/2（即运营期的一半）
（7）投资收益率ROI≥基准投资收益率（事先给定）
4、如新增生产线的资金都可从银行借入，此时项目的折现率是多少?你认为是全部借入好还是按原结构筹措好？为什么?
若全部从银行借入，项目的折现率为5%
全部从银行借入的资金成本=5%
部分从银行借入的资金成本=（2.5/12.5）×5%+（12/12.5）×12%=12.52%
因为全部从银行借入的资金成本低，所以全部从银行借入好。

5、如企业生产多种型号的相机，但其中有一种型号的相机亏损了，你会如何处理？
如果亏损相机的生产线不可以转产，只要该相机的贡献毛益大于零，就继续生产，否则停产。

如果亏损相机的生产线可以转产，只要转产获得的贡献毛益大于继续生产亏损相机，就转产。