中国工商银行中小企业信贷资产证券化产品的相关探讨ICBC_ABS_0721.

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国际资产证券化的发展概况

以各类信贷资产作为基 础资产的证券化产品已 成为国际证券化市场的 最重要组成部分 根据基础资产的不同类 型，信贷资产证券化产 品可分为
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资产证券化是资本市场的重大创新，为企业等原始权益人提供了新的融资工具和 有效的风险管理工具，也为投资者提供了全新的金融产品。以美国为例， 截至 2007年12月31日，资产证券化产品余额已达到9.7万亿美元，其中房屋抵押贷款 支持证券（MBS）达7.2万亿美元，资产支持证券（ABS）达2.5万亿美元（见图 一），市场规模大于美国国债市场（4.5万亿美元）和企业债市场（5.8万亿美元） 随着资产证券化市场的发展，基础资产的种类逐渐多样化，信用卡应收款、汽车 贷款、租赁收入等有稳定现金流的资产都可以作为证券化融资的基础资产（见图 二）
产品名称
不同层次 A 级证券 B级证券 C级证券 次级证券 合计 A 级证券
评级 AAA A BBB 不评级 AAA A 不评级 AAA A 不评级 AAA 不评级 AAA 不评级 AAA A+ BBB 不评级 AAA AAA A 不评级 -
发行额（亿） 占比（%） 26.7 2.04 0.53 0.91 30.1 29.24 10.03 2.51 41.78 42.97 10.02 4.29 57.28 30.00 18.00 48.00 7.00 3.50 10.50 36.38 3.42 2.5 1.53 43.83 21 12 4.95 2.26 40.21 88.5 6.7 1.7 3 100 70 24 6 100 75 17.5 7.5 100 62.5 37.5 100 66.7 33.3 100 83.0 7.8 5.7 3.5 100 52.2 29.8 12.3 5.6 100
敬呈：
中国工商银行中小企业信贷资产证券化 产品的相关探讨
2008年7月
前言

我们非常荣幸有机会与贵行探讨中小企业信贷资产证券化产品，并希望有机会参与贵行接下来的中小企业信贷 资产证券化产品的执行和发行工作

中金公司作为国内一流的国际性投资银行，在信贷资产证券化领域具有丰富的执行经验，包括企业信贷资产证 券化、个人住房抵押信贷资产证券化以及重整信贷资产证券化等，并拥有广泛的国内机构投资者网络和良好的 市场信誉。中金公司操作的各类创新、复杂项目得到了监管部门、投资者等各方的一致认可

根据国际经验，资产证券化是银行风险管理的重要工具之一。贵行的资产证券化项目，将有利于优化贵行资产 负债结构管理和信用风险管理，拓宽融资渠道，对贵行的长远发展产生重要的推动作用

贵行已成功发行两单企业资产证券化项目并取得了非常好的发行效果，得到了市场投资者积极认可，也为贵行 在资产证券化产品领域积累了宝贵的经验
单位：亿美元 合计: $24,724 资料来源： Securities Industry and Financial Markets Association

国内信贷资产证券化市场发展状况－产品发行

截至 2008 年 3 月底，国内 已发行12单信贷资产证券 化产品，总规模达 493 亿 元 中 金 公 司 在 建 行 2008 年 NPL 的项目中担任独家财 务顾问、主承销商以及簿 记管理人；在建元2007年 RMBS 个人住房抵押贷款 证券化项目中担任主承销 商和簿记管理人；在信达 2006年NPL的项目中担任 独家财务顾问、主承销商 以及簿记管理人；在建元 2005年RMBS 个人住房抵 押贷款证券化项目中担任 簿记管理人
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第一章
国际国内资产证券化的发展
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国际资产证券化产品的分类

市场上的资产证券化产品 基本上可以分为资产支持 证券 (ABS) 和不良贷款支 持证券(NPL)两大类 资产支持证券化（ ABS ）： 将流动性较差、期限较长 的贷款或资产转换成现金， 改善银行资产负债结构， 成为常规资产负债管理工 具

工商银行是中金公司的重要客户之一，我们非常希望能有机会与贵行进行全面合作，发挥中金公司在创新类金 融产品销售方面的优势为贵行提供证券化服务
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目 录
第一章 第二章 第三章 第四章
国际国内资产证券化的发展 中金公司在资产证券化领域的综合能力 国际中小企业信贷资产证券化的产品和案例分析 中金公司的综合债券服务能力
图二：美国资产证券化产品种类
（截至2007年12月31日）
房产权益, 移动房屋, $5,856 $269 设备租赁, $462
23.69%
1.09% 1.87%
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货币市场债, $41,402 ABS, $24,724
14% 20% 8%
企业债, $58,254
14.07%
信用卡应收 款, $3,478
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资产证券化 产品

ABS
NPL
ABS 包括以信用卡贷 款、学生贷款、汽车 贷款、设备租赁、住 宅、商业房地产抵押 贷款、消费贷款、房 屋资产抵押贷款等为 标的资产的证券化产 品
其它ABS
CDO
MBS
ABCP, Auto, CC etc

CBO 资产支持证券
CLO
CMBS
CDO： CLO： CBO： NPL：

MBS ： 房 屋 抵 押 贷 款支持证券 CLO：贷款抵押证券 NPL：不良资产支持 证券 ABS （ 按 照 SIFMA 的分类标准）：以企 业应收款，公路、港 口等基础设施收费， 以及其他资产所产生 的未来现金流等为抵 押资产的证券化产品
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图一：美国各类固定收益产品余额
（截至2007年12月31日）
RMBS 债务资产抵押证券 信贷资产抵押证券 债券资产抵押证券 不良资产贷款证券

不良贷款证券化（ NPL ）： 建立大规模、标准化处臵 平台，通过市场化资产服 务安排提升不良资产回收 效率
ABS： MBS：

房地产抵押贷款支持证券
CMBS： 商业房地产抵押贷款支持证券 RMBS： 个人住房抵押贷款支持证券
15% 24%
学生贷款, $2,439
9.86%
MBS, $72,103
10% 9%
国债, $45,168 联邦机构债, $29,463
汽车贷款, $1,985
8.03% 41.4%
市政债, $26,174
其他, $10,235
单位：亿美元
合计: $297,288 资料来源： Securities Industry and Financial Markets Association