资本投资决策与评价分析
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3. 以企业要求的最低报酬率将各年的现金流量进行折现
4. 估计项目所需的投资支出，并将其用企业要求的最低投资 报酬率折现
5. 计算各种评价指标，如满足评价标准，则接受该项目；不 满足，则拒绝。
一、现金流量的意义 投资某一项目所引起的现金流入量和现金流出量 的总称。 现金流量中的现金包括：
货币资金
现有非货币资产的变现价值
第二节 资本投资决策的现金流量分析
营业现金流入 收回残值和流动资金
0 1 2 s-1 s s+1 s+2
n-2 n-1 n
百度文库建设 期
经营 期
项目 寿命期
垫
建设投资
支 流
动
资
金
一、投资决策的基本方法 1. 非折现评价方法（静态法）——不考虑货币的时间 价值 投资回收期法（PBP）
会计收益率法（ARR）
命期终一次性收回。
（二）现金流入量 1. 营业现金流入 不考虑所得税影响时，营业现金流入量计算：
营业现金流入量 ＝ 利润 ＋ 折旧 ＝ 营业收入－（营业成本 － 折旧） ＝营业收入－ 付现成本
债务利息的处理同折旧。 2. 净残值收入
净残值收入＝残值收入－清理费用 3. 回收的流动资金 （三）净现金流量 年净现金流量＝年现金流入量－年现金流出量
实际上，采用的折现率已经隐含了该项目的融 资成本。
三、现金流量的构成
现金流量现 现金 金流 流出 入量 量
净现金流量＝现金流入量－现金流出量
现金流量按时间分
期初现金流量 寿命期内现金流量 期终现金流量
（一）现金流出量 1. 直接投资支出 指为了使生产经营能力得以形成而发生的
各项现金支出。 2. 垫支的流动资金 一般在项目开始投产时支出，并能够在寿
资本投资决策和评价分析
1
投资
生产性资产投资 金融资产投资
资本投资决策 证券评价
第七章 资本投资决策
第一节 资本投资决策的概念、种类与程序 第二节 资本投资决策的现金流量分析 第三节 资本投资决策的方法 第四节 资本投资决策方法的应用 第五节 资本投资决策的风险分析
一、资本投资决策的概念 资本投资决策（投资决策、资本预算）
• 利润＝10－2－3－1＝4
• 现金流量＝利润＋折旧＝4＋1＝5
• 现金流量＝收到现金－付出现金
＝10－2－3＝5
假设： （1）现金流量一律看作时点数 （2）建设投资是在年初发生 （3）流动资金投资是在建设期末投入 （4）营业收入、成本、折旧、利润等均认为在该年的年末发生 （5）流动资金和固定资产残值在终结点回收
一个项目全过程的净现金流量的计算公式为：
投资期净现金流量 ＝－（直接投资支出＋垫支的流动资金） 经营期净现金流量＝营业现金流入量－营业现金流出量 终结点净现金流量 ＝ 经营期净现金流量
＋回收的净残值 ＋回收的流动资金
• 同浙公司投资一项目设计游戏软件，设备办公场 所等共投资5万，预计可经营3年，每年的营业收 入10万元（假设全部收到现金），付现原材料2 万元，付现工资3万元，折旧1万元，则营业利润 4万元，3年经营期结束后，以及设备变卖价值为 0.1万。
（一）项目实施后对企业现金流量的影响 新项目与原有项目之间的关系（竞争、互补）
（二）沉没成本不是相关现金流量
沉没成本—— 已经发生，在投资决策中无法 改变的成本。
例如，某公司在2008年曾经打算新建一个车间，并请一家 会计公司作过可行性分析，支付咨询费5万元。后来由于本 公司有了更好的投资机会该项目被搁置下来，该笔咨询费作 为费用已经入账了。2010年旧事重提，在进行投资分析时， 这笔咨询费是否需要考虑呢？
值得注意的是，不管该公司当初是以5万元还是20 万元购进这块土地，都应以现行市价作为这块土地的 机会成本。
（四）注意营运资金变动的影响 （五）融资费用和利息支付不作现金流出
全投资假设 —— 假设全部投入资金都是企业 的自有资金。
注意：与融资有关的费用支出和利息支出以及 债务的偿还不作为投资项目的现金流出量。
取决于有无现金用于各种支付。
（四）在整个投资有效期内净利润总额与现金的净流量总额是
相等的。
二、投资决策中的相关现金流量 增量现金流量—— 企业接受这个项目或拒绝这个 项目现金流量的变化。
（一）项目实施后对企业现金流量的影响 （二）不考虑沉没成本 （三）必须考虑机会成本
（四）注意营运资金变动的影响
（五）融资费用和利息支付不作现金流出
一个项目需要使用原有的厂房、设备和 材料等，则相关的现金流量是指它们的 变现价值，而不是其账面价值。
注意：投资方案的分析和评价以现金流量为依据， 而不以会计利润为依据。
其原因为： （一）采用现金流量可反映货币的时间价值
会计利润——按权责发生制核算 现金流量——按收付实现制核算 （二）采用现金流量可避免会计核算方法的影响 折旧方式，存货计价等。 （三）一个项目能否维持下去，不取决于一定期间能否盈利，而
2. 折现评价方法（动态法） —— 考虑货币时间价值 净现值（NPV）法
—— 指固定资产投资决策，即决定某个固定资产投资项 目是接受还是拒绝。
投资的主体是企业 投资的对象是生产性资产 特点：增加投入大，投资风险大，直接影响企业 的生存和发展。
二、资本投资决策的种类 1. 重置型投资决策 现有生产设备更新、生产厂房改造，生产工艺更新等 2. 扩充型投资决策 新生产设备的购置、新的产品生产流水线的购置等 3. 其它投资决策 “三废”处理设备的投资、职工食堂的修建等
第一节 资本投资决策的概念、种类与程序
建设起点
投产日
终结点
建设期
生产经营期 项目计算期
三、资本投资决策的程序
资本投资决策一般采用折现分析法。
1. 估算投资项目的预期现金流量，包括寿命期内的现金流量、 结束时的资产残值
2. 估计预期现金流量的风险，根据风险和市场平均资本成本， 确定企业要求的最低投资报酬率
答案应当是否定的。该笔支出已经发生不管本公司是否采 纳新建一个车间的方案，它都已无法收回，与公司未来的总 现金流量无关。
（三）必须考虑机会成本
机会成本—— 投资某一项目而丧失的投资其它 项目可能产生的现金流量。
例如，上述公司新建车间的投资方案，需要使用公 司拥有的一块土地。在进行投资分析时，是否需要将 此土地的成本考虑在内呢？
4. 估计项目所需的投资支出，并将其用企业要求的最低投资 报酬率折现
5. 计算各种评价指标，如满足评价标准，则接受该项目；不 满足，则拒绝。
一、现金流量的意义 投资某一项目所引起的现金流入量和现金流出量 的总称。 现金流量中的现金包括：
货币资金
现有非货币资产的变现价值
第二节 资本投资决策的现金流量分析
营业现金流入 收回残值和流动资金
0 1 2 s-1 s s+1 s+2
n-2 n-1 n
百度文库建设 期
经营 期
项目 寿命期
垫
建设投资
支 流
动
资
金
一、投资决策的基本方法 1. 非折现评价方法（静态法）——不考虑货币的时间 价值 投资回收期法（PBP）
会计收益率法（ARR）
命期终一次性收回。
（二）现金流入量 1. 营业现金流入 不考虑所得税影响时，营业现金流入量计算：
营业现金流入量 ＝ 利润 ＋ 折旧 ＝ 营业收入－（营业成本 － 折旧） ＝营业收入－ 付现成本
债务利息的处理同折旧。 2. 净残值收入
净残值收入＝残值收入－清理费用 3. 回收的流动资金 （三）净现金流量 年净现金流量＝年现金流入量－年现金流出量
实际上，采用的折现率已经隐含了该项目的融 资成本。
三、现金流量的构成
现金流量现 现金 金流 流出 入量 量
净现金流量＝现金流入量－现金流出量
现金流量按时间分
期初现金流量 寿命期内现金流量 期终现金流量
（一）现金流出量 1. 直接投资支出 指为了使生产经营能力得以形成而发生的
各项现金支出。 2. 垫支的流动资金 一般在项目开始投产时支出，并能够在寿
资本投资决策和评价分析
1
投资
生产性资产投资 金融资产投资
资本投资决策 证券评价
第七章 资本投资决策
第一节 资本投资决策的概念、种类与程序 第二节 资本投资决策的现金流量分析 第三节 资本投资决策的方法 第四节 资本投资决策方法的应用 第五节 资本投资决策的风险分析
一、资本投资决策的概念 资本投资决策（投资决策、资本预算）
• 利润＝10－2－3－1＝4
• 现金流量＝利润＋折旧＝4＋1＝5
• 现金流量＝收到现金－付出现金
＝10－2－3＝5
假设： （1）现金流量一律看作时点数 （2）建设投资是在年初发生 （3）流动资金投资是在建设期末投入 （4）营业收入、成本、折旧、利润等均认为在该年的年末发生 （5）流动资金和固定资产残值在终结点回收
一个项目全过程的净现金流量的计算公式为：
投资期净现金流量 ＝－（直接投资支出＋垫支的流动资金） 经营期净现金流量＝营业现金流入量－营业现金流出量 终结点净现金流量 ＝ 经营期净现金流量
＋回收的净残值 ＋回收的流动资金
• 同浙公司投资一项目设计游戏软件，设备办公场 所等共投资5万，预计可经营3年，每年的营业收 入10万元（假设全部收到现金），付现原材料2 万元，付现工资3万元，折旧1万元，则营业利润 4万元，3年经营期结束后，以及设备变卖价值为 0.1万。
（一）项目实施后对企业现金流量的影响 新项目与原有项目之间的关系（竞争、互补）
（二）沉没成本不是相关现金流量
沉没成本—— 已经发生，在投资决策中无法 改变的成本。
例如，某公司在2008年曾经打算新建一个车间，并请一家 会计公司作过可行性分析，支付咨询费5万元。后来由于本 公司有了更好的投资机会该项目被搁置下来，该笔咨询费作 为费用已经入账了。2010年旧事重提，在进行投资分析时， 这笔咨询费是否需要考虑呢？
值得注意的是，不管该公司当初是以5万元还是20 万元购进这块土地，都应以现行市价作为这块土地的 机会成本。
（四）注意营运资金变动的影响 （五）融资费用和利息支付不作现金流出
全投资假设 —— 假设全部投入资金都是企业 的自有资金。
注意：与融资有关的费用支出和利息支出以及 债务的偿还不作为投资项目的现金流出量。
取决于有无现金用于各种支付。
（四）在整个投资有效期内净利润总额与现金的净流量总额是
相等的。
二、投资决策中的相关现金流量 增量现金流量—— 企业接受这个项目或拒绝这个 项目现金流量的变化。
（一）项目实施后对企业现金流量的影响 （二）不考虑沉没成本 （三）必须考虑机会成本
（四）注意营运资金变动的影响
（五）融资费用和利息支付不作现金流出
一个项目需要使用原有的厂房、设备和 材料等，则相关的现金流量是指它们的 变现价值，而不是其账面价值。
注意：投资方案的分析和评价以现金流量为依据， 而不以会计利润为依据。
其原因为： （一）采用现金流量可反映货币的时间价值
会计利润——按权责发生制核算 现金流量——按收付实现制核算 （二）采用现金流量可避免会计核算方法的影响 折旧方式，存货计价等。 （三）一个项目能否维持下去，不取决于一定期间能否盈利，而
2. 折现评价方法（动态法） —— 考虑货币时间价值 净现值（NPV）法
—— 指固定资产投资决策，即决定某个固定资产投资项 目是接受还是拒绝。
投资的主体是企业 投资的对象是生产性资产 特点：增加投入大，投资风险大，直接影响企业 的生存和发展。
二、资本投资决策的种类 1. 重置型投资决策 现有生产设备更新、生产厂房改造，生产工艺更新等 2. 扩充型投资决策 新生产设备的购置、新的产品生产流水线的购置等 3. 其它投资决策 “三废”处理设备的投资、职工食堂的修建等
第一节 资本投资决策的概念、种类与程序
建设起点
投产日
终结点
建设期
生产经营期 项目计算期
三、资本投资决策的程序
资本投资决策一般采用折现分析法。
1. 估算投资项目的预期现金流量，包括寿命期内的现金流量、 结束时的资产残值
2. 估计预期现金流量的风险，根据风险和市场平均资本成本， 确定企业要求的最低投资报酬率
答案应当是否定的。该笔支出已经发生不管本公司是否采 纳新建一个车间的方案，它都已无法收回，与公司未来的总 现金流量无关。
（三）必须考虑机会成本
机会成本—— 投资某一项目而丧失的投资其它 项目可能产生的现金流量。
例如，上述公司新建车间的投资方案，需要使用公 司拥有的一块土地。在进行投资分析时，是否需要将 此土地的成本考虑在内呢？