2010 年全球白银供需情况

2006-2010 年全球白银供需表

白银市场分析

1．银价刺激全球白银供应再创新高

2010 年激昂的银价刺激了全球供应。估计，2010 年全球白银供应量达到37351 吨，比2009 年增长7.1%，超过2004 年以来4.6% 的年增长率。其中矿产白银产量为32288 吨，增长8.8%。原生银产量、黄金伴生产量和铅锌铜伴生产量均有不同程度增长。再生银产量为5067 吨，比2009 年减少3.6%。

2010 年中国白银产量仍是全球排名第一，全年产量为11617 吨。其他国家依次是秘鲁、墨西哥、澳大利亚、玻利维亚、俄罗斯、智利等。其中玻利维亚由于科达伦矿业公司的San Bartolome 矿山以及住友集团San Cristo Bal 矿山新增产能，而在近两年产量大增，跻身世界产银大国前十位。

2．全球制造业白银需求复苏性增长

2010 年全球制造业白银消费量恢复性增长，但还没有恢复到金融危机以前水平。投资性需求增长强劲，弥补了制造业需求的不足。估计，2010 年全球制造业消费总量为24832 吨，比2009 年增长0.8%，推断净投资总量为12518 吨，同比增长22%。

2010 年虽然有所回暖，但仍没有恢复到金融危机前的水平。白银的新型应用由于政府刺激政策得到更广泛应用，主要在电子与电气、焊料、催化剂、太阳能电池和水处理等领域。其中电子电气行业用途主要体现在电池、开关、印制电路板、银系浆料、光盘(CDs)、等离子电视等。银导电浆料（用于RFID 芯片、太阳能电池板、开关等）的市场增长迅速，2010 年用于太阳能电池板产业的白银消费量已经超过1000 吨。

全球摄影业白银消费量2335 吨，比2009 年下降16.6%，占全球白银制造业消费总量的7.7%。

20 年前，摄影业曾经是白银消费领域最重要的部分，曾占全球白银制造业消费总量的30% 以上。主要由于传统卤化银成像系统逐渐被数码技术替代，胶片需求下跌。医学方面，胶片需求下跌相对温和。未来摄影业白银消费量将随着相关技术数字化的发展而逐渐萎缩。

珠宝首饰白银消费量为5173 吨，同比下降2.2%，近6 年以来一直保持下降。

其中美国和欧洲珠宝首饰消费量下降，但新兴经济体如印度等因传统文化对贵金属存在固定需求的国家因为黄金价格高昂转向白银首饰，导致白银首饰消费量相对增长。从全球珠宝首饰行业总体来看，由于金银价格上涨，厂商越来越多关注用白银替代黄金作为首饰原料，更多其它材质和金属被应用在首饰设计当中，贵金属含量越来越少。所以总的珠宝首饰中金银

消费总量难以显著增长，只是结构性变化而已。

银器及银币等白银消费量5135 吨，同比增长9.3%。主要由于市场对白银等相关投资产品热情高涨。加拿大皇家造币厂2010 年枫叶银币需求量增长50%；澳大利亚珀斯造币厂的笑翠鸟银币需求量大约也有类似增长。世界白银协会表示，美国银鹰银币计划已经完成并创下历史纪录。到目前为止，美国造币厂1 盎司的银币已销售3200 万个，在过去5 年里，其销售量增长幅度达223%。

2009 年，全球白银推断净投资创20年历史纪录，同比增长89.7%；2010 年，推断净投资白银量继续刷新历史纪录，达到12518 吨，主要来源于白银实物产品投资和白银交易所交易基金ETF 产品持仓的大幅增加。

上市公司业绩对银价的敏感性对比

ＳＴ威达（000603）：资产置换造就白银第一股

公司资产置换完成后，将持有银都矿业62.96%的权益，银都矿业年产白银192吨，银矿业务占总收入比重为49%以上，由于开采成本较低，07-09年平均综合毛利率达到85%以上。矿山银储量为3,961.25 吨。银价的大幅上涨，拥有银矿资源的ｓｔ威达将收益最大。

驰宏锌锗（600497）：白银产量和盈利能力较强

驰宏锌锗预计2010年生产白银180吨，白银收入占总收入比重为9%，毛利率高达40%，银价的上扬将提升公司白银的盈利能力，对公司业绩贡献较为明显。

豫光金铅（600531）：白银产量最高

豫光金铅为全国最大的铅冶炼和白银冶炼企业，2010年预计生产白银730吨，白银销售收入占总收入比重约为25%，由于银精矿需要外购，2010年中报白银冶炼业务的毛利率仅为4.93%。但在银价的上升通道中，豫光金铅除了赚取冶炼加工费之外，还可以赚取白银销售对银矿采购时的溢价，因此，银价的上升对公司业绩具有改善作用。

2010 年全球白银供应量达到37509 吨，比2009 年增长7.5%，超过2004 年以来4.6%的年增长率。由于全球经济危机，部分地区政治动荡，新兴国家通货膨胀，白银价格大涨，激发了更多矿山公司生产积极性。估计2010 年全球矿产白银产量为32288 吨，增长8.8%。原生银产量、黄金伴生产量和铅锌铜伴生产量均有不同程度增长。再生银产量为5063 吨，比2009 年减少3.6%。预计2011 年全球白银供应量将继续以高于4.6%年平均增长速度增加。2010 年国际主要白银生产企业的白银产量。其中Pan American 公司在2010 年生产白银755 吨，年增长率达5.6%。预计2011 年其产量将下降3%，主要是由于矿石品位的降低所导致。Cia Minera Volcan 公司2010 年白银产量达到454 吨，比2009 年骤降9%，主要原因是其矿石品位下降8%，回收率下降5%所导致。预计2011 年将有较快增长，达到7%左右。Hochschild公司2010 年白银产量增长40%，主要原因是其矿石品位大幅提高，增长达16%所导致。

数据来源：USGS 《Mineral Commodity Summaries》

白银供需面

1．2010 年全球白银供需情况

白银的主要供应源还是来自矿产，尽管全球银资源只有1/3 是以银为主的独立银矿床。据美国地质调查局(USGS) 资料显示，2001-2010 年间，世界白银资源的储量和储量基础分别增加了82.1% 和32.5%。按照目前的需求及开发速度，现有世界铅储量和储量基础的静态保证年限分别为15 年和16.7 年。

总产量中矿产与旧银回收是世界白银供给的主力，其中矿产白银约22889吨，较2009 年产量约22341.6 吨增加2.45%。2010 年旧银回收约6687.2 吨，较2009 年回收的约5859.8 吨增加14.1%。

2010 年全球白银消费总量约32870.17 吨，较2009 年消费的约28683.63 吨，增长14.6%。消费总量中各类工业运用和投资需求是白银消费增加的主力。其中工业2010 年消费达约15159.8 吨，较2009 年消费的约12559.6吨，增长20.7%。其中电子行业与太阳能行业增加量最大，分别为7555.21 吨与2177.29 吨，较2009 年同比增长23% 和40%，占整个工业需求的64% 以上。

2010 年净投资需求约5536.4 吨，较2009 年的约3754.19 吨，增长47.4%。在白银消费领域中对白银需求量最大的是工业需求，2009 年其占总需求量的41%，2010 年上升至46.12%，提高约5 个百分点。白银工业需求由2001 年的10876 吨上升至2010 年的15159 吨，增长39%。且随着经济复苏，工业也会得到复苏，这将再次推高工业对银的需求。但是，白银价格飞涨因素主要还是来自投资方面需求，投资需求由2009 年占总需求量的13.09%上升至2010 年的16.84%，提高3.75 个百分点。毕竟工业需求量相对比较稳定，然而投资者对未来通胀预期不断增高加之世界局势也动荡不安，所以对白银的投资需求呈现出上升态势。2．中国白银产量与消费结构

2005 年中国银矿基础储量为59791吨，2009 年为38448.50 吨，四年时间削减了21342.5 吨。显然，中国白银矿的基础储量趋向下降而产量持续增加。

我国金银产量增速加快。2010 年我国生产白银11617 吨，继续保持世界第一位。有色金属行业占全国白银总产量的9成以上。铅、铜、锌产量较快增长，特别是近年铅、铜等产能快速增加，是白银产量增速加快的重要原因。

我国白银消费保持稳步增长。电子电气、银基合金及焊料、感光材料、白银首饰及其器件和政府铸币等仍是我国白银最主要的消费领域；由于商业银行推出白银个人投资业务，2010 年年底白银投资出现爆炸性增长。

从消费需求上看，我国白银主要消费领域及消费结构大致为：电子电气35%、感光材料20%、化学试剂和化工材料20%、工艺品及首饰10%、其他15%。

这些领域对白银的稳定需求和白银市场的不断繁荣提供了支持和保障。而随着新能源的更多应用，白银需求量也随之不断上升，这将使得白银价格很可能继续走高。中国白银消费量逐年上升，2008 年国内白银消费达到4500 吨，2009-2010年消费量在5000 吨左右（不含投资性需求），过剩5000-6000 吨左右，多数依赖出口消化。

3．白银ETF 持仓量与价格

对于白银资金流的分析将主要集中在ETF 持仓量的变化上，截至2011 年5 月31 日其白银持仓为9941.33 吨，最高至11390 吨，目前持仓量有所下降。主要的世界白银基金近期持续减仓，说明SLV 对白银后市的价格走势信心并不是很足。

4．金银比值与价格关系

图2 黄金白银比与白银价格众所周知，白银与黄金的相关性是非常之高（相关性达到正90% 以上）。从历史的黄金与白银价格比率上看，金银长期价格比率均值为48 倍左右。而此前