小小辛巴的重剑无锋(特别寄送6)

小小辛巴的重剑无锋：特别寄送6（2015.05.18）

各位兄弟、妹纸：

由于我的过于谨慎与主观，虽有小赚，但也就与大盘基本持平而已，错失了四个月的疯狂牛市，相对起卖掉的神创股以及没有买的各种神股而言，差得实在太多，我对自己深深失望。

但失望无法拯救自己，只有行动才能自我救赎。所以，随着上证指数在4572点开始调整，我也开始了较大规模地换股调仓。

在说明换股调仓的思路之前，我先谈谈自己所犯的错误。

我们每个人都应诚实地面对自己所犯的错误，短期结果不能说就真的错了，但是，中长期结果与预期相差太远，肯定就是错了，所以，如果不能深刻反思自己的错误，将来仍然会出现较大的问题。

首先，补充《重剑无锋》对卖出的研究思考。

重剑写于大熊市期间，因此，其思想更侧重于安全边际，从投资的最基本原理去讲如何防守，但对攻的方面，却思考不足，尤其是不能从中国特色来现实考虑，如何更好地把握卖出机会。

经过反复研究，我认为卖出不仅仅要考虑价格是否高估，还应更注意一些导致泡沫破裂的标志性事件，从而提高持股能力及逃顶的预判能力。

尤其要注意，中国股市通常以圈钱目标达成作为终极巅峰标志。

股票的涨跌由什么力量决定？

本质上来说，肯定是由长期价值的变动决定。

那么，又是谁在推动价格来围绕价值波动的？以前，我把推动价格的力量简单地理解为低估价格回归价值，成长泡沫透支价值，这些理论具有普遍性，但是，却不能揭示实际状态下的推动逻辑。

在没有外在力量操纵市场时，价格主要由价值决定，熊市中，连国家力量都无法左右价格下挫，反复救市也只能跌跌不休，跌到所有人都麻木时，国家也不救，庄家都死绝，价值的支撑力量就会显现。

比如说，以最惨烈的2008年大熊市为例，上证指数从6124点跌到1664点，绝大部分股票都跌去80%，有的会跌掉90%。这个过程中，无数交易者进去抄底，我当时也曾在2700点左右参与过一次抄底，买入了24元左右的青岛啤酒，不幸的是，反弹不久，指数就再度暴跌，青岛啤酒也不能幸免，跟随下滑。而当指数跌到2200点时，青岛啤酒就停在16元不肯下跌了，但其他股票仍持续下滑，跟随指数又大跌500点（下跌25%）到1664点，青岛啤酒当时却横在16元像铁板一样一动不动，有人理解为庄家的操纵行为，有可能是，但是，考虑到青岛啤酒是中盘股，持股分散，要做庄并不容易，基本排除这个可能，更多的可能是众多交易者基于价值严重低估而买入。

可见，安全边际的价值投资理论在任何一个市场中都适用，即使是无人可救的大熊市中也会发生作用。

但是，牛市的上涨就复杂得多了，低估只能保证少跌或不跌，但是涨却要各种投机力量的参与。根据我对股票市场二十年的长期观察，每次大牛市都是国家

为了实现自己的圈钱目的而发动的，最后结束也以其基本达成目的而终止。

以前，我不太在意宏观政策的研究，比较简单地自下而上考虑问题，认为只要微观地研究企业价值、成长性就可以了，巴菲特、卡拉曼等人也是这种观点，他们都不止一次说过，专注于企业价值，不必太在意经济政策等，优秀的企业总是在经济萧条时更安全，在经济兴盛时表现得更好。而我在宏观经济方面的分析也不太在行，且看多了政府主导的泡沫破灭，所以，对于如何看风等风并不是太在意，甚至认为提前猜中有很大的运气成分，能否找到龙头股取决于选股者的个人能力与时运，基于常识用分散化去覆盖，也能网到不少大鱼，所以，每次牛市来，我是提前在低位布局了不少大牛股，偶尔也能押中一些龙头品种。

长期以来，我一直以为上涨到顶是价值规律发挥了作用，但其实那都是各种投资大师所编出来美丽幌子，掩盖对投机行为的现实认知。价值回归可以用来解释牛市早期的齐涨，也可以解释牛市中后期因比价效应所产生的质优补涨，却不能解释最后的投机疯狂。而不能理解投机疯狂，就无法把一些疯子股票拿到最后。少赚一大笔疯狂的钱，是很可惜的，就像我这次过早基于价值而清空严重高估的创业板，虽然从投资的角度分析没有错，但交易水平却是很臭的，真正的高手不仅应善于在恐慌的极底买入，同样也要善于洞悉市场，坚持到泡沫的高峰卖出，而不是半山腰就急着离场。因此，在如何理解最后的疯狂上，还应加强研究，进一步结合国情与实际情况，提升对市场的认识。

而从多年的交易经验看，最后的投机疯狂都是一些公募基金借着为国做庄的名义，在管理层的纵容下，疯狂拉升那些与新股发行有关的圈钱示范股，所形成的所谓主流行情，炒作结束大多也是基于任务完成，而不是因为这些股票早就涨到不讲估值没人敢买的神经病状态。

回顾一下历史：

1996年到1997年的大牛市，就是为了解决大量国企破产改制上市，而当新股大量上市，上到市场无法承受时，自然结束；

2006年到2007年的大牛市，刚开始引发牛市是股权分臵改革，后来就是为

了央企上市服务，作为相关人气股，各路公募基金把中国船舶暴炒20倍，涨到不可思议的300元，成为央企示范的龙头；中国人寿、中国平安、中国神华等就是在此期间上市，不久即被暴炒，整个中国概念股行情直到中国石油顶峰上市时，才结束；

2009年上证也有过一波反弹，但是国家为了拯救中小企业，大量发行中小板股票，因此行情的主角很快让位于中小板股票，结果中小板股票指数居然还走出了一波创新高的牛市行情（主板只涨到三千多点就反弹失败，慢慢盘跌），最后以创业板成功地大量发行而结束。

一次又一次，尽管这些年有相当多的人与文章指出这里面的内在联系，而且从合理性来说，也有道理，因为国家支持某类公司上市圈钱时，必然会在新闻宣传、政策引导上反复关照，民众也比较容易关注且相信故事的真实性，炒作自然也比较容易。但每次我都是书呆子式地认为，政府行为是合理的市场行为，我们只要专心研究企业价值就可以了，价格虚高了就跑，少去研究些圈钱动向，不参与鬼画符的游戏就是走正道。尽管没赚到几次最后疯狂，但基于价值严重透支而跑，其实际结果也与顶部区间基本类似，问题并不是很大。但没想到的是，这一回价格严重透支还可以再疯涨个两三倍以上。

有些一直能用的经验，并不代表它就是真正合适的，这一回就被证伪。

我之所以在年初基于周期与估值减持创业板，并公然不看好创业板，就是从价值规律考虑问题，但是，我漏算的是国家对于注册制的期待，虽然注册制并不只代表创业板股票，但是市场已经解读为主要是要解决中小企业的上市问题（确实大部分央企都已上市了），而只要注册制没有成功登场，相关股票没有大量上市之前，这些创业板中的机构就敢扯着为国做庄的旗号，继续狂炒，任何业绩衡量指标（市盈率、市净率、市销率、市值率、市梦率、市胆率）都没有效果，炒到所有人根本不在意中小企业的估值，才能海量地发行新股，这就是管理层的根本目的，也是管理层纵容甚至鼓励这些公募基金公开锁筹做庄的原因。

为什么每次面临二八风格转换时，受伤被打的总是低估值蓝筹？因为它们一