投资项目评价概述
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Index
《》案例大赛
第8章 投资项目评价
成功投资之基石 项目运作之蓝图
(/CPA/博士)
1
结构框架
投资项目评价概述 • 投资与投资项目 • 投资的类型 • 投资决策过程 • 投资项目评价过程
投资项目评价
投资项目现金流量及其预测 • 现金流量的主要概念 • 影响现金流量估计的因素 • 现金流量的结构与组成项目 初始现金流量 税后增量营业现金流量 期末现金流量
6.按照增加利润的途径，分为增加收入投资和降低成本投资
企业进行投资决策一般应遵循的程序
投资决策过程
投资决策是指根据预期的投资目标，拟定若干个有价 值的投资方案，并用科学的方法或工具对这些方案进 行分析、比较和遴选，以确定最佳实施方案的过程。
1. 确定可用投资资金
2. 识别盈利性投资机会
3. 投资项目评价
核心能力应具备的五个特征： 1.价值性 2.独特性 3.延展性
4.动态性
4.风险程度 5.长期培育性
知识产权保护能力 人才资本
企业文化 危机管理能力
营销能力 能力 资源
研发能力
信息获取能力 企业核心能力系统
在投资项目评价的研究中， 为何如此重视企业的核心能 力研究？
投资是面向企业未来发展的，因此投资项目评价也不应该仅仅 停留在企业目前的能力水平上。而如何确保企业获得投资收益 ，使现实投入转化为未来现金流量，关键在于企业是否具有核 心能力，从而在某个投资领域内形成持续竞争优势。
4. 确定实施的计划，提出合理化的建议
5. 对已经接受的投资项目进行再评价和跟踪审计
投资项目评价过程
在企业进行投资项目评价时，必须从企业的前景、效益 和核心能力三个方面进行综合系统分析。
1.前景分析
前景分析的目的是了解投资项目所处的外部宏观环境。 表1选取了投资项目前景分析所应考虑的部分因素。
竞争优势
行进行为的。生产性资本资
产投资，即企业的长
期资产投资。
两个注意点
首先，财务管理所讨论的投资， 其主体是企业，而非个人、政府 货专业投资机构
其次，企业投资的对象，主要是 生产性资本资产投资项目
投资项目的三个基本判断标准
投资活动是通过各个投资项目进行的，从投资项目评 价的角度来讲，投资项目是指投入一定资源的、能够 单独计算和考核其投入和产出（收益和成本），以便 于进行分析和评价的独立计划、规划或方案，即是投 资的具体对象的称谓。
（1）产业布局 （2）产业竞争程度及 进入壁垒
（3）现有竞争对手 （4）替代产品的威胁 （5）新进入者的威胁
（1）技术创新及发明 （2）科技政策及体制 （3）新能源、新材料、 新工艺、新流程
2.效益分析
在效益分析中应重点关注四个方面： 1.现金流量 2.评价指标 3.融资能力及方式
3.核心能力分析
投资项目评价标准 • 非贴现现金流量指标：投资回收 期、会计收益率 • 贴现现金流量指标：净现值、盈 利指数、内部收益率 • 各指标的计算方法及其优缺点 • 独立项目和互斥项目的决策规则
投资项目评价的实例应用 • 相互排斥项目的投资决策 • 初始投资额不等的投资决策 • 固定资产更新决策 • 资本限额决策 • 投资项目的调整风险决策
投资项目评价概述
投资与投资项目
对投资的定义： 美国投资学家夏普在其《投资学》中的定义：投资，从广义上 理解，意指为（获取）将来货币而牺牲当前的货币。投资通常具 有两个特征：时间和风险性。牺牲是现在发生的并且是确定的。 回报，如果有的话，也是后来Biblioteka Baidu发生的，而且数量是不确定的。 《简明不列颠百科全书》（第七卷）：投资指在一定时期内期 望在未来能产生收益而将收入转换为资产的过程。 斯蒂格利茨在其《经济学》中的定义：广义地讲，投资就是为 了得到回报而购买一种资产。从经济整体的角度出发，区别实际 投资和金融投资是有意义的。
通过投资评价确定 有利于提升企业价值的项目
例：波音公司的战略决策——“777”会起飞吗？
• 波音公司是世界领先的商用飞机制造商，就在几年前， 公司面临一个很大关键的资本预算决策，即是否开发新 一代客机——“777”。波音公司知道，开发新机的费用 很大。公司估计：研究、开发、测试及评估“777”的成 本将高达$40亿—50亿美元，新飞机投产要添置$15亿 的生产设备，此处还需要$5亿的员工培训费。一项价值 总计大60—70亿的巨额投资的成败足以对公司今后数年 的命运产生影响。这种规模的项目若不盈利就会威胁波 音公司的生存，若成功了，则会巩固波音公司在商用航 空的领先地位。因此，正确分析“777”方案对波音公司 的未来及股东的价值是至关重要的。
本书对投资的界定如下：投资是企业为了获得不确 定的未来价值而做出的确定的现值牺牲。
企业投资的实质即
是，企业作为独立
的投资主题，以实 现为或需：象资要1可产最目各.一解以投大的种般释划资的 ，资投的分和投将源资两为金资资）按个生融价金转其概产资值（化对念性产 为投资固；定2资.企产业、主无要形进 资行生产产、性流资动本资资产产，投 以资，获本取章利只润讨的论投企资业
首先，它有一大笔初始成本
其次，它在特定时间段内会发生现金流量
最后，它一般都有残值，也就是说项目 结束时项目中各项资产最后的价值
投资的类型
1.按照投资与企业发展的关系，分为战略性投资和战术性投资 2.按照投资项目之间的关系，分为独立性投资和非独立性投资（互斥性投资）
3.按照投资的顺序与性质，分为先决性投资和重置性投资 4.按照投资的对象，分为固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资 5.按照投资在再生产过程中的作用，分为新建企业投资、简单再生产投资 和扩大再生产投资
表1 前景分析
经济环境
产业及竞争环境
科学技术发展
（1）生产因素：人力资 源、天然资源、知识资 源、资本资源、基础建 设 （2）未来市场需求：市 场大小、市场性质 （3）相关及支持产业： 完整的上下游产业体系 （4）企业：发展战略、 组织结构、同业竞争
（1）国家经济制度 （2）经济结构 （3）未来经济走势 （4）政府支持或管制
核心能力最显著表现形式
差异化
成本优势
投资项目现金流量及其预测
现金流量的主要概念 投资项目在整个寿命期的全过程中用现金的流入和流出来勾画
1. 为什么使用现金流量而不是会计利润
《》案例大赛
第8章 投资项目评价
成功投资之基石 项目运作之蓝图
(/CPA/博士)
1
结构框架
投资项目评价概述 • 投资与投资项目 • 投资的类型 • 投资决策过程 • 投资项目评价过程
投资项目评价
投资项目现金流量及其预测 • 现金流量的主要概念 • 影响现金流量估计的因素 • 现金流量的结构与组成项目 初始现金流量 税后增量营业现金流量 期末现金流量
6.按照增加利润的途径，分为增加收入投资和降低成本投资
企业进行投资决策一般应遵循的程序
投资决策过程
投资决策是指根据预期的投资目标，拟定若干个有价 值的投资方案，并用科学的方法或工具对这些方案进 行分析、比较和遴选，以确定最佳实施方案的过程。
1. 确定可用投资资金
2. 识别盈利性投资机会
3. 投资项目评价
核心能力应具备的五个特征： 1.价值性 2.独特性 3.延展性
4.动态性
4.风险程度 5.长期培育性
知识产权保护能力 人才资本
企业文化 危机管理能力
营销能力 能力 资源
研发能力
信息获取能力 企业核心能力系统
在投资项目评价的研究中， 为何如此重视企业的核心能 力研究？
投资是面向企业未来发展的，因此投资项目评价也不应该仅仅 停留在企业目前的能力水平上。而如何确保企业获得投资收益 ，使现实投入转化为未来现金流量，关键在于企业是否具有核 心能力，从而在某个投资领域内形成持续竞争优势。
4. 确定实施的计划，提出合理化的建议
5. 对已经接受的投资项目进行再评价和跟踪审计
投资项目评价过程
在企业进行投资项目评价时，必须从企业的前景、效益 和核心能力三个方面进行综合系统分析。
1.前景分析
前景分析的目的是了解投资项目所处的外部宏观环境。 表1选取了投资项目前景分析所应考虑的部分因素。
竞争优势
行进行为的。生产性资本资
产投资，即企业的长
期资产投资。
两个注意点
首先，财务管理所讨论的投资， 其主体是企业，而非个人、政府 货专业投资机构
其次，企业投资的对象，主要是 生产性资本资产投资项目
投资项目的三个基本判断标准
投资活动是通过各个投资项目进行的，从投资项目评 价的角度来讲，投资项目是指投入一定资源的、能够 单独计算和考核其投入和产出（收益和成本），以便 于进行分析和评价的独立计划、规划或方案，即是投 资的具体对象的称谓。
（1）产业布局 （2）产业竞争程度及 进入壁垒
（3）现有竞争对手 （4）替代产品的威胁 （5）新进入者的威胁
（1）技术创新及发明 （2）科技政策及体制 （3）新能源、新材料、 新工艺、新流程
2.效益分析
在效益分析中应重点关注四个方面： 1.现金流量 2.评价指标 3.融资能力及方式
3.核心能力分析
投资项目评价标准 • 非贴现现金流量指标：投资回收 期、会计收益率 • 贴现现金流量指标：净现值、盈 利指数、内部收益率 • 各指标的计算方法及其优缺点 • 独立项目和互斥项目的决策规则
投资项目评价的实例应用 • 相互排斥项目的投资决策 • 初始投资额不等的投资决策 • 固定资产更新决策 • 资本限额决策 • 投资项目的调整风险决策
投资项目评价概述
投资与投资项目
对投资的定义： 美国投资学家夏普在其《投资学》中的定义：投资，从广义上 理解，意指为（获取）将来货币而牺牲当前的货币。投资通常具 有两个特征：时间和风险性。牺牲是现在发生的并且是确定的。 回报，如果有的话，也是后来Biblioteka Baidu发生的，而且数量是不确定的。 《简明不列颠百科全书》（第七卷）：投资指在一定时期内期 望在未来能产生收益而将收入转换为资产的过程。 斯蒂格利茨在其《经济学》中的定义：广义地讲，投资就是为 了得到回报而购买一种资产。从经济整体的角度出发，区别实际 投资和金融投资是有意义的。
通过投资评价确定 有利于提升企业价值的项目
例：波音公司的战略决策——“777”会起飞吗？
• 波音公司是世界领先的商用飞机制造商，就在几年前， 公司面临一个很大关键的资本预算决策，即是否开发新 一代客机——“777”。波音公司知道，开发新机的费用 很大。公司估计：研究、开发、测试及评估“777”的成 本将高达$40亿—50亿美元，新飞机投产要添置$15亿 的生产设备，此处还需要$5亿的员工培训费。一项价值 总计大60—70亿的巨额投资的成败足以对公司今后数年 的命运产生影响。这种规模的项目若不盈利就会威胁波 音公司的生存，若成功了，则会巩固波音公司在商用航 空的领先地位。因此，正确分析“777”方案对波音公司 的未来及股东的价值是至关重要的。
本书对投资的界定如下：投资是企业为了获得不确 定的未来价值而做出的确定的现值牺牲。
企业投资的实质即
是，企业作为独立
的投资主题，以实 现为或需：象资要1可产最目各.一解以投大的种般释划资的 ，资投的分和投将源资两为金资资）按个生融价金转其概产资值（化对念性产 为投资固；定2资.企产业、主无要形进 资行生产产、性流资动本资资产产，投 以资，获本取章利只润讨的论投企资业
首先，它有一大笔初始成本
其次，它在特定时间段内会发生现金流量
最后，它一般都有残值，也就是说项目 结束时项目中各项资产最后的价值
投资的类型
1.按照投资与企业发展的关系，分为战略性投资和战术性投资 2.按照投资项目之间的关系，分为独立性投资和非独立性投资（互斥性投资）
3.按照投资的顺序与性质，分为先决性投资和重置性投资 4.按照投资的对象，分为固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资 5.按照投资在再生产过程中的作用，分为新建企业投资、简单再生产投资 和扩大再生产投资
表1 前景分析
经济环境
产业及竞争环境
科学技术发展
（1）生产因素：人力资 源、天然资源、知识资 源、资本资源、基础建 设 （2）未来市场需求：市 场大小、市场性质 （3）相关及支持产业： 完整的上下游产业体系 （4）企业：发展战略、 组织结构、同业竞争
（1）国家经济制度 （2）经济结构 （3）未来经济走势 （4）政府支持或管制
核心能力最显著表现形式
差异化
成本优势
投资项目现金流量及其预测
现金流量的主要概念 投资项目在整个寿命期的全过程中用现金的流入和流出来勾画
1. 为什么使用现金流量而不是会计利润