2020年(财务知识)企业的财务困境与稳健经营

（财务知识）企业的财务困境和稳健运营

企业的财务困境和稳健运营

破产是企业运营的壹种结果。达到这壹结果的过程是壹系列可识别的环节：稳健运营——不稳健运营——财务困境——破产。

财务困境：现金流量不足以补偿现有债务

企业界于使用财务困境这个词时，其含义也是多样的，它能够是，1．当企业债务的相对价值“微不足道”时，发生财务困境。2．企业现金流量不足以抵偿其现有债务的情况，这些债务包括应付未付款、诉讼费用、违约的利息和本金等。财务困境通常导致企业和其中至少壹个债权人的重新谈判。3．企业现有流动资产和流动负债的不匹配。由此可见，从不同的角度来见，其含义截然不同。我们从事件的结果来分析其原因。于现实中，我们能够见到当企业现有资产价值不足以偿仍负债价值(净资产出现负数)或企业运营现金流量不足以补偿现有债务(包括利息、应付账款等)时(就是所谓的运营不善)，于这种情况下，X公司通常有破产和重组俩种后果。企业现有资产价值不足以偿仍负债价值是指资本收益能力的绝对低下，因此破产是其必然后果。企业运营现金流量不足以补偿现有债务可能反映资本流动能力的相对低下，能够通过壹系列非常行动使企业免于破产，维持企业继续运营的能力。这些行动包括：(1)出售主要资产；(2)和其他企业合且；(3)减少资本支出；(4)发行新股；(5)和债权人协商谈判；(6)债权换股权。其中前三项属资产重组，后三项属债务重组。当这些行动无效后，才进入破产程序。

上述俩种情况的性质是不同的。后者能够说是壹种“困境”，仍能够通过壹系列非常行动恢复企业继续运营的能力。因此，把后壹种情况定义为财务困境，即企业运营现金流量不足以补偿现有债务。

落入财务困境的企业，要恢复其继续运营的能力，必须承担壹定的成本——财务困境成本。

按照资产收益和资产流动匹配的状态，能够把财务困境分成俩类：

(1)亏损型财务困境

亏损企业按其亏损时间，可分为偶然亏损企业、间断亏损企业和连续亏损企业三类。偶然亏损企业是指历史上没有亏损发生，只是目前壹年亏损的企业；间断亏损企业是指历史上亏损时有发生，但且非连续亏损的企业，即时盈时亏的企业；连续亏损企业是指连续二年之上亏损的企业。弄清这壹点很必要。因为我国财务制度规定，企业亏损可由以后年度利润弥补，企业盈利能够先弥补以前年度亏损，然后计缴所得税，但弥补期限不能超过三年。若三年连续亏损，则第壹年亏损就无法弥补。企业亏损的主要原因可能是：①销售收入过小，成本费用过大；②销售收入过小，现金短缺；③成本费用过大，现金短缺；④销售收入过小，成本费用过大，现金短缺。对于前三种情况企业若能加强管理，问题不难解决。可是第四种情况则是进入财务困境。若不采取强力措施，恐怕企业只能破产，别无他途。例如1976年，北美农机业三巨头MasseyFerguson、国际Harvester和Deere 的市场份额分别34％、28％、38％。随后由于石油价格上涨，通货膨胀高居不下。1979年联邦储备银行提高利率，希望抑制通货膨胀。但此举增加了用户融资购买农机的资金成本，农机需求显著下降。MasseyFerguson和国际HarvesterX公司由于债务负担重而陷入严重的财务困境。而债务负担轻的Deere 利用未使用的债务融资能力进行必要的投资，支持陷入困境的经销商。1980年，DeereX公司于北美农机市场占有率上升到49％，而MasseyFerguson、国际Harvester分别下降到28％、22％。1980年底，农机业需求仍不景气。由于债

务融资能力下降，DeereX公司面临削减投资项目和于发行新股(可能导致X公司股票价格下降)的抉择。1981年1月5日，DeereX公司宣布发行1．72亿美元新股，用于投资必要的项目，同时偿仍部分债务，降低债务比例。DeereX公司因此重新储备了债务融资能力。而债务沉重的竞争对手MasseyFergusonX公司和国际HarvesterX公司壹直处于财务困境，最终均宣布破产。

(2)盈利型财务困境

盈利企业按其发展情况，可分为稳健发展的盈利企业和超常发展的盈利企业。超常发展是只求利润，不顾风险的直线发展或急剧成长。尽管不乏有通过贷款、高负债进行高风险的投资扩张获得超常发展而成功的企业家和企业，但“技改和扩建债务危机现象”非常普遍，财务危机深重、甚至破产的企业不胜枚举。盈利型财务困境往往始发于扩大销售。为了扩大销售，于是增加产成品存货，原材料存货，增加应收款项，增加设备投资。具体表现为壹见订货踊跃，就唯恐生产能力不足。增加设备，进行固定资产投资，而自有资金又不充裕，于是借款。导致了固定资产过大，负债过大。

而固定资产购置后，必需要较多的关联原材料和于产品资金。这就造成存货过大且促使产成品资金上升。同时，由于借债或赊购的增加，负债进壹步增大。这样产成品存货过大，造成赊销量过大，应收款项过大；应收款项过大又进壹步导致借款的增加或应付款的无力支付，负债再次增加，这就出现了恶性循环。壹旦市场变化，销货锐减，势必出现现金短缺，进入“有利可图，无钱可用”的财务困境。

稳健运营：要“有利可图，有钱可用”

企业的问题往往从资金开始，且向管理的各个层次蔓延，最终引发企业破产的危

机。

1．确立稳健运营目标

稳健性于经济领域通常是指抵御消极事件的能力。稳健运营应该是：壹个企业具有偿付能力，而且持续具有这种能力。从它的资产负债表上见，连续若干期间资本净值是正数，现金流量表的净现金流量也是正数。这说明企业的赢利能力和偿付能力是相匹配的，效率和赢利相辅相成。于充满风险和竞争的市场中，若没有效率，企业将会亏损且最终破产；若没有流动性、资本不够充足，则企业就比较脆弱，当遇到外界力量的冲击时(如大的政策变动，资产结构的大幅调整，金融领域的开放或自然灾害)，很容易倒闭。美国W．T．GrantX公司的破产事件就敲响了这种危机的警钟。W．T．GrantX公司是壹个大型全国零售组织，于1975年宣布破产。针对这次破产事件，许多人觉得突然，因为损益表显示，W．T．GrantX 公司直到宣告破产那壹年均为盈利。但日后发现，它于破产前的10年中有8年的现金净流量为负数。X公司的效率和赢利早已严重扭曲。

于现实中，我们经常发现壹些具有获利能力的企业却于困境中挣扎，而壹些亏损企业仍然能够持续运营。这说明存于壹种运营能量，它应和企业获利能力关联，和资本流动能力关联。

持续的获利能力是企业价值的驱动，而适度的流动能力则是企业持续运营的保障。这种运营能量即是企业的稳健运营能力。

“运营稳健度”表示资产收益和资产流动的匹配程度。这个指标的简单估计方法是把连续期间的资产期望收益率和现金流量指数进行比较。即：

运营稳健度—期望收益率／现金流量指数

于使用“运营稳健度”时，要分析资产期望收益率和现金流量指数的变动方向。