如何运用财务杠杆

財务杠杆的理论

1.财务杠杆的概念及内容

财务杠杆绘“杠杆”煉理在財务活动中的引申.财务杠杆的核心是杠杆。口前.对财务杠杆概念的描述大体有以下几种：1・1、定义为'‘企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用” •也称为“融资杠杆”.“资本杠杆”或者“负债经营” •

1.2.指“在筹资中适当举饥调整资本结构以给企业带来额外收鼠如果负债经营便企业每股利润上升•則为正财务杠杆.反Z則

为负財务杠杆” •

1.3.描述为“由F负债经营而存在的固定利息费用造成秤通股每股收益的变动率大于息税询利润的变动率的现” 1・4仅从以上概念描述屮很难直观地看出杠杆的总义.无法确定财务杠杆与负债Z间的准确关系.给财务杠杆的理解和应用带来一定困难，因此有必耍从核心概念一杠杆出发.进一步明确财务杠杆的“效果"和“关键•’两个本质内容.在此星础上实现财务杠杆字而惫义与本质内容的结合."杠杆”的第一个核心内容即“效果” •抬杠杆的放大作用。财务杠杆的效果体现丁•两个方面：一是克接效果.即通过负债.以较小的自冇资金获得更多的可用资本.直接便资本可用范圉放大：二是间接效果•即获得更多的额外收益.

“杠杆”的第二个核心内容即“关键”.抬杠杆的支点.在财务杠杆中表现为固定的利息费用.在全部资金的组成中. 不管资金数址如何变化.只耍借款额及利率不变.利息费用就定一个确定的值。这一固定值的存在直接导致了放大效应的产生•冋时随吞借款额

及借款利率的变化.放大效应的程度会有所不冋。按照以上思路就不难从字而上理解财务杠杆的含义.也抓住了本质总义.在效果

和关键统一的星础上•财务杠杆可以进一步被全而理解和广泛应用.

2、财务杠杆的作用

在管理好的企业资本结构中•总耍保持一定数额且比例合理的负债资金。企业便用敛债资金是耍还本付息的•在资本总额不变的前捉下.不论当期利润实现的多少.从利润中支付的负债成本（利率）是网定的。所以.当利润增大或减少时• 毎一元钱的利润新负担的负债成本就会相对地减少或增大.从而给投资者带来额外的收益或损失。这种利用负债资金来调节权益资金收益的手段•称为财务杠杆。毎当企业为捉尚权益资金收益而开支的负债成本使息税前利润的某个变化能引起权益资佥收益率更大幅度的变化时.就定在使用财务杠杆。由于这种变化并不是扩大企业生产经营.增加投资规模等因素所致.而是由F资本结构改变引起的.因而称Z为财务杠杆作用.即介理使用財务杠杆给投资者带來的额外收益. 由于财务杠杆会受多种因素的影响.其作用也带有不确定性.它的作用主耍表现在正反游个方而•

财务杠杆的正而作用是为企业权益资佥带來额外收益•其条件是全部资佥的息税前利润率必须高于冋期负债成本。此时. 负债比率越高.财务杠杆利益就越大：相反.负债比率越低.财务杠杆利益就越小。财务杠杆的反而作用是给企业权益资金造成额外的损失•其条件是.全部资金的息税前利润率必须低T•冋期负债成本.此时.员债比率越高.财务杠杆损失就越大：相反.敛债比率越低.财务杠杆损失就越小。财务杠杆的反而作用也可以通过计算企业权益资金净利润加以说明’当息税前全部资金利润率小于负债资金利息率Z时.负债比例越小.权益资佥利润率越高.反Z則反，

3、财务杠杆的原理及总义

我们知道不论企业的营业利润堆多少，债务的利息和优先股的股利定不变的。企业所有者的投资抿酬是在缴纳所得税Z 后支付的，而负债利息却可以作为财务费用在税前扣除，可以产生节税作用，便所有者财官有所增加，因此，每股收益增长速度耍大于息税前利润增长速度：当息税前盈余增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股东带来更多的每股盈余；反乙当息税前盈余减少时，每一元盈余所负担的固定财务用就会相对堆加，这就会大幅度减少普通股的每股盈余。这种由丁•固定财务费用的存在八使普通股每股盈余的变动餚度大于息税前盈余的变动幅度的现象，这就是财务杠杆原理和总义的存在

论文资料：中小企业关于财务杠轩运用的问题研究

zhunei 3仪渥宛览39；久2013 03 19

要中小企业的「f不要弄到彳十么大企业上市公司和大集团。最好有写具体宰例，不要纯理论■,谢谢大家

mahuier

采纳率:59% 3圾2013.03.19

枚举

中小企业筹资决策中财务杠杆与财努风险的关浆摘要融资困难一直星因扰我国中小企业发展的瓶颈，与大型企业相比较冲小企业负债比率较髙■财努风险较大，因比，在中小企业筹资决策中如何娅好财务杠杆与财务风险的关系. 合理有效地利用负债资金，AN1得探讨的课题.分别从企业资本结构.企业债务利率变动及企业的銅能力三个方面,对我国中小企业在筹资决第中应如^处理财努杠杆与财务风险的关系进行了 Y简要分析。关键词中4、企业筹资决策财务杠杆财务风险财勢风险也称为筹资风险,星指企业全部资本中因债努资本的变动而导致的

风险。一般来说，导致企业财务风险的主要因素有：企业资本结构、债努利率变动及企业的获利能力.财务杠杆是指由于债务的存在而导致权益资本净利率（或每股利润）的变动率大于息税前利润变动率的现余。财努杠杆与财努风险之间存着一走的内在关范目前，我国中小企业因受其规模、效益和资信所限•融资困难，资金严重短缺,资本有机构成较低,因此冲小企业的决策者在进行筹资决策时•更应权衡财务杠杆与财务风险之间的关至,充分发捱财努杠杆效应，最大限度地提高资金的使用效益。1财勢杠杆与企业资本结构之间的关至在资本结构一走的条件下，债务利息（包括优先股股息）都是固走的•所以当息税前利润堵加时,4元息税前利润负担的债努利息就会相对下降•从而给投资者带来额外收益,即产生了财努杠杆利益；但当企业改变资本结构.堵加债勢资本时，债务利息也会相应堵加,如果一旦企业的息税前利润下降.每一元息锐前利润负担的债务利息就会堵加,从而给投资者帝来醪隔失;当息税前利润不足以味M尝债务利息的支出时,企业就会发生亏损,如果扭亏无里无力偿还^期债务.就会导致企业换产，这就是财务杠杆给企业帝来的负效应。下面以股份公司为例说明财努杠杆原理的作用，该原理同样适

用于非股份公司。宰例1:假设某企业准爸筹集资金20亿元，现有A、B. C三种筹资方宰（见表1 X 从

表1的计算过程,我们可以看出A. B、C三个筹资方宰的资本总额、息税前利润、息税前利润堵长率均相等,不同的只星资本结构。其中‘ A方案无负债，全部都星普通股，而C方案的资本构成中晋通股和债务各占一半。在企业息税前利润均堵长20%的情况下，A方室下的每股利润增长20% , C方室却增长了33.33% ,比A方宰每股利润多堵长13・ 33%，这就星由于C筹资方案中企业每年固走地要支出8 000万元的债务利息•造成由于财务杠杆作用而给企业帝来的额外收益，即财努杠杆利益.当然，如果企业的息税前利润下降，C方宰下的每股利润的下降垢度要大于A方案的每股利润的下降幅度，由此会给企业带来财勢风险。另外.我们还可看出•在资本总额■息税前利润.息税前利润堵长率均相等的情况下,同样有负债，但负债比率越高，企业预期每股收益会相应较高■如C方宰的负债比率高于B 方案,其预期每股利】讓比B方室增长8.43% ;当然，当企业效益不佳、息税前利润呈下降担势时,C方宰要比B方宰承担更大的财努风险。可见，企业资本结构的变化是导致财务风险产生的根本原因，若筹资中没有债务资本• 就不会存在财勢杠杆作用，也就不存在财努风险‘当然也不可能产生财努杠杆利益。因此中小企业在设计筹资方宰时