个股期权要点及策略

• • • • • 策略二、以杠杆交易为目的，对标的证券有明确的市场预期 日内抢帽子交易 日内、日间短期趋势 组合交易 ……
• 注意事项： 1.标的证券的信息披露信息带来的价格大幅波动。 2.高溢价风险，当期权价格大幅高于合理价值时，切忌跟风炒作。 3.及时行权。
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买入跨式、宽跨式组合交易
• • 策略1：买入一个认购期权同时买入一个认沽期权，两者具有相同的到期日和行权价格。 策略2：买入一个认购期权同时买入一个认沽期权，两者具有相同的到期日，认购期权的 执行价格高于认沽期权的执行价格。
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一级投资人参与个股期权相关策略（续2）
接上例： 钱小小觉得以4.15卖出才算满意，就以500元卖出1张（合约单位为1万 股）工行即月4.15元的认购期权合约，（折合权利金每股0.05元）。 1）若工商银行的股价在到期日并未上升至4.15元以上，为4.10元，期 权买方将不会行权。总盈利为：10000*[0.05+4.1-4.00] =1500元 2）若股价上升至4.15元以上，期权买方则会行权买入工行，因为钱小 小已收到每股0.05元的权利金，故实际总盈利为： 10000*[（4.15-4.00）+0.05] = 2000元。
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一级投资人参与个股期权相关策略（续3）
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一级投资人参与个股期权相关策略（续4）
备兑开仓策略注意点：
① 行权价的选择
② 期权合约到期日的选择
③ 备兑开仓时点的选择 ④ 理性对待标的股价上涨超预期 ⑤ 预期发生变化时可提前买入平仓 ⑥ 备兑开仓策略并不能对冲标的股价的下行风险。
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二级投资人参与个股期权相关策略
被行权时有义务以行 权价买入标的
卖方
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期权状态
平值，At-the-Money，是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的 状态。
实值，In-the-Money，是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价 格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。
虚值，Out-of-the-Money，是指认购期权的行权价格高于合约标的市场
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断路器机制
市场出现大幅波动时暂停连续竞价交易，缓和市场气氛
以开盘集合竞价价格作为第一个参考价格，盘中相对参考价格涨跌幅度 达到30%时（参考价格低于0.01元时为100%），进入5分钟的集合竞价交 易，产生的价格为最新参考价格。
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保证金制度-针对期权卖方
除备兑开仓使用标的证券充抵外，其余卖出开仓只能使 用现金充当保证金。 为了预防结算风险，将收取较多的保证金，较大可能覆 盖两个涨跌停板。 券商端的保证金比例通常会高于交易所的要求。
•
也可以利用认沽期权构建，买入一个较低行权价格的认沽期权，同时卖出较高行权价 格的认沽期权，两者具有相同的到期日。
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熊市价差（利用认沽期权构建）
• • • • • 策略：买入一个较高行权价格的认沽期权，同时卖出较低行权价格的认沽期权，两者 具有相同的到期日。 市场机会：看空标的证券。 最大风险：初期净付出的权利金。 最大盈利：（较高行权价格－较低行权价格）－初期净付出的权利金。 到期盈亏和标的证券的关系如下图：
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交易软件的支持 • • • • • 普通个股期权交易 快捷交易（鼠标） 快捷交易（键盘） 高级交易（套利、风险管理） API接口
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交易界面图示
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三、投资者推广、准入相关
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进度安排
预计进度：9月----11月，市场推广。 其中，9月中旬起，交易所提供标准题库。 目前已经提供。 11月----12月，模拟交易上线。 2014年上半年，模拟交易阶段。 其中， 4月---6月份，随时准备正式推出。
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报价类型
类型
买入开仓 买入平仓（可选择“备兑优先平仓”） 卖出平仓 卖出开仓 备兑开仓
说明
需要前端检查资金是否够付权利金 查持仓数量，不查资金，成交后释 放保证金 查持仓数量，不查资金 需要前端检查资金是否够保证金 需要100%现券担保
单向持仓——不同时拥有期权的权利方和义务方
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合约调整
• 随标的证券的权益分配、公积金转增股本、配股等情形 需调整合约的乘数、行权价格，以维持合约买卖双方权 益不变。 • 代码不变，简称可能会变
期权买方，作为权利方的仅需支付权利金。
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限仓
限仓，是持有期权合约的最大数量规模（含备兑开仓）。 按单边计算：对于同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期 月的合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算。


交易系统对交易参与人设置总的持仓限制，券商端交易系统对客户进行
前端控制（可以向交易所提出申请，提高额度）。
• 策略一、以风险对冲为目的的基本策略 持有股票+买入认沽期权：在面对市场大幅波动的情况下给投资者提 供了卖出股票以外的其它选择。 假设投资者持有某只股票，基于种种考虑无法卖出（如股权质押融资 ，股票流动性不足等），则可以买入认沽期权来对冲，降低账户资产 的波动风险。
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二级投资人参与个股期权相关策略(续1)
品种 股票 ETF 个人投资者 1000 2000 机构 5000 10000

券商端会进行依据此限仓制度进行额度管理。
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限购
限购，即是限制个人投资者期权买入开仓的资金规模。
客户在证券公司的全部账户资产的10%，或者前6个月日均持有沪市市值的
20%。 定期核定并设置，每次交易按此额度前端控制下单数量。
价格，或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格。
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最小交易及报价单位
• 最小交易单位：1张 • 报价最小变动单位：0.001元 • 单笔申报最大数量 限价单每笔100张，市价单每笔50张 • 报价对象是权利金，即对应于1股标的股票或者1份ETF 的期权价格，成交金额仍需乘以合约单位。 • 交易时段：参照上交所现有品种
• 适合投资者：短期内看空股价走势，但长期仍然看好。 收入：投资者可通过卖出虚值认购期权赚取权利金而获取额外收益。 风险：
到期日，如果股价上升至高 于行权价时，认购期权买方 行权，失去股票价格上升至 行权价以上的利润。 到期日，如果股票价格并没 有上升，买方放弃行权，仍 持有股票，存在股票下跌带 来的亏损风险。
初步设想：
开户即具备一级投资人权限 二级投资人权限由营业部分配 三级投资人权限由公司统一管理
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账户体系示意图
银
三方存管
行
资金划拨
普通资金账 户 资 金 划 拨 （实时） 1. 划 出 方 ， 扣 减，银行增加 2. 银 行 扣 减 ， 划入方增加
衍生品保证金账户
A股账户 （现货交易）
衍生品账户 （衍生品交易）
卖出认购期权，最大损失没有上限
卖出认沽期权，最大损失有上限
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牛市价差（利用认购期权构建）
• • • • • 策略：买入一个较低行权价格的认购期权，同时卖出较高行权价格的认购期权，两者 具有相同的到期日。 市场机会：看多标的证券。 最大风险：初期净付出的权利金。 最大盈利：（较高行权价格－较低行权价格）－初期净付出的权利金。 到期盈亏和标的证券的关系如下图：
•客户培训推广：由于全真模拟交易没有门槛限制，尽量让更多的
客户了解个股期权产品。
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个股期权对券商的意义
丰富产品线
期权交易佣金
个股期权
券商竞争优势
抢占衍生品市场先机
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Q&A
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•
•
市场机会：期望标的证券在多或者空两个方向上有较大的波动。
最大风险：初期付出的全部权利金。（宽跨式的权利金较少）
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跨式、宽跨式运用
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三级投资人参与个股期权相关策略
• • • • 卖出开仓的本质：赚取权利金。 卖出开仓的风险：作为义务方，承担的潜在风险很大，因此，对于卖出开仓 ，风险控制非常重要。 对冲持仓风险难度大。 保证金占用大，对于保证金管理要求高。
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个股期权投资者分级制度
分级管理：
证券公司应根据投资者的风险承受能力和丏业知识情况，对投资者交 易的权限和规模进行分级管理。
一级投资人：持有标的证券时，可进行备兑开仓（卖认购 期权）、 买入平仓 二级投资人：在一级投资人的交易权限基础上增加买卖期权的权限（ 买入开仓，卖出平仓） 三级投资人：在二级投资人的交易权限基础上增加允许使用保证金的 方式卖出开仓 、买入平仓
•
也可以利用认购期权构建，买入一个较高行权价格的认购期权，同时卖出较低行权价 格的认购期权，两者具有相同的到期日。
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期权策略的构建
• 利用不同条款的期权，可以构建几乎无限种期权组合， 以满足各类风险偏好的需求。 • 构建原则是投资者对市场的期望和看法。 • 主要考虑的问题是期权的流动性、风险管理。
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合格投资者准入标准
通过投资者适当性评估；
具有融资融券业务资格；
申请开户时证券账户资产不低于人民币50万元； 具备个股期权基础知识，通过交易所认可的测试（由交易所统一版本）； 拥有个股期权模拟交易经历（只开户无交易记录不算），并且模拟交易 时间达到3个月以上，交易笔数10笔以上,认购认沽均参与交易； 不存在严重不良诚信记录、不存在法律、行政法规、规章和交易所业务 规则禁止或者限制从事个股期权交易的情形。
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二、投资策略
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普通证券的买入/卖出
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认购期权的风险/收益
认购期权的价值与股价的走势正相关 认购期权持有人的收益没有上限，最大损失为期权权利 金
上图示为买入认购期权到期时的收益曲线 （行权价5.00元，买入权利金1.5元） 14
认沽期权的风险/收益
认沽期权的价值与股价的走势负相关 认沽期权持有人的收益有上限，最大损失为期权权利金
上图示分别为买入认沽期权，到期时的收益曲线 （执行价格5.00元，权利金1.5元） 15
影响期权价格的主要因素
认购期权 标的证券市场价格 剩余期限 标的证券波动率 正相关 正相关 正相关
认沽期权 负相关 正相关 正相关
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标的证券波动率-示例
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一级投资人参与个股期权相关策略
• 备兑开仓卖出认购期权策略指的是当投资者在拥有股票A 时，卖出A的认购期权。
个股期权业务要点及投资策略
零售业务部
魏旭
0
目 录
一、个股期权要点回顾
二、投资策略 二、投资者推广、准入相关
1
一、个股期权要点回顾
2
分类图
个股期权
认购期权
认沽期权
（付出权利金）
有权以行权价买入标的
买方
（收取权利金）
被行权时有义务以行 权价卖出标的
卖方
（付出权利金）
有权以行权价卖出标的
买方
（收取权利金）
现货账户体系
个股期权账户体系
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
当前推广要求
•申请开展个股期权业务，前提是必须具有融资融券资格。
•融资融券业务需要开户后满6个月才能申请办理。
•目前主要任务是抓紧为个股期权潜在的投资者开通融资融券账户。 包括：1.参与过权证交易的客户。
2.参与期货交易的客户。
3.其他合适的客户（资金规模、交易模式）。
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一级投资人参与个股期权相关策略（续1）
举例：若投资者钱小小现持有10000股工商银行股票，市价为4.00元， 钱小小短期看淡股价，但长期仍看好，并不考虑卖出股票，在这种情 形下，钱小小可以采用备兑卖出认购期权，赚取权利金。 钱小小以1000元卖出1张（合约单位为1万股）工行即月4.05元的认购 期权合约（折合权利金每股0.1元）。 1）若工商银行的股价在到期日并未上升至4.05元以上，仍为4.00元， 期权买方将不会行权。总盈利为：10000*0.1=1000元 2）若股价上升至4.05元以上，期权买方则会行权买入工行，因为钱小 小已收到每股0.1元的权利金，故实际总盈利为： 10000*[（4.05-4.00）+0.1] = 1500元。