跨国公司在中国的兼并与收购

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跨国公司在中国的购并动机
收购动机 收益来源
外资
作用
市场进入 迅速进入，成本节约 必要
对策 双赢，鼓励
协同效应 成本节约，资源优化 必要 减少竞争，管理转移
封杀对手 有限资源，市场地位 必要
双赢，鼓 励，防止垄 断 适当限制
投机获利 价值低估，市场波动 不必要 限制或禁止
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跨国公司在中国的购并行为 -为控股而进行的收购
制，资产剥离 • 最近——80年代的延续，全球竞争，新
技术发展 • 中国将用10-20年时间完成国外百年过程
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购并投资的优点
迅速进入 利用原有
市场
资源
突破行业壁垒 分销渠道
减小风险 生产技术
经验曲线 品牌
技术优势 制度
人力资源
关系
无形资产
取得融 资便利
取得廉价资产
信息不对称 价值低估 目标的短期困境 股市波动
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跨国公司成为FDI的主体
• 国际上，跨国公司的作用日益显著 • 近年来，跨国公司在中国的影响力也不
断扩大
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中国在跨国购并问题上的滞后
• 直接影响了近年来的外资引进 • 妨碍了经济的活力，不利于经济的长期
发展 • 不利于保护国家的整体利益
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国外购并的4个阶段
• 早期购并——取得垄断地位 • 60年代的混合兼并-多元化经营 • 1976年以来——新的行业集中，放松管
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跨国公司在中国的购并行为 -为控股而进行的收购
• 行为
– 直接收购 – 稀释中方股份比例
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跨国公司在中国的购并行为 -战略性收购
• 条件 • 意义
资金
技术
管理
中 国
跨 国
市
公
场
司
利润
技术
管理
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跨国公司在中国的购并行为 -进入证券市场
• 股权收购和利用证券市场的优点 • 跨国公司在中国证券市场的活动 • 最新发展
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战略与 经营机会
5
重组机会
最大化
金融工程 机会
3
4
内部改进后 可带来的潜 在价值
出售资产和 收购机会
内部和外部 改进后的潜 在价值
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购并估价与国有资产流失
帐面价值
帐面的收 购损益
已发生的国有资 产损失（收益）
现实/重置价值
改革实现 的收益
收购价值
改革努力后 的价值
引进跨国公司 收购获得的收
益
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主动出击，迎接跨国购并
• 法律准备
–建立和完善上市公司跨国并购的法律体系 –完善上市公司并购的环境 –建立上市公司国际并购审查制度
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现实问题
• 跨国购并的四大障碍
– 行业政策，比如控股比例 – 国有资产的评估 – 资本市场的开放 – 法律问题，公司法的修改
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• 跨国公司的态度
– 减少冲突，与当地社会有效融合
• 政府的态度
– 用积极的眼光看待购并
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主动出击，迎接跨国购并
措施
目的
收益来源
企业整合，减 改变谈判双方 跨国公司的让步 少企业数量 力量对比
营销体系，生 强化跨国公司 对跨国公司的价 产体系的调整 看重的资源 值提升
体制改革，社 国际化，规范 降低跨国公司的 会保障 体系 的 化，法制化 收购成本 建立
关于国有资产的个人观点
• 国有资产流失主要是国内自身的原因 • 跨国购并有利于国有资产的价值实现 • 购并中确实存在价值低估 • 培养和发展购并市场是解决问题的有效途
径
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对购并的深入思考
• 市场经济的必要条件 • 对民族工业的影响 • 不良后果
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主动出击，迎接跨国购并
• 企业的态度
– 三个阶段
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未来的收购热点
• 投资热点也将是收购热点 • 国际上的热点也可能成为中国的热点 • WTO对中国的影响
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购并估价与国有资产流失
• 法定评估方法
– 收益现值法 – 重置成本法 – 现行成本法 – 清算价格法
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购并估价与国有资产流失
看法之 差距
现时市场价值
最大价值
1
创造机会
公司现况
价值
• 趋势
60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00%
1994 1995 1996 1997 1998 1999
合资经营企业 合作经营企业 外资企业
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跨国公司在中国的购并行为 -为控股而进行的收购
• 原因
– 合资双方的战略出发点 – 技术保密 – 管理和制度 – 合资优势逐步减少
跨国公司在中国的兼并与收购
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跨国购并成为FDI的主要形式
1996 1997 1998 1999
FDI(亿美元)
3590 4640 6440 8655
跨国购并(亿美元) 1630 2360 4110 7200
FDI 增长（%）
15.5 45.2 74.4 35.4
跨国购并/FDI（%） 45.4 50.9 63.8 8来自百度文库.2